Liên ngân hàng sẽ đối mặt với sáu thách thức chính vào năm 2026: đe dọa tính độc lập chính trị, hạn chế không gian điều chỉnh lãi suất, tranh cãi về quy mô bảng cân đối kế toán, cải cách quản lý ngân hàng, thiết kế khung pháp lý cho stablecoin và tối ưu hóa cơ chế truyền thông chính sách tiền tệ. Bài viết này dựa trên bài viết của Wall Street Journal, được Foresight News tổng hợp, biên dịch và viết bài.
(Trước đó: Forbes phân tích xu hướng chính của tiền điện tử năm 2026: Năm xu hướng tiết lộ ngành công nghiệp chính thức trưởng thành)
(Bổ sung nền: Bloomberg tổng hợp dự báo của 50 tổ chức trên Wall Street cho năm 2026: AI thúc đẩy tăng trưởng trung bình toàn cầu 3%, rủi ro định giá cao vẫn cần cảnh giác)

Mục lục bài viết

• Tính độc lập chính trị đối mặt thử thách
• Chính sách lãi suất bước vào giai đoạn chờ đợi
• Tranh cãi về quy mô bảng cân đối kế toán
• Cần cải cách quản lý ngân hàng
• Ý tưởng mới về quản lý stablecoin
• Khung chính sách tiền tệ cần được cải tổ

Liên ngân hàng sẽ đối mặt với sáu thách thức chính vào năm 2026, từ tính độc lập đến cải tổ khung chính sách tiền tệ, những vấn đề này sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến xu hướng thị trường tài chính toàn cầu và kỳ vọng của nhà đầu tư.

Thị trường tiếp tục quan tâm đến người kế nhiệm Chủ tịch Fed, nhưng đây chỉ là một trong nhiều thách thức mà Fed phải đối mặt trong năm nay. Các vấn đề như can thiệp chính trị, không gian điều chỉnh lãi suất, quy mô bảng cân đối, cải cách quản lý ngân hàng, quản lý stablecoin và khung chính sách tiền tệ đều sẽ thử thách khả năng ra quyết định của ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới này.

Những vấn đề này có ảnh hưởng hệ thống. Nếu áp lực chính trị làm xói mòn niềm tin của thị trường vào cam kết chống lạm phát của Fed, có thể gây ra sự lệch kỳ vọng nghiêm trọng và biến động; đồng thời, các lựa chọn của Fed về chính sách lãi suất, quản lý bảng cân đối sẽ trực tiếp ảnh hưởng đến biến động thị trường và ổn định tài chính.

Chủ tịch Fed Powell trước đó đã nói rằng, sau ba lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm ngoái, chính sách tiền tệ hiện nằm trong “khoảng ước lượng hợp lý của lãi suất trung tính”. Tuy nhiên, cách thức Chủ tịch mới duy trì tính độc lập trong quyết định dưới áp lực chính trị và thúc đẩy các cải cách phối hợp trong nhiều thách thức sẽ trở thành chủ đề chính xuyên suốt cả năm.

Tính độc lập chính trị đối mặt thử thách

Hành động của Trump nhằm ảnh hưởng đến xu hướng lãi suất đang thực chất đe dọa tính độc lập của Fed. Ngay cả khi Chủ tịch Fed mới sẵn sàng cắt giảm lãi suất theo sở thích của Trump, con đường chính sách này vẫn chưa chắc chắn. Chủ tịch cần nhận được sự ủng hộ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), nếu không sẽ đối mặt với rủi ro mất uy tín và thất bại trong truyền thông thị trường. Thực tế, việc cân bằng giữa các thành viên FOMC, đội ngũ chuyên nghiệp của Fed, thị trường tài chính và Tổng thống sẽ là một thử thách lãnh đạo cực kỳ khó khăn.

Trong khi đó, vụ việc chưa giải quyết của Trump nhằm hợp pháp hóa việc sa thải Ủy viên Fed Lisa Cook vẫn còn ảnh hưởng quan trọng. Nếu Tòa án tối cao mở rộng quyền của Tổng thống trong việc sa thải các quan chức Fed (bao gồm thành viên FOMC), sẽ tăng cường khả năng can thiệp của chính quyền trong quyết định tiền tệ, và có thể cho phép ông ta thay đổi thành phần ủy ban, từ đó làm lung lay nền tảng độc lập lâu dài của Fed.

Chính sách lãi suất bước vào giai đoạn chờ đợi

Xét về cơ sở kinh tế, Fed có đủ căn cứ để duy trì ổn định chính sách. Trong bối cảnh thị trường lao động vẫn vững mạnh và lạm phát dần trở lại mục tiêu 2%, áp lực khó khăn trong chính sách dự kiến sẽ giảm bớt. Cần một thời gian dài để tích lũy đủ bằng chứng chứng minh tính hợp lý của việc điều chỉnh lãi suất thêm.

Động lực tăng trưởng kinh tế hiện tại mang đặc điểm bền vững. Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo mở rộng, chính sách giảm thuế và điều kiện tài chính nới lỏng chung đều góp phần hỗ trợ. Áp lực lạm phát từ thuế quan dự kiến sẽ giảm vào giữa năm, và do các điều khoản miễn trừ cùng đàm phán lại thương mại, tác động thực tế có thể thấp hơn dự kiến. Ngoài ra, lạm phát nhà ở đã có dấu hiệu giảm nhiệt, phần lớn do chính sách nhập cư thắt chặt khiến số lượng gia đình mới thành lập giảm rõ rệt, giảm áp lực tăng giá nhà ở.

Tranh cãi về quy mô bảng cân đối kế toán

Fed đang dự định tiếp tục mua trái phiếu chính phủ để duy trì quy mô bảng cân đối kế toán đủ lớn, đảm bảo hệ thống ngân hàng có dự trữ tiền mặt dồi dào và duy trì hoạt động ổn định của thị trường vay ngắn hạn. Tuy nhiên, một số ứng viên cho vị trí Chủ tịch Fed đề xuất giảm mạnh quy mô bảng cân đối. Nếu đề xuất này được thực hiện, chính sách tiền tệ sẽ trở nên phức tạp hơn, gia tăng biến động lãi suất và làm tăng rủi ro lây lan trong hệ thống ngân hàng.

Hiện tại, quy mô bảng cân đối của Fed đã đạt 6,6 nghìn tỷ USD. Việc quản lý hiệu quả danh mục tài sản khổng lồ này sẽ ảnh hưởng quyết định đến thanh khoản thị trường tài chính và sự ổn định chung.

Cải cách quản lý ngân hàng cấp bách

Khủng hoảng ngân hàng khu vực năm 2023 đã làm nổi bật những thiếu sót rõ rệt trong quy trình và văn hóa quản lý tài chính. Phó Chủ tịch Fed Michelle Bowman (Michelle Bowman) nhấn mạnh rằng, quản lý cần tập trung vào các vấn đề cốt lõi liên quan đến an toàn và ổn định của ngân hàng, đồng thời đề xuất đơn giản hóa các quy định phức tạp và trùng lặp hiện có.

Dù hướng đi này hợp lý, nhưng khả năng chuyển hóa thành thực tiễn vẫn còn bỏ ngỏ. Cần cảnh giác rằng, nếu điều chỉnh quy định chỉ mang tính hình thức, có thể khiến người nộp thuế và toàn bộ nền kinh tế phải đối mặt với rủi ro không cần thiết.

Ý tưởng mới về quản lý stablecoin

Chủ tịch Ủy ban Thị trường Mở Liên bang Christopher Waller (Christopher Waller) gần đây đề xuất mở rộng loại tài khoản “đơn giản” cho các công ty fintech có giấy phép ngân hàng hạn chế. Ví dụ, cho phép các nhà phát hành stablecoin gửi dự trữ của họ tại Fed để tăng cường tính minh bạch và an toàn vốn.

Tuy nhiên, các loại tài khoản này khác biệt rõ rệt so với tài khoản truyền thống của Fed: không trả lãi, không cung cấp hạn mức rút tiền trong ngày hoặc vay qua cửa sổ chiết khấu của Fed. Những hạn chế này có thể chấp nhận được trong thời kỳ thị trường ổn định, nhưng khi có áp lực tài chính, chúng sẽ giảm đáng kể hiệu quả thực tế, thậm chí gây ra rủi ro thanh khoản.

Việc thiết kế và hoàn thiện cơ chế hỗ trợ cho loại tài khoản mới này không chỉ liên quan đến khả năng vận hành của các công ty fintech, mà còn ảnh hưởng sâu sắc đến cấu trúc và ổn định của hệ thống thanh toán Mỹ trong tương lai.

Cải tổ khung chính sách tiền tệ cần thiết

Chiến lược truyền thông hiện tại của Fed, đặc biệt là tóm tắt dự báo kinh tế hàng quý, chủ yếu dựa trên dự báo mô hình, điều này phần nào che giấu các yếu tố phức tạp đằng sau quyết định chính sách. Ví dụ, báo cáo không rõ ràng phân biệt, liệu sự khác biệt về đường đi lãi suất trong tương lai xuất phát từ các dự đoán khác nhau của các quyết định viên về triển vọng kinh tế, hay do các phản ứng chính sách tiền tệ khác nhau trong cùng tình hình kinh tế.

Để nâng cao tính minh bạch và hiệu quả chính sách, Fed có thể xem xét thực hiện các cải cách cấu trúc: ví dụ, phát hành dự báo kinh tế của nhân viên kèm theo các kịch bản thay thế, tương tự như cách của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Cách truyền thông “tình huống hóa” này giúp thị trường hiểu rõ hơn, nếu tình hình kinh tế lệch khỏi dự báo cơ sở hiện tại, Fed có thể điều chỉnh chính sách như thế nào. Điều này không chỉ giúp ổn định kỳ vọng thị trường mà còn làm cho quá trình truyền dẫn chính sách tiền tệ hiệu quả hơn.

Dù Chủ tịch Fed Powell đã từng gợi ý xem xét cải cách cách thức truyền thông từ tháng 5 năm ngoái, nhưng tiến triển thực chất vẫn còn hạn chế. Người kế nhiệm liệu có đặt ưu tiên và thúc đẩy thực hiện hay không sẽ là điểm chính cần theo dõi trong chính sách tương lai.