Bên trái BTC Bên phải AI sức mạnh tính toán: Vàng và dầu mỏ của thời đại số trí tuệ

Viết bài: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Phân tích lại năm 2025 biến động, triển vọng dài hạn của AI

Cuộc cách mạng công nghiệp mới: sức mạnh tính toán trở thành động lực của nền kinh tế

「Trong thế giới này, chỉ có một số ít người có thể như Edwin Drake, vô tình mở ra một kỷ nguyên thay đổi lịch sử nhân loại… Cây khoan sâu vào lòng đất của ông ấy không chỉ chạm tới chất lỏng đen mà còn chạm tới mạch máu của nền văn minh công nghiệp hiện đại.」

Năm 1859, trong bùn đất Pennsylvania, người ta cười nhạo trung úy Drake. Thời đó, toàn thế giới vẫn dựa vào dầu cá voi ngày càng khan hiếm để chiếu sáng, nhưng Drake tin rằng “khoáng dầu” dưới lòng đất có thể khai thác quy mô lớn. Lúc đó, điều này bị xem như một ảo tưởng điên rồ. Cho đến khi giọt dầu đen đầu tiên phun trào, không ai nghĩ rằng sự xuất hiện của dầu mỏ không chỉ thay thế dầu cá voi làm nhiên liệu chiếu sáng mà còn trở thành nền tảng cho cuộc cạnh tranh quyền lực và địa chính trị toàn cầu trong hai trăm năm tới, đồng thời tái cấu trúc quyền lực toàn cầu trong một thế kỷ sau đó. Lịch sử nhân loại đã bước vào một điểm ngoặt: của cải cũ dựa vào thương mại và vận tải, còn của cải mới nổi lên cùng với sự xuất hiện của đường sắt và năng lượng (dầu mỏ).

Năm 2025, chúng ta đang đứng giữa một cuộc chơi tương tự. Chỉ khác là, lần này, nguồn lực bùng nổ dữ dội là sức mạnh tính toán trong chip silicon, còn “vàng” của thời đại này là mã code khắc trên chuỗi khối; “Vàng” và “Dầu mỏ” của kỷ nguyên mới đang định hình lại toàn bộ nhận thức về năng suất và tài sản lưu trữ giá trị. Nhìn lại năm 2025, thị trường đã trải qua những biến động dữ dội vượt xa dự đoán. Chính sách thuế của Trump đã buộc chuỗi cung ứng toàn cầu phải dịch chuyển, gây ra làn sóng lạm phát lớn; vàng đã vượt mốc 4500 USD trong bối cảnh bất ổn địa chính trị; thị trường tiền mã hóa đầu năm đón nhận tin vui từ dự luật GENIUS, nhưng đến đầu tháng 10 đã trải qua cơn đau do thanh lý đòn bẩy và sập sàn.

Ngoài những xáo trộn vĩ mô, nhận thức về ngành công nghiệp sức mạnh tính toán AI đang nhanh chóng lên men: “Người bán nước AI” Nvidia đạt vốn hóa thị trường kỷ lục 5 nghìn tỷ USD trong tháng 10. Thêm vào đó, các ông lớn Google, Microsoft, Amazon đã đầu tư gần 300 tỷ USD vào hạ tầng AI trong năm, như xAI dự kiến xây dựng cụm GPU hàng triệu trong cuối năm, thể hiện rõ tiềm năng sức mạnh tính toán. Elon Musk’s xAI chỉ mất chưa đầy nửa năm để xây dựng trung tâm dữ liệu AI lớn nhất thế giới tại Memphis, dự kiến mở rộng lên 1 triệu GPU trước cuối năm.

Thời đại số: Giai đoạn công nghiệp mới của thế hệ tiếp theo

Ông Ray Dalio, sáng lập Quỹ Bridgewater, từng nói: “Thị trường giống như một chiếc máy, bạn có thể hiểu cách vận hành của nó, nhưng không thể dự đoán chính xác hành vi của nó.” Dù môi trường vĩ mô có biến động và khó dự đoán, không thể phủ nhận rằng AI vẫn là kênh tăng trưởng dài hạn quan trọng nhất của thị trường Mỹ. Trong thập kỷ tới, công nghệ AI đã trở thành bánh răng then chốt trong máy móc thị trường; và liên tục ảnh hưởng đến chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân.

Dù tranh luận về “bong bóng AI” chưa bao giờ dừng lại, nhiều tổ chức cảnh báo rằng cơn sốt đầu tư AI đã có dấu hiệu bong bóng: Morgan Stanley chỉ ra rằng, năm 2025, tăng trưởng đầu tư trong lĩnh vực AI đã đẩy định giá cổ phiếu công nghệ tăng vọt trong khi năng suất chưa rõ ràng, điều này được so sánh với bong bóng internet cuối những năm 90.

Tuy nhiên, thực tế không thể phủ nhận là: cuộc cách mạng năng suất do AI dẫn dắt đã bước vào giai đoạn thực chất có thể kiếm lời. Từ góc độ đầu tư, AI không còn chỉ là câu chuyện của các ông lớn công nghệ, mà còn là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận và năng suất của các doanh nghiệp phi công nghệ. Nhưng đổi lại, là sự thay thế lao động cực kỳ khốc liệt. AI rõ ràng thay thế lực lượng lao động, đặc biệt là tầng lớp trí thức, thể hiện rõ nhất qua việc giảm mạnh các vị trí công việc entry-level; các công việc như lập trình, kế toán, kiểm toán, quản lý sơ cấp, pháp lý sơ cấp đều có thể bị AI thay thế đầu tiên.

Với việc ứng dụng AI ngày càng sâu rộng, tỷ lệ thất nghiệp trong y tế, giáo dục, bán lẻ đang gia tăng. Gần đây, giới đầu tư Mỹ đùa rằng: “Kỹ sư phần mềm trong tương lai sẽ giống như kỹ sư xây dựng ngày nay”; như Elon Musk từng nhấn mạnh trong phỏng vấn, AI sẽ thay thế tất cả mọi người. Nhưng điều này cũng báo hiệu một kỷ nguyên công nghiệp mới của AI, gọi là “Thời đại số”.

Triển vọng 2026, nhu cầu AI sẽ tiếp tục mở rộng

4 giai đoạn đầu tư ngành AI

Khi cơn sốt AI từ khái niệm lan rộng toàn ngành, thị trường đã định giá đầy đủ các ông lớn trong “MAG7” (7 gã khổng lồ Mỹ). Vậy, làn sóng tăng trưởng tiếp theo của chủ đề AI sẽ đến từ đâu? Nhà chiến lược cổ phiếu Goldman Sachs Ryan Hammond đề xuất “Mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI” chỉ rõ lộ trình: Đầu tư AI sẽ trải qua 4 giai đoạn lần lượt là chip, hạ tầng, tạo đà doanh thu, nâng cao năng suất.

Nguồn tham khảo mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI:

Hiện tại, ngành AI mới bước vào giai đoạn chuyển tiếp từ “mở rộng hạ tầng” sang “ứng dụng thực tế”, tức là giai đoạn 2 sang giai đoạn 3. Nhu cầu hạ tầng AI đang bùng nổ:

Dự báo đến 2030, nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng 165%

Từ 2023 đến 2030, tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm của nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu Mỹ là 15%, khiến tỷ lệ trung tâm dữ liệu chiếm tổng nhu cầu điện của Mỹ từ 3% hiện tại lên 8% vào 2030.

Dự kiến đến 2028, tổng chi tiêu toàn cầu cho trung tâm dữ liệu và phần cứng sẽ đạt 3 nghìn tỷ USD.

Nguồn dự báo nhu cầu điện của trung tâm dữ liệu Mỹ của Goldman Sachs:

Trong khi đó, thị trường AI sinh tạo (Generative AI) cũng bùng nổ, dự kiến đến 2032 sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ USD. Trong ngắn hạn, xây dựng hạ tầng huấn luyện sẽ thúc đẩy thị trường tăng trưởng với tốc độ CAGR 42%; về trung và dài hạn, động lực tăng trưởng sẽ dần chuyển sang các thiết bị suy luận của mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), quảng cáo kỹ thuật số, phần mềm và dịch vụ chuyên nghiệp.

Dự báo của Bloomberg: Tăng trưởng Generative AI trong 10 năm tới, nguồn dữ liệu:

Dự đoán này sẽ được xác thực vào năm 2026. Goldman Sachs trong dự báo vĩ mô mới nhất năm 2026 cho biết: Năm 2026 sẽ là “năm thực hiện” lợi nhuận đầu tư AI (ROI), AI sẽ mang lại giảm chi phí thực chất cho 80% các công ty phi công nghệ trong S&P 500. Điều này nhằm kiểm chứng xem AI có thể thực sự chuyển đổi từ “tiềm năng” sang “hiệu quả” trong bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hay không.

Vì vậy, trong 2-3 năm tới, trọng tâm thị trường sẽ không còn tập trung vào các ông lớn công nghệ đơn lẻ nữa, mà sẽ mở rộng ra: khai thác sâu hơn hạ tầng AI (như điện, phần cứng tính toán, trung tâm dữ liệu), và tìm kiếm các doanh nghiệp đa ngành đã thành công chuyển đổi AI thành tăng trưởng lợi nhuận.

Sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới”, BTC là “vàng mới”

Nếu sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới” của thời đại số, thúc đẩy bước nhảy vọt năng suất theo cấp số nhân, thì BTC (Bitcoin) sẽ là “vàng mới” của thời đại này, đóng vai trò là điểm neo giá trị và thanh toán tín dụng tối thượng.

AI như một thực thể kinh tế độc lập, không cần hệ thống ngân hàng của con người, chỉ cần năng lượng. Trong khi đó, BTC là “bộ lưu trữ năng lượng số thuần túy”. Trong tương lai, AI sẽ là “nhiên liệu” của nền kinh tế, còn BTC là “neo giá trị” phía sau. Việc phát hành BTC hoàn toàn dựa trên bằng chứng công việc (PoW) tiêu thụ năng lượng, phù hợp hoàn toàn với bản chất của AI (chuyển đổi năng lượng thành trí tuệ).

Thứ hai, sức mạnh tính toán AI như một tài sản sản xuất tiêu hao, chi phí cốt lõi đến từ điện năng, còn giá trị sinh ra phụ thuộc vào hiệu quả thuật toán; BTC như một tài sản lưu trữ phi tập trung, bản chất là thể hiện tiền tệ hóa năng lượng, có khả năng cân bằng sự phân bố tính toán toàn cầu qua “bể chứa” năng lượng. AI cần điện năng ổn định liên tục, trong khi khai thác BTC có thể tiêu thụ điện dư thừa trong lưới điện như năng lượng gió, năng lượng mặt trời cao điểm; khi thiếu điện (cao điểm tính toán AI), các mỏ BTC có thể tắt ngay lập tức để giải phóng năng lượng cho các cụm AI có giá trị cao hơn.

Dự luật GENIUS (Thiên tài): điểm giao thoa của Stablecoin + RWA + Chuỗi tính toán

Khi Mỹ thông qua dự luật GENIUS năm 2025, đồng USD cũng bắt đầu chuyển đổi số dần dần, stablecoin được đưa vào khung pháp lý liên bang và trở thành “mở rộng trên chuỗi” của hệ thống USD. Dự luật này không chỉ tạo ra các “bể thanh khoản” mới trị nghìn tỷ đô la trên chuỗi, mà còn cung cấp mô hình pháp lý cho các khu vực pháp lý quan trọng toàn cầu (EU, Anh, Singapore, Hồng Kông) trong việc quản lý stablecoin.

Khung pháp lý này trước tiên thúc đẩy thị trường RWA (Tài sản Thực tế) mạnh mẽ: dưới tác động của stablecoin được quản lý, tăng tính thanh khoản toàn cầu, hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới hiệu quả, việc phát hành và luân chuyển RWA như bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật sẽ dễ dàng hơn, stablecoin đã trở thành phương thức thanh toán chính để đầu tư RWA trên chuỗi, hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng.

Trong đó, tài sản dựa trên sức mạnh tính toán AI, do chi phí đầu tư cao, lợi nhuận ổn định và có đặc tính tài sản cố định, còn phù hợp tự nhiên với quản lý số hóa trên chuỗi, đang dần được xem như một RWA tiêu chuẩn: như GPU đám mây, tài nguyên suy luận AI, hay các nút tính toán biên, đều có thể định giá, thuê, chuyển nhượng, thế chấp qua hợp đồng thông minh trên chuỗi. Điều này có nghĩa là các hoạt động thuê tính toán, phân chia lợi nhuận, chuyển nhượng, thế chấp sẽ chuyển toàn bộ lên hạ tầng tài chính chuỗi, thực hiện giao dịch, thanh toán, tái cấp vốn; đồng thời, sức mạnh tính toán còn có thể cung cấp dữ liệu theo thời gian thực về vận hành và lợi nhuận của thiết bị, đảm bảo minh bạch và có thể xác minh được lợi nhuận; khả năng cung cấp linh hoạt theo nhu cầu giúp giảm thiểu rủi ro vốn và tài nguyên bị bỏ phí trong mô hình tài sản cố định truyền thống, đảm bảo lợi nhuận ổn định và minh bạch.

Điều đáng mơ ước hơn nữa là, giống như các sàn dầu mỏ sau khi phát hiện dầu mỏ hai trăm năm trước, khi sức mạnh tính toán AI trở thành tài sản tài chính có thể giao dịch, thế chấp và đòn bẩy tiêu chuẩn, sẽ mở ra các hoạt động tài chính sáng tạo như huy động vốn, giao dịch, cho thuê, định giá động trên chuỗi; “Thị trường vốn tính toán” dựa trên RWA sẽ có kênh luân chuyển giá trị hiệu quả hơn và tiềm năng vô hạn.

Cơ hội mới dưới “Hai sự đồng thuận”

Trong kỷ nguyên AI toàn diện hòa nhập cuộc sống, sức mạnh tính toán sẽ trở thành nhận thức về năng suất cao, và cùng với tính thanh khoản tối đa của năng suất đó — BTC sẽ được xem như định nghĩa mới về “nhận thức lưu trữ”.

Vậy, các công ty có thể kiểm soát “năng suất” hoặc “tài sản” trong tương lai sẽ trở thành những thực thể có giá trị nhất trong chu kỳ tới, và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính là điểm giao thoa giữa “nhận thức lưu trữ BTC” và “nhận thức sản xuất AI”. Nếu sức mạnh tính toán là nhiên liệu thúc đẩy vận hành nền kinh tế số nhanh, thì dịch vụ đám mây chính là kênh phân phối và vận hành nguồn năng lượng đó.

Dự đoán quy mô thị trường dịch vụ đám mây AI toàn cầu, nguồn dữ liệu: Frost & Sullivan

Trong đó, có các ông lớn: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Họ còn gọi là “Hyperscalers” (nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn), chủ yếu cung cấp IAAS (Hạ tầng như Dịch vụ) cho nhu cầu chung, dù có kho tài nguyên tính toán lớn, nhưng có thể không hiệu quả trong điều phối tài nguyên. Hyperscalers cũng là nhà cung cấp sức mạnh tính toán AI hàng đầu, nắm giữ phần lớn tài nguyên tính toán trên thị trường, và vẫn tiếp tục mở rộng hạ tầng:

Microsoft (Microsoft): Khởi động dự án “Stargate” trị trăm tỷ USD, nhằm xây dựng cụm GPU hàng triệu, hỗ trợ tối đa cho các mô hình của OpenAI.

Amazon (AWS): Cam kết đầu tư 150 tỷ USD trong 15 năm tới, đẩy mạnh phát triển chip tự nghiên cứu Trainium 3, để tách rời chi phí tính toán khỏi nguồn cung bên ngoài.

Google (Google): Chi tiêu vốn hàng năm duy trì ở mức 80-90 tỷ USD, dựa trên TPU v6 tự phát triển có hiệu năng cao, mở rộng nhanh các vùng đám mây AI (AI Regions) toàn cầu.

Meta: Mark Zuckerberg khẳng định trong cuộc họp báo cáo tài chính, chi tiêu vốn của Meta sẽ tiếp tục tăng, hướng tới 370-400 tỷ USD năm 2025, bằng cách nâng cấp công nghệ làm mát bằng dung dịch và dự trữ 60 vạn GPU H100, xây dựng kho AI mã nguồn mở lớn nhất thế giới.

xAI: Nhờ “tốc độ Memphis” hoàn thành cụm siêu máy tính lớn nhất thế giới Colossus, mục tiêu mở rộng lên 1 triệu GPU, thể hiện năng lực hạ tầng cực kỳ đột phá và hiệu quả.

Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây mới nổi như CoreWeave, Nebius, gọi chung là NeoCloud, chủ yếu mở rộng IAAS + PAAS (Nền tảng như Dịch vụ), tập trung vào các nền tảng tính toán hiệu suất cao dành cho huấn luyện và suy luận AI, cung cấp các giải pháp thuê tính toán linh hoạt, phản hồi nhanh, độ trễ thấp.

Ngoài ra, họ còn tích trữ GPU cao cấp (H100, B100, H200, Blackwell, v.v.), tự xây dựng trung tâm AIDC hiệu suất cao, lắp đặt sẵn toàn bộ máy, làm mát bằng dung dịch, mạng RDMA, phần mềm điều phối, cho thuê theo máy hoặc theo khu vực + theo ngày, giao hàng nhanh.

Trong số đó, CoreWeave là nhà chơi chính trong NeoCloud; là một trong những cổ phiếu công nghệ nổi bật năm 2025, chủ yếu cung cấp dịch vụ đám mây và hạ tầng GPU cho các hoạt động huấn luyện và suy luận AI. Ngoài ra, còn có Nebius, Nscale, Crusoe là các đối thủ cạnh tranh mạnh.

Khác với các ông lớn NeoCloud như CoreWeave ở châu Âu và Mỹ, GoodVision AI thể hiện một khả năng khác của toàn cầu hóa sức mạnh tính toán — qua điều phối thông minh và quản lý nhiều người dùng tính toán, xây dựng hạ tầng AI nhanh, độ trễ thấp, chi phí hợp lý ở các thị trường mới có hạ tầng yếu, thúc đẩy bình đẳng tính toán. Một mặt, các ông lớn xây dựng cụm GPU hàng triệu tại Memphis để huấn luyện các mô hình lớn hơn; mặt khác, GoodVision AI qua các nút suy luận phân tán ở châu Á và các thị trường mới, giải quyết vấn đề “khoảng cách 100 km cuối cùng” trong ứng dụng AI.

Điều đáng chú ý là, phần lớn các nhà cung cấp dịch vụ AI hàng đầu đều có đặc điểm rõ ràng: đội ngũ sáng lập hoặc kiến trúc cốt lõi đều xuất phát từ ngành khai thác tiền mã hóa. Chuyển đổi từ khai thác mỏ sang sức mạnh tính toán AI không phải là chuyển ngành, mà là chiến lược tái sử dụng năng lực cốt lõi. Khai thác BTC và tính toán hiệu năng cao AI có cấu trúc nền tảng rất giống nhau, đều phụ thuộc lớn vào nguồn điện quy mô lớn, trung tâm tiêu thụ năng lượng cao, vận hành 24/7. Những công ty này tích lũy kinh nghiệm về nguồn điện giá rẻ và quản lý phần cứng từ thời kỳ đầu, nay trở thành tài sản có giá trị cao nhất trong làn sóng AI.

Khi nhu cầu sức mạnh tính toán AI tăng theo cấp số nhân, họ dễ dàng chuyển đổi các hạ tầng này từ “khai thác tài sản lưu trữ (BTC)” sang “xuất ra năng lực sản xuất (AI)”. Và khi công nghệ “chuyển đổi hai chiều” trở nên trưởng thành, BTC có thể cân bằng tốt các vấn đề phân bố năng lượng theo không gian và thời gian. Do đó, bước vào thời đại số, nhiên liệu thúc đẩy năng suất sẽ từ dầu mỏ chuyển sang sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển sang BTC.

Kết hợp công nghệ blockchain để đưa sức mạnh tính toán lên chuỗi, làm tài sản RWA, không chỉ có thể tạo ra các bản ghi xác thực về nguồn gốc, hiệu quả sử dụng và lợi nhuận vận hành của sức mạnh tính toán, mà còn xây dựng cơ chế thanh toán hợp đồng thông minh xuyên vùng, xuyên thời gian, giảm thiểu rủi ro tín dụng và chi phí trung gian, mở rộng ứng dụng trong DeFi và cho thuê sức mạnh tính toán xuyên biên giới. Ví dụ, các nút tính toán biên có thể cung cấp các tham số như tỷ lệ tải, hiệu quả năng lượng qua điều phối thông minh, chứng minh PoW, và hợp đồng thông minh có thể định lượng, biến sức mạnh suy luận biên thành sản phẩm tài chính tiêu chuẩn có thể luân chuyển, thế chấp. Sức mạnh tính toán kết hợp RWA sẽ làm phong phú thêm loại tài sản trên chuỗi, mở ra không gian thanh khoản mới cho thị trường vốn toàn cầu.

Kết nối năng suất và lưu trữ: hướng tới tương lai tính toán thành tiền tệ

Điều này chính là minh chứng cho “Logic hai sự đồng thuận” mà chúng ta đã đề xuất: BTC là neo giá trị cao cấp của năng lượng, còn AI là ứng dụng năng lượng vào năng suất. Từ góc nhìn này, thời đại “sức mạnh tính toán thành tiền” đến nhanh hơn và mang tính cách mạng hơn chúng ta nghĩ. Khi nhân loại bước vào thời đại số, nhiên liệu thúc đẩy năng suất sẽ chuyển từ dầu mỏ sang sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển sang BTC.

Chúng ta lúc này giống như những người đứng xem năm 1859 trên đất Pennsylvania đầy bùn, khó hình dung chiếc khoan sâu vào lòng đất sẽ mở ra kỷ nguyên công nghiệp mới như thế nào. Ngày nay, những cáp quang kéo dài tới các trung tâm dữ liệu toàn cầu đang âm thầm xây dựng mạch máu của kỷ nguyên mới. Những người tiên phong đặt cược vào sức mạnh tính toán và BTC cũng sẽ đóng vai trò “đại gia dầu mỏ” mới, định nghĩa lại phân phối của cải và quyền lực trong chu kỳ mới.

Tham khảo:

John S. Gordon: “The Great Game: Rise of Wall Street’s Financial Empire”

Daniel Yergin: “The Prize: The Epic Quest for Oil, Money & Power”

Goldman Sachs: “AI infrastructure stocks are poised to be the next phase of investment”

Goldman Sachs: “AI, data centers and the coming US power demand surge”

Bloomberg: “Generative AI to Become a $1.3 Trillion Market by 2032, Research Finds”

KPMG: “Bitcoin’s role in the ESG imperative”

Square: “Bitcoin is Key to an Abundant, Clean Energy Future”

Arthur Hayes: “Bitcoin will be the currency of artificial intelligence”

36Kr: “CoreWeave: Trong thời đại sức mạnh tính toán, nắm giữ ‘Kim Tước’”