Waterdrop Capital: Bên trái là BTC, bên phải là sức mạnh tính toán AI — Vàng và dầu mỏ của thời đại số hóa

Tác giả: Jademont, Evan Lu, Waterdrip Capital

Cuộc cách mạng công nghiệp mới: sức mạnh tính toán trở thành động lực của nền kinh tế

“Trên thế giới này, chỉ có một số ít người có thể vô tình mở ra một kỷ nguyên thay đổi lịch sử nhân loại như Edwin Drake… chiếc ống khoan sâu vào lòng đất của ông không chỉ chạm tới chất lỏng đen mà còn chạm tới mạch máu của nền công nghiệp hiện đại.”

Năm 1859, trong bùn đất Pennsylvania, mọi người xung quanh chỉ trích chế giễu Trung úy Drake (Edwin Drake). Thời đó, toàn thế giới vẫn dựa vào dầu cá voi ngày càng khan hiếm để chiếu sáng, nhưng Drake tin rằng “khoáng dầu” dưới lòng đất có thể khai thác quy mô lớn. Điều này bị xem là ảo tưởng điên rồ của kẻ điên thời đó. Cho đến khi dòng chất lỏng đen đầu tiên phun trào, không ai nghĩ rằng sự xuất hiện của dầu mỏ không chỉ thay thế dầu cá voi làm nhiên liệu chiếu sáng mà còn trở thành nền tảng cho cuộc cạnh tranh quyền lực và địa chính trị toàn cầu trong hai thế kỷ tiếp theo, đồng thời tái cấu trúc quyền lực toàn cầu trong một thế kỷ sau đó. Lịch sử nhân loại đã bước vào một điểm ngoặt: của cải cũ dựa vào thương mại và vận tải, còn của cải mới nổi lên cùng với sự xuất hiện của đường sắt và năng lượng (dầu mỏ).

Chúng ta, năm 2025, đang đứng trước một cuộc chơi cực kỳ tương tự. Tuy nhiên, lần này, dòng chảy điên cuồng là sức mạnh tính toán trong các chip silicon, còn “vàng” lần này chính là mã code khắc trên chuỗi khối; kỷ nguyên mới của “vàng” và “dầu mỏ” đang định hình lại toàn bộ nhận thức về năng suất và tài sản lưu trữ giá trị. Nhìn lại năm 2025, thị trường trải qua những biến động dữ dội ngoài dự đoán. Chính sách thuế của Trump thúc đẩy chuỗi cung ứng toàn cầu phải di chuyển lại, gây ra làn sóng lạm phát lớn; vàng vượt mốc 4500 USD trong bối cảnh bất ổn địa chính trị; thị trường tiền mã hóa đầu năm đón nhận tin vui từ dự luật GENIUS (Thiên tài), nhưng cuối tháng 10 lại trải qua cơn đau đớn do thanh lý đòn bẩy và sập sàn.

Ngoài những xáo trộn vĩ mô, nhận thức về ngành AI và sức mạnh tính toán đang nhanh chóng lên men: “Người bán nước AI” Nvidia đạt mốc vốn hóa 5 nghìn tỷ USD trong tháng 10. Thêm vào đó, các ông lớn Google, Microsoft, Amazon đã đầu tư gần 300 tỷ USD vào hạ tầng AI trong năm, ví dụ như xAI dự kiến hoàn thành cụm GPU triệu đơn vị vào cuối năm, dự báo sức mạnh tính toán sẽ bùng nổ. Elon Musk’s xAI chỉ mất chưa đầy nửa năm để xây dựng trung tâm dữ liệu AI lớn nhất thế giới tại Memphis, dự kiến mở rộng quy mô lên 1 triệu GPU trước cuối năm.

Thời đại số và trí tuệ nhân tạo: Giai đoạn chủ đạo của cuộc cách mạng công nghiệp mới

Người sáng lập Quỹ Bridgewater, Ray Dalio, từng nói: “Thị trường giống như một cỗ máy, bạn có thể hiểu cách nó vận hành, nhưng không thể dự đoán chính xác hành vi của nó.” Dù môi trường vĩ mô có biến động và khó dự đoán, nhưng không thể phủ nhận rằng AI vẫn là kênh tăng trưởng dài hạn quan trọng nhất của thị trường Mỹ. Trong thập kỷ tới, công nghệ AI đã trở thành bánh răng then chốt trong cỗ máy thị trường; và liên tục ảnh hưởng đến mọi mặt của chính phủ, doanh nghiệp và cá nhân.

Dù tranh luận về “bong bóng AI” chưa bao giờ dừng lại, nhiều tổ chức cảnh báo rằng cơn sốt đầu tư AI đã có xu hướng bong bóng: như nghiên cứu của Morgan Stanley chỉ ra, năm 2025, đầu tư vào AI khiến định giá cổ phiếu công nghệ tăng vọt trong khi năng suất chưa rõ ràng, điều này được so sánh với bong bóng của thời kỳ bùng nổ Internet những năm 90.

Tuy nhiên, một thực tế không thể phủ nhận là: cuộc cách mạng năng suất dựa trên AI đã bước vào giai đoạn thực chất có thể hiện thực hóa lợi nhuận. Xét về logic đầu tư, AI không còn là câu chuyện của các ông lớn công nghệ nữa, mà chính là lợi ích về hiệu quả và tối ưu chi phí mà nó mang lại, là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận và năng suất của các doanh nghiệp phi công nghệ. Nhưng đằng sau đó là cái giá rất đắt: thay thế lực lượng lao động, đặc biệt là tầng lớp trí thức trắng, là điều không thể tránh khỏi. Các vị trí như lập trình viên, kế toán, kiểm toán, quản lý cấp thấp, luật sư sơ cấp đều có thể bị AI thay thế trong tương lai gần.

Khi ứng dụng AI ngày càng sâu rộng, nguy cơ thất nghiệp trong các ngành y tế, giáo dục, bán lẻ đang gia tăng. Gần đây, giới đầu tư Mỹ còn đùa rằng: “Kỹ sư phần mềm trong tương lai sẽ giống như kỹ sư xây dựng hiện nay”; hoặc như Elon Musk nhấn mạnh trong phỏng vấn, AI sẽ thay thế tất cả mọi người. Nhưng điều này cũng báo hiệu một kỷ nguyên công nghiệp mới của AI, gọi là “Thời đại số và trí tuệ nhân tạo”.

Nhìn về 2026, nhu cầu AI sẽ tiếp tục tăng trưởng

4 giai đoạn đầu tư vào ngành AI

Khi cơn sốt AI từ khái niệm lan rộng ra toàn ngành, và thị trường đã định giá đầy đủ cho 7 ông lớn của Mỹ (MAG7), câu hỏi đặt ra là: xu hướng tăng trưởng tiếp theo của chủ đề AI sẽ ở đâu? Nhà chiến lược cổ phiếu của Goldman Sachs, Ryan Hammond, đề xuất “Mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI” chỉ rõ lộ trình tiếp theo: đầu tư AI sẽ trải qua 4 giai đoạn lần lượt là chip, hạ tầng, tăng cường doanh thu, nâng cao năng suất.

Nguồn tham khảo mô hình 4 giai đoạn đầu tư AI

Hiện tại, ngành AI mới chỉ bước vào giai đoạn chuyển tiếp từ “mở rộng hạ tầng” sang “ứng dụng thực tế”, tức là giai đoạn 2 sang giai đoạn 3. Nhu cầu hạ tầng AI đang bùng nổ:

• Dự báo đến 2030, nhu cầu điện năng của các trung tâm dữ liệu toàn cầu sẽ tăng 165%
• Từ 2023 đến 2030, tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của nhu cầu điện của các trung tâm dữ liệu Mỹ là 15%, giúp tỷ lệ trung tâm dữ liệu chiếm trong tổng nhu cầu điện của Mỹ từ 3% hiện nay lên 8% vào năm 2030.
• Dự kiến đến 2028, tổng chi tiêu toàn cầu cho trung tâm dữ liệu và phần cứng sẽ đạt 3 nghìn tỷ USD.

Dự báo nhu cầu điện năng của trung tâm dữ liệu Mỹ theo Goldman Sachs, nguồn ảnh

Trong khi đó, thị trường AI sinh tạo (generative AI) cũng đang bùng nổ, dự kiến đến 2032 sẽ đạt 1,3 nghìn tỷ USD. Trong ngắn hạn, xây dựng hạ tầng huấn luyện sẽ thúc đẩy thị trường tăng trưởng với tốc độ CAGR 42%; còn về trung và dài hạn, động lực tăng trưởng sẽ dần chuyển sang các thiết bị suy luận của các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), quảng cáo kỹ thuật số, phần mềm và dịch vụ chuyên nghiệp.

Bloomberg: Dự báo tăng trưởng AI sinh tạo trong 10 năm tới, nguồn dữ liệu

Dự đoán này sẽ được xác thực vào năm 2026. Trong dự báo vĩ mô mới nhất của Goldman Sachs, năm 2026 sẽ là “năm thực hiện” của lợi nhuận đầu tư AI (ROI), AI sẽ mang lại hiệu quả giảm chi phí thực chất cho 80% các công ty phi công nghệ trong S&P 500. Điều này sẽ kiểm chứng xem AI có thể thực sự chuyển đổi từ “tiềm năng” sang “hiệu quả” trong bảng cân đối kế toán doanh nghiệp hay không.

Vì vậy, trong 2-3 năm tới, trọng tâm của thị trường sẽ không còn tập trung vào các ông lớn công nghệ đơn lẻ nữa, mà sẽ mở rộng ra: đào sâu hạ tầng AI (như điện năng, phần cứng tính toán, trung tâm dữ liệu), và tìm kiếm các doanh nghiệp đa ngành đã thành công chuyển đổi AI thành tăng trưởng lợi nhuận.

Sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới”, BTC là “vàng mới”

Nếu sức mạnh tính toán AI là “dầu mỏ mới” của thời đại số và trí tuệ nhân tạo, thúc đẩy bước nhảy vọt năng suất theo cấp số nhân, thì BTC (Bitcoin) chính là “vàng mới” của thời đại này, đóng vai trò là điểm neo giá trị và thanh toán tín dụng tối thượng.

AI như một thực thể kinh tế độc lập, không cần hệ thống ngân hàng của con người, chỉ cần năng lượng. Trong khi đó, BTC là “bộ lưu trữ năng lượng kỹ thuật số” thuần túy. Trong tương lai, AI sẽ là “ nhiên liệu” của nền kinh tế, còn BTC là “neo giá trị” phía sau nền kinh tế đó. Việc phát hành BTC hoàn toàn dựa trên cơ chế chứng minh công việc (PoW) tiêu thụ năng lượng, phù hợp hoàn toàn với bản chất của AI (chuyển đổi năng lượng thành trí tuệ).

Thứ hai, sức mạnh tính toán AI như một tài sản sản xuất tiêu hao, chi phí cốt lõi đến từ điện năng, còn giá trị sinh ra phụ thuộc vào hiệu quả thuật toán; còn BTC như một tài sản lưu trữ phi tập trung, bản chất là thể hiện của tiền tệ hóa năng lượng, có khả năng cân bằng sự chênh lệch về sức mạnh tính toán toàn cầu theo không gian và thời gian, như một “bể chứa nước”. AI cần điện năng liên tục ổn định, còn khai thác BTC có thể tiêu thụ lượng điện dư thừa trong lưới điện do chênh lệch không gian và thời gian. BTC khai thác qua “phản ứng theo nhu cầu” (Demand Response): khi dư thừa điện (gió, năng lượng mặt trời cao điểm), sức mạnh tính toán có thể làm tải trọng hấp thụ lượng điện dư thừa đó; khi thiếu điện (đỉnh cao tính toán AI), sức mạnh khai thác có thể tắt ngay để giải phóng năng lượng cho các cụm AI có giá trị cao hơn.

Luật GENIUS (Thiên tài): điểm giao thoa của Stablecoin + RWA + Chuỗi sức mạnh tính toán

Sau khi Mỹ thông qua luật GENIUS vào năm 2025, đồng USD cũng bắt đầu dần số hóa, stablecoin được đưa vào khung pháp lý liên bang và trở thành “mở rộng trên chuỗi” của hệ thống USD. Luật này không chỉ tạo ra các “bể thanh khoản” mới trị nghìn tỷ đô la trên chuỗi cho trái phiếu Mỹ, mà còn cung cấp mô hình pháp lý cho các khu vực pháp lý quan trọng toàn cầu (như EU, Anh, Singapore, Hong Kong) trong việc quản lý stablecoin.

Khung pháp lý này trước tiên thúc đẩy mạnh mẽ thị trường RWA (Tài sản Thực tế Thế giới): dưới sự hỗ trợ của stablecoin có quy định, nâng cao tính thanh khoản toàn cầu, hỗ trợ thanh toán và giao dịch xuyên biên giới hiệu quả, việc phát hành và luân chuyển RWA sẽ dễ dàng hơn, stablecoin đã trở thành phương thức thanh toán chính để đầu tư bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật và các RWA khác trên chuỗi, hỗ trợ thanh toán xuyên biên giới nhanh chóng.

Trong đó, tài sản sức mạnh tính toán AI do chi phí đầu tư cao, lợi nhuận ổn định và có đặc tính tài sản nặng, còn phù hợp tự nhiên với quản lý số hóa trên chuỗi, đang dần được xem như một dạng RWA tiêu chuẩn: như GPU đám mây, tài nguyên suy luận AI, hay các nút tính toán biên, các tham số định giá, thuê bao, tỷ lệ tải, hiệu suất năng lượng đều có thể được định lượng qua hợp đồng thông minh trên chuỗi. Điều này có nghĩa là các hoạt động thuê sức mạnh tính toán, phân chia lợi nhuận, chuyển nhượng, thế chấp sẽ chuyển toàn bộ lên hạ tầng tài chính chuỗi, thực hiện giao dịch, thanh toán và tái cấp vốn. Ngoài ra, dữ liệu chuỗi còn giúp theo dõi vận hành và lợi nhuận của thiết bị theo thời gian thực, đảm bảo minh bạch và có thể xác minh. Nguồn cung sức mạnh tính toán có thể linh hoạt điều chỉnh theo nhu cầu, giảm thiểu rủi ro về vốn và tài nguyên bị bỏ phí trong mô hình tài sản nặng truyền thống, đảm bảo lợi nhuận ổn định và minh bạch.

Hơn nữa, như một sàn giao dịch dầu mỏ sau khi phát hiện ra dầu mỏ hai trăm năm trước, AI sức mạnh tính toán trở thành tài sản tài chính có thể tiêu chuẩn hóa để giao dịch, thế chấp và đòn bẩy, mở ra khả năng huy động vốn, giao dịch, cho thuê và định giá động trên chuỗi; “Thị trường vốn sức mạnh tính toán” dựa trên RWA hứa hẹn sẽ có kênh luân chuyển giá trị hiệu quả hơn và không giới hạn về ứng dụng.

Cơ hội mới trong “Hai sự đồng thuận”

Trong kỷ nguyên AI toàn diện, sức mạnh tính toán sẽ trở thành nhận thức về năng suất cao, còn BTC sẽ là “nhận thức về lưu trữ giá trị” mới.

Vậy, các công ty có thể kiểm soát “năng suất” hoặc “tài sản” trong tương lai sẽ trở thành các thực thể có giá trị nhất trong chu kỳ mới, và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây chính là điểm giao thoa giữa “nhận thức về lưu trữ giá trị BTC” và “nhận thức về năng suất AI”. Nếu sức mạnh tính toán là nhiên liệu thúc đẩy vận hành nền kinh tế số, thì dịch vụ đám mây chính là kênh phân phối và vận hành nguồn năng lượng đó.

Dự báo quy mô thị trường dịch vụ đám mây AI toàn cầu, nguồn: Frost & Sullivan

Trong đó, có các ông lớn: Microsoft, Amazon, Google, XAI, Meta. Họ còn gọi là “Hyperscalers” (nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn), chủ yếu cung cấp dịch vụ IAAS (Hạ tầng như Dịch vụ) cho nhu cầu chung, dù có kho tài nguyên tính toán lớn, nhưng khi cần điều phối tài nguyên tính toán có thể không hiệu quả. Hyperscalers cũng là các nhà cung cấp hạ tầng AI cao cấp nhất, nắm giữ phần lớn tài nguyên tính toán trên thị trường, và vẫn tiếp tục mở rộng:

• Microsoft (Microsoft): Khởi động dự án “Stargate” trị giá hàng tỷ USD, nhằm xây dựng cụm GPU triệu đơn vị, hỗ trợ tối đa cho các mô hình của OpenAI.
• Amazon (AWS): Cam kết đầu tư 150 tỷ USD trong 15 năm tới, đẩy mạnh phát triển chip tự chế Trainium 3, nhằm giảm chi phí tính toán và phụ thuộc vào nguồn cung bên ngoài.
• Google (Google): Chi tiêu vốn hàng năm duy trì ở mức 80-90 tỷ USD, dựa trên TPU v6 tự phát triển có hiệu năng cao, mở rộng nhanh các vùng đám mây AI (AI Regions) toàn cầu.
• Meta: Mark Zuckerberg khẳng định trong cuộc họp báo cáo tài chính, chi tiêu vốn của Meta sẽ tiếp tục tăng, dự kiến năm 2025 đạt 370-400 tỷ USD, với công nghệ làm mát bằng chất lỏng và dự trữ 60 vạn H100, xây dựng kho AI mã nguồn mở lớn nhất thế giới.
• xAI: Nhờ “tốc độ Memphis” hoàn thành cụm siêu máy tính lớn nhất thế giới Colossus, mục tiêu đạt 1 triệu GPU, thể hiện năng lực xây dựng hạ tầng cực kỳ đột phá và hiệu quả.

Các nhà cung cấp đám mây mới nổi như CoreWeave, Nebius, Nscale, Crusoe, gọi chung là NeoCloud, chủ yếu mở rộng dịch vụ IAAS + PAAS (Nền tảng như Dịch vụ) so với các ông lớn cung cấp dịch vụ đám mây chung chung, Neo Cloud tập trung vào nền tảng tính toán hiệu suất cao dành cho huấn luyện và suy luận AI, cung cấp các giải pháp thuê tài nguyên linh hoạt, tối ưu cho các nhu cầu AI, với phản hồi nhanh và độ trễ thấp.

Ngoài ra, họ còn tích trữ các GPU cao cấp nhất (H100, B100, H200, Blackwell, v.v.) và tự xây dựng trung tâm dữ liệu hiệu năng cao, lắp đặt sẵn toàn bộ máy, hệ thống làm mát bằng chất lỏng, mạng RDMA, phần mềm điều phối, cho thuê theo máy hoặc theo khu vực + theo ngày, giao hàng nhanh chóng.

Các “ông lớn” trong Neo Cloud không thể không kể đến Coreweave; là một trong những cổ phiếu công nghệ nổi bật nhất năm 2025, Coreweave hiện chủ yếu cung cấp dịch vụ đám mây và hạ tầng GPU cho các hoạt động huấn luyện và suy luận AI. Tất nhiên, không chỉ có CoreWeave mới là doanh nghiệp mới nổi trong lĩnh vực cho thuê sức mạnh tính toán; Nebius, Nscale, Crusoe cũng là các đối thủ cạnh tranh mạnh.

Khác với các ông lớn như CoreWeave, Neo Cloud ở thị trường châu Âu và Mỹ tập trung vào quy mô tài nguyên tính toán nặng, thì GoodVision AI mở ra một khả năng khác về toàn cầu hóa sức mạnh tính toán — thông qua điều phối thông minh và quản lý nhiều người dùng, xây dựng hạ tầng AI nhanh, độ trễ thấp, chi phí hợp lý tại các thị trường mới có hạ tầng yếu, thúc đẩy bình đẳng về sức mạnh tính toán. Một mặt, các ông lớn xây dựng cụm GPU triệu đơn vị tại Memphis để huấn luyện các mô hình lớn hơn; mặt khác, GoodVision AI phân bổ các nút suy luận mô-đun tại các thị trường mới như châu Á, giải quyết “khoảng cách 100 km cuối cùng” trong ứng dụng AI.

Điều đáng chú ý là phần lớn các nhà cung cấp dịch vụ AI hàng đầu đều có đặc điểm chung: đội ngũ sáng lập hoặc kiến trúc cốt lõi đều xuất phát từ ngành khai thác tiền mã hóa. Chuyển từ khai thác mỏ sang AI không phải là chuyển ngành, mà là chiến lược chuyển giao năng lực cốt lõi. Khai thác BTC và tính toán hiệu năng cao AI có cấu trúc nền tảng rất giống nhau, đều phụ thuộc lớn vào nguồn điện quy mô lớn, trung tâm tiêu thụ năng lượng cao, vận hành 24/7. Những công ty này tích lũy kinh nghiệm về nguồn điện giá rẻ và quản lý phần cứng từ thời kỳ đầu, nay trở thành tài sản có giá trị cao trong làn sóng AI.

Khi nhu cầu tính toán AI tăng theo cấp số nhân, họ sẽ chuyển đổi các hạ tầng này từ “khai thác tài sản lưu trữ (BTC)” sang “phát huy năng lực sản xuất (AI)”. Và khi công nghệ “chuyển đổi hai chiều” trở nên trưởng thành, BTC có thể cân bằng tốt các vấn đề phân bổ năng lượng theo không gian và thời gian. Do đó, bước vào thời đại số và trí tuệ nhân tạo, “nhiên liệu” thúc đẩy năng suất sẽ từ dầu mỏ chuyển sang sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển sang BTC.

Kết hợp công nghệ blockchain đưa sức mạnh tính toán lên chuỗi, không chỉ giúp ghi nhận nguồn gốc, hiệu quả sử dụng và lợi nhuận vận hành của sức mạnh tính toán một cách xác thực, mà còn xây dựng cơ chế thanh toán hợp đồng thông minh xuyên vùng, xuyên thời gian, giảm thiểu rủi ro tín dụng và chi phí trung gian, mở rộng ứng dụng trong DeFi và cho thuê sức mạnh tính toán xuyên biên giới. Ví dụ, các nút tính toán biên có thể cung cấp chứng minh PoW qua các tham số như tỷ lệ tải, hiệu suất năng lượng, còn hợp đồng thông minh có thể định lượng, biến sức mạnh suy luận biên thành các sản phẩm tài chính tiêu chuẩn có thể luân chuyển, thế chấp, tạo ra “thị trường sức mạnh tính toán trên chuỗi”. Sự kết hợp giữa sức mạnh tính toán và RWA sẽ làm phong phú thêm các loại tài sản trên chuỗi, mở ra không gian thanh khoản mới cho thị trường vốn toàn cầu.

Kết nối năng suất và lưu trữ giá trị: Hướng tới thương mại hóa sức mạnh tính toán

Điều này chính là minh chứng thực tế cho “Logic hai sự đồng thuận” mà chúng ta đã đề xuất trước đó: BTC là điểm neo giá trị cao nhất của năng lượng, còn AI là ứng dụng năng lượng vào năng suất. Từ góc nhìn này, kỷ nguyên “sức mạnh tính toán thành tiền” sẽ đến nhanh hơn và mang tính đột phá hơn mọi dự đoán. Khi nhân loại bước vào thời đại số và trí tuệ nhân tạo, “nhiên liệu” thúc đẩy năng suất sẽ chuyển từ dầu mỏ sang sức mạnh tính toán, còn “tài sản nền tảng” giữ giá trị sẽ từ vàng chuyển sang BTC.

Chúng ta, lúc này, giống như những người đứng xem trên bãi đất Pennsylvania năm 1859, khó có thể tưởng tượng chiếc ống khoan sâu vào lòng đất sẽ mở ra một kỷ nguyên công nghiệp mới như thế nào. Còn ngày nay, những sợi cáp quang kéo dài đến các trung tâm dữ liệu toàn cầu đang âm thầm xây dựng mạch máu của thời đại mới. Những người tiên phong đặt cược vào sức mạnh tính toán và BTC sẽ đóng vai trò như những “đại công ty dầu mỏ” mới, định hình lại phân phối của cải và quyền lực trong chu kỳ mới.