Hấp thụ cung cấp: Tại sao dự trữ của các sàn giao dịch Bitcoin không còn quyết định xu hướng giá

Năm 2025, dự trữ bitcoin trên các sàn giao dịch giảm mạnh, báo hiệu sự chuyển dịch sang việc các tổ chức giữ lâu dài, mặc dù các chuyên gia cảnh báo rằng chỉ số này không còn là chỉ báo giá đáng tin cậy nữa.

Cuộc di cư lớn khỏi các sàn giao dịch: Chuyển hướng sang việc giữ lâu dài

Năm 2025, bitcoin đã trải qua một loạt những chuyển đổi căn bản, từ một tài sản đầu cơ rủi ro cao trở thành trụ cột cốt lõi của hệ thống tài chính toàn cầu. Trong khi giá đạt đỉnh lịch sử khoảng $126,000 trước khi ổn định trong phạm vi $80,000 đến $90,000, câu chuyện định hình của năm chính là sự biến đổi sâu sắc trong cấu trúc thị trường.

Việc thông qua Đạo luật GENIUS tại Hoa Kỳ và việc áp dụng “sách chiến lược” đã xác lập bitcoin như một tiêu chuẩn trong quản trị tài chính doanh nghiệp. Đồng thời, các quỹ ETF bitcoin (ETFs) đã phát triển từ các phương tiện đầu vào đơn giản thành các công cụ tài chính tinh vi — một quá trình trưởng thành đã làm giảm đáng kể độ biến động lịch sử của tiền điện tử. Tuy nhiên, một động thái ít được chú ý hơn là tác động giảm dần của dự trữ trên các sàn giao dịch khi dự trữ giảm xuống.

Đọc thêm: Sự kết thúc của chu kỳ 4 năm: Các chuyên gia về thực tế vĩ mô mới của Bitcoin

Dữ liệu thị trường cho thấy rằng từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 7 tháng 1 năm 2026, tổng dự trữ bitcoin trên các sàn giao dịch toàn cầu đã giảm từ 2,93 triệu BTC xuống còn 2,48 triệu BTC. Điều đặc biệt, cuộc di cư này vẫn tiếp diễn ngay cả trong các giai đoạn áp lực giảm giá, cho thấy sự rời bỏ khỏi hành vi “bán hoảng loạn” truyền thống.

Thay vào đó, xu hướng cho thấy các nhà mua lớn, bao gồm các ETF và các quỹ dự trữ doanh nghiệp, đang tích cực chuyển thanh khoản vào kho lạnh để giữ lâu dài. Trong hơn một thập kỷ, chỉ số “cung trên sàn” đã là một chỉ báo đáng tin cậy cho tâm lý tăng giá; logic rất đơn giản: ít coin hơn có sẵn để bán đồng nghĩa với ngưỡng thấp hơn cho việc tăng giá.

Mối tương quan này vẫn giữ vững tiêu chuẩn ngành trong nửa đầu năm 2025, nhưng câu chuyện đã bị phá vỡ sau vụ sập giá nhanh ngày 10 tháng 10. Trong 60 ngày tiếp theo, thị trường chứng kiến một sự phân kỳ hiếm hoi và gây khó hiểu: cân bằng trên sàn và giá BTC cùng giảm xuống.

Định nghĩa lại các chỉ số thanh khoản

Trong khi bitcoin phục hồi khi năm 2025 khép lại, cân bằng trên các sàn vẫn tiếp tục giảm. Chính sự xuất hiện trở lại của “nguồn cung” này đã thắp lại sự phấn khích, tuy nhiên nhiều chuyên gia cảnh báo rằng chỉ số này không còn là dự báo đáng tin cậy cho xu hướng tăng của bitcoin nữa.

Martins Benkitis, đồng sáng lập kiêm CEO của Gravity Team, cho rằng việc theo dõi cân bằng trên sàn truyền thống đang trở nên lỗi thời.

“Tôi đặt câu hỏi liệu điều này có ảnh hưởng trực tiếp đến giá hay không, vì việc giữ BTC đang tự nhiên tiến hóa,” Benkitis nói. “Các nhà giao dịch, đặc biệt là các tổ chức, ngày càng sử dụng việc giữ ngoài sàn. Hơn nữa, các nhà quản lý tài sản hiện hợp tác chặt chẽ với các sàn để cho phép các tài sản ngoài sàn được dùng làm tài sản thế chấp. Do đó, thanh khoản ngày càng trở thành chỉ số quan trọng hơn so với chỉ số cân bằng trên sàn đơn thuần.”

Iva Wisher, sáng lập và CEO của MIDL, xem sự chuyển đổi này như một dấu hiệu của “đau đớn trưởng thành” của các tổ chức. Wisher mô tả trạng thái hiện tại của bitcoin ít liên quan đến định giá hơn là về sự trưởng thành.

“Một phần ngày càng lớn của nguồn cung đang được chuyển vào sở hữu lâu dài,” Wisher nói. “Thị trường đang chuyển từ việc liên tục thay đổi sang một cơ sở giữ vững. Trong môi trường này, giá ít bị ảnh hưởng bởi các biến động tâm lý ngắn hạn hơn mà chủ yếu dựa vào thực tế cơ bản: lượng tài sản thực sự có thể giao dịch là bao nhiêu.”

‘Chân dung mới’ của sự biến động

Cả hai chuyên gia đều đồng ý rằng mặc dù thị trường đang trưởng thành, thanh khoản mỏng hơn trên các sàn tạo ra một môi trường thể hiện rõ hơn. Benkitis khẳng định rằng các sổ lệnh mỏng hơn làm tăng “độ lồi phía tăng,” nghĩa là ngay cả các dòng mua nhỏ cũng có thể đẩy giá đi nhanh chóng.

Wisher xem đây là một sự tiến bộ “xây dựng”. “Các động thái có vẻ nhanh hơn, nhưng thị trường đang phản ứng với nhu cầu thực chứ không phải bị pha loãng bởi các giao dịch thiếu niềm tin,” ông nói.

Khi được hỏi ngưỡng nào có thể kích hoạt một “khủng hoảng thanh khoản” cho các nhà tạo lập thị trường, Benkitis duy trì rằng cân bằng trên sàn không thể kể hết câu chuyện nếu không có phân tích rộng hơn về các ví lạnh do các nhà quản lý thứ ba giữ. Đối với Wisher, tín hiệu thực sự là hành vi.

“Khi sự tham gia vẫn duy trì ngay cả trong thời điểm căng thẳng, đó là dấu hiệu của một thị trường cuối cùng cũng đang trưởng thành,” Wisher nói.

FAQ 💡

• Điều gì đã thay đổi ở bitcoin trong năm 2025? Nó chuyển từ một tài sản đầu cơ sang trụ cột tài chính toàn cầu.
• Tại sao dự trữ trên sàn giảm? Các tổ chức và ETF đã chuyển BTC vào kho lạnh dài hạn.
• Điều này có ảnh hưởng đến các tín hiệu giá không? Các chuyên gia cho rằng thanh khoản giờ quan trọng hơn so với cân bằng trên sàn đơn thuần.
• Sự biến động đang tiến triển như thế nào? Các sổ lệnh mỏng hơn làm cho các biến động giá sắc nét hơn nhưng gắn liền với nhu cầu thực.