Tác giả: Nancy, PANews
“Hôm nay sáng, chúng tôi đã chiếm lĩnh Phố Wall; tối nay, chúng tôi đã chiếm lĩnh bầu trời.”1 tháng 22, gã khổng lồ quản lý tài sản mã hóa BitGo chính thức niêm yết, mở màn cho đợt IPO mã hóa năm 2026.
Để kỷ niệm cột mốc quan trọng này, BitGo đã tặng Sở Giao dịch Chứng khoán New York một bản trắng giấy Bitcoin đã đóng khung, treo trên tường phòng giao dịch. Vào đêm đó, trên không trung Manhattan, New York còn trình diễn một buổi trình chiếu ánh sáng lấy biểu tượng BitGo làm chủ đề, tạo nên một màn trình diễn hoành tráng.
Thành công 4 tháng từ lúc mở cửa, lợi nhuận từ các tổ chức đặt mua tạm thời hạn chế
Chỉ sau bốn tháng kể từ khi nộp hồ sơ đăng ký IPO cho SEC Mỹ, BitGo đã hoàn thành bước chạy đua từ nộp hồ sơ đến mở cửa.
Từ hiệu suất ngày đầu tiên niêm yết vào ngày 22 tháng 1, giá cổ phiếu của BitGo đã tăng khoảng 35%, giá trị thị trường cao nhất trong phiên vượt quá 2,8 tỷ USD, sau đó đã điều chỉnh giảm bớt phần tăng trưởng. Ngày hôm sau, BitGo đã giảm xuống dưới giá phát hành, đóng cửa ở mức 14,5 USD. Trong số các công ty mã hóa đã IPO trong gần một năm qua, mức định giá này không quá cao.
Cùng lúc đó, với tư cách là một doanh nghiệp sinh ra từ mã hóa, BitGo còn giới thiệu các phương thức sáng tạo về token hóa sau khi niêm yết, hợp tác với Ondo Global Markets để token hóa cổ phiếu của mình, cho phép nhà đầu tư giao dịch trên các nền tảng Ethereum, Solana và BNB Chain.
Thực tế, từ tháng 2 năm ngoái, đã có tin đồn về việc BitGo xem xét IPO, sau đó vào tháng 9 đã nộp đơn xin IPO cho SEC Mỹ, dự kiến phát hành 11,8 triệu cổ phiếu, mức giá trong khoảng 15-17 USD mỗi cổ, huy động tối đa khoảng 200 triệu USD, với Goldman Sachs và Citigroup làm đồng tổ chức phát hành. Cuối cùng, BitGo đặt giá phát hành ở mức 18 USD mỗi cổ, cao hơn phạm vi đề xuất trước đó, huy động khoảng 213 triệu USD.
Theo nguồn tin thân cận, đợt phát hành IPO của BitGo đã nhận được nhiều đơn đặt mua vượt quá số lượng, ví dụ như YZi Labs tuyên bố tham gia như một nhà đầu tư chiến lược. Từ giá trị thị trường hiện tại, lợi nhuận của các nhà đặt mua này tạm thời còn hạn chế.
Về cơ cấu cổ phần, sau khi IPO hoàn tất, nhà sáng lập kiêm CEO của BitGo, Mike Belshe, vẫn giữ quyền kiểm soát công ty, nắm giữ khoảng 56% quyền biểu quyết; Valor Equity Partners và Redpoint Ventures lần lượt nắm giữ 4,6% và 3,9% quyền biểu quyết.
Trong đó, Redpoint Ventures từng dẫn đầu vòng gọi vốn Series A trị giá 12 triệu USD vào năm 2014, và liên tục tăng vốn sau đó; Valor Equity Partners cũng dẫn đầu vòng B trị giá khoảng 42,5 triệu USD vào năm 2017, nhà sáng lập Antonio Gracias (thành viên hội đồng quản trị Tesla và SpaceX) cũng là thành viên hội đồng của BitGo.
Ngoài ra, các nhà đầu tư của BitGo còn bao gồm Craft Ventures của David Sacks, người từng là “Vua AI và tiền mã hóa” của Mỹ, Goldman Sachs, Galaxy Digital, DRW cùng nhiều tổ chức khác. Tuy nhiên, do phần lớn các vòng gọi vốn chưa tiết lộ định giá cụ thể, lợi nhuận của các tổ chức này còn khó ước tính. Chỉ riêng năm 2023, khi BitGo hoàn thành vòng C huy động 100 triệu USD, định giá khoảng 1,75 tỷ USD, so với giá trị thị trường hiện tại, còn nhiều dư địa tăng giá.
Doanh thu trăm tỷ bị chỉ trích là “khoe khoang tài chính”
BitGo, với hơn mười năm thành lập, có thể xem là “người khai sinh” trong lĩnh vực quản lý tài sản mã hóa.
Ngay từ năm 2013, cựu thành viên nhóm Google Chrome, một trong những đóng góp chính của tiêu chuẩn HTTP/2, Mike Belshe, đã cùng thành lập BitGo. Ngay từ ban đầu, công ty đã ra mắt ví đa chữ ký đầu tiên trong ngành, cho phép người dùng xác nhận ít nhất 2-3 lần khi thực hiện giao dịch, nâng cao tiêu chuẩn an toàn lưu trữ tài sản Bitcoin. Sau đó, BitGo liên tục cập nhật công nghệ ví và API, và đi đầu trong lĩnh vực quản lý hợp pháp, trở thành một trong những công ty mã hóa đầu tiên cung cấp dịch vụ quản lý được quy định hợp pháp.
Năm 2020, BitGo ra mắt nền tảng BitGo Prime, bắt đầu chuyển đổi từ nhà cung cấp dịch vụ quản lý đơn thuần sang nền tảng tài chính tổ chức tổng hợp, cung cấp dịch vụ giao dịch, cho vay, quản lý tài sản, huy động vốn cho khách hàng tổ chức. Trong những năm tiếp theo, BitGo còn nhận được giấy phép ủy thác của Bộ Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS) và nhiều giấy phép quản lý quốc tế, và đến năm 2025, được phê duyệt chuyển đổi thành ngân hàng, mở rộng quy mô hoạt động hợp pháp.
Đáng chú ý, Galaxy Digital từng dự định mua lại BitGo với giá 1,2 tỷ USD, trở thành thương vụ mua bán sáp nhập lớn nhất trong ngành mã hóa thời điểm đó. Tuy nhiên, do không đáp ứng được điều kiện giao dịch, Galaxy Digital đã đơn phương chấm dứt thỏa thuận, dẫn đến tranh chấp pháp lý giữa hai bên. BitGo đòi bồi thường 100 triệu USD, nhưng tòa án cuối cùng tuyên Galaxy Digital thắng kiện, thương vụ này “đổ bể”.
Tính đến nay, quản lý tài sản của BitGo đã vượt quá 82 tỷ USD, phục vụ hơn 5100 tổ chức tại hơn 100 quốc gia, bao gồm quỹ phòng hộ, sàn giao dịch, công ty khai thác và các tổ chức tài chính truyền thống.
Quy mô kinh doanh mở rộng liên tục đã thúc đẩy doanh thu của BitGo tăng nhanh, trở thành một trong số ít các công ty mã hóa có lợi nhuận ổn định. Theo hồ sơ IPO, trong chín tháng đầu năm 2025, BitGo đạt doanh thu khoảng 10 tỷ USD, tăng mạnh so với 1,9 tỷ USD cùng kỳ năm 2024. Sự tăng trưởng này chủ yếu đến từ doanh số bán tài sản kỹ thuật số, staking, phí đăng ký, dịch vụ thanh toán và giao dịch tần suất cao. Tuy nhiên, dù doanh thu lớn, lợi nhuận ròng lại rất thấp, trong ba quý đầu năm 2024, lợi nhuận ròng khoảng 35,3 triệu USD, dù đã tăng so với 5,1 triệu USD của cùng kỳ năm 2024, nhưng chỉ chiếm khoảng 0,35% tổng doanh thu.
Sự tăng trưởng nhanh chóng của các số liệu này phản ánh quá trình chuyển đổi của BitGo từ một nhà quản lý tài sản đơn thuần thành một nhà môi giới. Là nhà môi giới, các khoản giao dịch của khách hàng đều có thể tính vào doanh thu, trong khi lợi nhuận thực tế chỉ đến từ phí dịch vụ khách hàng trả.
Về phân tích, nhà sáng lập kiêm đối tác sáng lập Primitive Ventures, Dovey Wan, cho rằng xét về chất lượng doanh thu và cấu trúc tăng trưởng, BitGo không phải là một mục tiêu đầu tư tốt. Các khoản doanh thu cốt lõi mà công ty công bố gần như đều là doanh thu theo chuẩn GAAP, thực tế doanh thu rất ít ỏi.
Bà nói rằng, xét về thực tế doanh thu, năm 2023 đạt 146,4 triệu USD, năm 2024 giảm xuống còn 131,9 triệu USD, nửa đầu năm 2025 đạt 100,5 triệu USD, và do thường có xu hướng đẩy mạnh số liệu trước IPO, nên các số liệu này vẫn cần xem xét cẩn thận. Phần lớn doanh thu từ giao dịch khách hàng, chiếm phần lớn doanh thu theo chuẩn GAAP, có biên lợi nhuận gộp chỉ khoảng 0,3%, trong nửa đầu năm 2025, doanh thu phần này đạt 58,8 triệu USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ 500.000 USD. Doanh thu từ staking là doanh thu ghi nhận, coi như không có lợi nhuận. Dịch vụ đăng ký và dịch vụ duy nhất có tiềm năng tăng trưởng rõ ràng lại giảm rõ rệt, năm 2023 đạt 136,8 triệu USD, giảm còn 71,7 triệu USD năm 2024; nửa đầu năm 2025 chỉ còn 40,1 triệu USD, tăng nhẹ so với 38,3 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Thêm vào đó, rủi ro của bảng cân đối cho vay của BitGo tập trung cao, ba khách hàng lớn nhất chiếm hơn 50%.
Dovey còn tiết lộ rằng, tháng 10 năm ngoái, ngân hàng đầu tư đã rò rỉ thông tin rằng định giá IPO của BitGo dự kiến từ 2,75 đến 3 tỷ USD, dự kiến huy động khoảng 300 triệu USD, nhưng do thị trường giảm nhiệt, mục tiêu huy động đã giảm xuống còn khoảng 200 triệu USD.
Tuy nhiên, Giám đốc nghiên cứu tài sản số của VanEck, Matthew Sigel, lại lạc quan về khả năng tăng giá của BitGo. Ông cho biết, BitGo là công ty niêm yết đầu tiên cung cấp dịch vụ quản lý tài sản mã hóa thuần túy cho nhà đầu tư, và là một trong số ít các công ty mã hóa có tốc độ tăng doanh thu dự kiến vượt 50% vào năm 2025. Nhờ vào sự tăng trưởng của các dịch vụ token hóa, sự chuyên nghiệp hóa của tài sản kỹ thuật số, cùng với việc nới lỏng quy định, BitGo, một nhà cung cấp dịch vụ quản lý tài sản không có vụ hacker nào, có tiềm năng tăng giá rất lớn.
Hơn nữa, BitGo còn thể hiện đà vận hành mạnh mẽ. Theo dự đoán của Matthew Sigel, BitGo có thể duy trì tốc độ tăng trưởng doanh thu 26% trước năm 2028, đạt doanh thu vượt 400 triệu USD và EBITDA trên 120 triệu USD, với giá trị hợp lý trên thị trường có thể trên 3 tỷ USD.
BitGo đã mở đầu cho đợt niêm yết của các tổ chức mã hóa năm nay, sau nó còn nhiều tổ chức mã hóa khác chờ đợi để lên sàn, như Kraken, ConsenSys, Ledger, Animoca Brands, Upbit, Bithumb và các ông lớn khác trong ngành đều có kế hoạch hoặc đã nộp đơn đăng ký.
Dù thị trường có phần trầm lắng, nhưng tiếng chuông của ngành mã hóa trên Wall Street chắc chắn sẽ còn vang vọng trong năm nay.
