Văn bản: Artemis Analytics
Biên dịch: Web3 小律
Chúng ta thường bị mê hoặc bởi những tiêu đề bài viết về khối lượng giao dịch stablecoin quá phóng đại, đắm chìm trong sự phấn khích khi nó vượt xa V/M giao dịch, mơ về việc “dự định hủy bỏ, chuẩn bị đăng quang” thay thế SWIFT. Khi so sánh khối lượng giao dịch stablecoin với Visa/Mastercard, giống như so sánh quy mô vốn thanh toán chứng khoán với Visa/Mastercard, điều này hoàn toàn không thể so sánh được.
Dù dữ liệu blockchain cho thấy khối lượng giao dịch stablecoin rất lớn, phần lớn trong số đó không phản ánh các hoạt động thanh toán trong thế giới thực.
Hiện tại, phần lớn khối lượng giao dịch stablecoin đến từ: 1) cân bằng vốn của các sàn giao dịch và tổ chức lưu ký; 2) giao dịch, arbitrage, vòng tuần hoàn thanh khoản; 3) cơ chế hợp đồng thông minh; 4) điều chỉnh tài chính.
Blockchain chỉ thể hiện sự chuyển giá trị, chứ không thể phản ánh lý do tại sao chúng được chuyển. Do đó, chúng ta cần làm rõ các chuỗi vốn thực sự được sử dụng để thanh toán đằng sau stablecoin, cũng như logic thống kê. Từ đó, chúng tôi biên dịch bài viết “Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss” của McKinsey & Artemis Analytics, nhằm giúp chúng ta tháo gỡ mù mịt về thanh toán bằng stablecoin, nhìn rõ thực tế.
https://www.linkedin.com/pulse/stablecoins-payments-what-raw-transaction-numbers-4qjke/?trackingId=tjIPCCnHTE6N72YmfMWHVA%3D%3D
Theo kết quả phân tích của Artemis Analytics, quy mô thực tế của thanh toán bằng stablecoin vào năm 2025 ước đạt khoảng 390 tỷ USD, gấp đôi so với năm 2024.
Cần làm rõ rằng, thanh toán thực tế bằng stablecoin thấp hơn nhiều so với các ước tính thông thường, nhưng điều này không làm giảm tiềm năng dài hạn của stablecoin như một kênh thanh toán. Ngược lại, điều này cung cấp một chuẩn mực rõ ràng hơn để đánh giá hiện trạng thị trường và các điều kiện cần thiết để phát triển quy mô stablecoin. Đồng thời, chúng ta cũng có thể nhận thấy rõ ràng: stablecoin thực sự tồn tại trong lĩnh vực thanh toán, đang tăng trưởng và vẫn trong giai đoạn sơ khai. Cơ hội là rất lớn, chỉ cần đánh giá đúng các con số này.
1. Tổng khối lượng giao dịch của stablecoin
Stablecoin ngày càng được chú ý như một giải pháp thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn và có thể lập trình, theo báo cáo của Artemis Analytics, Allium, RWA.xyz, Dune Analytics, thì khối lượng giao dịch hàng năm đạt tới 35 nghìn tỷ USD.
Dữ liệu của ARK Invest về các ý tưởng lớn năm 2026 cho thấy: vào tháng 12 năm 2025, trung bình động 30 ngày của khối lượng giao dịch stablecoin đã điều chỉnh đạt khoảng 3,5 nghìn tỷ USD, gấp 2,3 lần tổng của Visa, PayPal và dịch vụ chuyển tiền.
Tuy nhiên, phần lớn các hoạt động giao dịch này không phải là thanh toán của người dùng cuối thực sự, ví dụ như thanh toán cho nhà cung cấp hoặc chuyển tiền. Chúng chủ yếu bao gồm giao dịch, chuyển vốn nội bộ và hoạt động tự động của blockchain.
Để loại bỏ các yếu tố nhiễu, đánh giá chính xác hơn về khối lượng thanh toán bằng stablecoin, McKinsey hợp tác với nhà cung cấp phân tích blockchain hàng đầu Artemis Analytics. Kết quả phân tích cho thấy:
Dựa trên tốc độ giao dịch hiện tại (dữ liệu hàng năm dựa trên hoạt động thanh toán stablecoin tháng 12 năm 2025), khối lượng thanh toán thực tế hàng năm khoảng 390 tỷ USD, chiếm khoảng 0,02% tổng khối lượng thanh toán toàn cầu.
Điều này nhấn mạnh sự cần thiết phải phân tích kỹ hơn dữ liệu ghi nhận trên blockchain, cũng như các tổ chức tài chính cần đầu tư chiến lược dựa trên các kịch bản ứng dụng để khai thác tiềm năng dài hạn của stablecoin.
2. Dự báo tăng trưởng mạnh mẽ của stablecoin
Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin mở rộng nhanh chóng, lượng cung lưu thông đã vượt qua 3000 tỷ USD, trong khi năm 2020 con số này chưa đến 300 tỷ USD (theo dữ liệu của DeFillma).
Các dự báo công khai đều thể hiện kỳ vọng mạnh mẽ về sự tăng trưởng liên tục của thị trường stablecoin. Tháng 11 năm 2022, Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent phát biểu tại hội nghị thị trường trái phiếu quốc gia rằng, đến năm 2030, cung stablecoin có thể đạt 3 nghìn tỷ USD.
Các tổ chức tài chính hàng đầu cũng đưa ra dự báo tương tự, cho rằng cùng kỳ, cung stablecoin sẽ nằm trong khoảng từ 2 đến 4 nghìn tỷ USD. Kỳ vọng tăng trưởng này đã thúc đẩy sự chú ý của các tổ chức tài chính đối với stablecoin, nhiều tổ chức đang khám phá các ứng dụng trong các kịch bản thanh toán và thanh toán bù trừ.
Khi lọc ra các hành vi tương tự như thanh toán, sẽ xuất hiện một bức tranh hoàn toàn khác, mức độ sử dụng không đồng đều, các kịch bản điển hình như sau:
- Thanh toán lương và chuyển tiền xuyên biên giới toàn cầu: Stablecoin cung cấp một phương án thay thế hấp dẫn cho các kênh chuyển tiền truyền thống, có thể thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới gần như tức thì với chi phí cực thấp. Theo dữ liệu của bản đồ thanh toán toàn cầu của McKinsey, quy mô thanh toán hàng năm trong lĩnh vực lương và chuyển tiền xuyên biên giới toàn cầu bằng stablecoin ước đạt khoảng 90 tỷ USD, trong khi tổng quy mô giao dịch của lĩnh vực này là 1,2 nghìn tỷ USD, stablecoin chiếm chưa đến 1%.
- Thanh toán B2B giữa doanh nghiệp: Trong lĩnh vực thanh toán xuyên biên giới và thương mại quốc tế, tồn tại lâu nay các vấn đề về phí cao, chu kỳ thanh toán kéo dài, stablecoin có thể giải quyết. Các doanh nghiệp đi đầu trong việc áp dụng đang dùng stablecoin để tối ưu hóa quy trình thanh toán chuỗi cung ứng, cải thiện quản lý thanh khoản, đặc biệt có lợi cho các doanh nghiệp nhỏ và vừa. Cũng theo dữ liệu của McKinsey, quy mô thanh toán doanh nghiệp hàng năm bằng stablecoin khoảng 2,26 nghìn tỷ USD, trong khi tổng quy mô thanh toán doanh nghiệp toàn cầu chỉ khoảng 1,6 nghìn tỷ USD, tỷ lệ chiếm chưa đến 0,01%.
- Thị trường vốn: Stablecoin đang định hình lại quy trình thanh toán của thị trường vốn bằng cách giảm thiểu rủi ro đối tác và rút ngắn chu kỳ thanh toán. Một số quỹ đầu tư token hóa do các tổ chức quản lý đã phát hành đã thực hiện việc phân phối cổ tức tự động cho nhà đầu tư qua stablecoin hoặc tái đầu tư cổ tức trực tiếp vào quỹ mà không cần chuyển tiền qua ngân hàng. Ứng dụng ban đầu này thể hiện rõ ràng rằng dòng tiền trên chuỗi có thể đơn giản hóa quy trình vận hành của quỹ. Dữ liệu cho thấy, quy mô thanh toán hàng năm của stablecoin trong thị trường vốn khoảng 8 tỷ USD, trong khi tổng quy mô thanh toán của thị trường vốn toàn cầu đạt 200 nghìn tỷ USD, tỷ lệ chiếm chưa đến 0,01%.
Hiện tại, các cơ sở dữ liệu về quy mô giao dịch ổn định để hỗ trợ sự phổ biến nhanh chóng của stablecoin chủ yếu là dữ liệu về khối lượng giao dịch công khai, và mọi người thường cho rằng các dữ liệu này phản ánh đúng hoạt động thanh toán thực tế. Tuy nhiên, để xác định xem các giao dịch này có liên quan đến hoạt động thanh toán hay không, cần phân tích sâu hơn ý nghĩa thực sự của các giao dịch trên chuỗi.
(https://x.com/artemis/status/2014742549236482078)
Hiện tại, phần lớn khối lượng thanh toán thực tế của stablecoin tập trung cao ở châu Á, ít nhất là một trong các khu vực như Singapore, Hong Kong, Nhật Bản. Chưa có sự bão hòa toàn cầu.
Dù các dự báo thị trường và các ứng dụng ban đầu đã chứng minh tiềm năng phát triển lớn của stablecoin, nhưng cũng hé lộ một thực tế: giữa kỳ vọng của thị trường và thực tế có thể dựa trên dữ liệu giao dịch bề mặt, vẫn còn khoảng cách không nhỏ.
McKinsey & Company, Bản đồ Thanh toán Toàn cầu
https://www.mckinsey.com/industries/financial-services/how-we-help-clients/gci-analytics/our-offerings/global-payments-map
3. Đánh giá thận trọng về khối lượng giao dịch stablecoin
Chuỗi khối công cộng cung cấp độ minh bạch chưa từng có về hoạt động giao dịch: mọi chuyển khoản vốn đều được ghi lại trên sổ cái chia sẻ, người dùng có thể gần như theo dõi thời gian thực dòng chảy vốn giữa ví và các ứng dụng khác nhau.
Về lý thuyết, so với hệ thống thanh toán truyền thống, đặc tính này giúp việc đánh giá mức độ phổ biến của stablecoin trở nên thuận tiện hơn — dữ liệu giao dịch của hệ thống thanh toán truyền thống phân tán trong các mạng riêng, chỉ tiết lộ dữ liệu tổng hợp, thậm chí một số giao dịch hoàn toàn không công khai.
Tuy nhiên, trong thực tế, tổng khối lượng giao dịch của stablecoin không thể trực tiếp phản ánh quy mô thanh toán thực tế.
Dữ liệu giao dịch trên chuỗi công cộng chỉ phản ánh số tiền chuyển, mà không thể thể hiện mục đích kinh tế đằng sau. Do đó, quy mô giao dịch ban đầu của stablecoin trên blockchain thực chất bao gồm nhiều loại hành vi giao dịch khác nhau, cụ thể như:
- Các sàn giao dịch tiền mã hóa và tổ chức lưu ký nắm giữ lượng lớn dự trữ stablecoin, thực hiện chuyển vốn giữa các ví của chính họ;
- Tương tác tự động của hợp đồng thông minh, dẫn đến cùng một khoản vốn bị chuyển đi nhiều lần;
- Quản lý thanh khoản, arbitrage và các dòng vốn liên quan đến giao dịch;
- Cơ chế kỹ thuật của giao thức, phân tách một thao tác thành nhiều bước trên chuỗi, tạo ra nhiều giao dịch blockchain, đẩy cao tổng khối lượng giao dịch.
Những hành vi này là phần quan trọng trong hoạt động của hệ sinh thái trên chuỗi, và có khả năng sẽ tiếp tục tăng lên khi stablecoin phổ biến hơn. Tuy nhiên, theo định nghĩa truyền thống, các hành vi này phần lớn không thuộc phạm vi thanh toán. Nếu tổng hợp chúng mà không điều chỉnh, sẽ làm mờ đi quy mô hoạt động thanh toán thực tế của stablecoin.
Điều này gửi một thông điệp rõ ràng cho các tổ chức tài chính:
Dữ liệu quy mô giao dịch gốc công khai chỉ là điểm khởi đầu để phân tích, không thể coi đó là mức độ phổ biến của stablecoin trong thanh toán, cũng như không thể xem đó là doanh thu thực tế mà stablecoin có thể tạo ra.
4. Bức tranh về quy mô thanh toán thực tế của stablecoin
Trong phân tích hợp tác cùng Artemis Analytics, đã thực hiện phân tích chi tiết các dữ liệu giao dịch stablecoin. Nghiên cứu tập trung xác định các mô hình giao dịch phù hợp đặc trưng thanh toán, bao gồm chuyển vốn doanh nghiệp, bù trừ, chi trả lương, chuyển tiền xuyên biên giới, đồng thời loại bỏ các dữ liệu chủ yếu liên quan đến giao dịch, cân bằng nội bộ tổ chức, vòng lặp tự động của hợp đồng thông minh.
Kết quả phân tích cho thấy: vào năm 2025, quy mô thanh toán thực tế bằng stablecoin khoảng 390 tỷ USD, gấp đôi so với năm 2024. Mặc dù quy mô giao dịch stablecoin chiếm tỷ lệ nhỏ trong tổng giao dịch trên chuỗi và tổng thanh toán toàn cầu, nhưng dữ liệu này đủ để chứng minh rằng, trong các kịch bản nhất định, stablecoin đã hình thành các nhu cầu ứng dụng thực sự và liên tục tăng trưởng (xem biểu đồ).
(Stablecoins in payments: What the raw transaction numbers miss)
Chúng tôi rút ra ba kết quả nổi bật sau phân tích:
- Lợi ích rõ ràng về giá trị. Stablecoin ngày càng phổ biến vì chúng có lợi thế rõ ràng so với các kênh thanh toán hiện có, như tốc độ thanh toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tốt hơn và trải nghiệm người dùng ít trở ngại hơn. Ví dụ, dự kiến đến năm 2026, tổng chi tiêu qua thẻ liên kết stablecoin sẽ tăng lên 4,5 tỷ USD, tăng 673% so với năm 2024.
- Dẫn dắt tăng trưởng B2B. Thanh toán B2B chiếm ưu thế, khoảng 2,26 nghìn tỷ USD, chiếm khoảng 60% tổng thanh toán bằng stablecoin toàn cầu. Tăng trưởng hàng năm của B2B đạt 733%, dự báo đến 2026 sẽ còn tăng mạnh.
- Hoạt động giao dịch sôi động nhất ở khu vực châu Á. Các khu vực và kênh thanh toán xuyên biên giới có mức độ không đồng đều, điều này cho thấy quy mô giao dịch phụ thuộc vào cấu trúc thị trường và các hạn chế địa phương. Thanh toán bằng stablecoin từ châu Á là nguồn chính, chiếm khoảng 2450 tỷ USD, chiếm 60%. Bắc Mỹ theo sau với 950 tỷ USD, châu Âu đứng thứ ba với 500 tỷ USD. Mỹ Latinh và châu Phi đều dưới 1 tỷ USD. Hiện tại, hoạt động giao dịch gần như hoàn toàn do các khoản thanh toán từ Singapore, Hong Kong và Nhật Bản thúc đẩy.
Tổng thể, các xu hướng này cho thấy, việc ứng dụng stablecoin đang từng bước thâm nhập vào các kịch bản đã được xác minh, và khả năng mở rộng quy mô hơn nữa phụ thuộc vào việc các mô hình này có thể được nhân rộng, áp dụng thành công ở các khu vực khác hay không.
Stablecoin có tiềm năng thực sự trong việc định hình lại hệ thống thanh toán, và việc khai thác tiềm năng này dựa vào sự phát triển liên tục của công nghệ, hoàn thiện quy định và thực thi thị trường. Quy mô ứng dụng cần dựa trên phân tích dữ liệu rõ ràng hơn, chiến lược đầu tư hợp lý hơn, và khả năng phân biệt tín hiệu thực từ dữ liệu giao dịch công khai, loại bỏ nhiễu không cần thiết. Đối với các tổ chức tài chính, chỉ khi có tầm nhìn phát triển lớn, nhận thức khách quan về hiện trạng quy mô giao dịch stablecoin, và xây dựng các bước đi vững chắc cho tương lai, họ mới có thể chiếm lĩnh cơ hội trong giai đoạn tiếp theo của ứng dụng stablecoin, dẫn dắt ngành công nghiệp phát triển.
