“Tiền điện tử, chiến lược sinh tồn trước khi phục hồi”… Công ty nghiên cứu Alaya đưa ra cảnh báo chuyển đổi cấu trúc

Alea Research trong báo cáo nghiên cứu gần đây chỉ ra rằng, sự tăng tốc của thị trường gấu tiền điện tử và hiện tượng thắt chặt thanh khoản cho thấy toàn bộ thị trường đang trải qua một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc dựa trên “tuổi thọ lưu thông và khả năng sinh lời”. Khi Bitcoin lần đầu tiên giảm xuống dưới 80.000 USD kể từ năm 2025, cùng với đợt giảm giá liên tiếp của các altcoin, một số nhà đầu tư nhận định rằng đợt giảm này đánh dấu sự bắt đầu chính thức của mùa đông tiền điện tử.

Báo cáo nghiên cứu cho thấy, BTC đóng cửa dưới 65.000 USD, làm lung lay vị thế của nó như một tài sản chi phối về vốn hóa thị trường, gây ra các khoản thanh lý bắt buộc vượt quá 10 tỷ USD. Điều này nằm ở mức -5.65 sigma dựa trên phạm vi biến động lịch sử 200 ngày, và chỉ xảy ra 4 lần trong lịch sử của BTC, cho thấy cường độ tác động của thị trường là phi thường. Đồng thời, altcoin đã mở rộng đà giảm của BTC, phơi bày tính dễ tổn thương của chúng như các tài sản đòn bẩy, trong bối cảnh thiếu cầu thực, dẫn đến các đợt giảm mạnh và phục hồi yếu ớt lặp đi lặp lại.

Trong cấu trúc thị trường này, tâm lý nhà đầu tư cực kỳ tiêu cực. Alea Research phân tích: “Sự kiên nhẫn của thị trường đối với phí quyền chọn tiền điện tử và đòn bẩy đã cạn kiệt, phần lớn các nhà tham gia thị trường đang ưu tiên giảm thiểu rủi ro trước rồi mới đặt câu hỏi.” Kết quả là, đối với các dự án thiếu nền tảng vững chắc hoặc cấu trúc lợi nhuận thực tế, đã xuất hiện quá trình giảm đòn bẩy quy mô lớn và tránh giao dịch. Việc rút lui của các nhà phát triển danh tiếng và các nhà đầu tư mạo hiểm cũng thu hút sự chú ý, như đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin gần đây đã bán ETH trị giá 6,6 triệu USD, trong khi Kyle Samani của Multicoin Capital đã từ chức quản lý đối tác, chuyển hướng sự nghiệp sang lĩnh vực AI.

Các nhà đầu tư truyền thống và cổ phiếu công nghệ cũng đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc để đối phó với chi phí cao. Trong lĩnh vực AI, Microsoft, Meta, Google và các công ty khác đều dự báo chi tiêu vốn hàng trăm tỷ USD, đồng thời lo ngại về định giá không thể hỗ trợ hiệu quả hoạt động, dẫn đến giá cổ phiếu giảm mạnh. Ngược lại, các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử gặp phải việc gọi ký quỹ và giảm giá quy mô lớn. MicroStrategy giảm khoảng 80%, bị đẩy xuống dưới mức giá trung bình mua vào, Coinbase, Galaxy Digital, Circle và các công ty khác cũng giảm từ 60-80%, làm giảm thanh khoản thị trường thêm nữa.

Trong bối cảnh khủng hoảng này, một số dự án lại đang thực hiện các biện pháp ứng phó mang tính cấu trúc. Các giao thức DeFi như SYRUP ghi nhận lợi nhuận hàng năm vượt quá 10 triệu USD, duy trì tăng trưởng ổn định trong vùng định giá thấp; ASTER cũng đã khởi động lại quỹ mua lại dự trữ chiến lược để đối phó với áp lực giảm giá của thị trường. Dự đoán thị trường, đặc biệt là Hyperliquid, đang mở ra các kênh dòng chảy mới thông qua sự phối hợp giữa thanh khoản thị trường và các trường hợp sử dụng, Coinbase và Jupiter cũng đã kích hoạt các nền tảng dự đoán của riêng họ, bắt đầu đa dạng hóa lợi nhuận.

Trong khi đó, các tổ chức tài chính truyền thống đang tăng cường xu hướng sở hữu trực tiếp hạ tầng tiền điện tử. Các doanh nghiệp lớn đang tự xây dựng các lớp lưu thông bao gồm stablecoin và tài sản token hóa, rõ ràng xem blockchain công cộng là kênh cạnh tranh chứ không phải đối tác hợp tác. Alea Research phân tích: “Hầu hết các doanh nghiệp truyền thống không bán sản phẩm trên blockchain, mà xem blockchain như một nền tảng cung ứng,” và cảnh báo rằng các chuỗi công cộng hiện tại đang dần bị loại bỏ khỏi cách thức thu lợi nhuận thực tế.

Cùng với việc toàn thị trường tái cấu trúc theo hướng “từ kể chuyện đến khả năng sinh lời”, đối với nhà đầu tư cá nhân, chiến lược mua vào chỉ dựa vào kỳ vọng giá tăng đã trở nên không còn phù hợp nữa. Mặc dù một số dự án vẫn dẫn dắt xu hướng, nhưng nhận định cho rằng, nếu không có thiết kế token tập trung vào phân phối lợi nhuận và trải nghiệm người dùng, thì trong chu kỳ thị trường tiếp theo, chúng cũng khó trở thành tài sản chính thống. Alea Research đề xuất: “Chỉ những người có khả năng lưu thông và phí giao dịch mới có thể thu phí thuê,” và cần chuyển sự chú ý sang những dự án có lợi ích chia sẻ tích hợp trong cấu trúc của chúng.

Cuối cùng, vấn đề mà thị trường tiền điện tử cần vượt qua không chỉ đơn thuần là điều chỉnh giá, mà còn là gánh nặng của câu chuyện kể. Vượt ra ngoài khối lượng giao dịch và marketing rõ ràng, chỉ những dự án vẫn có thể duy trì tăng trưởng dựa trên lợi nhuận thực tế và cơ sở người dùng mới tồn tại trong chu kỳ mới.