Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent nói với CNBC vào thứ Sáu rằng việc thông qua Đạo luật Rõ ràng—dự luật về cấu trúc thị trường tiền điện tử lâu nay vẫn còn tranh cãi—sẽ mang lại "sự an ủi lớn" cho thị trường giữa bối cảnh biến động lịch sử của Bitcoin.
Với Bitcoin giảm gần 50% so với đỉnh cao mọi thời đại tháng 10 năm 2025 và Ethereum chịu thiệt hại còn nặng nề hơn, Bessent gọi tình trạng bế tắc hiện tại là "tự gây ra," đổ lỗi cho một nhóm các công ty tiền điện tử đã chặn đứng dự luật có thể khôi phục niềm tin của nhà đầu tư. Dự luật hiện đang đối mặt với thời hạn chặt chẽ, với các nhà lập pháp cảnh báo rằng nếu Đảng Dân chủ thắng trong cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11, "triển vọng đạt được thỏa thuận sẽ hoàn toàn sụp đổ."
Bitcoin giảm 50% và khoảng trống pháp lý
Nếu bạn đã theo dõi diễn biến giá Bitcoin kể từ tháng 10 năm 2025, bạn biết đó là một giai đoạn khốc liệt. Đồng tiền điện tử lớn nhất thế giới đạt đỉnh gần 126.000 USD vào tháng 10, rồi mất gần một nửa giá trị trong những tháng sau đó. Tính đến ngày 14 tháng 2 năm 2026, Bitcoin giao dịch quanh mức 68.500 USD—mức giảm 46% khiến cả những nhà đầu tư dày dạn nhất cũng phải chịu lỗ.
Ethereum còn tồi tệ hơn. Đồng tiền điện tử lớn thứ hai theo vốn hóa thị trường hiện đứng khoảng 2.050 USD, giảm 58% so với đỉnh cao tháng 8 năm 2025 là 4.946 USD. Thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn đã mất hàng trăm tỷ đô la giá trị, với sự kiện thanh lý tháng 10—là lớn nhất trong lịch sử Bitcoin—xóa sạch 19 tỷ USD các cược có đòn bẩy trong một ngày.
Trong bối cảnh này, Bộ trưởng Ngân khố Scott Bessent bước vào, hôm thứ Sáu đưa ra những bình luận rõ ràng nhất về những gì cần thiết để ổn định thị trường.
"Bitcoin có lịch sử biến động mạnh," Bessent nói với CNBC. "Nhưng một phần của sự biến động này là tự gây ra: có một nhóm Đảng Dân chủ muốn hợp tác với Đảng Cộng hòa để thông qua một dự luật về cấu trúc thị trường—gọi là dự luật Rõ ràng—nhưng có một nhóm các công ty tiền điện tử đã chặn đứng nó."
Đạo luật Rõ ràng là gì? Hiểu về dự luật cấu trúc thị trường tiền điện tử bị đình trệ
Đạo luật Rõ ràng (chính thức là H.R. 3633) là nỗ lực tham vọng nhất từ trước đến nay nhằm tạo ra một khung pháp lý liên bang toàn diện cho tài sản kỹ thuật số tại Hoa Kỳ. Dự luật đã được Quốc hội thông qua năm 2025 và gửi đến Thượng viện, nơi nó đã được tiếp nhận và chuyển đến Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 18 tháng 9 năm 2025.
Các điều khoản chính của Đạo luật Rõ ràng
Luật này nhằm đạt được một số mục tiêu then chốt:
Phạm vi pháp lý rõ ràng: Dự luật xác định rõ khi nào tài sản kỹ thuật số thuộc thẩm quyền của SEC hay CFTC. Các token đạt đủ mức phân quyền có thể được phân loại là "hàng hóa kỹ thuật số" dưới quyền của CFTC, trong khi những token còn phụ thuộc vào nỗ lực của nhà phát hành trung tâm có thể được coi là chứng khoán.
Bảo vệ quyền tự quản lý: Dự luật bao gồm ngôn ngữ rõ ràng bảo vệ quyền của người tiêu dùng giữ ví phần cứng hoặc phần mềm và tham gia các giao dịch peer-to-peer trực tiếp mà không cần trung gian.
Miễn trừ DeFi: Văn bản của Quốc hội có các tiêu đề phân định "HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH PHÂN TÁN KHÔNG BỊ ÁP DỤNG BỞI ĐẠO LUẬT NÀY" trong các sửa đổi liên quan đến cả Luật Chứng khoán và Luật Giao dịch Hàng hóa, khiến phạm vi DeFi là một lựa chọn rõ ràng trong dự thảo chứ không phải là ý tưởng sau cùng.
Quy định về stablecoin: Dự luật thiết lập các quy tắc cho "stablecoin thanh toán," bao gồm các điều khoản về dự trữ, quyền đổi thưởng, và—đặc biệt gây tranh cãi—liệu các nhà phát hành có thể chia sẻ lợi nhuận lãi suất với người nắm giữ hay không.
Tích hợp ngân hàng: Các ngân hàng và hiệp hội tín dụng sẽ được phép rõ ràng cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử, phát hành stablecoin, và sử dụng công nghệ sổ cái phân tán trong hoạt động của họ, miễn là họ làm điều đó một cách an toàn.
Bảo vệ nhà đầu tư: Luật này tăng cường các yêu cầu chống rửa tiền, tạo ra các biện pháp bảo vệ phá sản đảm bảo tài sản khách hàng không bị mất trong các vụ sụp đổ của sàn giao dịch, và thiết lập các yêu cầu tiết lộ cho các nhà phát hành tiền điện tử.
Cuộc chiến lợi nhuận stablecoin: Tại sao Coinbase rút hỗ trợ
Quá trình thông qua dự luật gặp trở ngại lớn vào tháng 1 khi Coinbase, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất Hoa Kỳ, rút lại sự ủng hộ của mình. Giám đốc điều hành Brian Armstrong đưa ra tuyên bố sau khi xem xét dự thảo của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, và lời phê bình của ông rất thẳng thắn.
"Chúng tôi thà không có luật còn hơn có luật xấu," Armstrong nói, nêu rõ nhiều mối lo ngại về dự luật đề xuất. Những vấn đề này bao gồm những gì ông mô tả là "lệnh cấm de facto đối với cổ phiếu tokenized," hạn chế đối với DeFi, các điều khoản cho phép chính phủ "tiếp cận không giới hạn vào hồ sơ tài chính của bạn," và ngôn ngữ sẽ "giết chết phần thưởng stablecoin."
Vấn đề phần thưởng stablecoin đã trở thành điểm mấu chốt chính. Dưới đây là lý do tại sao điều này quan trọng.
Cách hoạt động của phần thưởng stablecoin
Khi bạn giữ USDC trên Coinbase, sàn này hiện cung cấp "lợi suất 3.50% trên USDC" qua dịch vụ Coinbase One. Lợi suất này đến từ lãi suất Coinbase kiếm được từ dự trữ tài sản hậu thuẫn cho stablecoin—chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Mỹ và các khoản tương đương tiền mặt.
Ngành ngân hàng coi đây là mối đe dọa trực tiếp. Các ngân hàng cộng đồng đã cảnh báo rằng nếu phần thưởng stablecoin tiếp tục không bị kiểm soát, người tiêu dùng sẽ chuyển khoản gửi tiền từ ngân hàng sang các nền tảng crypto, có thể rút sạch hàng tỷ đô la khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống.
Câu hỏi 6.6 nghìn tỷ USD
Bộ Ngân khố ước tính rằng, dựa trên một số giả định, việc phổ biến rộng rãi stablecoin có thể rút ra tới 6.6 nghìn tỷ USD tiền gửi ngân hàng. Mặc dù các nhà phân tích cảnh báo rằng con số này chỉ là một kịch bản dự kiến chứ không phải dòng chảy thực tế, nhưng nó đã trở thành lời kêu gọi phản đối ngành ngân hàng.
Các giám đốc ngân hàng lập luận rằng trừ khi Quốc hội cấm phần thưởng stablecoin, mọi người sẽ gửi tiền của họ vào các sàn giao dịch crypto thay vì ngân hàng, hạn chế khả năng cho vay của các ngân hàng đối với doanh nghiệp Mỹ.
Coinbase và các đồng minh phản bác rằng các giới hạn nghiêm ngặt hơn sẽ cản trở đổi mới và làm lệch sân chơi về phía các tổ chức tài chính truyền thống. Công ty đã báo cáo doanh thu 247 triệu USD trong quý 4 từ stablecoin, cộng thêm 154,8 triệu USD từ phần thưởng blockchain—đặt cược mang tính sinh tồn.
Thời hạn gấp rút: Tại sao mùa xuân 2026 là hạn chót
Sự cấp bách của Bessent phản ánh thực tế chính trị lạnh lùng: cửa sổ để thông qua luật tiền điện tử đang hẹp hơn nhiều so với dự kiến.
Nguy cơ từ cuộc bầu cử giữa kỳ
Hiện tại, Đảng Cộng hòa giữ đa số sít sao trong Hạ viện với 218 ghế so với 214 của Đảng Dân chủ—chênh lệch chỉ bốn phiếu. Lịch sử cho thấy đảng kiểm soát Nhà Trắng thường mất ghế trong các cuộc bầu cử giữa kỳ. Nếu Đảng Dân chủ lật ngược Hạ viện vào tháng 11 năm 2026, bối cảnh lập pháp sẽ hoàn toàn thay đổi.
"Nếu Đảng Dân chủ thắng Hạ viện—điều này xa với kịch bản cơ sở của tôi—triển vọng đạt được thỏa thuận sẽ hoàn toàn sụp đổ," Bessent cảnh báo.
Tỷ phú đầu tư Ray Dalio cũng dự đoán tương tự vào tháng 1: "Tổng thống Trump có hai năm điều hành không bị cản trở, nhưng điều này có thể bị suy yếu đáng kể trong cuộc bầu cử giữa kỳ 2026 và bị đảo ngược trong cuộc bầu cử 2028."
Thời điểm mùa xuân
Bessent rõ ràng về thời hạn: dự luật cần đến bàn của Tổng thống Trump "trong mùa xuân này." Trong thực tế, điều đó có nghĩa là trước kỳ nghỉ hè của Quốc hội vào tháng 8, và lý tưởng nhất là trước khi mùa bầu cử giữa kỳ chiếm trọn sự chú ý của các nhà lập pháp.
Cố vấn về tiền điện tử của Nhà Trắng Patrick Witt còn nói rõ hơn: "Có một cửa sổ cơ hội. Nó vẫn còn mở, nhưng đang đóng nhanh chóng."
Ai đang chặn, ai đang thúc đẩy: Cuộc chiến tranh luận
Phản đối
Coinbase vẫn là đối thủ rõ ràng nhất. Ngoài các tuyên bố công khai của Armstrong, các luật sư của sàn này đã tích cực đàm phán, với các báo cáo cho biết các cuộc họp trong tuần này đã "hiệu quả" và "đã có tiến bộ." Nhưng bất đồng chính về phần thưởng stablecoin vẫn tồn tại.
Các nhóm ngân hàng đã vận động mạnh mẽ để có các hạn chế. Một liên minh các ngân hàng cộng đồng gần đây đã thúc giục Quốc hội sửa đổi Đạo luật GENIUS (một dự luật stablecoin liên quan), lập luận rằng các nhà phát hành stablecoin đang lợi dụng lỗ hổng để chuyển lợi nhuận lãi suất cho người nắm giữ một cách gián tiếp.
Một số công ty tiền điện tử ngoài Coinbase cũng bày tỏ sự e ngại. Giám đốc nghiên cứu của Bitwise Invest gọi dự thảo hiện tại là "xấu cho token hóa, stablecoin, DeFi, quyền riêng tư, nhà phát triển, người dùng, nhà đầu tư và đổi mới."
Những người ủng hộ
Chính quyền của Trump hoàn toàn ủng hộ. Chủ tịch SEC Paul Atkins đã phát biểu mạnh mẽ: "Dự luật này phù hợp với ưu tiên chiến lược của Tổng thống là biến Mỹ thành thủ đô crypto của thế giới. Với luật rõ ràng và quy tắc, thị trường có sự chắc chắn. Chúng tôi hoàn toàn ủng hộ."
Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott đã ủng hộ dự luật, cho rằng nó mang lại "sự bảo vệ và chắc chắn mà người Mỹ bình thường xứng đáng có."
Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse vẫn lạc quan rằng "những vấn đề này có thể được giải quyết qua quá trình chỉnh sửa," gọi dự luật là "bước tiến đáng kể trong việc cung cấp khung pháp lý thực tế cho crypto trong khi vẫn bảo vệ người tiêu dùng."
Thị trường dự đoán
Các nhà giao dịch trên Polymarket hiện ước tính khoảng 62% khả năng dự luật Rõ ràng sẽ được ký thành luật vào cuối năm 2026. Mức này giảm đáng kể so với đầu tháng 1, khi tỷ lệ cược vượt quá 80%. Sự sụt giảm phản ánh nhận thức ngày càng tăng rằng sự phản đối của ngành và các trở ngại chính trị có thể làm trì hoãn dự luật.
Điều gì việc thông qua dự luật sẽ mang lại cho Bitcoin và thị trường crypto
Ảnh hưởng ngay lập tức
Lập luận cốt lõi của Bessent rất đơn giản: rõ ràng về quy định sẽ giảm thiểu sự không chắc chắn, và giảm thiểu sự không chắc chắn sẽ hỗ trợ giá.
"Vì vậy, trong thời điểm chúng ta đang chứng kiến một đợt bán tháo biến động lịch sử, tôi nghĩ một chút rõ ràng về dự luật Rõ ràng sẽ mang lại sự an ủi lớn cho thị trường, và từ đó chúng ta có thể tiến lên," ông nói.
Giám đốc điều hành Bitwise Matt Hougan dự đoán sẽ có "một đợt tăng mạnh" nếu dự luật Rõ ràng khả thi được thông qua, vì các nhà đầu tư sẽ ngay lập tức định giá sự mở rộng của tài chính blockchain.
Các mục tiêu dài hạn
Ngoài tác động giá ngay lập tức, dự luật sẽ cố định môi trường pháp lý thân thiện với crypto hiện tại thành luật vĩnh viễn. Nếu không, ngành này vẫn dễ bị ảnh hưởng bởi các chính quyền tương lai.
Hougan lập luận rằng nếu dự luật bị đình trệ, crypto sẽ phải theo con đường của các gã khổng lồ gây đột phá như Uber và Airbnb, những người đã tồn tại qua các vùng xám pháp lý bằng cách trở nên quá phổ biến để các nhà lập pháp có thể bỏ qua. Ông cho rằng ngành này có khoảng ba năm để làm cho stablecoin và tài sản token hóa trở thành không thể thiếu đối với nền kinh tế Mỹ. Nếu thành công, các quy định thuận lợi sẽ theo đó một cách tất yếu. Nếu không, sự thay đổi ở Washington có thể gây thảm họa.
Thực tế thực thi
Ngay cả khi dự luật được thông qua, đừng mong đợi mọi thứ thay đổi ngay lập tức. Phó chủ tịch phụ trách các vấn đề pháp lý của Paradigm, Justin Slaughter, lưu ý rằng vì dự luật sẽ yêu cầu tạo ra 45 quy tắc riêng biệt, "quá trình thực thi có thể kéo dài không chỉ trong nhiệm kỳ tổng thống này mà còn có thể kéo dài đến toàn bộ nhiệm kỳ tổng thống tiếp theo."
Điều đó có nghĩa là lợi ích của sự rõ ràng sẽ dần dần được triển khai, chứ không phải tất cả cùng một lúc.
Con đường phía trước: Những gì xảy ra tiếp theo
Hạn chót ngày 1 tháng 3
Các nhà điều hành crypto và các lãnh đạo ngân hàng hiện có đến ngày 1 tháng 3 để đạt thỏa thuận về dự luật cấu trúc thị trường. Đó chỉ còn hai tuần—một thời gian cực kỳ chặt chẽ để giải quyết các tranh chấp mang tính nền tảng như việc phần thưởng stablecoin có nên tồn tại hay không.
Các cuộc họp tại Nhà Trắng
Các bên liên quan đã họp thường xuyên, với các phiên họp tại Nhà Trắng có sự tham gia của các giám đốc điều hành crypto, đại diện ngân hàng và các nhà quản lý. Cuộc họp ngày 10 tháng 2 được một số quan sát đánh giá là bước tiến trong việc phá vỡ thế bế tắc, mặc dù các bên tham gia ra về mà chưa đạt được thỏa thuận rõ ràng.
Các kịch bản thỏa hiệp
Dựa trên các báo cáo công khai, một thỏa hiệp một phần có vẻ khả thi. Các chương trình được gọi là "phần thưởng" có thể tồn tại nếu liên quan đến hoạt động hoặc cấu trúc thành viên (như mô hình đăng ký của Coinbase), trong khi các khoản thanh toán dựa trên số dư thụ động có thể bị hạn chế theo các định nghĩa pháp lý. Điều này sẽ chuyển hướng thiết kế sản phẩm sang các phương thức thanh toán, chương trình thẻ, và các khuyến khích sử dụng thay vì chỉ dựa vào APY khi giữ tiền.
Rủi ro thất bại
Nếu dự luật thất bại, hậu quả không chỉ là sự không chắc chắn về quy định. Các nhà môi giới của Wall Street như Benchmark cho rằng thất bại sẽ làm chậm—chứ không phải làm tê liệt—quá trình trưởng thành của crypto, nhưng sẽ khiến thị trường Mỹ hoạt động dưới tiềm năng của nó. Các nhà đầu tư có khả năng ưu tiên các khoản đầu tư liên quan đến bitcoin, các bảng cân đối mạnh mẽ, và hạ tầng tạo dòng tiền hơn là các lĩnh vực nhạy cảm về quy định như sàn giao dịch, DeFi và altcoin.
Kết luận: Tại sao điều này quan trọng đối với danh mục đầu tư của bạn
Đối với các nhà đầu tư đang chứng kiến Bitcoin giảm từ đỉnh cao mọi thời đại, thông điệp của Bessent đáng để lắng nghe: sự biến động hiện tại không chỉ liên quan đến các yếu tố vĩ mô hay kỹ thuật. Nó phần nào là "tự gây ra"—kết quả của cuộc tranh luận nội bộ ngành trì hoãn luật pháp, vốn sẽ cung cấp sự chắc chắn về quy định mà thị trường khao khát.
Đạo luật Rõ ràng là cơ hội tốt nhất trong nhiều năm để thiết lập một khung pháp lý liên bang toàn diện cho tài sản kỹ thuật số. Nó sẽ làm rõ cơ quan nào quản lý cái gì, bảo vệ quyền tự quản lý, cung cấp quy tắc cho stablecoin, và tạo ra lộ trình rõ ràng cho các tổ chức truyền thống tham gia.
Nhưng dự luật đối mặt với hai mối đe dọa tồn tại: tranh luận nội bộ ngành về phần thưởng stablecoin, và lịch trình chính trị bên ngoài có thể đóng cửa cửa sổ này hoàn toàn sau cuộc bầu cử giữa kỳ tháng 11.
Nếu dự luật được thông qua vào mùa xuân này, Bessent tin rằng nó sẽ "mang lại sự an ủi lớn cho thị trường." Nếu không, ngành này sẽ phải đối mặt với nhiều năm không chắc chắn, và sự phục hồi của Bitcoin sau đợt giảm 50% có thể kéo dài đáng kể.
Hai tuần tới sẽ cho chúng ta biết chúng ta đang đi theo hướng nào.
