Cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử dẫn đầu thị trường vào thứ Sáu khi Coinbase (COIN) tăng 18% và Strategy (MSTR) nhảy 10%, được thúc đẩy bởi sự phục hồi mạnh mẽ của Bitcoin và sự trở lại của nhu cầu nhà đầu tư đối với tiếp xúc tài sản kỹ thuật số.
Đà tăng này diễn ra mặc dù Coinbase báo cáo lỗ ròng quý 4 là 666,7 triệu USD và nhiều công ty Wall Street đã cắt giảm mục tiêu giá, cho thấy các nhà giao dịch đang bỏ qua những yếu tố lợi nhuận ngắn hạn yếu kém để hướng tới tăng trưởng dài hạn trong doanh thu từ đăng ký, thu nhập từ stablecoin và khả năng rõ ràng về quy định. Với Bitcoin phục hồi từ mức thấp gần 70.000 USD, cổ phiếu tiền điện tử một lần nữa thể hiện tính chất cao-beta của mình—kích thích cả chiều giảm trong các đợt bán tháo và chiều tăng trong các đợt phục hồi.
Sự Phục Hồi Lớn: Tại sao cổ phiếu tiền điện tử vượt trội vào thứ Sáu
Nếu bạn đã theo dõi thị trường cổ phiếu tiền điện tử trong vài tháng qua, bạn biết đó là một giai đoạn khốc liệt. Cổ phiếu Coinbase đã giảm khoảng 40% tính từ đầu năm đến nay trước tuần này, theo sát mức giảm 30% của Bitcoin trong tháng qua và còn thảm hơn nữa ở các altcoin. Strategy (trước đây là MicroStrategy) cũng chịu thiệt hại tương tự, do bảng cân đối kế toán nặng về Bitcoin của họ làm tăng thêm nỗi đau.
Rồi đến thứ Sáu.
Coinbase tăng hơn 18%, kết thúc cao hơn hầu hết các cổ phiếu công nghệ truyền thống khi các nhà giao dịch "mua vào khi giá giảm" tiếp xúc với tiền điện tử. Strategy theo sau với mức tăng 10%, trong khi Circle (CRCL) tăng khoảng 7% và Galaxy Digital (GLXY) tăng 6,5%.
Các động thái này không xảy ra trong một môi trường trống rỗng. Bitcoin phục hồi từ mức thấp gần 70.000 USD lên trên 76.000 USD, lấy lại phần nào đà giảm trong đợt bán tháo từ tháng 10 đến tháng 2, khi đồng tiền điện tử lớn nhất giảm gần 50% so với đỉnh lịch sử. Ethereum cũng theo đó, trở lại gần 2.600 USD.
Nhưng điều làm cho đợt tăng vào thứ Sáu đáng chú ý là: nó xảy ra bất chấp tin tức lợi nhuận tồi tệ.
Báo cáo Quý 4 của Coinbase: Những điều tốt, điều xấu và Doanh thu từ đăng ký
Coinbase báo cáo lợi nhuận quý 4 năm 2025 tuần này, và theo mọi tiêu chuẩn thông thường, chúng thật xấu. Công ty ghi nhận lỗ ròng 666,7 triệu USD, là quý thua lỗ đầu tiên trong nhiều kỳ, do doanh thu giao dịch giảm khi khối lượng giao dịch giảm sút.
Doanh thu từ giao dịch, nguồn thu chính của Coinbase, đạt 600 triệu USD—giảm so với 1,2 tỷ USD của quý trước và thấp hơn nhiều so với dự báo của các nhà phân tích là 689,6 triệu USD. Khối lượng giao dịch bán lẻ giảm xuống còn 28 tỷ USD từ 53 tỷ USD trong quý 3, trong khi khối lượng giao dịch tổ chức giảm còn 105 tỷ USD từ 158 tỷ USD.
Tỷ lệ phần trăm giữ lại từ mỗi giao dịch (take rate)—tỷ lệ phần trăm doanh thu Coinbase giữ lại từ khối lượng giao dịch—cũng giảm, do xu hướng chuyển sang các dịch vụ giao dịch nâng cao phí thấp hơn và đăng ký Coinbase One.
Các nhà phân tích cắt giảm mục tiêu giá
Phản ứng của Phố Wall dự đoán trước. JPMorgan duy trì xếp hạng overweight nhưng cắt mục tiêu giá xuống còn 252 USD từ 290 USD, lý do là giá tiền điện tử yếu và hoạt động giao dịch giảm ảnh hưởng đến khối lượng và phí. Nhà phân tích Kenneth Worthington lưu ý rằng chi phí hoạt động tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái cũng gây áp lực lên kết quả.
Canaccord duy trì xếp hạng mua nhưng giảm mục tiêu giá xuống còn 300 USD từ 400 USD sau khi hạ dự báo ngắn hạn. Monness Crespi & Hardt hạ cấp COIN từ mua xuống trung lập, đặt mục tiêu giá 120 USD và cảnh báo rủi ro giảm giá liên quan đến điều kiện thị trường yếu hơn.
Cổ phiếu đóng cửa thứ Năm ở mức 141,09 USD, thấp hơn nhiều so với tất cả các mục tiêu đã giảm đó.
Điểm sáng từ Doanh thu Đăng ký
Tuy nhiên, trong số các con số xấu đó, có một câu chuyện mà các nhà đầu tư dường như thấy hấp dẫn: doanh thu từ đăng ký và dịch vụ.
Kinh doanh đăng ký của Coinbase—bao gồm doanh thu từ stablecoin, phí lưu ký và phần thưởng blockchain—cho thấy sức mạnh giúp giảm bớt tâm lý tiêu cực. Doanh thu từ stablecoin, đặc biệt, đã trở thành một động lực ngày càng quan trọng cho lợi nhuận, khi công ty báo cáo 247 triệu USD doanh thu quý 4 từ stablecoin, cộng thêm 154,8 triệu USD từ phần thưởng blockchain.
Sự đa dạng này quan trọng. Khối lượng giao dịch biến động, phụ thuộc vào chu kỳ thị trường tiền điện tử và sự tham gia của nhà bán lẻ. Doanh thu từ đăng ký là lặp lại, dự đoán được và đang tăng trưởng. Các nhà đầu tư bỏ qua khoản lỗ trong báo cáo quý có thể thấy một công ty đang xây dựng nhiều nguồn doanh thu có thể duy trì qua các thị trường gấu.
Việc bán cổ phần của Armstrong
Đà tăng cũng đến bất chấp tin CEO Brian Armstrong bán hơn 1,5 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 545 triệu USD, mà công ty mô tả là một động thái đa dạng hóa. Trong khi các giao dịch nội bộ thường làm các nhà đầu tư hoảng loạn, thị trường đã tiếp nhận tin này và tiếp tục mua vào—một dấu hiệu của niềm tin vào câu chuyện nền tảng.
Strategy's MSTR: Đặt cược lớn vào Bitcoin
Nếu câu chuyện của Coinbase là về đa dạng hóa doanh thu từ sàn giao dịch, thì câu chuyện của Strategy đơn giản hơn: nó là một proxy của Bitcoin kèm theo một công ty phần mềm.
Strategy (trước đây là MicroStrategy) báo lỗ hàng quý hàng tỷ USD, chủ yếu do giảm giá trị theo thị trường của các khoản nắm giữ Bitcoin. Theo quy tắc kế toán, khi giá Bitcoin giảm, các công ty phải ghi nhận lỗ giảm giá, ngay cả khi chưa bán. Khi Bitcoin giảm mạnh từ đỉnh quý 3, tác động là rất lớn.
Tuy nhiên, cổ phiếu Strategy vẫn tăng 10% vào thứ Sáu.
Quá trình tích lũy tiếp tục
Công ty tiết lộ đã mua thêm hơn 1.100 BTC trong tuần này, với khoảng 90 triệu USD ở mức giá trung bình gần 70.000 USD. Điều này đưa tổng số Bitcoin nắm giữ của Strategy lên hơn 226.000 BTC, trở thành nhà nắm giữ Bitcoin lớn nhất của doanh nghiệp với khoảng cách rất xa.
Chủ tịch điều hành Michael Saylor tiếp tục công khai bảo vệ chiến lược, nhấn mạnh rằng công ty không có ý định bán Bitcoin trong các đợt giảm giá. Saylor lập luận rằng Strategy đủ khả năng chịu đựng sự biến động kéo dài của giá Bitcoin, và xu hướng dài hạn vẫn là đi lên.
Đối với các nhà đầu tư, MSTR hoạt động như một khoản đầu tư đòn bẩy vào Bitcoin. Khi Bitcoin tăng, MSTR thường tăng nhiều hơn. Khi Bitcoin giảm, MSTR giảm mạnh hơn. Mức tăng 10% vào thứ Sáu trên đà tăng 6% của Bitcoin thể hiện rõ ràng đặc điểm này.
Thực tế bảng cân đối kế toán
Các rủi ro cũng rõ ràng. Khi Bitcoin vẫn còn thấp hơn nhiều so với đỉnh lịch sử, bảng cân đối của Strategy thể hiện hàng tỷ USD lỗ giảm giá tích lũy. Công ty đã tài trợ các khoản mua Bitcoin của mình qua các đợt phát hành cổ phiếu và vay nợ, tạo ra đòn bẩy tài chính làm tăng cả lợi nhuận và thua lỗ.
Cho đến nay, chiến lược này đã thành công về dài hạn—Bitcoin tăng đáng kể kể từ khi Saylor bắt đầu mua. Nhưng sự biến động là cực kỳ lớn, và mỗi đợt thị trường gấu đều thử thách sự kiên nhẫn của nhà đầu tư.
Tại sao nhà đầu tư vẫn mua cổ phiếu tiền điện tử bất chấp lợi nhuận kém
Sự khác biệt giữa tiêu đề lợi nhuận và hiệu suất cổ phiếu đặt ra một câu hỏi rõ ràng: các nhà đầu tư đang thấy điều gì mà các nhà phân tích chưa nhận ra?
Tâm lý "mua vào khi giá giảm"
Một phần câu trả lời đơn giản là hành vi giao dịch. Cổ phiếu tiền điện tử đã bị bán tháo mạnh trong năm 2026, Coinbase giảm khoảng 40% tính từ đầu năm và Strategy giảm tương tự. Khi cổ phiếu giảm sâu và nhanh như vậy, các nhà đầu tư giá trị bắt đầu tìm kiếm điểm vào.
Các nhà giao dịch dường như đã tận dụng cơ hội "mua vào khi giá giảm", ngay cả khi các công ty gặp khó khăn do sự biến động của thị trường crypto rộng lớn hơn. Lý do: nếu bạn tin vào crypto dài hạn, những cổ phiếu này đang rẻ so với mức sẽ giao dịch trong thị trường bò tiếp theo.
Động lực quy định
Cũng có sự lạc quan ngày càng tăng về rõ ràng quy định. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã kêu gọi thông qua Đạo luật CLARITY vào mùa xuân này, lập luận rằng các quy tắc rõ ràng sẽ mang lại "sự yên tâm lớn cho thị trường". Cố vấn Nhà Trắng Patrick Witt nói rằng "hàng nghìn tỷ đô la vốn của các tổ chức" đang chờ đợi để tham gia khi có quy định rõ ràng.
Nếu Đạo luật CLARITY được thông qua—mặc dù còn là điều lớn, do cuộc tranh cãi về lợi suất stablecoin và các vấn đề đạo đức—môi trường quy định cho các sàn giao dịch crypto và các nhà nắm giữ doanh nghiệp có thể cải thiện đáng kể. Điều này sẽ mang lại lợi ích trực tiếp cho Coinbase và gián tiếp cho Strategy thông qua giá Bitcoin cao hơn.
Câu chuyện về sự chấp nhận của các tổ chức
Dù giá gần đây yếu đi, sự chấp nhận của các tổ chức vẫn tiếp tục. Các ETF Bitcoin, dù gần đây có dòng chảy rút ra, vẫn nắm giữ hàng tỷ USD tài sản. Các tổ chức tài chính lớn vẫn xây dựng hạ tầng crypto. Xu hướng tích hợp với tài chính truyền thống chưa đảo ngược.
Đối với Coinbase, điều này có nghĩa là tiềm năng tăng doanh thu từ lưu ký, dịch vụ staking và giao dịch tổ chức. Đối với Strategy, điều này đồng nghĩa với nhu cầu liên tục của các doanh nghiệp đối với tiếp xúc Bitcoin.
Những thông điệp hỗn hợp của Phố Wall: JPMorgan, Canaccord và trò chơi mục tiêu giá
Phản ứng của các nhà phân tích đối với lợi nhuận của Coinbase thể hiện thách thức trong việc định giá cổ phiếu crypto trong một thị trường biến động.
JPMorgan duy trì xếp hạng overweight—tức tích cực—nhưng cắt mục tiêu giá xuống còn 252 USD. Điều này vẫn cao hơn nhiều so với giá giao dịch thứ Sáu khoảng 166 USD, cho thấy tiềm năng tăng đáng kể nếu các giả định của ngân hàng đúng.
Canaccord giữ xếp hạng mua nhưng giảm mục tiêu xuống còn 300 USD từ 400 USD, lý do là dự báo ngắn hạn thấp hơn. Nhà phân tích Joseph Vafi nhấn mạnh tiến bộ của Coinbase trong "Hệ thống Giao dịch Mọi thứ", sự tăng trưởng trong sử dụng USDC trong thương mại, và mở rộng các ứng dụng DeFi trên Base và Ethereum như những lý do lạc quan.
Ngay cả Monness Crespi & Hardt, đã hạ cấp cổ phiếu, cũng đặt mục tiêu giá 120 USD, không xa mức hiện tại.
Thông điệp từ các nhà phân tích dường như là: doanh nghiệp đang đối mặt với khó khăn, nhưng câu chuyện dài hạn vẫn còn nguyên vẹn. Đối với các nhà đầu tư sẵn sàng vượt qua biến động ngắn hạn, Coinbase cung cấp khả năng tiếp xúc với tăng trưởng crypto với định giá hợp lý.
Các cổ phiếu crypto khác cũng tham gia đợt tăng
Coinbase và Strategy không đơn độc trong đợt tăng vào thứ Sáu.
Circle (CRCL), nhà phát hành stablecoin đứng sau USDC, đã tăng khoảng 7%. Kinh doanh của Circle hưởng lợi từ việc chấp nhận stablecoin bất kể các loại tiền điện tử cụ thể nào đang hoạt động tích cực. Với vốn hóa thị trường stablecoin duy trì trên 300 tỷ USD ngay cả khi giá crypto giảm, dòng doanh thu của Circle đã thể hiện khả năng chống chịu tương đối.
Galaxy Digital (GLXY), công ty đầu tư do Mike Novogratz sáng lập, tăng khoảng 6,5%. Mô hình đa dạng của Galaxy—giao dịch, quản lý tài sản, ngân hàng đầu tư—cung cấp nhiều cách để kiếm lợi từ thị trường crypto, mặc dù vẫn nhạy cảm với điều kiện chung của ngành.
Tính chất rộng của đợt tăng cho thấy đây là sự luân chuyển ngành thực sự chứ không chỉ là các biến động riêng lẻ trong từng tên cổ phiếu.
Điều này có ý nghĩa gì cho nhà đầu tư: Đọc tín hiệu
Đối với các nhà đầu tư cố gắng định vị trong cổ phiếu crypto, hành động vào thứ Sáu cung cấp một số tín hiệu đáng để giải mã.
Tín hiệu Một: Mối liên hệ với Bitcoin vẫn cao
Coinbase và Strategy đều di chuyển rõ ràng theo Bitcoin. Khi Bitcoin tăng, các cổ phiếu này tăng mạnh hơn. Khi Bitcoin giảm, chúng giảm mạnh hơn. Đặc điểm cao-beta này có nghĩa là chúng không phải là các công cụ đa dạng hóa so với crypto—chúng là các bộ khuếch đại.
Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc crypto nhưng không thể hoặc không muốn mua trực tiếp Bitcoin, các cổ phiếu này phục vụ mục đích đó. Đối với các nhà đầu tư muốn đa dạng hóa trong crypto, chúng ít hữu ích hơn.
Tín hiệu Hai: Lợi nhuận ít quan trọng hơn câu chuyện
Sự không liên quan giữa việc Coinbase thua lỗ trong lợi nhuận và đợt tăng giá cổ phiếu cho thấy, ít nhất trong thời điểm này, câu chuyện quan trọng hơn các con số báo cáo. Các nhà đầu tư tập trung vào tăng trưởng doanh thu từ đăng ký, thu nhập từ stablecoin và khả năng rõ ràng về quy định—chứ không phải khoản lỗ quý do giảm khối lượng giao dịch.
Điều này có thể kéo dài một thời gian, nhưng cuối cùng lợi nhuận vẫn quan trọng. Nếu khối lượng giao dịch không phục hồi và tăng trưởng doanh thu từ đăng ký chậm lại, câu chuyện sẽ thay đổi.
Tín hiệu Ba: Biến động đi cả hai chiều
Mức tăng 18% của Coinbase vào thứ Sáu sau khi giảm 40% trong năm nay cho thấy cổ phiếu này rất biến động, và không có lý do gì để kỳ vọng điều đó sẽ thay đổi. Cổ phiếu crypto có khả năng tăng đột biến nhưng cũng có nguy cơ thua lỗ nặng.
Strategy của Michael Saylor đã sống sót qua nhiều đợt giảm hơn 70% trong Bitcoin và trở lại mạnh mẽ hơn. Không phải công ty nào cũng làm được điều đó.
Kết luận: Đợt phục hồi tạm thời trong thị trường gấu
Đợt tăng vào thứ Sáu của cổ phiếu crypto cần được hiểu là: một đợt phục hồi tạm thời trong một thị trường gấu rộng lớn hơn.
Bitcoin vẫn giảm gần 50% so với đỉnh cao tháng 10 năm 2025. Ethereum còn giảm hơn nữa. Khối lượng giao dịch vẫn còn thấp. Sự không chắc chắn về quy định vẫn tồn tại. Cuộc chiến lợi nhuận từ stablecoin vẫn có thể làm trì hoãn Đạo luật CLARITY.
Tuy nhiên, trong bức tranh u ám đó, vẫn có lý do để lạc quan. Doanh thu từ đăng ký của Coinbase đang tăng trưởng và đa dạng hóa. Strategy tiếp tục tích lũy Bitcoin ở mức giá có thể hấp dẫn. Circle và Galaxy đang xây dựng hạ tầng cho giai đoạn tiếp theo của sự chấp nhận crypto.
Đối với các nhà giao dịch, thứ Sáu là một ngày tốt. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, đó là lời nhắc nhở rằng cổ phiếu crypto vẫn rất biến động, là các khoản đầu tư đòn bẩy cao vào một lĩnh vực vẫn đang trưởng thành bất chấp suy thoái hiện tại.
Như các nhà phân tích của Canaccord đã nói: quy mô và khả năng sinh lời của Coinbase nổi bật trong thị trường crypto biến động. Công ty vẫn có lợi nhuận ổn định và đang chiếm lĩnh thị trường dần dần khi mở rộng danh mục sản phẩm. Xem cổ phiếu này như mức thấp gần chu kỳ, với tiềm năng mở rộng nhiều lần khi thị trường phục hồi.
Liệu thị trường đã đảo chiều hay chỉ là một cú "b bounce" chết mèo, còn phải chờ xem. Nhưng ít nhất trong một ngày, cổ phiếu crypto đã nhắc nhở các nhà đầu tư lý do họ đã mua chúng ngay từ đầu.
