Binance Research tuần này đã công bố một ghi chú thị trường toàn diện, mô tả sự giảm giá hiện tại của thị trường tiền điện tử như một giai đoạn quen thuộc, dù không thoải mái, trong quá trình phát triển rộng lớn hơn của thị trường. Báo cáo lập luận rằng mức giảm khoảng 50% từ đỉnh cao mọi thời đại tháng 10 nằm hoàn toàn trong các mô hình giảm mạnh lịch sử, vốn đã xảy ra trước đó và theo thời gian đã dẫn đến sự phục hồi động lực và các đỉnh mới cho Bitcoin. Các nhà phân tích của Binance còn gọi đây là “đặt lại 50% thứ chín” của Bitcoin, một mô hình mà họ cho là đã trở nên điển hình qua các chu kỳ trước.
Trong trung tâm của nghiên cứu là hình ảnh về dòng vốn chuyển hướng về phía các tài sản được cho là bền vững hơn. Khi Bitcoin đang củng cố, nhiều altcoin đã bị bỏ lại phía sau: do cung vượt quá nhu cầu từ chu kỳ phát hành token nóng bỏng năm 2025. Báo cáo ghi nhận khoảng 11,6 triệu trong tổng số 20,2 triệu token được phát hành năm ngoái không còn được giao dịch tích cực nữa, điều này đã làm tăng thiệt hại đối với các dự án nhỏ hơn và khiến nhiều dự án giao dịch dưới mức định giá ban đầu của chúng. Tình hình này đã tập trung sự chú ý và thanh khoản vào các tài sản kỹ thuật số lớn nhất, đã được thiết lập vững chắc, khi các nhà đầu tư giảm bớt các khoản đầu tư mang tính đầu cơ.
Tuy nhiên, ghi chú này nhanh chóng phân biệt giữa nhiễu và tiến bộ cấu trúc. Dù có sự giảm giá và các tiêu đề liên quan ETF cho thấy đà tăng đã biến mất, nhưng các tài sản ETF Bitcoin giao ngay vẫn duy trì tốt hơn nhiều so với dự đoán dựa trên giá cả. Đội ngũ của Binance chỉ ra rằng dòng chảy ETF dường như mang tính chiến lược hơn là dựa trên các đợt tăng đột biến ngắn hạn, với các đợt dòng tiền ròng tích cực trong những ngày gần đây cho thấy nhu cầu bền vững, chứ không chỉ dựa trên đà tăng giá thuần túy. Họ cho rằng, điều này khiến kênh ETF trở thành một nguồn cung cầu ổn định trong trung hạn.
Trong khi đó, thanh khoản vẫn chưa rút khỏi hệ sinh thái on-chain. Cung cấp stablecoin vẫn duy trì gần mức cao của chu kỳ, báo cáo trích dẫn mức khoảng 305 tỷ USD, cho thấy thanh khoản đô la vẫn nằm trên chuỗi và sẵn sàng triển khai khi tâm lý thị trường thay đổi. Đồng thời, các tài sản thực và token hóa đang thu hút sự quan tâm khi các tổ chức tìm kiếm các khoản đầu tư có độ biến động thấp, sinh lợi trên chuỗi: Binance ước tính thị trường RWA trên chuỗi đang tiến gần tới khoảng 25 tỷ USD, và nhấn mạnh các tài sản như trái phiếu token hóa, hàng hóa và các cấu trúc sinh lợi như các nơi chứa vốn trong bối cảnh rủi ro giảm.
Câu chuyện vĩ mô rộng lớn hơn
Quan điểm thị trường của Binance liên kết phần lớn hành động giá hiện tại với một câu chuyện vĩ mô rộng lớn hơn. Dữ liệu việc làm tuần trước và các tác động liên quan của Fed đã giữ kỳ vọng thanh khoản ở mức cao như một lực lượng chi phối ảnh hưởng đến thị trường crypto. Báo cáo việc làm tháng 1, dù tốt hơn một số dự báo, lại đi kèm với các điều chỉnh giảm dự báo cho năm 2025, cho thấy năm trước đó yếu hơn nhiều so với các số liệu ban đầu, một điểm tinh tế mà báo cáo cho rằng làm cho khả năng chính sách của Fed trong ngắn hạn ít có khả năng chuyển sang nới lỏng nhanh chóng.
Chủ đề “vĩ mô đang kiểm soát” này, Binance cảnh báo, làm tăng độ nhạy cảm của Bitcoin với các biến động thanh khoản toàn cầu và giúp giải thích cho việc giảm rủi ro hiện tại trên các tài sản rủi ro. Tuy nhiên, ghi chú này không hoàn toàn tiêu cực. Binance nhấn mạnh một phát triển quan trọng trong DeFi là một trong những tín hiệu ý nghĩa nhất của tuần: BlackRock, hợp tác với Securitize, đang tiến hành làm cho cổ phần của quỹ trái phiếu U.S. Treasury token hóa của họ có thể giao dịch trên UniswapX, cùng với các khoản mua lại của các tổ chức lớn đối với token quản trị của Uniswap.
Nhóm nghiên cứu mô tả đây như một bản thiết kế cho cách dòng vốn TradFi có quy mô lớn, được quản lý chặt chẽ, có thể tương tác với hạ tầng phi tập trung, một sự hội tụ thực tế giữa vốn tổ chức và thanh toán trên chuỗi có thể mở ra các con đường lặp lại cho các quỹ token hóa và các công cụ khác. Họ cho rằng, sự kiện này cho thấy thanh khoản đã có mặt; thị trường chỉ đang chọn thời điểm để triển khai nó.
Trong tương lai, Binance Research dự đoán sự biến động sẽ vẫn duy trì ở mức cao khi thị trường tìm kiếm các tín hiệu rõ ràng hơn. Các dữ liệu vĩ mô chính, bao gồm biên bản FOMC sắp tới và chỉ số PCE cốt lõi của Mỹ, có khả năng ảnh hưởng đến triển vọng thanh khoản ngắn hạn, trong khi các sự kiện như ETHDenver sẽ cung cấp một cái nhìn trực tiếp về hoạt động của nhà phát triển và đà phát triển của hệ sinh thái. Điểm chính của báo cáo là thực dụng. Sự giảm giá hiện tại là đau đớn, nhưng các tiến bộ về sản phẩm và hạ tầng, từ việc chấp nhận ETF giao ngay đến các hệ thống stablecoin và token hóa RWA, vẫn tiếp tục tích tụ dưới bề mặt, đặt nền móng cho những gì sẽ đến tiếp theo.
Đối với các nhà tham gia thị trường, ghi chú này vừa là cảnh báo vừa là sự trấn an. Sự điều chỉnh này phản ánh các thiết lập cấu trúc trước đó, nhưng diễn ra trong một môi trường kết nối nhiều hơn với các tổ chức và trưởng thành về mặt kỹ thuật so với các chu kỳ trước. Sự pha trộn này, Binance lập luận, có nghĩa là con đường trở lại với tâm lý rủi ro lành mạnh hơn sẽ phụ thuộc nhiều vào các tín hiệu vĩ mô và chính sách cũng như các yếu tố nội tại của crypto, nhưng khi niềm tin trở lại, các tài sản được xây dựng trong quá trình đặt lại thường sẽ dẫn đầu cho giai đoạn tiếp theo.
