Viết bởi: 易和
Trong năm năm qua, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã liên tục tăng cường giám sát thị trường tiền điện tử, từ các vụ kiện nhỏ lẻ về gian lận ban đầu, dần dần phát triển thành một khung pháp lý hệ thống bao gồm các sàn giao dịch, giao thức cho vay, stablecoin và tài chính phi tập trung (DeFi).
Bài viết tổng hợp tất cả các hoạt động giám sát quan trọng của SEC từ năm 2021 đến 2025, phân tích logic giám sát của họ và dự đoán xu hướng tương lai. Đối với các độc giả Trung Quốc muốn hiểu rõ về diễn biến quản lý tiền điện tử tại Mỹ, việc nắm bắt các diễn biến này là tham khảo quan trọng để theo kịp xu hướng tuân thủ tài sản số toàn cầu.
一、2021年：Hệ thống thi hành pháp luật, định hình tông màu
2021 là năm SEC bắt đầu can thiệp có hệ thống vào thị trường tiền điện tử. Năm này, Chủ tịch mới Gary Gensler nhậm chức và ngay lập tức đưa quản lý tiền điện tử lên hàng đầu trong chương trình nghị sự.
Tháng 3, vụ LBRY mở màn. SEC kiện công ty nền tảng chia sẻ video dựa trên blockchain LBRY vì phát hành chứng khoán chưa đăng ký. Công ty này từ 2016 đến 2021 đã huy động hơn 11 triệu USD tiền mặt và tài sản mã hóa từ nhà đầu tư qua việc bán token "LBRY Credits", nhưng không thực hiện nghĩa vụ đăng ký chứng khoán nào. Vụ án rõ ràng cho thấy, tiêu chuẩn Howey (phân định tài sản có phải là hợp đồng đầu tư hay không) được áp dụng rộng rãi cho token mã hóa.
Tháng 5, vụ nhà quảng bá BitConnect cho thấy quy mô lừa đảo cho vay tiền mã hóa. SEC kiện các nhà quảng bá của BitConnect, cáo buộc họ vận hành một vụ lừa đảo cho vay mã hóa trị giá tới 2 tỷ USD, bán chứng khoán BitConnect Coin chưa đăng ký cho nhà đầu tư toàn cầu. Vụ này thể hiện sự chú ý liên tục của SEC đối với ICO và các hình thức lừa đảo vay mượn mã hóa.
Tháng 7, vụ Coinschedule "thị trường" mở rộng phạm vi thực thi đến lĩnh vực công bố thông tin. SEC kiện trang web niêm yết token ICO Coinschedule vì đã quảng bá dự án token mà không tiết lộ khoản thù lao nhận được, vi phạm điều 17(b) của Luật Chứng khoán. Vụ này cảnh báo thị trường rằng các mối xung đột lợi ích tiềm tàng của influencer, tổ chức đánh giá và nền tảng quảng bá cũng nằm trong tầm ngắm của SEC.
Ngày 3 tháng 8, Gensler phát biểu tại Diễn đàn An ninh Aspen, định nghĩa tài sản mã hóa là "công cụ lưu trữ giá trị có tính đầu cơ cao", cảnh báo rủi ro đầu tư "hoang dã miền tây" và nhấn mạnh nhiều token đáp ứng tiêu chuẩn Howey, thuộc dạng hợp đồng đầu tư. Ông còn đặc biệt đề cập đến các sản phẩm như token cổ phiếu và stablecoin, đều phải tuân thủ luật chứng khoán Mỹ. Phát biểu này xác lập hướng điều chỉnh của SEC trong 4 năm tiếp theo.
Cùng tháng đó, vụ thị trường tiền tệ DeFi đánh dấu lần đầu SEC nhắm vào các giao thức tài chính phi tập trung. Bị cáo bán token "mToken" và "DMG" qua hợp đồng thông minh, huy động 30 triệu USD cho vay mượn nhưng không đăng ký theo quy định. Điều này gửi đi tín hiệu rõ ràng: hình thức công nghệ phi tập trung không phải là lý do để miễn trừ quy định chứng khoán.
Ngày 9 tháng 8, vụ xử lý sàn Poloniex là lần đầu SEC trực tiếp hành động với nền tảng giao dịch tiền mã hóa. SEC cáo buộc Poloniex hoạt động từ 2017-2019 với tư cách sàn giao dịch chưa đăng ký và môi giới, thúc đẩy giao dịch chứng khoán kỹ thuật số. Cuối cùng, Poloniex đồng ý nộp phạt hơn 10 triệu USD, cảnh báo các sàn giao dịch tiền mã hóa hoạt động tại Mỹ.
Ngày 1 tháng 9, SEC kiện vụ công ty BitConnect và các lãnh đạo, cáo buộc họ hứa hẹn lợi nhuận từ vay mượn trong vụ lừa đảo 2 tỷ USD nhưng cuối cùng không thể thực hiện, đồng thời bán tháo token BCC trước khi rút lui thanh khoản. Vụ này dẫn đến bắt giữ các cá nhân liên quan và phong tỏa tài sản.
Ngày 14 tháng 9, Gensler làm chứng trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, trình bày rõ các ưu tiên giám sát của SEC: bán token chưa đăng ký, giao dịch và nền tảng vay mượn mã hóa, phát hành stablecoin, quản lý tài sản mã hóa. Ông nhấn mạnh cần phối hợp với CFTC và các cơ quan ngân hàng, kêu gọi Quốc hội làm rõ quy định, và khẳng định đa số token mã hóa thuộc dạng chứng khoán theo quan điểm của SEC.
二、2022年：Từ token đến nhà quảng bá, mở rộng liên tục giới hạn giám sát
Tháng 4, Gensler phát biểu tại Hội nghị Thị trường vốn Đại học Pennsylvania, mở rộng khung giám sát của SEC. Ông chỉ ra rằng hàng trăm token đã niêm yết trên các sàn lớn, gần như không có token nào là chứng khoán. SEC sẽ thúc đẩy các nền tảng mã hóa đăng ký theo mô hình của các sàn chứng khoán truyền thống. Về stablecoin, ông cảnh báo quy mô thị trường đã đạt 1830 tỷ USD, đối mặt rủi ro về ổn định tài chính, chống rửa tiền và bảo vệ nhà đầu tư. Thông điệp rõ ràng là SEC muốn áp dụng toàn diện luật chứng khoán cho các trung gian mã hóa.
Ngày 19 tháng 9, vụ kiện Sparkster và giải pháp hòa giải lần nữa nhấn mạnh nghĩa vụ công bố thông tin. Công ty Sparkster và CEO đồng ý trả 35 triệu USD cho nhà đầu tư bị hại vì bán token SPRK huy động 30 triệu USD mà không đăng ký. Cùng vụ, influencer tiền mã hóa Ian Balina bị kiện vì nhận hoa hồng quảng bá bí mật mà không tiết lộ. Vụ này xác nhận rằng, nhà phát hành token phải đăng ký, người quảng bá phải tiết lộ lợi ích.
Ngày 3 tháng 10, vụ Kim Kardashian là một trong những vụ pháp lý nổi bật nhất năm. Kim Kardashian nhận 250.000 USD quảng bá token EthereumMax (EMAX) trên Instagram mà không tiết lộ, cuối cùng phải trả hơn 1,26 triệu USD tiền phạt, lợi ích và lãi. SEC chỉ rõ EMAX là chứng khoán phát hành, và bài đăng của Kardashian liên kết trực tiếp đến trang bán token, không đáp ứng yêu cầu pháp lý về tiết lộ. Vụ này cho thấy phạm vi thực thi của SEC đã mở rộng đến giới giải trí.
三、2023年：Lãnh đạo lớn bị bắt, chấn động ngành
Năm 2023 là năm SEC thực thi mạnh mẽ nhất đối với ngành tiền mã hóa, với nhiều vụ lớn.
Ngày 12 tháng 1, vụ Gemini và Genesis hé lộ rủi ro pháp lý của các sản phẩm cho vay mã hóa. SEC cáo buộc Gemini Trust và đối tác Genesis Global Capital cung cấp chứng khoán chưa đăng ký qua chương trình Gemini Earn, cho phép người dùng cho vay tài sản mã hóa lấy lãi. Sau khi Genesis bị phong tỏa rút tiền, SEC khởi kiện. Vụ này rõ ràng yêu cầu mọi sản phẩm tài chính mã hóa có quyền quyết định tự do của nhà phát hành đều phải đăng ký theo luật.
Ngày 19 tháng 1, vụ FTX/SBF là vụ án nổi bật nhất của SEC trong ngành. SEC cáo buộc nhà sáng lập FTX, Sam Bankman-Fried, lừa dối nhà đầu tư cổ phần, đồng thời bí mật rút hơn 1,8 tỷ USD tiền gửi khách hàng vào quỹ phòng hộ Alameda và các hoạt động chưa được phép. Vụ kiện dựa trên vi phạm điều 17(a) của Luật Chứng khoán và Quy tắc 10b-5 về gian lận, kèm theo cáo buộc hình sự liên bang. Vụ này chứng minh rằng, các hình thức huy động vốn cổ phần của các công ty mã hóa cũng bị cấm gian lận chứng khoán.
Cùng ngày, vụ Nexo Capital hòa giải lần nữa nhấn mạnh lĩnh vực cho vay mã hóa. Nexo đồng ý nộp phạt 45 triệu USD và ngừng cung cấp sản phẩm "Earn Interest Product" (EIP) tại Mỹ. SEC xác định rằng, từ giữa 2020, Nexo bán sản phẩm này cho khách hàng Mỹ mà không đăng ký chứng khoán, tương tự các nền tảng BlockFi, Celsius, đều là hợp đồng đầu tư cần đăng ký.
Ngày 5 tháng 6, vụ Binance và Zhao Changpeng là chiến dịch thực thi quy mô lớn nhất của SEC đối với sàn giao dịch mã hóa. SEC đưa ra 13 cáo buộc, cáo buộc Binance.com và các thực thể liên quan vận hành mà không đăng ký, gian lận về tài chính, sử dụng sai quỹ khách hàng, cung cấp nhiều chứng khoán chưa đăng ký như BNB, BUSD, các sản phẩm cho vay và staking. Đây là chiến dịch toàn diện cho thấy SEC muốn áp dụng chặt chẽ luật chứng khoán Mỹ trên toàn cầu.
Ngày 6 tháng 6, vụ Coinbase gây chấn động ngành. SEC cáo buộc Coinbase hoạt động từ 2019 với tư cách sàn giao dịch, môi giới và trung tâm thanh toán chưa đăng ký, thúc đẩy giao dịch chứng khoán trị giá hàng tỷ USD. Dự án "Staking as a Service" của Coinbase cũng bị coi là phát hành chứng khoán chưa đăng ký. Vụ này đẩy giới hạn giám sát lên cao: một công ty đã niêm yết hợp pháp tại Mỹ lại bị chính cơ quan quản lý cáo buộc vi phạm.
Ngày 22 tháng 12, vụ BarnBridgeDAO đưa ra vấn đề mới về giới hạn pháp lý của DeFi. SEC cáo buộc DAO này và người sáng lập đã bán trái phiếu "SMART Yield" huy động hơn 500 triệu USD từ 2021 đến 2023, mà không đăng ký chứng khoán, đồng thời xác định rằng, các quỹ tài sản của DAO này cấu thành công ty đầu tư chưa đăng ký. Cuối cùng, BarnBridge đồng ý trả lại lợi nhuận khoảng 1,5 triệu USD và nộp phạt. Vụ này rõ ràng: ngay cả một tổ chức DAO phi tập trung hoàn toàn, nếu phát hành chứng khoán, vẫn phải tuân thủ luật chứng khoán.
四、2024年：Chiến thắng đầu tiên và những nhượng bộ hạn chế
Ngày 10 tháng 1, tuyên bố phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay là sự kiện biểu tượng nhất năm 2024. Sau khi Tòa án Phúc thẩm khu vực Columbia bác bỏ quyết định từ chối của SEC đối với ETF Bitcoin của Grayscale, SEC buộc phải chấp thuận nhiều ETF Bitcoin giao ngay. Gensler nhấn mạnh rằng, quyết định này chỉ dựa trên phán quyết của tòa, chỉ áp dụng cho Bitcoin, được xem là "hàng hóa phi chứng khoán", còn các loại tài sản mã hóa khác như Ethereum vẫn thuộc phạm vi quản lý của SEC. Ông nhắc lại rằng, "hầu hết các tài sản mã hóa" vẫn là hợp đồng đầu tư phải tuân thủ luật chứng khoán.
Ngày 5 tháng 4, vụ thắng kiện của Terraform Labs mang ý nghĩa pháp lý quan trọng. Năm 2023, SEC kiện Terraform Labs và CEO Do Kwon về việc đưa ra tuyên bố sai lệch về tính ổn định của stablecoin TerraUSD (UST), giả mạo có đối tác thanh toán lớn. Tháng 4 năm 2024, hội đồng xét xử phán quyết các bị cáo phải chịu trách nhiệm dân sự. Giám đốc thi hành Gurbir Grewal đánh giá cao chiến thắng này, cho rằng nó buộc các bị cáo phải chịu trách nhiệm về việc "xóa bỏ hàng trăm tỷ USD giá trị thị trường". Đây là lần đầu SEC thắng kiện bằng bồi thẩm đoàn trong các vụ án về tài sản mã hóa, khẳng định tính hợp pháp của quy tắc công bố thông tin và chống gian lận trong lĩnh vực này.
Ngày 2 tháng 7, bài phát biểu của Grewal về "Thời đại thực thi pháp luật mã hóa" tổng kết hệ thống các thành tựu và hướng đi của SEC. Ông nhấn mạnh rằng, không có ngoại lệ pháp lý nào đối với tài sản mã hóa, các nền tảng, sản phẩm vay mượn và token đều phải tuân thủ đầy đủ yêu cầu công bố và đăng ký. Ông lấy ví dụ vụ FTX và Beaxy để minh họa, đồng thời khẳng định SEC sẽ tiếp tục phối hợp với CFTC, Fed và Bộ Tài chính để đối phó với stablecoin và chống rửa tiền, bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư mã hóa.
五、2025年：Chuyển đổi tín hiệu, từ đối đầu sang hướng dẫn tuân thủ
Bước sang năm 2025, SEC vẫn duy trì áp lực giám sát cao nhưng bắt đầu phát đi tín hiệu hướng dẫn ngành về con đường tuân thủ.
Ngày 23 tháng 1, việc ban hành SAB 122 đánh dấu bước điều chỉnh quan trọng trong xử lý kế toán của SEC. Giám đốc kế toán của SEC chính thức rút bỏ SAB 121 phát hành tháng 3 năm 2022, vốn hướng dẫn cách các nhà môi giới xử lý kế toán tài sản mã hóa. SAB 121 yêu cầu ghi nhận tài sản mã hóa của khách hàng như nợ phải trả, bị ngành và Quốc hội phản đối rộng rãi. Việc rút SAB 121 đưa vấn đề này trở lại nghiên cứu của bộ phận giao dịch và thị trường của SEC, không đồng nghĩa miễn trừ nghĩa vụ đăng ký hiện hành.
Ngày 17 tháng 12, tuyên bố về quản lý tài sản mã hóa của nhà môi giới là bước tiến thực chất nhất trong chính sách năm 2025. Bộ phận Giao dịch và Thị trường của SEC phát hành một tuyên bố không bắt buộc, hướng dẫn cách các nhà môi giới tuân thủ quy định về giữ tài sản mã hóa của khách hàng theo quy tắc 15c3-3, bao gồm cách xác định "kiểm soát thực tế" đối với khóa riêng, quy trình đánh giá rủi ro và biện pháp bảo vệ khóa riêng. Dù không có tính pháp lý bắt buộc, tuyên bố này lần đầu cung cấp khung hướng dẫn cụ thể cho việc quản lý hợp pháp tài sản mã hóa, có ý nghĩa chỉ đạo thị trường quan trọng.
Ngày 22 tháng 12, vụ lừa đảo qua mạng xã hội về tiền mã hóa cho thấy SEC tiếp tục mở rộng chức năng chống gian lận sang lĩnh vực mới. SEC kiện ba nền tảng giao dịch giả mạo (Morocoin, Berge, Cirkor) và bốn "câu lạc bộ đầu tư" với cáo buộc dùng mạng xã hội để đưa ra các đề xuất đầu tư AI giả mạo, dẫn dụ nạn nhân gửi tiền vào các sàn giả mạo, bán token "an toàn" lừa đảo, chiếm đoạt khoảng 14 triệu USD của nhà đầu tư bán lẻ. Vụ này cho thấy xu hướng gian lận mã hóa thâm nhập vào mạng xã hội và SEC vẫn duy trì năng lực chống gian lận mạnh mẽ trong môi trường công nghệ thay đổi.
