Bitcoin vào thứ Tư đã kiểm tra lại ngưỡng 70.000 USD, nhưng dữ liệu từ thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn cho thấy các nhà giao dịch phái sinh vẫn còn rất thận trọng với đợt phục hồi này. Phí thặng dư hợp đồng tương lai hai tháng hàng năm chỉ duy trì ở mức 2%, thấp xa so với ngưỡng trung tính 5%; quyền chọn bán (put) vẫn cao hơn quyền chọn mua (call) 14%, vẫn vượt xa phạm vi bình thường -6% đến +6%.
Phân tích các chỉ số chính thể hiện sự thận trọng của thị trường phái sinh
(Nguồn: Laevitas)
Tâm lý thận trọng trên thị trường hợp đồng tương lai và quyền chọn của Bitcoin thể hiện qua hai chỉ số cốt lõi sau:
Dấu hiệu thận trọng kép của hợp đồng tương lai và quyền chọn
Phí thặng dư hợp đồng tương lai hàng năm: Hiện tại 2%, thấp hơn nhiều so với ngưỡng trung tính thị trường 5%. Kể từ ngày 31/1/2025, khi Bitcoin giảm xuống dưới mức hỗ trợ 85.000 USD sau hơn chín tháng duy trì, nhu cầu mua đòn bẩy gần như biến mất, đà tăng giá liên tục vắng bóng
Chênh lệch Delta của quyền chọn (quyền chọn bán – quyền chọn mua): Thứ Năm báo 14%, cho thấy nhu cầu bảo vệ giảm giá của thị trường cao hơn nhiều so với mong muốn đầu cơ tăng giá. Dù đã giảm so với đỉnh 28% thứ Ba, vẫn còn cao hơn nhiều so với phạm vi trung tính, cho thấy tâm lý hoảng loạn vẫn chưa lắng xuống
Dòng vốn ETF: Hai ngày dòng vốn ròng 7,64 tỷ USD ổn định tâm lý thị trường giao ngay, nhưng chưa thể cùng lúc cải thiện tâm lý bi quan của thị trường phái sinh, cho thấy có sự khác biệt rõ rệt về cảm xúc giữa thị trường giao ngay và phái sinh
Các giải thích đa chiều đằng sau đợt giảm giá gần đây của Bitcoin
Từ đỉnh cao tháng 10/2025, Bitcoin đã giảm khoảng 32%, vẫn còn nhiều ý kiến tranh luận về nguyên nhân cụ thể.
Ngày 10/10, thị trường sụp đổ khiến 19 tỷ USD vị thế đòn bẩy trong lĩnh vực tiền mã hóa bị thanh lý trong thời gian ngắn, trùng khớp cao độ với thời điểm Trump tuyên bố áp thuế nhập khẩu 100% đối với hàng hóa Trung Quốc, trở thành yếu tố thúc đẩy ban đầu được nhắc đến rộng rãi. CZ, đồng sáng lập Binance, sau đó phủ nhận cáo buộc rằng sàn giao dịch chủ động gây ra sụp đổ, Binance cũng đã bồi thường 283 triệu USD cho các người dùng bị ảnh hưởng bởi lỗi định giá nội bộ.
Lo ngại về tính toán lượng tử là một câu chuyện khác vẫn tiếp tục phát triển. Tháng 1 năm nay, chiến lược gia Christopher Wood của Jefferies đã loại bỏ Bitcoin khỏi danh mục đầu tư do lo ngại về khả năng an toàn lâu dài của nó, làm gia tăng lo ngại về khả năng tấn công lượng tử. Các nhà phát triển sau đó đề xuất dự án BIP-360 nhằm thúc đẩy nghiên cứu công nghệ mật mã hậu lượng tử trên chuỗi.
Công ty giao dịch định lượng Jane Street gần đây cũng trở thành tâm điểm chú ý. Người quản lý theo pháp lý của Terraform Labs kiện Jane Street, cáo buộc họ lợi dụng thông tin không công khai để kiếm lời trong quá trình sụp đổ Terra Luna tháng 5/2022. Các tài liệu 13-F mới nhất của Jane Street tiết lộ họ nắm giữ lượng lớn cổ phần trong ETF Bitcoin của BlackRock iShares và nhiều công ty khai thác Bitcoin, nhưng Julio Moreno, trưởng nhóm nghiên cứu CryptoQuant, cho biết các khoản này là hoạt động bình thường đối với chiến lược Delta trung tính. Thứ Năm, giá cổ phiếu Nvidia (NVDA) giảm 5% sau khi công bố lợi nhuận mạnh mẽ, càng chứng tỏ tâm lý thận trọng chung của thị trường hiện nay.
Các câu hỏi thường gặp
Phí thặng dư hợp đồng tương lai Bitcoin 2% có ý nghĩa gì?
Phí thặng dư hợp đồng tương lai hàng năm phản ánh mức độ sẵn sàng sử dụng đòn bẩy của các nhà tham gia thị trường cho các vị thế trong tương lai. Trên 5% là trung tính đến tăng giá, dưới 5% cho thấy nhu cầu mua đòn bẩy yếu, gần 0% hoặc âm thể hiện tâm lý rõ ràng tiêu cực. Mức 2% hiện tại cho thấy, ngay cả khi Bitcoin phục hồi gần 70.000 USD, nhu cầu vào đòn bẩy của các nhà đầu tư vẫn rất thấp, khiến khả năng duy trì đà phục hồi còn nhiều nghi vấn.
Ý nghĩa của việc quyền chọn bán có phí cao 14% là gì?
Phí quyền chọn bán (put) cao hơn quyền chọn mua (call) cho thấy các nhà giao dịch chuyên nghiệp sẵn sàng trả phí cao hơn để bảo vệ giảm giá, phản ánh kỳ vọng chủ đạo thiên về phòng thủ hơn là đầu cơ. Trong môi trường bình thường, chỉ số này duy trì trong khoảng -6% đến +6%; mức 14% hiện tại cho thấy dù giá Bitcoin đã phục hồi gần 70.000 USD, tâm lý hoảng loạn trong thị trường phái sinh vẫn còn khá rõ ràng.
Dòng vốn ETF và tín hiệu thận trọng của thị trường phái sinh cùng tồn tại, cách hiểu thế nào?
Dòng vốn ETF chủ yếu phản ánh ý định của các tổ chức trong việc phân bổ tài sản giao ngay, thể hiện có lực mua ở mức giá nhất định. Thị trường phái sinh thể hiện qua các vị thế đòn bẩy phản ánh kỳ vọng hướng về xu hướng giá. Sự đồng tồn này cho thấy có sự khác biệt rõ rệt: một số tổ chức mua vào khi giá giảm, nhưng các nhà giao dịch phái sinh thiếu tự tin vào khả năng tăng tiếp theo, thường đi kèm với giai đoạn thị trường phục hồi không ổn định.
