CryptoQuant Báo cáo CME Basis Nén, Nói Rằng Đáy Bitcoin Chưa Được Hình Thành

CME nén cơ sở và giảm 47% trong mở lệnh hợp đồng tương lai báo hiệu giảm đòn bẩy, nhưng chưa hình thành đáy capitulation rõ ràng.

Dấu hiệu căng thẳng đang gia tăng trên thị trường phái sinh của Bitcoin. Nhu cầu giảm đối với các hợp đồng tương lai và sự giảm mạnh trong mở lệnh hợp đồng tương lai cho thấy quá trình giảm đòn bẩy vẫn đang diễn ra. CryptoQuant cho biết điều kiện chưa giống như các đáy chu kỳ trước đây.

Cơ sở hợp đồng tương lai BTC Thu hẹp khi Đường cong CME báo hiệu Nhu cầu Rủi ro Giảm

Dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy sự nén trong cơ sở hợp đồng tương lai Bitcoin của CME. So với cuối năm 2025 và một năm trước, các khoản phí chênh lệch theo kỳ hạn đã thu hẹp. Các hợp đồng dài hạn đã chứng kiến mức giảm mạnh nhất. Do đó, các nhà giao dịch dường như ít sẵn lòng trả thêm phí để mở vị thế Bitcoin trong tương lai.

Sự nén này phản ánh nhu cầu giảm đối với các vị thế mua dài hạn có đòn bẩy. Khi niềm tin mạnh, hợp đồng tương lai thường giao dịch với mức phí chênh lệch rộng hơn so với giá hiện tại. Tuy nhiên, mức phí này đang thu hẹp lại. Nhu cầu rủi ro trong tương lai đã yếu đi, cho thấy tâm lý thận trọng hơn trên thị trường.

Cùng lúc đó, đường cong hợp đồng tương lai vẫn có xu hướng dốc lên, và chi tiết này rất quan trọng. Trong các đáy thị trường gấu trước đây, đường cong đã chuyển sang trạng thái backwardation. Vào tháng 12 năm 2018 và tháng 12 năm 2022, hợp đồng tương lai giao dịch dưới giá hiện tại khi căng thẳng gia tăng và các đợt bán tháo diễn ra mạnh mẽ.

Trong khi đó, độ dốc của đường cong đã giảm kể từ năm 2025. Các mô hình tương tự đã xuất hiện trước các giai đoạn gấu năm 2019 và 2022. Tuy nhiên, cấu trúc này vẫn chưa chuyển sang tiêu cực. Điều đó cho thấy các vị thế đang dần được tháo gỡ thay vì sụp đổ dưới áp lực.

Open Interest CME Giảm 47% khi Bitcoin Giảm Đòn Bẩy Sâu Hơn

Dữ liệu hợp đồng tương lai CME cho thấy sự giảm đòn bẩy đáng kể. Open interest trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago đã giảm gần 47% so với mức đỉnh. Đáng chú ý, mức giảm tương tự đã xảy ra trong đợt giảm giá năm 2022. Sự sụt giảm này cho thấy sự giảm rộng rãi trong tiếp xúc đầu cơ.

Open interest thấp hơn thường phản ánh các hoạt động thanh lý, đóng vị thế và nhu cầu phòng hộ giảm. Nói cách khác, các nhà giao dịch đang giảm thiểu rủi ro. Dù đã có sự dọn dẹp này, việc thiếu backwardation cho thấy quá trình này có thể chưa hoàn tất.

Trong quá khứ, các đáy chu kỳ thực sự thường đi kèm với nỗi sợ cực đoan và các đợt thoát vị thế bắt buộc. Hơn nữa, các đợt phục hồi gần đây gặp khó khăn trong việc duy trì đà tăng, và các nhà bán lẻ vẫn ở gần các vùng kháng cự. Nếu không có sự gia tăng đột biến trong các chỉ số căng thẳng, các đợt tăng giá có thể bị hạn chế.

Vì vậy, sự nén cơ sở và giảm mở lệnh hợp đồng tương lai báo hiệu một giai đoạn giảm giá giữa chu kỳ. Điều kiện có vẻ yếu hơn so với các giai đoạn mở rộng nhưng ít nghiêm trọng hơn các sự kiện capitulation hoàn toàn. Tóm lại, cấu trúc thị trường dường như đang điều chỉnh chứ không bị phá vỡ.

CryptoQuant kết luận rằng quá trình thiết lập lại vẫn đang diễn ra. Việc giảm đòn bẩy và thu hẹp phí chênh lệch cho thấy quá trình này vẫn đang tiếp tục. Các chu kỳ trước cho thấy đáy bền vững thường hình thành khi đường cong hợp đồng tương lai đảo ngược và vị thế đầu cơ sụp đổ một cách đột ngột hơn.