Ngân hàng Trung ương Nga dự kiến mở kênh tài sản kỹ thuật số Ethereum, vượt qua các biện pháp trừng phạt để thu hút vốn ngoài

Ngân hàng Trung ương Nga đã trình dự thảo lên chính phủ nhằm cho phép tài sản tài chính số (DFA) lưu hành trên các chuỗi công mở như Ethereum, nhằm xây dựng lại kênh kết nối với thị trường vốn quốc tế trong bối cảnh các lệnh trừng phạt của phương Tây vẫn còn hiệu lực. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Nga, Elvira Nabiullina, cho biết động thái này rất quan trọng để thu hút đầu tư nước ngoài và thúc đẩy thanh toán xuyên biên giới. Theo kế hoạch, Ngân hàng Trung ương Nga dự kiến sẽ trình dự thảo sửa đổi liên quan vào mùa hè năm 2026.

Nội dung chính của đề xuất: Thiết kế cơ chế và lộ trình pháp lý cho DFA lên chuỗi Ethereum

Theo đề xuất của Ngân hàng Trung ương Nga, nếu dự thảo sửa đổi được thông qua, các doanh nghiệp Nga sẽ có thể phát hành DFA trên các chuỗi công mở như Ethereum, thay vì chỉ giới hạn trên các nền tảng kín chủ yếu dành cho người dùng trong nước như hiện nay. Những tài sản token hóa này trong tương lai có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch tiền mã hóa chính thống và các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi), giúp các nhà đầu tư toàn cầu tiếp cận các công cụ nợ kỹ thuật số của doanh nghiệp Nga qua các kênh thông thường. Các hợp đồng thông minh sẽ tự động thực hiện quy trình thanh toán, loại bỏ trung gian và giảm chi phí giao dịch.

Cơ quan Nghiên cứu Chính sách Kinh tế Gaidar trong báo cáo của mình chỉ ra rằng, cơ chế này tương tự như mô hình hiện tại của các trung tâm tài chính Hong Kong, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, đã thành công trong việc thu hút vốn từ châu Á và Trung Đông qua các cấu trúc tương tự. Nếu dự luật được thông qua vào mùa hè 2026, dự kiến sẽ thúc đẩy nhanh sự phát triển của thị trường chung và tạo ra nhiều cơ hội hơn cho thanh toán xuyên biên giới.

Tình hình thị trường DFA Nga: Tăng trưởng nhanh nhưng gần như hoàn toàn dựa vào nhu cầu nội địa

Thị trường DFA Nga trong những năm gần đây đã có sự tăng trưởng đáng kể, nhưng tồn tại rõ ràng các vấn đề về cấu trúc:

• Quy mô thị trường: Từ 44 tỷ rúp năm 2023, dự kiến mở rộng lên khoảng 1,5 nghìn tỷ rúp vào cuối năm 2025, tăng hơn 30 lần.
• Phụ thuộc lớn vào nhu cầu nội địa: Gần như không có nguồn vốn từ bên ngoài, và dự thảo lần này chính là để lấp đầy khoảng trống đó.
• Chủ yếu là công cụ ngắn hạn: Khoảng 60% các đợt phát hành có kỳ hạn không quá một tháng, gần giống như giấy nợ doanh nghiệp.
• Quy mô thị trường còn nhỏ: DFA chiếm khoảng 2% thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nga, trong khi quy mô của thị trường này khoảng 33 nghìn tỷ rúp.
• Ưu thế về hiệu quả phát hành: Thường chỉ mất vài ngày để phát hành DFA, trong khi trái phiếu truyền thống mất từ vài tuần đến vài tháng.

Quản lý quỹ SharesPro, ông Denis Astafyev, ước tính rằng việc kết nối hạ tầng toàn cầu có thể giảm phần chênh lệch giá phát hành hiện tại của DFA (khoảng 0,4 đến 1,1 điểm phần trăm so với các loại trái phiếu cùng loại), từ đó giảm chi phí vay vốn cho các doanh nghiệp Nga.

Triển vọng và nhà đầu tư tiềm năng

Nếu đề xuất này được thực thi, nhóm nhà đầu tư chính sẽ đến từ châu Á, Trung Đông và Mỹ Latinh. Nhà phân tích trưởng của Freedom Finance Global, Natalya Mirchakova, dự đoán rằng nếu các vấn đề về công nghệ và pháp lý được giải quyết trong vòng một đến hai năm tới, quy mô thị trường DFA có thể đạt từ 12 đến 13 nghìn tỷ rúp vào năm 2030.

Thách thức về công nghệ và pháp lý: Các vấn đề chính trong thực thi

Dù chiến lược rõ ràng, việc thực thi vẫn đối mặt với nhiều trở ngại. Việc tích hợp công nghệ giữa các hệ thống số khác nhau, kiểm soát rủi ro an ninh mạng vẫn còn nhiều vấn đề cần giải quyết. Quan trọng hơn, là câu hỏi về cách các nhà đầu tư nước ngoài rút lợi nhuận, vị trí pháp lý của DFA tại quốc gia của họ, và khung pháp lý cho các giao dịch xuyên biên giới trong bối cảnh trừng phạt hiện tại vẫn chưa có câu trả lời rõ ràng.

Năm 2025, thị trường DFA Nga đã xảy ra vụ vỡ nợ đầu tiên, lớn nhất là trường hợp Forte Home GmbH không thể thanh toán khoảng 500 triệu rúp cho nhà đầu tư. Vụ việc này cho thấy các cơ chế hiện tại còn nhiều thiếu sót về công bố thông tin và bảo vệ nhà đầu tư, làm tăng khó khăn trong việc thu hút vốn nước ngoài trong tương lai.

Các câu hỏi thường gặp

1. Nội dung cụ thể của đề xuất mở cửa DFA của Ngân hàng Trung ương Nga là gì?
Ngân hàng Trung ương Nga dự định trình dự thảo sửa đổi luật pháp, cho phép tài sản tài chính số (DFA) lưu hành trên các chuỗi công mở như Ethereum, giúp các doanh nghiệp Nga phát hành công cụ nợ kỹ thuật số ra thị trường toàn cầu, nhằm xây dựng kênh dòng vốn mới trong bối cảnh bị hạn chế bởi các lệnh trừng phạt. Dự thảo dự kiến sẽ trình vào mùa hè 2026.

2. DFA khác gì so với trái phiếu truyền thống?
DFA là dạng số hóa quyền tài chính trên blockchain, thường chỉ mất vài ngày để phát hành, trong khi trái phiếu truyền thống mất từ vài tuần đến vài tháng. DFA tự động xử lý thanh toán qua hợp đồng thông minh, giảm chi phí giao dịch, nhưng hiện tại còn thiếu minh bạch về định giá và các cơ chế bảo vệ nhà đầu tư chưa hoàn thiện.

3. Đề xuất này ảnh hưởng thế nào đến thị trường tiền mã hóa toàn cầu?
Nếu được chấp thuận, các doanh nghiệp Nga phát hành DFA có thể được giao dịch trên các sàn giao dịch tiền mã hóa chính thống và các giao thức DeFi, mang lại các công cụ nợ token hóa mới cho thị trường, đồng thời mở ra kênh tiếp cận các công cụ tài chính của doanh nghiệp Nga cho các nhà đầu tư châu Á, Trung Đông.