Sẽ sớm có kết quả và dữ liệu diễn giải tác động tiềm ẩn của việc phê duyệt hoặc từ chối ETF.

Sự chấp thuận của ETF là chất xúc tác lớn nhất cho thị trường tiền điện tử hiện nay, với tiềm năng tăng giá rất lớn nhưng hạn chế nhược điểm.

Được viết bởi: Dessislava Aubert, Clara Huy chương

Biên soạn bởi: Web3CN

Chúng tôi đã theo dõi chặt chẽ tính thanh khoản của tiền điện tử kể từ sự cố FTX, chứng kiến sự sụt giảm toàn diện về khối lượng giao dịch và độ sâu đơn hàng trên tất cả các tài sản trên tất cả các sàn giao dịch, ngay cả đợt phục hồi thị trường gần đây nhất cũng không mang lại chiều sâu hoặc khối lượng. trở lại mức FTX trước khi nó gặp sự cố. **

Tuy nhiên, với việc các quỹ ETF giao ngay có khả năng được phê duyệt sớm nhất là vào tháng 1, thanh khoản dự kiến sẽ sớm phục hồi thực sự (mặc dù có một số nhược điểm). Có hai cách điều này có thể xảy ra:

• Thanh khoản được chuyển giao thông qua các giao dịch;
• Thanh khoản được chuyển giao thông qua các nhà tạo lập thị trường (MM);

Về mặt “ETF sẽ tăng tính thanh khoản”, có những lập luận thuyết phục rằng ETF sẽ mở rộng số lượng nhà giao dịch tiền điện tử, dẫn đến khối lượng giao dịch lớn hơn và thị trường hiệu quả hơn. Các nhà tạo lập thị trường cũng sẽ được hưởng lợi từ các tài sản của ETF như công cụ phòng ngừa rủi ro và có thể mở rộng hoạt động của họ.

Về mặt “ETF sẽ gây tổn hại đến tính thanh khoản”, có những lo ngại thực sự rằng dòng vốn chảy ra lớn từ ETF có thể gây áp lực bán lên thị trường cơ bản. Về phía nhà tạo lập thị trường, họ có thể tính phí chênh lệch cao hơn do có nhiều nhà giao dịch có thông tin tốt hơn.

Chúng ta hãy xem trạng thái thanh khoản của Bitcoin để hiểu tác động.

Độ sâu thị trường Bitcoin

Sự cố FTX đã khiến độ sâu thị trường Bitcoin giảm đáng kể. Sự biến mất đột ngột của FTX không chỉ làm giảm tính thanh khoản mà các nhà tạo lập thị trường còn thanh lý vị thế trên nhiều sàn giao dịch trong bối cảnh thua lỗ nặng và điều kiện thị trường khó khăn.

Độ sâu thị trường 1%, đo lường số lượng giá thầu và ưu đãi trong phạm vi 1% giá trên sổ đặt hàng, đã giảm từ khoảng 580 triệu USD xuống còn khoảng 230 triệu USD trên tất cả các sàn giao dịch và cặp giao dịch.

Sự phục hồi gần đây của thị trường có tác động không đáng kể đến tính thanh khoản và mức tăng nhỏ được quan sát thấy chủ yếu là do hiệu ứng giá cả.

Tại sao độ sâu thị trường lại quan trọng đối với ETF? Tổ chức phát hành ETF bắt buộc phải mua và bán tài sản cơ bản. Mặc dù không rõ chính xác họ sẽ thực hiện việc này ở đâu (trao đổi giao ngay, OTC hoặc công cụ khai thác), nhưng có khả năng đến một lúc nào đó, các sàn giao dịch giao ngay tập trung sẽ thấy lưu lượng truy cập tăng, đặc biệt là vì có rất nhiều quỹ ETF sẽ được phê duyệt ngay lập tức.

Tính thanh khoản cũng rất quan trọng theo quan điểm của một nhà kinh doanh chênh lệch giá. Giá của ETF cần theo dõi tài sản cơ bản, điều này có thể được thực hiện bằng cách mua và bán bất cứ khi nào xảy ra phí bảo hiểm hoặc chiết khấu. Thị trường kém thanh khoản tạo ra sự chênh lệch giá thường xuyên hơn làm phức tạp công việc của các nhà kinh doanh chênh lệch giá, vì vậy tính thanh khoản rất quan trọng đối với hiệu quả của thị trường.

Các sàn giao dịch tiền điện tử của Hoa Kỳ nói riêng có thể đóng một vai trò quan trọng trong các quỹ ETF giao ngay - chúng hiện chiếm khoảng 45% độ sâu thị trường BTC toàn cầu.

Trong suốt năm 2023, Kraken có độ sâu giao dịch BTC trung bình tốt nhất, với độ sâu 32,9 triệu USD trong phạm vi giá 1%, với Coinbase ở vị trí thứ hai với 24,3 triệu USD. Độ sâu thị trường trung bình hàng ngày của Binance được hiển thị bằng màu đỏ để tham khảo.

Nếu có nhiều nhà đầu tư sáng suốt hơn tham gia vào thị trường Bitcoin, việc phê duyệt ETF cũng có thể ảnh hưởng đến chi phí giao dịch. Trong năm qua, chi phí mà các nhà giao dịch phải chịu dưới hình thức chênh lệch giá hầu hết đã được cải thiện kể từ năm ngoái, có thể là do biến động giá thấp hơn.

Nhìn chung, độ sâu thị trường Bitcoin không thay đổi trong suốt cả năm (không có thay đổi về tính thanh khoản), trong khi chênh lệch giá hầu như thu hẹp (chi phí thấp hơn cho các nhà giao dịch), nhưng sự chấp thuận của ETF có thể thay đổi điều đó.

Khối lượng giao dịch bitcoin

Tác động của FTX đến khối lượng giao dịch nhỏ hơn nhiều so với độ sâu thị trường, chiếm chưa đến 7% khối lượng giao dịch toàn cầu. Kể từ tháng 11 năm ngoái, khối lượng giao dịch đã biến động đáng kể. Khối lượng vẫn tăng trong ba tháng đầu năm 2023, nhưng đã giảm mạnh sau cuộc khủng hoảng ngân hàng vào tháng 3 và chạm mức thấp nhất trong nhiều năm vào mùa hè.

Với đợt phục hồi gần đây, chúng tôi đã thấy sự phục hồi nhẹ trong vài tháng qua, nhưng nhìn chung, khối lượng giao dịch vẫn thấp hơn nhiều so với mức trước đó của FTX.

Do đó, khi so sánh khối lượng giao dịch với độ sâu thị trường, chúng ta có thể nhận thấy rằng mức giảm độ sâu kể từ tháng 11 năm 2022 đã lớn hơn nhiều, nhưng mức độ biến động trong suốt cả năm nhỏ hơn nhiều so với khối lượng giao dịch. Điều này cho thấy mức độ hoạt động tạo lập thị trường không thay đổi mà không có bất kỳ người mới tham gia (hoặc rút lui) nào.

Sự thống trị của Bitcoin

Bitcoin cho đến nay vẫn là tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất và đã được chứng minh là có khả năng phục hồi tốt nhất trong điều kiện thị trường khó khăn. ETF có thể củng cố thêm sự thống trị của họ.

Từ việc phân bổ khối lượng giao dịch trong năm qua, chúng ta có thể thấy rằng khối lượng giao dịch của BTC trung bình gấp 3 lần ETH và hơn 10 lần so với 10 altcoin hàng đầu. Đáng chú ý, chương trình khuyến mãi giao dịch Bitcoin miễn phí của Binance đã kết thúc vào mùa xuân đã làm trầm trọng thêm xu hướng này.

Độ sâu thị trường trung bình hàng ngày của Bitcoin rất giống với ETH, mặc dù nó vẫn lớn hơn nhiều so với hầu hết các altcoin.

Tóm lại là

Bitcoin cho đến nay là tài sản tiền điện tử có tính thanh khoản cao nhất. Tuy nhiên, cả hai biện pháp thanh khoản đều giảm đáng kể kể từ khi FTX sụp đổ và chỉ phục hồi nhẹ trong vài tháng qua. Do đó, **sự chấp thuận của ETF là chất xúc tác lớn nhất cho thị trường tiền điện tử hiện nay, hứa hẹn tiềm năng tăng giá rất lớn và hạn chế nhược điểm. **Mặc dù có một số rủi ro thanh khoản, ETF có thể cải thiện điều kiện thị trường trên diện rộng nếu nhu cầu của nhà đầu tư tăng lên đáng kể.