Hơn 2 tỷ đô la Bitcoin bị bán ra, người nhỏ lẻ nên theo hay giữ vững?

Nguồn gốc văn bản: 10XResearch

Biên soạn: Odaily星球日报 Wenser

Biên tập viên chú thích: Sau bài viết “Thị trường bear của các loại altcoin, nhà giao dịch đối mặt với thời điểm khó khăn”, 10X Research, một tổ chức nghiên cứu đầu tư nổi tiếng, một lần nữa đưa ra quan điểm mới nhất về thị trường Bitcoin. Kết hợp với việc bán ra gần đây của các quỹ ETF Bitcoin, người khai thác, các doanh nghiệp khai thác được niêm yết và các người nắm giữ Bitcoin từ giai đoạn đầu, 10X Research đã đưa ra dự đoán về mức giá của thị trường trong giai đoạn tiếp theo, và việc có thể đạt được điểm mục tiêu hay không có thể sẽ quyết định hướng đi của thị trường trong tương lai. Bản dịch của báo cáo từ Odaily Planet sẽ được cung cấp trong bài viết này để độc giả tham khảo.

Chu kỳ bốn năm và mô hình cung cấp-lưu thông là công cụ dự đoán giá cả quan trọng

Là cơ sở để Bitcoin ước tính giá, mô hình chu kỳ parabol dự đoán bốn năm một lần là rất quan trọng, là cơ sở để ước tính cho 95% Tài sản tiền điện tử. Mặc dù, mô hình này thường được phóng đại, cho thấy giá trị của Bitcoin sẽ tăng lên vô thời hạn. Một công cụ quan trọng khác là “mô hình cung - lưu thông”, dự đoán giá trị vô hạn của Bitcoin bằng cách nhấn mạnh việc giảm nguồn cung.

Như thường lệ, đa số các chuyên gia trong năm nay vẫn dự đoán giá Bitcoin sẽ đạt mức cao mới, dự đoán dao động từ 100.000 đến 150.000 đô la hoặc cao hơn.

Các yếu tố chính trong chu kỳ thị trường tiền điện tử là sự sáng tạo công nghệ và tương tác tâm lý con người (đặc biệt là sự tương tác giữa lòng tham và sợ hãi). Mặc dù vậy, thị trường về bản chất là một trò chơi theo đà - hầu hết các nhà tham gia tích cực thúc đẩy giá tăng và duy trì quan điểm tích cực. Tiên đoán tự thực hiện này nhấn mạnh sự cần thiết của việc nắm bắt đà tăng mạnh khi cơ hội xuất hiện. Đồng thời, hiện tượng này cũng cho thấy có thể có nhiều chu kỳ hơn trong tương lai.

Giá trị sử dụng thực tế và cơ sở dòng tiền của Bitcoin nên được xem xét trong cuộc thảo luận. Khác với các tài sản khác, nếu đánh giá theo đường chi phí sản xuất, Bitcoin tương tự như vàng. Theo thời gian, tâm lý mua Bitcoin trở nên phức tạp hơn, vì một Bitcoin mua với giá cao (ví dụ 70,000 USD) có vẻ không hấp dẫn như mua một tỷ đồng tiền điện tử với 100 USD. Các đồng tiền Meme đã tận dụng tâm lý này, và các công ty niêm yết cổ phiếu cũng đã đạt được mục tiêu tương tự thông qua chia cổ phiếu.

Biểu đồ so sánh Bitcoin (màu tím) và chỉ số luồng tiền

Ba nhóm lớn bán ra Bitcoin, cơ hội lướt sóng của quỹ đầu cơ đã biến mất

Mặc dù cấu trúc thị trường hiện tại không hoàn toàn bullish, nhưng chúng tôi đã suy đoán ba tuần trước rằng Bitcoin sẽ cố gắng vượt qua khi nó tiếp cận mức giá 70.000 đô la dựa trên ý tưởng rằng mức cao nhất mọi thời đại mới thường được theo sau bởi pump tăng parabol; Và khi một bước đột phá thất bại, quản lý rủi ro trở nên quan trọng. Vào thời điểm đó, chúng tôi đã mong đợi chỉ số lạm phát thấp hơn sẽ là chất xúc tác cho Bitcoin pump giá, và nó đã làm được, nhưng Bitcoin đã bị bán rất nhiều.

Đầu tiên, trái ngược với việc mua vào tích cực của ETF Bitcoin do biến động lạm phát trước đó, ETF Bitcoin đã bán ra 1 tỷ đô la tài sản trong 8 ngày giao dịch qua.

Tiếp theo, doanh thu bán ngoại tuyến của các nhà khai thác Bitcoin đã tăng lên mức giao dịch hàng ngày cao nhất kể từ tháng 3, với hơn 3.200 Bitcoin được bán trong một ngày. Các công ty khai thác đã chiếm 3% thị phần nhưng đã bán ra 8.000 Bitcoin trong tháng 5 (dữ liệu tháng 6 vẫn chưa được công bố, nhưng lượng bán của các nhà khai thác đã tăng đáng kể). Từ ngày 5 tháng 6, số lượng Bitcoin dự trữ của các nhà khai thác đã giảm từ 129 tỷ USD xuống còn 118 tỷ USD hiện tại.

Cuối cùng, một nhóm người bán khác là những người nắm giữ sớm Bitcoin, số tiền họ bán là 12 tỷ đô la.

Có vẻ như cả ba đều hài lòng khi bán Bitcoin với giá trên 70.000 đô la.

Chúng tôi ước tính giá mua trung bình của ETF Bitcoin sẽ từ 60.000 đến 61.000 đô la, và giá trở lại mức này có thể gây ra một đợt thanh lý. Khi Bitcoin giảm xuống 56.500 đô la vào ngày 2 tháng 5, BlackRock đã đưa ra tuyên bố cho biết “các quỹ tài sản chủ quyền và quỹ hưu trí sẽ sớm tham gia”. Điều này một phần nào đó đã ngăn chặn sự giảm giá tiếp theo của Bitcoin, nhưng hiện nay, BlackRock cho biết 80% số lượng mua ETF Bitcoin IBIT của họ đến từ các nhà đầu tư cá nhân chứ không phải là các tổ chức (nguồn từ bài báo này).

Hiện tại, mức giá 61.000 USD tương đồng với đường trung bình động 21 tuần và trong chu kỳ trước đó, chỉ báo này đã là một chỉ báo quản lý rủi ro tốt khi mua hoặc bán (giá Bitcoin cao hơn đường trung bình động 21 tuần). Chúng tôi ước tính rằng 30% số vốn trong ETF Bitcoin trị giá 14,5 tỷ USD đến từ các quỹ đầu cơ đảm bảo rủi ro, trong khi việc thanh lý ETF trong 8 ngày giao dịch cho thấy những quỹ này có thể không tiếp tục giao dịch đảm bảo rủi ro (mua ETF dài hạn so với bán hợp đồng tương lai CME) khi gần đến ngày hết hạn hợp đồng tương lai (28 tháng 6), vì cơ hội đảm bảo rủi ro đã biến mất.

Biểu đồ so sánh Bitcoin (màu trắng) với đường trung bình động 21 tuần (màu tím)

Tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch giá là vì lãi suất cao cho phép sàn giao dịch bán hợp đồng tương lai với giá chênh lệch và hầu hết các nhà giao dịch mã hóa đều thiên về bullish (bên mua), điều này đẩy mạnh chi phí vốn. Tỷ lệ lãi suất vốn trung bình hàng năm của Bitcoin vào năm 2024 là 16%, trong vài ngày qua con số này chỉ là 8-9%. Vì vậy, tỷ lệ lãi suất vốn có một chữ số này có thể không tiếp tục duy trì trò chơi kinh doanh chênh lệch giá, dẫn đến luồng tiền liên tục rút khỏi ETF Bitcoin. Điều này là mặt khác của hiệu ứng tín hiệu kinh doanh chênh lệch giá mà chúng tôi đã giải thích trong bài viết vào ngày 8 tháng 3 (lần đầu tiên chúng tôi thể hiện thái độ thận trọng kể từ khi giá Bitcoin đạt 40,000 USD) và ngày 5 tháng 4.

Phân tích cấu trúc thị trường của chúng tôi đã phân tách thành phần thanh khoản, nên đôi khi chúng tôi cung cấp quan điểm thận trọng ngược lại với mô tả tăng tiềm năng (theo đường cong parabol). Trên thực tế, mặc dù lượng tiền ròng đầu tư vào ETF Bitcoin đã giảm rõ rệt kể từ ngày 12 tháng 3 (khi dữ liệu CPI tăng nhanh), khối lượng giao dịch tiền điện tử đã giảm đáng kể, tỷ lệ funding cũng giảm theo, nhưng giá Bitcoin vẫn dao động trong khoảng biên độ 15% trong ba tháng qua.

Từ ngày 21 tháng 4 (khi giảm một nửa hoàn thành), lượng đúc của đồng tiền ổn định đã giảm đáng kể. Những yếu tố này (sự tăng trưởng ETF của Bitcoin và tạm ngừng đúc đồng tiền ổn định, sự giảm của alts và lãi suất vốn) khiến chúng tôi lo lắng về việc giá Bitcoin giảm xuống khoảng 52.000-55.000 USD, con số này chỉ chênh lệch khoảng 3% so với hiệu suất thực tế của thị trường (giá Bitcoin thấp nhất giảm xuống 56.500 USD).

Vào ngày 15 tháng 5, sau khi CPI thấp được công bố, trong 20 ngày tiếp theo, số tiền ròng đổ vào ETF Bitcoin đã đạt 3,8 tỷ đô la Mỹ. Nếu tiếp tục tăng trưởng, chúng tôi dự đoán dữ liệu CPI thấp sẽ đẩy thị trường phục hồi và dự đoán dữ liệu CPI cuối năm nay sẽ dưới 3,0%. Tháng 7 năm 2019, Ngân hàng Dự trữ Liên bang đã giảm lãi suất do lạm phát giảm và tăng trưởng kinh tế suy yếu, lúc đó giá Bitcoin đã giảm đến 30%, vì vậy lý do giảm lãi suất rất quan trọng.

Tuy nhiên, do sức hấp dẫn của kinh doanh chênh lệch giá (tỷ lệ funding) giảm, lượng mua ETF Bitcoin lần này đã không tăng lên. Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) ngụ ý có thể phê duyệt ETF Ethereum vào ngày 20 tháng 5, cùng với việc tăng vị thế hợp đồng tương lai, cấu trúc thị trường đã được cải thiện đáng kể. Trong khoảng ba tuần, thị trường đã mua hợp đồng tương lai Ethereum trị giá 4,4 tỷ USD (tăng 50%) và hợp đồng tương lai Bitcoin trị giá 3 tỷ USD. Kết hợp với dữ liệu CPI ngày 15 tháng 5, điều này đã cải thiện đáng kể cấu trúc thị trường và giúp giá Bitcoin tăng lên đến 70.000 USD, khiến các nhà đầu tư sớm, người khai thác và ETF tự nguyện bán nắm giữ Bitcoin.

Điểm quan trọng: Có thể giữ 61000 và 65000 không?

Giao dịch luôn là một trò chơi “Rủi ro - Lợi nhuận”, chúng tôi đã chỉ ra vào ngày 3 tháng 6 rằng nếu giá Bitcoin không đạt đến mức cao lịch sử vào tháng 6, các vị thế hợp đồng tương lai ETH quá nhiều sẽ đối mặt với rủi ro liên quan. Từ ngày 23 tháng 5, các nhà giao dịch hợp đồng kích cỡ margin đã là người mua chính và thậm chí là duy nhất sau khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã phê duyệt tài liệu 19 b-4 (tài liệu S-1 đang trong quá trình xem xét). Luồng tiền của họ đã đẩy Bitcoin trở lại đỉnh phiên, cộng thêm dữ liệu CPI thấp hơn, tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận nghiêng về việc Bitcoin sẽ phá vỡ mức giới hạn.

Dữ liệu lạm phát thấp hơn, bầu cử tổng thống Mỹ và sự phục hồi của thị trường chứng khoán Mỹ là những yếu tố kích thích thị trường phi mã hóa tăng giá của Bitcoin vào cuối năm nay. Tuy nhiên, các tín hiệu hỗ trợ tăng giá của Bitcoin như sản xuất ổn định của stablecoin, dòng tiền vào ETF Bitcoin và việc tăng cường đòn bẩy hợp đồng tương lai hoặc các chỉ số khác của tính thanh khoản (cấu trúc thị trường) không xuất hiện, những kẻ tham gia mua vào Bitcoin có thể bỏ lỡ cơ hội tăng giá.

Mỗi khi giá cố gắng đột phá thất bại hoặc giao dịch Bitcoin trở lại mức cao lịch sử của chu kỳ trước (dưới 68,300 USD làm đường chia) , chúng ta cần định nghĩa lại một mức độ để quản lý rủi ro cho vị thế đang giữ.

Trong nhiều chu kỳ trước đó, đường trung bình động 21 tuần ở mức 61.000 đô la đã một phần nào đó tránh được sự rút lui lớn hơn.

Một điểm quan trọng khác là 65,000 đô la, đó là giá trung bình trong giai đoạn giao dịch trong ba tháng qua, có thể tiên đoán sự hình thành đỉnh của chu kỳ lớn hơn.

Chúng tôi sẽ không mù quáng tin tưởng vào những lời nói không có căn cứ, chúng tôi tin tưởng vào thông tin phản ánh từ dữ liệu. Tuy nhiên, khi số lượng người tham gia thị trường (bao gồm các nhà đầu tư sớm, người mua ETF Bitcoin, người đào tạo, nhà phát hành tiền tệ ổn định, v.v.) không tăng đáng kể, tình hình thị trường làm cho người ta lo lắng.

Vì vậy, mỗi người đều cần tự quyết định khả năng chịu đựng rủi ro của mình. Chỉ khi kết hợp quản lý rủi ro và phân tích dữ liệu, người giao dịch mới có thể “không rời bàn chơi”. Như một người giao dịch cũ nói với chúng tôi cách đây 15 năm - “Thị trường mở cửa mỗi ngày”, điều này có nghĩa là chúng ta luôn có cơ hội và chu kỳ tiếp theo.

BTC (màu trắng) so sánh biểu đồ KDJ hàng tháng (màu tím) của nó