BTC：全球Thanh khoản的风向标

Tác giả: Sam Callahan, Lyn Alden Biên dịch: Block unicorn

Tóm tắt

• Trong bất kỳ khoảng thời gian 12 tháng nào, BTC di chuyển phù hợp với thanh khoản toàn cầu 83% thời gian, một tỷ lệ cao hơn bất kỳ loại tài sản chính nào khác, khiến nó trở thành một tín hiệu mạnh mẽ cho điều kiện Thanh khoản.
• Mối quan hệ giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu rất cao, nhưng không thể tránh khỏi ảnh hưởng của các biến động ngắn hạn do sự kiện đặc biệt hoặc động lực thị trường nội bộ, đặc biệt là trong giai đoạn định giá cực đoan.
• Kết hợp tình trạng thanh khoản toàn cầu với chỉ số định giá BTCon-chain có thể giúp nhà đầu tư hiểu rõ hơn về chu kỳ của BTC và nhận biết thời điểm khi thị trường nội bộ có thể tạm thời depeg xu hướng của BTC với thanh khoản.

Giới thiệu

Đối với những nhà đầu tư mong muốn tăng lợi nhuận và quản lý rủi ro hiệu quả, việc hiểu được giá tài sản thay đổi như thế nào theo sự Thanh khoản toàn cầu đã trở nên vô cùng quan trọng. Trên thị trường hiện nay, giá tài sản bị ảnh hưởng ngày càng nhiều bởi chính sách Ngân hàng trung ương liên quan đến Thanh khoản. Các yếu tố cơ bản không còn là nhân tố chủ đạo đưa giá tài sản thay đổi.

Điều này đặc biệt rõ ràng kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu (GFC). Kể từ đó, các chính sách tiền tệ bất thường này ngày càng trở thành lực lượng chi phối thúc đẩy giá tài sản. Các thống đốc ngân hàng trung ương đã sử dụng đòn bẩy Thanh khoản để biến thị trường thành một vấn đề lớn, và như nhà kinh tế học Mohamed đã nói, Ngân hàng trung ương đã trở thành “trò chơi duy nhất trong thị trấn”.

Stanley Druckenmiller cũng đã trình bày quan điểm tương tự, ông nói: “Lợi nhuận sẽ không đẩy toàn bộ thị trường, mà là Ủy ban Dự trữ Liên bang Mỹ… theo dõi Ngân hàng trung ương và thanh khoản. …Hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm lợi nhuận và các chỉ số thông thường. Thanh khoản mới là chìa khóa để đẩy mạnh thị trường.”

Khi chúng tôi xem xét cách mà chỉ số S&P 500 theo dõi sát sao với Thanh khoản toàn cầu sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, điều này trở nên rõ ràng hơn.

Giải thích của biểu đồ trên được tóm gọn thành mối quan hệ cung cầu đơn giản. Nếu có thêm tiền để mua một loại hàng hóa nào đó, cho dù là cổ phiếu, trái phiếu, vàng hoặc Bitcoin, giá của những tài sản này thường sẽ tăng. Kể từ năm 2008, Ngân hàng trung ương của các quốc gia đã bơm thêm tiền tệ vào hệ thống tài chính, giá của tài sản cũng đã phản ứng tương ứng. Nói cách khác, lạm phát tiền tệ đã thúc đẩy lạm phát giá cả tài sản.

Trong bối cảnh như vậy, các nhà đầu tư cần hiểu cách đánh giá Thanh khoản toàn cầu và làm thế nào các tài sản khác nhau phản ứng với sự thay đổi của điều kiện Thanh khoản trở nên cực kỳ quan trọng, để có thể điều khiển tốt hơn các thị trường do Thanh khoản thúc đẩy này.

Làm thế nào để đo lường Thanh khoản toàn cầu

Có nhiều cách để đo lường Thanh khoản toàn cầu, nhưng trong phân tích này, chúng tôi sẽ sử dụng M2 toàn cầu - một chỉ số đo lường Lượng cung ứng rộng lớn, bao gồm tiền mặt, tài khoản thanh toán, tiết kiệm, chứng khoán thị trường tiền tệ và các hình thức khác của tiền mặt dễ dàng tiếp cận.

Bitcoin Magazine Pro cung cấp một chỉ số đo lường M2 toàn cầu, tổng hợp dữ liệu từ tám nền kinh tế lớn nhất: Hoa Kỳ, Trung Quốc, Khu vực đồng euro, Vương quốc Anh, Nhật Bản, Canada, Nga và Úc. Đây là một chỉ số tốt để đo lường thanh khoản toàn cầu, vì nó có thể phản ánh tổng số vốn khả dụng trên toàn cầu để tiêu dùng, đầu tư và vay mượn, một cách hiểu khác là nó là một chỉ số đo lường tổng số tiền tín dụng tạo ra trong nền kinh tế toàn cầu và tổng số tiền in của Ngân hàng trung ương.

Một sắc thái ở đây là M2 toàn cầu được tính bằng đô la Mỹ. Lyn Alden giải thích lý do tại sao điều này lại quan trọng trong một bài viết trước:

Tính quan trọng của việc định giá theo đô la là vì đô la là đồng tiền dự trữ toàn cầu, do đó là đơn vị ghi nhận chính cho giao dịch toàn cầu, hợp đồng toàn cầu và nợ toàn cầu. Khi đô la mạnh lên, nợ của các quốc gia sẽ trở nên khó khăn. Khi đô la yếu đi, nợ của các quốc gia sẽ trở nên dễ dàng. Việc định giá theo đô la của Tiền mở rộng toàn cầu giống như một chỉ số quan trọng để đo lường Thanh khoản toàn cầu. Tốc độ tạo ra đơn vị tiền tệ pháp định là bao nhiêu? Đô la mạnh hơn bao nhiêu so với thị trường tiền tệ toàn cầu?

Khi M2 toàn cầu được định giá bằng đô la, nó không chỉ phản ánh sức mạnh tương đối của đô la mà còn tốc độ tạo ra tín dụng, khiến nó trở thành một chỉ số đáng tin cậy để đo lường tình hình Thanh khoản toàn cầu.

Tại sao BTC có thể là một chỉ số thanh khoản tinh khiết nhất

Trong nhiều năm qua, có một tài sản có mối quan hệ mạnh mẽ với thanh khoản toàn cầu, đó là BTC. Khi thanh khoản toàn cầu mở rộng, BTC thường phát triển mạnh mẽ. Ngược lại, khi thanh khoản thu hẹp, BTC thường bị ảnh hưởng. Điều này dẫn đến việc một số người gọi BTC là ‘bàn đạp thanh khoản’.

下图清楚地显示了BTC价格如何追踪全球Thanh khoản的变化。

Tương tự, so sánh phần trăm thay đổi cùng kỳ giữa Bitcoin và Thanh khoản toàn cầu cũng cho thấy rằng hai yếu tố này có vẻ đồng bộ với nhau, khi Thanh khoản tăng, giá Bitcoin sẽ pump lên, và khi Thanh khoản giảm, giá Bitcoin sẽ giảm.

Từ hình trên, có vẻ như giá BTC rất nhạy cảm với sự biến đổi của Thanh khoản toàn cầu. Nhưng liệu nó có phải là tài sản nhạy cảm nhất trên thị trường ngày nay không?

Nhìn chung, tài sản rủi ro có mối quan hệ mạnh mẽ với tính thanh khoản. Trong môi trường thanh khoản tốt, các nhà đầu tư có xu hướng áp dụng chiến lược có tính mạo hiểm, chuyển vốn sang các tài sản được coi là có rủi ro cao và lợi nhuận cao. Ngược lại, khi thanh khoản bị thắt chặt, các nhà đầu tư thường chuyển vốn sang các tài sản được coi là an toàn hơn. Điều này giải thích tại sao trong môi trường tăng thanh khoản, các tài sản như cổ phiếu thường có hiệu suất tốt.

Tuy nhiên, giá cố phiến cũng bị ảnh hưởng bởi những yếu tố khác lẩn lán với Thanh khoản. Ví dụ, hiệu suất cổ phiếu phần nào cũng bị ảnh hưởng bởi lợi nhuận và Cổ tức, do đó, giá cố phiến cũng liên kết với hiệu suất kinh tế. Điều này có thể gây ảnh hưởng tiêu của cố phiếu với Thanh khoản toàn cầu.

Ngoài ra, thị trường chứng khoán Mỹ cũng được hưởng lợi từ dòng tiền passively từ các tài khoản tiết kiệm hưu 401(k), điều này tiếp tục ảnh hưởng đến hiệu suất của nó, bất kể điều kiện thanh khoản như thế nào. Dòng tiền passively này có thể làm giảm biến động của thị trường chứng khoán Mỹ khi thanh khoản biến động, có thể làm giảm sự nhạy cảm của thị trường chứng khoán Mỹ đối với tình hình thanh khoản toàn cầu.

Mối quan hệ giữa vàng và thanh khoản lại càng phức tạp hơn. Một mặt, vàng được hưởng lợi từ sự tăng thanh khoản và sự suy yếu của đô la, nhưng mặt khác, vàng cũng được xem là tài sản tránh rủi ro. Trong những thời kỳ thanh khoản co lại và hành vi tránh risk xuất hiện, các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn, nhu cầu vàng có thể tăng. Điều này có nghĩa là, ngay cả khi thanh khoản bị mất khỏi hệ thống, giá vàng vẫn có thể duy trì ổn định. Do đó, hiệu suất của vàng có thể không chặt chẽ liên quan đến tình hình thanh khoản như các tài sản khác.

Giống như vàng, trái phiếu cũng được coi là tài sản tránh rủi ro, do đó, mối tương quan giữa chúng và Thanh khoản có thể thấp hơn Tính tương quan.

Điều này đưa chúng ta trở lại Bitcoin. Khác với cổ phiếu, Bitcoin không có lợi nhuận hoặc cổ tức, cũng không có cấu trúc mua vào ảnh hưởng đến hiệu suất của nó. Khác với vàng và trái phiếu, tại giai đoạn này của chu kỳ, hầu hết các quỹ vốn vẫn coi Bitcoin là tài sản rủi ro. Điều này khiến cho Bitcoin có thể có mối quan hệ tương quan tinh khiết nhất so với thanh khoản toàn cầu và các tài sản khác.

Nếu điều này đúng, đó sẽ là một hiểu biết có giá trị đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch BTC. Đối với người nắm giữ lâu dài, việc hiểu được Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản có thể giúp họ hiểu sâu hơn về các yếu tố thúc đẩy giá của nó theo thời gian. Đối với các nhà giao dịch, BTC cung cấp một công cụ để thể hiện quan điểm về hướng đi của Thanh khoản toàn cầu trong tương lai.

Bài viết này nhằm mục đích tìm hiểu sâu hơn về mối quan hệ Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu, so sánh với các loại tài sản khác, nhận biết thời kỳ Tính tương quan thất bại và chia sẻ thông tin cho nhà đầu tư về cách sử dụng thông tin này để tìm kiếm lợi nhuận trong tương lai.

Tính tương quan giữa Bitcoin của lượng hóa và thanh khoản toàn cầu

Khi phân tích Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu, quan trọng là xem xét đến độ mạnh và hướng của mối quan hệ.

Độ mạnh của Tính tương quan cho thấy mức độ liên quan giữa hai biến số. Độ Tính tương quan càng cao, cho thấy tác động của sự thay đổi M2 toàn cầu đến giá Bitcoin càng có thể dự đoán được, bất kể là đồng hướng hay Đảo ngược. Hiểu được mức độ liên quan này là yếu tố quan trọng để đo lường mức độ nhạy cảm của BTC đối với sự thay đổi Thanh khoản toàn cầu.

Khi phân tích dữ liệu từ tháng 5 năm 2013 đến tháng 7 năm 2024, dễ dàng nhận thấy sự nhạy cảm mạnh mẽ của BTC đối với Thanh khoản. Trong thời gian này, giá của BTC và Tính tương quan toàn cầu của Thanh khoản đạt 0,94, cho thấy mối quan hệ Tính tương quan dương rất mạnh. Điều này cho thấy giá của BTC rất nhạy cảm với biến đổi của Thanh khoản toàn cầu trong khoảng thời gian đó.

Từ quan điểm của Tính tương quan lăn bánh 12 tháng, mối quan hệ giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu đã giảm xuống còn 0.51. Điều này vẫn là một mối quan hệ trung bình tích cực, nhưng đáng kể thấp hơn so với Tính tương quan tổng thể.

Điều này cho thấy giá BTC không có mối quan hệ mật thiết với sự biến đổi hàng năm của Thanh khoản. Hơn nữa, khi kiểm tra Tính tương quan cuộn 6 tháng, Tính tương quan tiếp tục giảm xuống 0.36.

Điều này cho thấy, với việc thu gọn thời gian, sự sai khác giữa giá BTC và xu hướng thanh khoản dài hạn của nó ngày càng lớn, ngụ ý rằng yếu tố cụ thể của BTC có thể ảnh hưởng đến PA ngắn hạn hơn là điều kiện thanh khoản.

Để hiểu rõ hơn về Tính tương quan giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu, chúng tôi đã so sánh nó với các tài sản khác bao gồm SPDR Số 500 ETF (SPX), Vanguard ETF cổ phiếu toàn cầu (VT), iShares MSCI thị trường mới nổi ETF (EEM), iShares 20 năm trở lên trái phiếu quốc gia ETF (TLT), Vanguard thị trường tổng quốc ETF (BND) và vàng.

Trong suốt 12 tháng liên tiếp, Bitcoin (BTC) có mức Tính tương quan trung bình cao nhất với Thanh khoản toàn cầu, tiếp theo là vàng. Tính tương quan với chỉ số chứng khoán đứng sau, trong khi như dự đoán, chỉ số trái phiếu có mức Tính tương quan thấp nhất với Thanh khoản.

Khi phân tích sự tương quan giữa tài sản và Thanh khoản toàn cầu theo phần trăm biến đổi so với cùng kỳ năm trước, chỉ số cổ phiếu cho thấy mức độ tương quan mạnh hơn so với Bitcoin, tiếp theo là vàng và trái phiếu.

Tỷ lệ biến động của cổ phiếu so với thanh khoản toàn cầu có thể cao hơn so với Bitcoin theo tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước, một trong những lý do là do tính biến động lớn của Bitcoin. Giá Bitcoin thường biến động mạnh trong vòng một năm, điều này có thể làm méo mó quan hệ tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu. So với đó, biến động giá chỉ số cổ phiếu thường không rõ ràng như vậy và thay đổi tỷ lệ phần trăm so với M2 toàn cầu cũng gần như giống nhau. Mặc dù vậy, so với tỷ lệ phần trăm biến đổi so với cùng kỳ năm trước, quan hệ tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu vẫn khá mạnh mẽ.

Dữ liệu trên đã nhấn mạnh ba điểm quan trọng: 1) Hiệu suất của cổ phiếu, vàng và Bitcoin liên quan chặt chẽ đến sự thanh khoản toàn cầu; 2) Trong tổng thể, mối quan hệ tương quan của Bitcoin mạnh mẽ hơn so với các loại tài sản khác, và đạt mức cao nhất trong giai đoạn 12 tháng gần đây; 3) Khi thời gian giảm ngắn, mối quan hệ tương quan giữa Bitcoin và thanh khoản toàn cầu giảm đi.

BTC và sự Thanh khoản cùng hướng khiến nó trở nên đặc biệt

Như chúng ta đã đề cập trước đó, Tính tương quan mạnh không thể đảm bảo rằng hai biến số sẽ luôn di chuyển theo cùng một hướng theo thời gian. Điều này đặc biệt đúng khi một tài sản (như BTC) có độ biến động lớn và có thể tạm thời lệch khỏi mối quan hệ dài hạn với chỉ số biến động nhỏ hơn (như M2 toàn cầu). Đó là lý do tại sao kết hợp cả hai khía cạnh - mạnh mẽ và hướng đi - có thể hiểu rõ hơn về tương tác giữa BTC và M2 toàn cầu.

Bằng cách kiểm tra tính nhất quán trong hướng của mối quan hệ này, chúng ta có thể hiểu rõ hơn tính tương quan đáng tin cậy của chúng. Điều này đặc biệt quan trọng đối với những người quan tâm đến xu hướng dài hạn. Nếu bạn biết rằng BTC thường có xu hướng theo dõi hướng thanh khoản toàn cầu trong phần lớn thời gian, bạn có thể tự tin hơn trong việc dự đoán hướng giá của nó dựa trên sự thay đổi của điều kiện thanh khoản trong tương lai.

Về mặt tính tương quan hướng, trong tất cả các tài sản được phân tích, Bitcoin có mối quan hệ cao nhất với Thanh khoản toàn cầu. Trong chu kỳ 12 tháng, tỷ lệ di chuyển cùng hướng giữa Bitcoin và Thanh khoản toàn cầu là 83%, trong chu kỳ 6 tháng là 74%, điều này làm nổi bật sự nhất quán của mối quan hệ hướng đi.

Biểu đồ dưới đây minh họa thêm sự liên kết 12 tháng của BTC với Thanh khoản toàn cầu về định hướng so với các loại tài sản khác.

Những phát hiện này đáng chú ý vì chúng cho thấy rằng mặc dù độ Tính tương quan có thể thay đổi theo phạm vi thời gian nhưng hướng giá của BTC thường tương đồng với hướng Thanh khoản toàn cầu. Ngoài ra, hướng giá của nó gần gũi hơn với Thanh khoản toàn cầu hơn bất kỳ tài sản truyền thống nào được phân tích.

Bảng phân tích này cho thấy mối quan hệ giữa BTC và Thanh khoản toàn cầu không chỉ mạnh mẽ về quy mô mà còn duy trì hướng đi nhất quán. Dữ liệu tiếp tục chứng minh quan điểm rằng BTC nhạy cảm hơn đối với tình hình Thanh khoản so với các tài sản truyền thống khác, đặc biệt là trong khoảng thời gian dài.

Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là Thanh khoản toàn cầu có thể là yếu tố động lực chính cho biểu hiện giá dài hạn của BTC, và điều này cần được xem xét khi đánh giá chu kỳ thị trường BTC và dự đoán PA trong tương lai. Đối với các nhà giao dịch, điều này có nghĩa là BTC cung cấp một phương tiện đầu tư rất nhạy cảm, có thể thể hiện quan điểm về Thanh khoản toàn cầu, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu của những nhà đầu tư có niềm tin mạnh mẽ về Thanh khoản.

Điểm đột phá trong việc nhận dạng mối quan hệ Thanh khoản lâu dài của Bitcoin

尽管Bitcoin与全球Thanh khoản总体上具有很强的Tính tương quan，但研究结果表明，在较短的滚动期内，Bitcoin的价格往往会偏离Thanh khoản趋势。这些偏差可能是由内部市场动态在Bitcoin市场周期的某些时刻比全球Thanh khoản条件产生更大影响所致，也可能是由Bitcoin行业特有的偶发事件所驱动。

偶发事件是指Tài sản tiền điện tử行业内发生的事件，这些事件会导致市场情绪迅速转变或引发大规模清算。例如，大型企业破产、sàn giao dịchHacker攻击、监管动态或Kế hoạch Ponzi的瓦解等事件。

Qua việc xem xét các ví dụ lịch sử về sự suy yếu của Tính tương quan 12 tháng giữa Bitcoin và Thanh khoản toàn cầu, có thể dễ dàng nhận thấy rằng giá của Bitcoin thường có xu hướng depeg với xu hướng Thanh khoản khi có sự kiện quan trọng trong ngành xảy ra.

下图展示了BTC与Thanh khoản的Tính tương quan在这些重大事件周围如何崩溃。

Sự sụp đổ của Mt. Gox, sự sụp đổ của PlusToken Kế hoạch Ponzi, và sự sụp đổ của Terra/Luna cùng với sự sụp đổ của một số tổ chức cho vay tài sản tiền điện tử đã gây ra sự hoang mang và áp lực bán phá giá, không phù hợp với trào lưu thanh khoản toàn cầu.

Sự sụp đổ thị trường COVID-19 vào năm 2020 cung cấp một ví dụ khác. Ban đầu, BTC đã giảm mạnh trong tình trạng bán phá giá và tâm lý trốn tránh rủi ro phổ biến. Tuy nhiên, với sự tiếp cận thanh khoản chưa từng có từ các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới nhằm ứng phó, BTC đã nhanh chóng bật lại, làm nổi bật tính nhạy cảm của nó đối với biến động thanh khoản. Sự sụp đổ của tính tương quan vào thời điểm đó có thể được cho là do sự thay đổi đột ngột của tâm lý thị trường, chứ không phải là do thay đổi điều kiện thanh khoản.

Mặc dù điều quan trọng là phải hiểu tác động của những dự phòng này đối với BTC và Thanh khoản Tính tương quan toàn cầu, nhưng sự khó lường của chúng khiến các nhà đầu tư khó hành động. Điều đó đang được nói, khi hệ sinh thái BTC trưởng thành, cơ sở hạ tầng được cải thiện và quy định trở nên rõ ràng hơn, tôi hy vọng những sự kiện “thiên nga đen” này sẽ xảy ra ít thường xuyên hơn theo thời gian.

Cách hoạt động của bên cung ảnh hưởng đến Thanh khoản và Tính tương quan của Bitcoin

Ngoại trừ các sự kiện xuất hiện đột ngột, trong những giai đoạn Tính tương quan giữa Bitcoin và Thanh khoản giảm đi, một mẫu hình đáng chú ý khác là, những trường hợp này thường xảy ra đồng thời với thời điểm giá Bitcoin đạt đỉnh rồi sau đó giảm mạnh. Điều này rõ ràng trong các đỉnh thị trường tăng năm 2013, 2017 và 2021, khi Tính tương quan giữa Bitcoin và Thanh khoản giảm mạnh kèm theo giá của nó giảm mạnh từ mức cao.

Mặc dù Thanh khoản ảnh hưởng chủ yếu đến nhu cầu trong phương trình, nhưng hiểu mô hình phân phối của bên cung cũng giúp nhận biết khi nào BTC có thể lệch khỏi Tính tương quan dài hạn của nó với Thanh khoản toàn cầu.

Người bán chính có sẵn thường là những người giữ Bitcoin lâu năm lợi nhuận từ việc thị trường tăng giá của BTC. Việc phát hành khối mới cũng tăng nguồn cung trên thị trường, nhưng lượng cung này ít hơn rất nhiều và chỉ tiếp tục giảm theo mỗi sự kiện Giảm một nửa. Trong giai đoạn thị trường tăng, người giữ Bitcoin lâu năm thường giảm vị thế và bán cho người mua mới cho đến khi cầu đầy đủ. Thường thì, đỉnh cao của thị trường tăng sẽ xuất hiện khi cầu đầy đủ.

Một chỉ số quan trọng để đánh giá hành vi này là đồ thị biến động HODL của BTC trong hơn 1 năm, nó đo lường tỷ lệ phần trăm số lượng BTC mà các holder dài hạn (ít nhất 1 năm) nắm giữ so với tổng cung cấp lưu thông. Thực tế, nó đo lường tỷ lệ phần trăm của tổng cung cấp có sẵn mà các nhà đầu tư dài hạn nắm giữ tại bất kỳ thời điểm cụ thể nào.

Từ quá khứ, chỉ số này sẽ giảm trong thị trường tăng vì người giữ lâu dài sẽ bán phá giá; trong thị trường giảm, người giữ lâu dài sẽ tăng nắm giữ, chỉ số này sẽ tăng. Biểu đồ dưới đây nhấn mạnh hành vi này, vòng tròn màu đỏ đại diện cho đỉnh chu kỳ, vòng tròn màu xanh đại diện cho đáy.

Điều này cho thấy hành vi của người giữ Bitcoin trong chu kỳ dài hạn và trung hạn. Khi Bitcoin dường như được định giá quá cao, người giữ dài hạn thường sẽ có lời, trong khi khi Bitcoin dường như được định giá quá thấp, họ thường sẽ mua thêm.

Bây giờ vấn đề trở thành … “Làm thế nào để xác định khi nào BTC bị đánh giá thấp hoặc cao để dự đoán tốt hơn khi nào nguồn cung sẽ tràn ngập thị trường hoặc cạn kiệt từ thị trường?”

Mặc dù tập dữ liệu vẫn còn khá nhỏ, nhưng giá trị thị trường so với điểm số Z giá trị thực tế (MVRV Z-score) đã được chứng minh là công cụ đáng tin cậy để nhận biết khi nào BTC đạt đến mức định giá cực đoan. MVRV Z-score dựa trên ba thành phần:

1.) 市场价值——当前的vốn hóa thị trường，通过将BTC的价格乘以流通中的BTC总数计算得出。

2.) 实现价值——每个BTC或未花费交易输出（UTXO）最后在on-chain交易时的平均价格，乘以总流通供应量**——本质上是BTCholder的on-chain成本基础。**

3.) Z-Score - Đo lường mức độ sai lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực tế, được biểu diễn bằng độ lệch chuẩn, nhấn mạnh các giai đoạn định giá quá cao hoặc quá thấp.

Khi Điểm MVRV Z cao, điều này có nghĩa là có sự chênh lệch lớn giữa giá thị trường và giá thực tế, điều này có nghĩa là nhiều người nắm giữ đều có lợi nhuận chưa được thực hiện. Điều này trực quan là một điều tốt, nhưng cũng có thể chỉ ra rằng Bitcoin được mua quá mức hoặc được định giá quá cao - đây là một cơ hội tốt cho các nhà đầu tư lâu dài để bán Bitcoin và thu được lợi nhuận.

Khi Điểm MVRV Z thấp, điều này có nghĩa là giá thị trường gần bằng hoặc thấp hơn giá thực tế, cho thấy Bitcoin đang bị bán quá mức hoặc bị đánh giá thấp - điều này là thời điểm tốt để nhà đầu tư bắt đầu tích trữ.

Khi Điểm MVRV Z trùng với Thanh khoản toàn cầu của BTC và 12 tháng Tính tương quan lăn của nó, một mô hình bắt đầu xuất hiện. Khi Điểm MVRV Z giảm đột ngột từ mức cao lịch sử, 12 tháng Tính tương quan lăn dường như sẽ trở nên vô hiệu. Hình chữ nhật màu đỏ bên dưới làm nổi bật những khoảng thời gian này.

Điều này cho thấy khi Điểm MVRV Z của BTC bắt đầu giảm từ vị trí cao và mối quan hệ giữa nó và Thanh khoản bị đứt đoạn, các động thái của thị trường nội bộ (ví dụ như thu hồi lợi nhuận và bán phá giá do hoảng loạn) có thể ảnh hưởng đến giá BTC nhiều hơn là tình hình Toàn cầu Thanh khoản.

Trong các mức định giá cực đoan, PA của BTC thường phụ thuộc nhiều vào tâm lý thị trường và động thái từ phía cung cấp thay vì xu hướng Thanh khoản toàn cầu. Điều này rất có giá trị đối với các nhà giao dịch và nhà đầu tư vì nó có thể giúp xác định những trường hợp hiếm khi BTC bị lệch khỏi mối tương quan dài hạn với Thanh khoản toàn cầu của nó.

Ví dụ, giả sử một nhà giao dịch tin rằng đồng USD sẽ giảm giá trong khi thanh khoản toàn cầu sẽ tăng trong vòng một năm tới. Dựa trên phân tích này, BTC sẽ là công cụ tốt nhất để thể hiện quan điểm của anh ta vì nó là biểu tượng thanh khoản tinh khiết nhất trên thị trường hiện nay.

Tuy nhiên, những phát hiện này cho thấy rằng các nhà giao dịch nên đánh giá Điểm MVRV Z của BTC hoặc các chỉ số định giá tương tự trước khi thực hiện giao dịch. Nếu Điểm MVRV Z của BTC cho thấy định giá quá cao, thì ngay cả trong môi trường Thanh khoản tốt cũng cần phải cẩn trọng, vì tình hình động lực thị trường nội bộ có thể vượt qua điều kiện Thanh khoản và thúc đẩy điều chỉnh giá cả.

Thông qua việc theo dõi Tính tương quan lâu dài giữa Bitcoin và Thanh khoản toàn cầu cũng như Điểm MVRV Z của nó, các nhà đầu tư và người giao dịch có thể dự đoán một cách tốt hơn cách mà giá Bitcoin phản ứng với sự thay đổi của điều kiện Thanh khoản. Phương pháp này giúp người tham gia thị trường có thể đưa ra quyết định thông minh hơn và có thể tăng cơ hội thành công khi đầu tư hoặc giao dịch Bitcoin.

Kết luận

Bitcoin và sự Thanh khoản toàn cầu mạnh mẽ Tính tương quan của nó khiến nó trở thành một chỉ báo quan trọng về kinh tế toàn cầu đối với các nhà đầu tư và nhà giao dịch. So với các loại tài sản khác, Tính tương quan của BTC không chỉ mạnh mà còn có mức độ phù hợp cao nhất với tình hình Thanh khoản toàn cầu. Người ta có thể coi BTC là một chiếc gương phản ánh tốc độ tạo ra tiền tệ toàn cầu và sức mạnh tương đối của đô la Mỹ. Khác với các loại tài sản truyền thống như cổ phiếu, vàng hoặc trái phiếu, Tính tương quan của BTC với Thanh khoản vẫn tương đối thuần túy.

然而，BTC的Tính tương quan并不完美。这些发现表明，BTC的Tính tương quan强度在较短的时间内会下降，同时也表明了识别BTC与Thanh khoản的Tính tương quan容易破裂的时期的重要性。

Các biến động trong thị trường nội bộ, như sự cố đột xuất hoặc mức định giá cực đoan, có thể khiến BTC tạm thời rời khỏi điều kiện thanh khoản toàn cầu. Những thời điểm này quan trọng đối với các nhà đầu tư vì thường đánh dấu giai đoạn điều chỉnh giá hoặc tích luỹ. Kết hợp phân tích thanh khoản toàn cầu với các chỉ số on-chain (ví dụ như Điểm MVRV Z) có thể giúp hiểu rõ hơn về chu kỳ giá của BTC và hỗ trợ xác định thời điểm giá có thể bị ảnh hưởng nhiều bởi tâm lý thay vì xu hướng thanh khoản toàn cầu rộng hơn.

Michael Saylor đã từng nói một câu trích dẫn: “Tất cả các mô hình của bạn đều bị phá hủy”. BTC đại diện cho sự thay đổi mô hình của chính tiền tệ. Vì vậy, không có một mô hình thống kê nào có thể hoàn hảo bắt kịp sự phức tạp của BTC, nhưng một số mô hình có thể trở thành công cụ hữu ích để hướng dẫn quyết định, ngay cả khi chúng không hoàn hảo. Như câu nói cũ đã nói, “Tất cả các mô hình đều sai, nhưng một số mô hình là hữu ích”.

Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các quốc gia đã bóp méo thị trường tài chính thông qua các chính sách độc đáo, khiến Thanh khoản trở thành động lực chính của giá tài sản. Do đó, hiểu được những thay đổi của Thanh khoản trên toàn cầu là rất quan trọng đối với bất kỳ nhà đầu tư nào muốn điều hướng thành công thị trường hiện nay. Trong quá khứ, nhà phân tích vĩ mô Lu·ke Gromen đã mô tả BTC là “báo động khói đầy đủ chức năng cuối cùng” do khả năng báo hiệu những thay đổi trong điều kiện Thanh khoản và phân tích này ủng hộ tuyên bố này.

Khi cảnh báo của Bitcoin vang lên, nhà đầu tư nên lắng nghe một cách khôn ngoan để quản lý rủi ro và định vị mình một cách hợp lý để nắm bắt cơ hội thị trường trong tương lai.

Phụ lục

Một phát hiện thú vị được đưa ra trong phân tích này là, so với chỉ số S&P 500, các ETF cổ phiếu quốc tế như EEM và VT có mối tương quan Thanh khoản toàn cầu yếu hơn. Truyền thống, nhà đầu tư sẽ sử dụng cổ phiếu thị trường mới nổi để thể hiện quan điểm của họ về Thanh khoản toàn cầu. Có nhiều nguyên nhân dẫn đến tình trạng này:

1.) Cổ phiếu thị trường mới nói chung có mức rủi ro cao hơn so với cổ phiếu thị trường phát triển. Do đó, nó được cho là nhạy cảm hơn đối với sự thay đổi về Thanh khoản toàn cầu.

2.) Cổ phiếu thị trường mới nổi không có cấu trúc mua vào hưu tài khoản như cổ phiếu Mỹ, điều này có thể làm biến dạng mối quan hệ với Thanh khoản toàn cầu.

3.) Thị trường mới nổi nghiêm trọng phụ thuộc vào tài trợ từ nước ngoài. Theo dữ liệu của ngân hàng thanh toán quốc tế, các nền kinh tế mới nổi hiện đang nắm giữ nợ định giá USD trị giá hàng nghìn tỷ đô la Mỹ. Điều này khiến cho họ trở nên nhạy cảm hơn đối với sự thay đổi về thanh khoản toàn cầu, bởi vì khi thanh khoản bị thắt chặt và USD trở nên mạnh hơn, chi phí trả nợ nợ định giá USD của các quốc gia này sẽ tăng lên. Ngoài việc chi phí trả nợ tăng, chi phí vay tiếp theo của họ cũng sẽ tăng lên.

Trong quá trình phân tích các Tính tương quan này, đồng đô la đang trong chu kỳ mạnh, tạo áp lực lên các nền kinh tế mới nổi và ảnh hưởng đến toàn bộ tập dữ liệu.

Do đó, trong thập kỷ qua, hiệu suất của chỉ số S&P 500 vượt trội hơn so với EEM, phản ánh những thách thức mà thị trường mới nổi đối mặt trong môi trường đô la mạnh.

So sánh hai biểu đồ, bạn có thể thấy rõ rằng trong khoảng thời gian này, PA của SPY và EEM đã phân hóa nhiều lần, SPY pump trong khi EEM giảm hoặc đi vào một bên.

Hình dưới đây nhấn mạnh sự khác biệt giữa SPY và EEM tại các thời điểm khác nhau, cho thấy khi SPY pump thì EEM lại giảm hoặc Một bên整理.

Sự khác biệt này giải thích tại sao Tính tương quan giữa EEM và Thanh khoản toàn cầu có thể không mạnh như dự đoán của người đọc trong giai đoạn này. Phân tích trong khoảng thời gian dài hơn sẽ là một bài tập hữu ích, bao gồm toàn bộ chu kỳ thị trường mới nổi, trong đó chúng ta sẽ nghiên cứu Tính tương quan giữa EEM và Thanh khoản toàn cầu trong chu kỳ đồng USD mạnh và yếu.

Tương tự như BTC, EEM cũng mang theo những rủi ro cụ thể và có thể tạm thời làm suy giảm mối quan hệ Tính tương quan dài hạn với Thanh khoản toàn cầu. Những sự kiện bất thường xảy ra tại các nền kinh tế mới nổi có thể tạm thời làm suy giảm mối quan hệ Tính tương quan với Thanh khoản toàn cầu. Những sự kiện bất thường này có thể đặc biệt tại một quốc gia hoặc khu vực cụ thể, bao gồm sự không ổn định chính trị, rủi ro địa lý, thiên tai, mất giá tiền tệ, vốn nước ngoại rời đi, phát triển quy định địa phương và khủng hoảng tài chính/kinh tế.