Biên tập viên chú thích: Bài viết này thảo luận về vấn đề lệch lạc động cơ trong ngành Tiền điện tử, chỉ ra rằng nhiều người tham gia thị trường đã bỏ qua thành công dài hạn của dự án vì lợi ích ngắn hạn, dẫn đến phân phối vốn và nguồn lực không đúng cách và làm suy yếu danh tiếng của ngành. Để giải quyết vấn đề này, bài viết đề xuất tăng cường tính minh bạch, tự giám sát và tối ưu hóa thiết kế Quyền sở hữu Token, thông qua việc thiết lập mục tiêu dự án rõ ràng và cơ chế động cơ, để thúc đẩy sự phát triển bền vững của ngành.

Dưới đây là nội dung gốc (để dễ đọc và hiểu, nội dung gốc đã được điều chỉnh một chút):

1. Giới thiệu

Trong các doanh nghiệp Web2 truyền thống, lợi nhuận đáng kể thường liên quan chặt chẽ đến sự thành công lâu dài của doanh nghiệp. Người sáng lập và các nhà đầu tư sớm được khuyến khích xây dựng một doanh nghiệp bền vững vì khả năng sinh lợi của họ liên quan mật thiết đến hiệu suất dài hạn của công ty. Tuy nhiên, khác với điều đó, Web3 cho phép một số nhà tham gia thị trường nhanh chóng đạt được lợi nhuận cao mà không cần thực hiện phù hợp với thị trường sản phẩm (PMF) hoặc thể hiện hiệu quả thực tế, vì thanh khoản dễ dàng hơn.

Không giống như Phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) trong TradFi, Sự kiện tạo mã thông báo (TGE) trong Web3 có thể diễn ra bất cứ lúc nào mà dự án không đạt được cột mốc cụ thể. Mối tương quan yếu giữa thành công và thoát khỏi Web3 đã dẫn đến sự sai lệch khuyến khích đáng kể, với nhiều người tham gia thị trường theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn không đòi hỏi thành công lâu dài. Sự thiếu minh bạch và quy định trong lĩnh vực tiền điện tử cho phép hành vi “săn mồi” không chỉ mang lại lợi nhuận, mà thậm chí thường không bị trừng phạt.

Nếu không giải quyết vấn đề này, sự tăng lên và phổ cập của ngành sẽ bị đe dọa, bởi vì hành vi cướp bóc sẽ được khuyến khích và thưởng lớn hơn so với sự phát triển bền vững lâu dài. Mặc dù trong ngành không thiếu những người có ý định tốt, bài viết này nhằm mục đích khám phá những vấn đề do những người chỉ tính đến lợi ích ngắn hạn mà gây ra.

2. Mô tả vấn đề sai vị trí động lực

公地悲剧 gây ra bởi tiến thoái lưỡng nan

Trong lĩnh vực mã hóa, quyết định của các bên tham gia thị trường trong các tình huống khác nhau thường tương tự như tình huống tiến thoái lưỡng nan.

Ví dụ, khi KOL quyết định liệu có nên tiết lộ hoạt động quảng cáo của mình hay không, khi sàn giao dịch tập trung đặt tiêu chuẩn niêm yết Token hoặc quyết định định giá Token lên sàn, khi một số người trong nội bộ của Meme coin bán phá giá Token lớn trong giai đoạn đầu hoặc những người sáng lập dự án rút tiền nhanh chóng và bỏ dự án sau sự kiện tạo mã thông báo (TGE) thông qua các giao dịch OTC. Nhiều người tham gia có xu hướng trích xuất giá trị qua lợi nhuận ngắn hạn, mặc dù tiềm năng lợi nhuận dài hạn của họ sẽ bị giảm nếu ngành công nghiệp phát triển.

Với sự xuất hiện liên tục của ‘tiến thoái lưỡng nan’, thường dẫn đến hiện tượng ‘tiến thoái lưỡng nan chung’. Lý thuyết này giải thích cách cá nhân tìm kiếm lợi ích cá nhân dẫn đến việc cạn kiệt tài nguyên chung, cuối cùng làm hại tất cả mọi người. Trong lĩnh vực mã hóa, các hành vi cướp bóc như vậy có thể dẫn đến phân phối sai lệch vốn và các nguồn tài nguyên khác, gây trở ngại cho sự phát triển của các dự án bền vững và làm tổn hại uy tín của ngành.

Hiệu quả logarith của cải vật

Khi sự giàu có tăng lên, tiện ích cận biên của sự giàu có bổ sung giảm phi tuyến tính: những lợi ích ban đầu cải thiện đáng kể chất lượng cuộc sống, nhưng sự hài lòng về lợi ích tiếp theo giảm dần. Khái niệm này đặc biệt quan trọng khi những người tham gia thị trường tiền điện tử đánh giá các ưu đãi của họ.

Trong nhiều trường hợp, theo đuổi giá trị ngắn hạn có thể cải thiện tình hình tài chính đáng kể. Tuy nhiên, lợi ích bổ sung của việc lựa chọn duy trì sự phù hợp với lợi ích dài hạn của dự án có thể bị ảnh hưởng hạn chế, điều này khuyến khích thêm nữa các bên tham gia ưu tiên xem xét lợi ích ngắn hạn.

Ví dụ: Giả sử giá trị của Token mà người sáng lập nắm giữ sau sự kiện tạo mã thông báo (TGE) là 10 triệu USD, nhưng phải bị khóa trong 3 năm. Nếu người sáng lập chọn để chiết khấu 60% thông qua Giao dịch không qua sàn (OTC) để rút tiền sớm, vẫn có thể nhận được số tiền đủ để nghỉ hưu. Tuy nhiên, việc tiếp tục nắm giữ và chờ đợi lợi nhuận dài hạn từ thị trường sản phẩm phù hợp (PMF) có rủi ro cao: sau 3 năm, phần Token này có thể không đủ 4 triệu USD. Ngay cả khi dự án thành công, người sáng lập cũng có thể chọn số tiền cố định là 4 triệu USD, vì rủi ro/lợi nhuận chờ đợi không hấp dẫn đủ.

“Khi dự án thành công hơn, động lực thúc đẩy sự phát triển từ các bên trong càng yếu đi. Điều này giải thích tại sao nhiều dự án sau khi từ 0 đến 1 dần trở nên suy giảm.” - MetaDAO của Proph3t

Ai được hưởng lợi từ điều này và ai bị thiệt hại?

Người hưởng lợi bất hợp pháp

Lưu ý rằng, thường thì ở vị trí có lợi thế hơn, một số người có cơ hội tận dụng từ sự lệch vị kích thích, mặc dù điều này không có nghĩa là họ đều có ý đồ xấu. Trong nhóm này, các thành viên có đủ các ý đồ từ thiện đến động cơ xấu.

1. Đội ngũ và người sáng lập: Họ có quyền kiểm soát về thiết kế dự án, tokenomics và chiến lược, do đó có thể chọn rút lui sớm mà không nhất thiết phải đảm bảo tính bền vững dài hạn của dự án.

2. Công ty đầu tư rủi ro: Phân bổ vốn sớm rất quan trọng. Nếu đầu tư vào các dự án ngắn hạn không bền vững và thoát ra sớm có thể mang lại lợi nhuận cao hơn, nhiều công ty đầu tư rủi ro cũng sẽ có xu hướng lựa chọn cách tiếp cận này.

3. Sàn giao dịch tập trung: Mặc dù động cơ của chúng phải phù hợp với người dùng, nhưng chúng ta thường thấy CEX trích xuất giá trị bằng cách niêm yết Token với giá quá cao, thu phí niêm yết đắt đỏ hoặc niêm yết các tài sản chất lượng kém, vi phạm lợi ích của người dùng.

4. Nhà cung cấp thanh khoản: Một số nhà cung cấp thanh khoản có thể tận dụng vị trí thuận lợi và sự phụ thuộc vào nhóm của họ để đàm phán các điều khoản rất thuận lợi cho mình.

**5.KOLs：**Chúng tôi thường thấy các hoạt động quảng bá chưa được tiết lộ, thông tin đánh lừa và thiết kế để thu hoạch giá trị ngắn hạn của khán giả ‘pumpdump’.

Trong hầu hết các trường hợp, việc tham gia của các thành viên trong nhóm được khuyến khích nhằm tối đa hóa lợi nhuận, vì họ vốn dĩ là vì mục đích kiếm lời. Do đó, việc mong đợi họ sẽ tối ưu hóa lợi nhuận cá nhân là hợp lý.

Nạn nhân

bán lẻ: Thường thiếu kinh nghiệm và thông tin đầy đủ, là những người tham gia “Thanh khoản” cho những người tham gia phức tạp hơn. Thiếu tính minh bạch cùng với một số hành vi tấn công của các nhóm, khiến bán lẻ khó tham gia vào thị trường lưu động.

Người tham gia lâu dài: Những nhà phát triển, thành viên cộng đồng và nhà đầu tư cam kết cho sự phát triển bền vững có thể cảm thấy thất vọng vì sự thịnh hành của hành vi ngắn hạn. Điều này có thể dẫn đến mất mát nhân tài và thiếu sự đổi mới trong ngành.

Liệu việc khuyến khích bị lệch hướng có làm chậm tiến triển của ngành công nghiệp không?

Đây là một quan điểm chủ quan, nhưng tôi cho rằng việc lệch động cơ thực sự làm giảm tốc độ phát triển của ngành và đặt nó đối mặt với rủi ro trong tương lai. Nếu các bên tham gia thị trường quan trọng có thể tập trung vào mục tiêu dài hạn, ưu tiên hỗ trợ các dự án bền vững và giảm khó khăn trong việc khai thác giá trị ngắn hạn, ngành sẽ thu được nhiều lợi ích, chủ đề này cũng được nghiên cứu rộng rãi bên ngoài ngành Tiền điện tử.

3. Chuyển đến con đường khuyến khích sự nhất quán

Các phương án có thể

a. Can thiệp của cơ quan quản lý:
Qua việc thiết lập luật pháp và hướng dẫn để điều chỉnh hành vi và đảm bảo tính minh bạch, có thể giúp ngành công nghiệp phát triển mạnh mẽ. Tuy nhiên, do tính toàn cầu và không bị hạn chế bởi một quyền lực duy nhất, việc thực hiện quản lý toàn cầu hiệu quả gần như là không thể. Ngoài ra, việc quản lý vượt ra khỏi phạm vi kiểm soát trực tiếp của chúng tôi, ngay cả khi chúng tôi có thể thúc đẩy, việc thực hiện vẫn không được đảm bảo và có thể có hại cho ngành công nghiệp. Do đó, mặc dù quản lý thích hợp có thể giúp giải quyết vấn đề sai lệch động cơ, nhưng trong tương lai ngắn đến trung hạn, chúng ta không thể hoàn toàn phụ thuộc vào việc quản lý.

b. Không hành động, đợi thị trường tự điều chỉnh: Thị trường mới nổi thường tự điều chỉnh theo thời gian để đối phó với vấn đề hiệu quả thấp. Tuy nhiên, trong ngành mã hóa, thiếu sự giám sát, minh bạch và trách nhiệm giải trình khiến cho việc tự điều chỉnh trở nên khó khăn hơn. Nhiều người tham gia thậm chí có thể không nhận ra hành vi khai thác giá trị đang diễn ra. Mặc dù tự điều chỉnh có tác dụng của nó, nhưng vẫn cần cải tiến, chẳng hạn như khung định giá tốt hơn. Nếu không có sự minh bạch lớn hơn, việc tự điều chỉnh của thị trường có thể bị trì hoãn, lãng phí rất nhiều thời gian và tài nguyên.

c. Khuyến khích tự kiểm soát:
Mặc dù việc tự quản lý có thể khó khăn và không hoàn hảo, nhưng trong tương lai ngắn đến trung hạn, nó có thể là giải pháp thực tế nhất. Điều này đòi hỏi cộng đồng khuyến khích sự minh bạch cao hơn, tăng cường trách nhiệm bằng cách tiết lộ hành vi không tốt và thúc đẩy văn hóa hành vi đạo đức. Tự quản lý tốt hơn sẽ giúp tăng tốc quá trình tự sửa chữa của thị trường.

4. Khuyến khích tự giác: Sự minh bạch và trách nhiệm giải trình

Vai trò của tính trong suốt

Việc tăng cường tính minh bạch quan trọng đối với việc giảm thiểu thông tin không đối xứng, tăng cường trách nhiệm của những người có hành vi xấu, và giúp thị trường tự điều chỉnh vấn đề hiện tại một cách hiệu quả hơn.

Lĩnh vực cần độ minh bạch cao hơn

Người sáng lập / Đầu tư rủi ro:

· Tăng tính minh bạch về tình hình sở hữu Địa chỉ nội bộ

Tiết lộ các chiến lược bán hàng hoặc phòng ngừa rủi ro không kê đơn (OTC)

Cam kết của nhóm phát triển, bản đồ con đường và tiến triển công khai

中心化sàn giao dịch（CEX）：

·Công khai tiêu chuẩn niêm yết Token, bao gồm phí niêm yết và bất kỳ điều khoản liên quan nào

· Tiết lộ bất kỳ xung đột lợi ích nào

· Cung cấp tính minh bạch về thông tin liên quan đến Token sắp được niêm yết

Nhà cung cấp thanh khoản:

·Công khai thị trường giao thức và các điều khoản liên quan

·Tiết lộ cấu trúc động viên và xung đột lợi ích tiềm năng

· Trình bày báo cáo hoạt động, bao gồm tác động tiềm năng đến thị trường

KOLs：

Mở quan hệ tài chính công khai với dự án

Tuyên bố về tình trạng nắm giữ Token liên quan hoặc tình trạng mua gần đây

Thông tin quảng cáo trả phí công khai

Người tham gia chịu trách nhiệm

Cộng đồng giám sát: Khuyến khích thảo luận công khai và chỉ trích hành vi không đạo đức.

· Ví dụ: Công khai lên cộng đồng kêu gọi các bên tham gia thị trường chính quan trọng thiếu minh bạch hoặc thực hiện hành vi cướp bóc.

Nhóm hỗ trợ minh bạch: Cần thưởng và động viên những người tham gia thị trường chính và nhà nghiên cứu độc lập làm cho ngành công nghiệp trở nên minh bạch hơn, để khuyến khích họ tiếp tục cung cấp thông tin minh bạch.

·Ví dụ: Cung cấp tài nguyên và kế hoạch tài trợ độc lập để vinh danh những người nghiên cứu vì đóng góp của họ cho tính minh bạch trong ngành, đảm bảo họ duy trì động lực.

Hệ thống uy tín: Xây dựng nền tảng công cộng để người tham gia thị trường có thể có được thông tin và hiểu về hành vi đạo đức của những người tham gia thị trường chính yếu. Điều này sẽ đảm bảo trách nhiệm giải trình, ngăn chặn hành vi cướp bóc không bị phát hiện.

·Ví dụ: Thành lập cơ quan trung lập, cung cấp điểm tín nhiệm công cộng cho các bên tham gia thị trường quan trọng.

Cần lưu ý rằng trong một số trường hợp, việc giữ danh tính ẩn danh của người tham gia cũng làm tăng độ khó trong việc truy cứu trách nhiệm.

5. Cải thiện thiết kế Quyền sở hữu Token

Token Quyền sở hữu thiết kế trong việc tạo ra cơ chế kích thích cho các người tham gia thị trường. Thiết kế Quyền sở hữu phổ biến hiện tại không giải quyết được vấn đề mất định hướng kích thích, thậm chí trong nhiều trường hợp còn khuyến khích hành vi khai thác giá trị.

Yêu cầu thiết kế chính:

· Tránh tình trạng cung lượng Token quá thấp trong sự kiện tạo mã thông báo (TGE): Cung cấp Token theo tỷ lệ hợp lý nên được mở khóa sớm, chủ yếu dành cho Token dành cho những người không phải là nhân viên nội bộ, đồng thời cũng bao gồm một phần nhỏ Token nội bộ nắm giữ.

**· Thoát khỏi mô hình cung cấp Token cố định: **Hầu hết các dự án có thể hưởng lợi từ việc cung cấp Token linh hoạt và không giới hạn, cho phép đúc thêm Token hoặc tiếp tục đúc theo nhu cầu. Mô hình cung cấp cố định xuất phát từ BTC, nhưng hầu hết các dự án có các đặc điểm hoàn toàn khác nhau.

· Thiết kế phân phối lợi nhuận lồi cho nhân viên nội bộ: Mở khóa Token dựa trên thành công của dự án để thúc đẩy hành vi lâu dài, tương tự cấu trúc khuyến khích của TradFi và IPO.

· Giới thiệu cơ chế mở khóa dựa trên mục tiêu: Không phải tất cả các Token mở khóa đều cần dựa trên thời gian. Mở khóa theo các mốc nội bộ có thể thúc đẩy tính nhất quán hơn, nhưng cần cảnh giác đối với một số chỉ số có thể bị kiểm soát. Phương pháp này vẫn chưa được thử nghiệm đầy đủ và xứng đáng được thử.

示例：Ether坊 L2 项目团队分配的TokenQuyền sở hữu设计

Đây là một ví dụ, nhằm mục đích cung cấp hướng dẫn chung thay vì một khuôn khổ thiết kế chính xác.

·20% theo quyền sở hữu tuyến tính trong 4 năm: Cho phép nhóm phát triển bán một phần Token khi cần thiết, đặc biệt có lợi cho nhóm người sáng lập với 99% Token bị khóa trong tài sản ròng, việc bán một phần sẽ mang lại đệm tài chính đáng kể, giúp nhóm tập trung vào phát triển dài hạn.

·80% dựa trên phân bổ mục tiêu:

30% dựa trên định giá: Mỗi khi Định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) tăng thêm 10 tỷ đô la trong khoảng từ 1 tỷ đô la đến 100 tỷ đô la, thì sẽ mở khóa 1%. Nếu vượt quá 100 tỷ đô la, mỗi 10 tỷ đô la sẽ mở khóa 2%, dựa trên giá trị trung bình di chuyển trong dài hạn.

20% dựa trên việc giao hàng: ví dụ như sản phẩm được triển khai (hoàn thành giai đoạn 2, Phi tập trung Sequencer).

20% dựa trên hiệu suất: Ví dụ như hoạt động liên tục, lưu lượng và các chỉ số hoạt động dài hạn khác.

**10% 基于关键指标：**例如长期Vị thế bị khóa价值（TVL）、收入或成功的生态系统应用数量。

·Tiếp tục phát hành: Tuyến tính+Định hướng mục tiêu:

Phân phối tuyến tính: Đội ngũ được khuyến khích với 2% Token hàng năm.

Điều khiển mục tiêu: Mỗi khi FDV vượt quá 200 tỷ đô la, sẽ được phát thêm 3%.

Ưu điểm

·Successful and exit are more closely linked: Incentivize founding teams who intend to create high-quality projects, and Token unlocking is tied to product development and project success.

**·更难通过Giao dịch không qua sàn（OTC）提前退出：**如果团队计划通过 OTC 退出并放弃项目，目标达成将更为困难，可能导致折扣加大，从而Thả提前退出的意愿。

**· Mục tiêu rõ ràng: ** Sự透明、可量化的里程碑 tăng cường了责任感，đồng thời cung cấp hướng dẫn明确的努力方向.

Thách thức

**·Ngăn chặn sự kiểm soát: ** Một số chỉ số hiệu suất quan trọng (KPI) có thể bị kiểm soát, do đó cần phải lựa chọn cẩn thận.

· Đảm bảo thực hiện: Cần có quy trình quản trị Phi tập trung hoặc bên thứ ba khách quan để đảm bảo mở khóa Token công bằng.

·Chọn mục tiêu phù hợp: Mục tiêu nên liên quan đến sự thành công lâu dài của dự án và phản ánh các mức độ phức tạp khác nhau.

Hiện tại, trong ngành của chúng tôi, thực tế mở khóa dựa trên mục tiêu vẫn còn ít. Các trường hợp liên quan bao gồm:

**Algorand：**2019 年延长归属期至 5 年，但允许基于Token估值提前解锁。

UMA: Năm 2021 đã có phát sinh chính sách tặng quà, với Tùy chọn KPI có thể được đổi thành giá trị khối lượng kẹp chặt toàn bộ (TVL).

**FIL：**其部分Quyền sở hữu与存储网络的表现挂钩。

Mặc dù các thử nghiệm này đều mang tính đột phá, nhưng chưa có mục tiêu mở khóa dẫn đến quyền sở hữu là yếu tố trung tâm từ giai đoạn thiết kế, hoặc chỉ phân phối một phần nhỏ Token. MetaDAO dường như đã áp dụng ý tưởng này vào thiết kế cốt lõi, hy vọng trong tương lai sẽ có nhiều nhóm thử cách tương tự.

TokenQuyền sở hữu có phù hợp với nhà đầu tư sớm không?

Nhà đầu tư trong giai đoạn đầu cũng cần duy trì sự nhất quán với mục tiêu lâu dài, nhưng họ có ít quyền kiểm soát hơn đối với việc đạt được các mốc quan trọng cụ thể. Trong trường hợp này, một phương pháp kết hợp có thể phù hợp hơn (ví dụ: phân bổ tuyến tính và nhắm mục tiêu 50%-50%, thay vì 20%-80% của nhóm).

6. Kết luận: Lời kêu gọi hành động

Vì chúng ta không thể dựa hoàn toàn vào các quy định, đặc biệt là khi có sự không chắc chắn về việc thực hiện chúng, cộng đồng không thể chờ đợi thị trường tự động điều chỉnh. Mặc dù về lâu dài, nhiều dự án có thể đạt được sự phù hợp với thị trường (PMF), các khung định giá tốt hơn xuất hiện và các tác nhân đạo đức dẫn dắt bằng ví dụ và thúc đẩy những người khác làm theo, có những bước ngay lập tức chúng ta có thể thực hiện để giải quyết sự sai lệch khuyến khích:

· 正视问题： Nhận thức được rằng việc thưởng lạc hướng có thể làm suy yếu sự tăng lên lâu dài của ngành công nghiệp, sự sáng tạo và cơ sở tin cậy.

· Thúc đẩy sự minh bạch: Yêu cầu tất cả các bên tham gia thị trường tiết lộ thông tin, giảm thiểu sự mất cân đối thông tin, từ đó thúc đẩy quyết định thông minh hơn.

·Truy cứu trách nhiệm của những người có hành vi xấu ： Khuyến khích cộng đồng giữ thái độ cảnh giác, hỗ trợ hành động tiết lộ giá trị của người khai thác, thiết lập cơ chế nhận dạng.

Lời kêu gọi thiết kế TokenQuyền sở hữu sáng tạo: Khám phá các phương pháp như mở khóa theo mục tiêu, phân phối liên tục, cung cấp mã thông báo không giới hạn và phân phối lợi suất lồi để khuyến khích tốt hơn hành vi dài hạn.

Cải tiến trong những khía cạnh này sẽ tăng khả năng thành công của dự án bền vững và thúc đẩy sự phát triển lâu dài của ngành công nghiệp. Cuối cùng, tôi muốn đề cập đến việc phân tích giá trị trích xuất trong ngành công nghiệp một cách định lượng hơn, nhưng sự thiếu minh bạch đã làm cho việc thu thập dữ liệu liên quan trở nên không thể, điều này cũng phản ánh vấn đề đã được đề cập trong bài viết.

“Liên kết gốc”