Tài chính phi tập trung Dave
Biên dịch: TechFlow sâu thẳm
Sự phát triển của nền kinh tế trực tuyến đã giúp nhiều doanh nghiệp khởi nghiệp nhỏ trở thành các công ty công nghệ lớn như ngày nay, và tất cả điều này dựa trên một hiện tượng có vẻ ngược đời: họ không sở hữu bất kỳ tài sản nào cần thiết cho hoạt động cốt lõi của mình. Ví dụ điển hình nhất là Uber không sở hữu bất kỳ phương tiện nào trong đội xe của mình, và Airbnb cũng không sở hữu bất kỳ căn phòng nào trên nền tảng của mình. Các công ty này thông qua sức mạnh của thị trường, kết nối người cần dịch vụ với người cung cấp dịch vụ một cách chính xác, cho dù đó là việc di chuyển ngắn ngày trong khu vực hoặc lưu trú tạm thời. So với các công ty truyền thống phải xử lý các vấn đề phức tạp như bảo dưỡng phương tiện, phê duyệt giấy phép, các nền tảng này có thể tập trung vào tối ưu hóa công nghệ, cải thiện trải nghiệm người dùng và nâng cao hiệu quả, từ đó thúc đẩy mở rộng kinh doanh không giới hạn.
Thế giới trên chuỗi cũng tồn tại những động thái tương tự. Một mặt là người dùng tìm kiếm lợi nhuận, mặt khác là giao thức và các bên tham gia cung cấp lợi nhuận, các giao thức này thông qua các chiến lược khác nhau để quảng cáo lợi suất hàng năm cao [APY]. Tuy nhiên, dù là thông qua việc thế chấp CĐT [CDP] để tăng mức đòn bẩy, lợi tức từ Trái phiếu [T-Bills] của chính phủ, hoặc các chiến lược thị trường như giao dịch cơ sở, một chiến lược đơn lẻ khi triển khai quy mô lớn sẽ gặp phải hạn chế.
Hai câu chuyện về (hạn chế) thiết kế
Dự án truyền thống thường phụ thuộc vào thiết kế nội sinh, nguồn thu nhập của nó đến từ nhu cầu sử dụng của nền tảng. Ví dụ, thị trường cho vay và hợp đồng vĩnh viễn phụ thuộc vào ý muốn đòn bẩy của người dùng, trong khi hiệu ứng bánh xe token đòi hỏi nhà đầu tư mới liên tục mua token quản trị. Tuy nhiên, nếu nền tảng thiếu nhu cầu (dù là nhu cầu đòn bẩy hay nhu cầu mua token), cung cấp thanh khoản sẽ không thể tạo ra thu nhập. Thiết kế này tương tự như Ouroboros, không thể vượt qua chính nó để đạt được sự phát triển bền vững.
Tuy nhiên, đối với các chiến lược bên ngoài tương đối mới, giao thức thường đưa ra một vấn đề sai lầm: Chiến lược nào có thể mở rộng quy mô lớn nhất? Trên thực tế, không có chiến lược nào có thể mở rộng vô hạn. Khi alpha cạn kiệt, tất cả các chiến lược đều sẽ trở nên lỗi thời, các nhà phát triển sẽ phải quay lại giai đoạn thiết kế.
Vậy, tiền điện tử ổn định nên chú ý đến những vấn đề gì? Là trung tâm hình thành vốn, tiền điện tử ổn định cần suy nghĩ về cách phân bổ vốn hiệu quả và bảo đảm an toàn tài chính cho người dùng. Để đạt được sự thành công thực sự, hệ sinh thái blockchain cần một giải pháp tiền điện tử ổn định linh hoạt và an toàn.
CAP tham gia
CAP là giao thức stablecoin đầu tiên được giao dịch bằng cách tiếp cận lập trình để tạo ra thu nhập và cung cấp bảo vệ toàn diện.
Ai tạo nên CAP?
Hệ thống CAP bao gồm ba loại người tham gia chính: người đúc tiền, người vận hành và người đặt cược lại.
Người đúc tiền (Minters): Người đúc tiền là người dùng đồng tiền ổn định cUSD. cUSD luôn có thể đổi 1:1 thành tài sản thế chấp cơ bản của nó là USDC hoặc USDT.
(Operators): Nhà điều hành là các tổ chức có khả năng triển khai các chiến lược tạo ra lợi nhuận quy mô lớn, bao gồm ngân hàng, công ty giao dịch có tần suất cao (HFT), công ty quỹ vốn riêng, giao thức tài sản thế giới thực (RWA 协议), giao thức tài chính phi tập trung (Tài chính phi tập trung 协议) và quỹ thanh khoản.
Người Re-stake (Restakers): Người Re-stake là một hồ bơi vốn khóa, bảo vệ người dùng stablecoin bằng cách cung cấp an ninh cho các hoạt động của người vận hành và từ đó có quyền sử dụng ETH để re-stake.
（原图来自 Tài chính phi tập trung Dave，由深潮 TechFlow 编译）
Nguyên lý hoạt động của CAP
Hợp đồng thông minh CAP cụ thể quy định các quy tắc hoạt động của tất cả các bên tham gia, bao gồm các yêu cầu cố định, cơ chế phạt và cơ chế thưởng.
Người dùng tiền ổn định gửi USDC hoặc USDT để tạo ra cUSD với tỷ lệ 1:1. Người dùng có thể lựa chọn thế chấp cUSD để kiếm lợi nhuận hoặc sử dụng cUSD trực tiếp như một loại tiền ổn định liên kết với đô la Mỹ. cUSD luôn có thể được đổi trả hoàn toàn.
Một tổ chức (ví dụ như một công ty giao dịch tần suất cao có mức lợi nhuận ngưỡng 40%) chọn tham gia vào hồ bơi của người điều hành CAP và dự định lấy vay thông qua CAP để sử dụng cho chiến lược thu nhập của mình.
Để trở thành một nhà điều hành, tổ chức cần phải vượt qua đánh giá danh sách trắng của CAP và thuyết phục những người đặt cọc lại ủy thác tiền của họ cho họ. Tổng số tiền được ủy quyền xác định số vốn tối đa mà nhà điều hành có thể thu được. Khi một tổ chức đã kiếm đủ “phạm vi bảo hiểm” thông qua ủy quyền, nó có thể rút USDC khỏi nhóm đặt cọc để được sử dụng để thực hiện chiến lược độc quyền của mình.
Khi kỳ hạn vay kết thúc, các tổ chức sẽ phân phối lợi nhuận cho người dùng stablecoin dựa trên tỷ lệ lợi nhuận cơ bản của CAP và trả thêm phần thưởng cho người cung cấp tài sản. Ví dụ, nếu tỷ lệ lợi nhuận cơ bản là 13% và phần thưởng là 2%, các tổ chức có thể giữ lại lợi nhuận dư (trong trường hợp này là 25%).
Người dùng đặt cược cUSD sẽ tích lũy lãi suất thông qua hoạt động của nhà điều hành, lãi suất này có thể được rút ra bất kỳ lúc nào.
Động lực của mỗi người tham gia
Để hiểu cách hoạt động của CAP, việc hiểu biết về hành vi của người tham gia chỉ là không đủ, quan trọng hơn là hiểu rõ động lực họ tham gia.
Người nắm giữ đồng tiền ổn định
Lợi suất ổn định, không cần chuyển đổi thường xuyên: Lãi suất thị trường được đặt bởi CAP giúp người dùng không cần phải thay đổi giao thức thường xuyên, ngay cả khi điều kiện thị trường thay đổi hoặc giao thức trở nên lỗi thời, họ vẫn có thể tiếp tục nhận lợi nhuận.
Bảo mật: So với các ứng dụng CeFi và Tài chính phi tập trung hứa hẹn lợi nhuận cao nhưng dẫn đến thiệt hại vốn của người dùng, CAP cung cấp tính an toàn cao hơn. Vốn của người dùng được bảo vệ bởi tính không thể sửa đổi của hợp đồng thông minh và tài sản thế chấp đủ, không phải dựa vào sự tin tưởng.
người vận hành
Nhận vốn bổ sung với chi phí 0: Vốn mà CAP cung cấp không yêu cầu cơ sở chi phí, giúp người làm thị trường thu được lợi nhuận cao hơn so với mô hình LP truyền thống, đồng thời tăng tổng giá trị khóa (TVL) của giao thức Tài chính phi tập trung, quy mô quản lý tài sản của quỹ tín dụng riêng (AUM) và tạo ra nhiều cơ hội kiếm lời chéo lĩnh vực.
Người cầm cố
Để cung cấp ứng dụng mới cho ETH bị khóa: Do ETH thường bị khóa trên L1 nên có hạn chế về việc sử dụng. Bằng cách đặt cược lại ETH, người dùng có thể ủy quyền nó cho các nhà điều hành để tham gia dịch vụ xác minh chủ động như CAP (AVS).
Lợi suất thanh toán cho tài sản cốt lõi: CAP cho phép người gạch lại cốt lõi tự quyết định phần thưởng để bù đắp rủi ro mà họ chịu đựng. Những phần thưởng này được thanh toán bằng tài sản cốt lõi như ETH hoặc USD, chứ không phải là token quản trị có tính lạm phát hoặc kế hoạch tích điểm ngoại tuyến. Do đó, lợi suất của người gạch lại cốt lõi không bị hạn chế bởi vốn hóa dự án, có tiềm năng tăng vô hạn.
Nguy cơ tồn tại
Mọi cơ hội mới đều đi kèm với rủi ro, vì vậy việc hiểu rõ rủi ro tiềm năng của CAP đặc biệt quan trọng:
Rủi ro của thị trường an toàn chia sẻ: CAP dựa trên thị trường an toàn chia sẻ như EigenLayer, do đó có thể bị ảnh hưởng bởi các rủi ro của các nền tảng này.
Sự biến động giá cơ bản: Nếu USDC hoặc USDT mất giá trị, người dùng sẽ đối mặt với rủi ro biến động giá. Tuy nhiên, rủi ro này vẫn tồn tại ngay cả khi không có CAP.
Rủi ro của cầu nối đa chuỗi bên thứ ba: Khi người dùng sử dụng cUSD trên chuỗi khác thông qua cầu nối đa chuỗi, có thể đối mặt với rủi ro của cầu nối bên thứ ba. Tuy nhiên, CAP chính mình không phải là trực tiếp phơi bày cho những rủi ro này.
Rủi ro hợp đồng thông minh: CAP không phụ thuộc vào bên tiếp nhận hoặc quản lý nhân tạo, mà bảo vệ người dùng thông qua quy tắc của hợp đồng thông minh. Tuy nhiên, người dùng phải chịu rủi ro có thể tồn tại trong luận lý của hợp đồng thông minh, ngay cả khi mã này đã được kiểm tra.
Kết luận
Mỗi người tham gia vào CAP (nhà đúc tiền, nhà vận hành và người tái gửi) đều đã mở khóa cơ hội thu nhập mới bằng cách đóng góp giá trị: người gửi tiền nhận được thu nhập ổn định được đảm bảo, nhà vận hành nhận được vốn miễn phí và người tái gửi kiếm được thu nhập từ tài sản chất lượng cao thông qua ủy quyền.
Để đưa stablecoin có lợi nhuận vào ứng dụng quy mô lớn, chúng ta cần phụ thuộc vào sức mạnh của thị trường hiệu quả, chứ không phải là đội ngũ tập trung. Như các thị trường trong các ngành khác, cơ chế cạnh tranh mang lại kết quả tốt nhất cho tất cả các bên tham gia.
