RWA 生态资本框架的核心分析，如何设计真正的 RWA Thanh khoản？

Viết bởi: Diệp Khai

Chủ đề về tính thanh khoản RWA thực sự đã phải được bàn luận từ lâu, nhưng vì Tết năm nay sớm hơn một chút, và ngay sau đó là Hội nghị Consensus tại Hồng Kông, nên đã bị trì hoãn. Trong hai tuần qua, có rất nhiều tổ chức RWA và các dự án đến thăm, đặc biệt là nhiều dự án RWA, không phù hợp với mô hình RWA tuân thủ quy tắc của Hồng Kông, hầu hết đều là mô hình token offshore dựa trên tài sản RWA, một số ngay cả không xem xét thiết kế chuyên nghiệp RWA, chỉ là phát hành token, tạo thanh khoản. Có các dự án đang tham khảo mô hình Ondo, sử dụng token phụ cấp thứ hai dựa trên tài sản cơ bản RWA, dựa trên lợi nhuận từ tài sản cơ bản, hy vọng rằng token phụ sẽ tăng giá liên tục, nhưng thực tế, Ondo ở giai đoạn đầu là một dự án kiểm soát cao, mô hình token phụ không thể thực hiện được một đường nến tăng.

Tại sao thanh khoản RWA quan trọng?

Trong làn sóng hóa token tài sản toàn cầu, RWA (Tài sản thế giới thực) đã tạo ra cầu nối giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, tính thanh khoản thực sự của RWA không chỉ đơn giản là việc đưa tài sản lên chuỗi, khi tài sản được mã hóa trên chuỗi, vốn sẽ đến, nó liên quan đến việc kết hợp động lực giữa phía vốn và phía tài sản, vòng quay vốn hiệu quả, cũng như thiết kế cơ hội lợi nhuận chéo biên, chéo lĩnh vực.

Vấn đề cốt lõi là: Làm thế nào để tìm được sự cân bằng giữa tính chất trung và dài hạn của tài sản truyền thống và nhu cầu xoay vòng cao của thị trường tiền điện tử?

Vấn đề đau đầu của doanh nghiệp: Tại sao tính thanh khoản lại khó thực hiện?

1. Chu kỳ vốn của tài sản truyền thống dài

Tài sản dài hạn (như trái phiếu, bất động sản) khóa vốn, khó lưu thông nhanh chóng, làm suy giảm tính thanh khoản của vốn.

2. Sự biến động cao và lợi nhuận cao của thị trường tiền điện tử

Old Man muốn tham gia thị trường tiền điện tử để thực hiện giao dịch lợi nhuận, nhưng bị hạn chế bởi các quy tắc tuân thủ và đầu tư của vốn truyền thống.

3. Rào cản liên miền đối với tài trợ

Tiền cũ không thể trực tiếp vào thị trường tiền điện tử, cần thiết kế cầu nối để đảm bảo thanh khoản hiệu quả và tuân thủ quy định.

RWA thực sự là gì?

Từ tài sản truyền thống đến tiền ổn định mã hóa

Chế độ: Hiện tại, RWA Hong Kong chỉ mới phát hành trái phiếu, điều quan trọng là ‘tiếp tục phát triển’ dựa trên nền tảng trái phiếu RWA, ‘tiếp’ là cầm cố định trái phiếu, ‘phát triển’ là chuyển đổi token giao thức lớp hai, ‘phát’ là cung cấp thanh khoản.

Thanh khoản RWA nhằm mục đích chuyển đổi tài sản truyền thống trung và dài hạn hoặc các sản phẩm tài chính truyền thống thành các công cụ tiền điện tử dòng tiền ngắn hạn (như stablecoin hoặc mã thông báo) thông qua mã hóa tài sản, hỗ trợ doanh thu nhanh chóng. Thông qua doanh thu nhanh, thu nhập như chênh lệch giá hoặc phí cán có thể thu được, để trang trải thu nhập của các sản phẩm trung và dài hạn truyền thống rất ổn định.

Ví dụ: bằng cách token hóa tài sản truyền thống như trái phiếu Mỹ, tạo ra token giao thức Ondo hoặc stablecoin thông qua thế chấp, để thực hiện giao dịch xoay vòng cao trên thị trường tiền điện tử, từ đó cung cấp nguồn tiền thu nhập ổn định cho thu nhập tài sản trung và dài hạn.

Arbitrage across domains and capital bridges

Chế độ: Vốn từ thị trường vốn truyền thống chuyển sang lĩnh vực tiền điện tử, thông qua việc đặt cược để có được tính thanh khoản của tiền điện tử và tham gia vào vay mượn, làm thị trường và các hoạt động sinh lời cao khác.

Sự không phù hợp vốn dài hạn và ngắn hạn, giao dịch qua chuỗi, cơ hội lợi nhuận giữa các quốc gia, tạo thành một đường đi hoàn chỉnh cho dòng vốn từ tiền tệ đến mã giao thức sinh học, tiền ổn định, sau đó là vòng quay hiệu quả trong hồ chứa thanh khoản.

Ví dụ: Tiền rẻ trong quỹ tiền truyền thống được chuyển đổi thành U (usdt/usdc), kiếm lợi nhuận cao trong lĩnh vực tiền điện tử (lợi nhuận của usdt dao động khoảng 10-20%), điều này rất giống với việc bảo đảm trong nước và vay ngoại, kết hợp sai lệch dài ngắn, và cơ hội lợi nhuận qua biên giới.

Ví dụ: Quỹ truyền thống hoặc nguồn vốn gia đình muốn đầu tư giao dịch tiền điện tử, nhưng không thể nắm giữ trực tiếp tiền điện tử, vì vậy họ sẽ cấu hình các sản phẩm thị trường tài chính truyền thống như trái phiếu Mỹ, sau đó thế chấp tài sản tài chính này thông qua RWA, tạo ra tính thanh khoản cho usdt, cũng có thể đặt vào quản lý tài sản usdt hoặc phòng giao dịch để nhận lãi suất và cho vay, đồng thời có cơ chế Oracle động vốn dự trữ/đảm bảo và vị thế.

Thiết kế hồ chứa lưu lượng hiệu quả

Chế độ: Lõi của hồ bơi lưu động vẫn là sự kích thích kép từ tiền tệ truyền thống và tiền tệ Crypto, kết hợp quản lý vốn hóa thị trường và sức hút lưu lượng. Thông qua thiết kế hồ bơi lưu động hiệu quả, có thể cung cấp hồ bơi vốn ngắn hạn với tỷ suất xoay vòng cao, hỗ trợ tái đầu tư, rút tiền nhanh chóng, và thực hiện tính toán động của tài sản để duy trì tính lưu động liên tục.

Ví dụ: Token Lợi tức Thanh khoản LYT, trong hồ bơi thanh khoản sàn giao dịch XTP hoặc hồ bơi tiền chung, thiết kế một quỹ mở quản lý chủ động RWA, biến đổi lợi nhuận đầu tư thanh khoản thành token lợi tức LYT.

Ví dụ: Giao dịch AI Agent, có giao dịch thì có thanh khoản, RWA không chỉ có người mua bán mà còn có người cung cấp thanh khoản, cũng có nhà đầu tư thực hiện giao dịch lợi nhuận và quỹ giao dịch lợi nhuận qua biên giới. Thông qua robot giao dịch AI Agent, thực hiện việc phát hành tài sản RWA và giao dịch lợi nhuận thanh khoản, tự động thực hiện việc đầu tư cộng hưởng v.v.

Trung tâm tham chiếu cốt lõi của khung RWA vốn sinh thái

Một trong những yếu tố quan trọng của tính thanh khoản RWA cũng đến từ việc xây dựng vốn sinh thái RWA, biến RWA trở thành kênh thoát tốt nhất cho vốn công nghiệp trong thế giới tài sản mã hóa với mô hình “Gọi vốn - Quản lý - Rút vốn”.

Công thức chuẩn của vốn sinh thái ngành công nghiệp là mô hình của Keppel Land. Keppel có khả năng quản lý và vận hành thương hiệu ngành công nghiệp mạnh mẽ trong bất động sản kinh doanh và Prologis trong lĩnh vực kho vận, thông qua mô hình ngân hàng đầu tư vốn sinh thái ngành công nghiệp để huy động và quản lý vốn, với các giai đoạn bao gồm: quỹ tư nhân + quản lý vận hành ngành công nghiệp + IPO + REITs, cuối cùng tạo ra một chu trình vốn sinh thái ngành công nghiệp. Ví dụ như Keppel, có hàng chục quỹ tư nhân (Quỹ), tương ứng với gói tài sản ở các giai đoạn khác nhau và giải phóng một phần cổ phần/quyền sở hữu để cấp cho các công ty bảo hiểm rủi ro, quỹ hưu trí, v.v.; có 2 công ty niêm yết tại Singapore: Tập đoàn Keppel và Đầu tư Keppel; có 6 REITs niêm yết công khai tại Singapore và giao dịch lưu thông. Công ty niêm yết và REITs đều có thể tăng phát hành và sáp nhập mua lại, là một trong các kênh thoát khỏi gói tài sản hoặc niêm yết gói tài sản một cách độc lập. Ngay cả khi điều chỉnh chiến lược phân bổ tài sản, cũng có cách thức vận hành linh hoạt, ví dụ như vào năm 2021, Keppel đã đóng gói 6 dự án VivoCity trong nước và giải phóng một phần cổ phần cho Bảo hiểm Ping An, thu về hơn 30 tỷ đô la, sau đó tiến hành mua lại mạnh mẽ các tài sản kinh tế số mới như trung tâm dữ liệu đô thị ở các thành phố lớn.

RWA là lõi của việc vốn công nghiệp nhập vào thế giới tài sản mã hóa, và các tài sản RWA ở các giai đoạn khác nhau và mô hình lạ, từ gói tài sản cơ bản RWA đến quỹ RWA, tín dụng RWA, liên kết vốn R, sẽ hình thành một khung RWA sinh thái vốn (như hình minh họa). Hiện tại, RWA vẫn còn khá sớm, một sinh thái vốn RWA mà quản lý quyên góp chuyên nghiệp sẽ cung cấp tính thanh khoản dồi dào và đa dạng cho tài sản RWA.

（Biểu đồ khung RWA sinh thái vốn）

Khung tài chính sinh thái: Lõi cốt lưu lượng RWA

Tầng một: Mặt hàng tài sản

Hồ bơi tài sản cơ bản bao gồm trái phiếu, bất động sản, hàng hóa lớn, v.v., được mã hóa dưới dạng token tài sản RWA và được liên kết, cung cấp cơ sở tài sản có thể kiểm soát và đáng tin cậy, hỗ trợ việc định giá động và quản lý hồ bơi tài sản phân phối.

Tầng thứ hai: Phía tài chính

Quỹ truyền thống: Huy động vốn thông qua thị trường cấp 1 (như Hồng Kông, Singapore), phân bổ tài sản token hóa RWA.

Tiền Crypto: thanh khoản từ thị trường tiền điện tử, tham gia vay và giao dịch bằng cách thế chấp BTC hoặc đồng ổn định.

Xung quanh các nguồn lực khác nhau, cần tạo thành các tổ hợp hồ bơi tiền để xem liệu chúng có phải là nguồn lực tăng thêm, người dùng tăng thêm không?

Tầng ba: Thanh khoản và Arbitrage

Logic design: Chủ yếu là sản phẩm ngắn hạn có tính thanh khoản cao, hỗ trợ tái đầu tư cuộn và rút tiền nhanh chóng, nâng cao tỷ lệ quay vòng vốn chuyển đổi.

Lưu thông xuyên biên giới: Từ thị trường cấp 1 tại Hồng Kông hoặc Singapore, đến thị trường cấp 2 tại Dubai hoặc Mỹ ATS, sau đó vào hồ chứa lưu thông của DeFi, hình thành một vòng lưu thông vốn toàn cầu.

Tầng thứ tư: Cảnh quan ngành và nâng cấp

Đồng tiền ổn định ngành công nghiệp: được hỗ trợ bởi tài sản RWA, phát hành đồng tiền ổn định ngành công nghiệp để sử dụng trong thanh toán ngành công nghiệp và các tình huống tài chính ngành công nghiệp, thúc đẩy tính thanh khoản của đồng tiền ổn định ngành công nghiệp.

Được động viên bởi cảnh vật: thông qua việc giới thiệu các cảnh vật công nghiệp như thanh toán, thanh toán và ứng dụng tài chính trên chuỗi cung ứng, kết hợp sâu sắc giữa RWA và nâng cấp công nghiệp để thực hiện khung nâng cấp công nghiệp. Trong khi chuỗi cung ứng công nghiệp bao gồm chuỗi cung ứng truyền thống và mua sắm thông qua đấu thầu, có thể hướng dẫn chuyển đổi thành việc đăng ký và tham gia tích cực vào RWA công nghiệp.

Vì vậy, chúng tôi tổng kết cơ hội chính của thanh khoản RWA

1. Cầu nối vốn: Sự kết hợp giữa truyền thống và Crypto

Thông qua việc mã hóa RWA, giúp vốn truyền thống có thể tiếp cận thị trường Crypto, đồng thời đảm bảo tính tuân thủ và khả năng kiểm soát của vốn.

2. Cơ hội Lợi nhuận cao: Arbitrage giữa biên giới và chuỗi khối

Tìm kiếm không gian lợi nhuận chênh lệch giữa các khu vực, thị trường và loại tài sản khác nhau, tối ưu hóa lợi nhuận vốn.

3. Động lực thanh khoản: sự kết hợp giữa sản phẩm ngắn hạn và ổn định dài hạn

Qua việc vòng quay vốn ngắn hạn, hỗ trợ lợi nhuận của tài sản trung dài hạn, thực hiện việc sử dụng vốn hiệu quả. Thanh khoản động đến từ tỷ lệ vòng quay: sản phẩm ngắn hạn, tái đầu tư cuộn, rút tiền nhanh chóng.

Điểm nổi bật của dự án về thanh khoản RWA

Dự án token RWA thành công phải kết hợp tính thanh khoản của thị trường vốn truyền thống và thị trường vốn Crypto, phụ thuộc vào sự hợp tác của Fund+ và thương nhân làm thị trường. Tính thanh khoản của thị trường vốn truyền thống dựa vào quản lý vốn hóa thị trường và liên kết với cổ phiếu R, trong khi thị trường Crypto có thể thông qua lưu lượng memecoin để thu hút thêm vốn hoạt động. Để tối đa hóa lợi nhuận của dự án, có thể thiết kế cấu trúc ưu tiên và sau cấu rõ ràng, xác định kênh tiền và cơ chế thoát khỏi quỹ, đồng thời thông qua đội ngũ giàu kinh nghiệm, xây dựng mô hình vận hành thị trường thứ cấp + thương nhân làm thị trường + cộng đồng, thực hiện sự kết hợp hoàn hảo giữa tính thanh khoản và độ sâu thị trường trên sàn giao dịch hàng đầu.

Mô hình thế chấp và vay mượn tài sản RWA cần đảm bảo tính hợp lý của Staking và mô hình tiền đặt cọc, BTC được ưu tiên làm tiền đặt cọc, không chỉ cung cấp lợi suất hàng năm ổn định cho tài sản RWA (ví dụ 6-8%), mà còn có thể sử dụng tiền đặt cọc để vay mượn trong Defi, mang lại lợi suất quay vòng cao hơn, có thể đạt 8-10%. Thông qua cấu trúc ưu tiên hậu đơn hợp lý, tỷ suất hợp lý thậm chí có thể vượt qua 18-20%, mang lại lợi nhuận cao cho các nhà đầu tư.

Token nền tảng và khuyến khích cộng đồng cần kết hợp chặt chẽ với câu chuyện thị trường của lĩnh vực thẳng cùng và tăng cường sự tích cực thông qua sức mạnh của cộng đồng lẻ tẻ. Tăng cường khuyến khích đào coin, hồ bơi thanh khoản sâu và hướng dẫn cộng đồng tham gia thông qua hoạt động của cộng đồng và văn hóa meme. Đồng thời, kết hợp với các nhóm giao dịch và giao dịch trên thị trường phụ, nâng cao hiệu suất thanh khoản và tính tham gia của thị trường, đảm bảo sự phát triển liên tục của dự án.

RWA cần thực hiện “từ cấp độ một sang cấp độ hai, từ cấp độ hai sang giao thức”, tức là chuyển đổi việc đăng ký tư nhân cấp độ một thành giao dịch trên thị trường cấp độ hai (để tăng khối lượng giao dịch), sau đó chuyển đổi giao dịch trên thị trường cấp độ hai thành giao dịch token giao thức cấp hai, từ đó thúc đẩy định giá nền tảng giao thức và vốn hóa token, cuối cùng thông qua phần thưởng và bảo hiểm từ giá trị chênh lệch giữa token nền tảng và token giao thức để khuyến khích và bảo vệ lợi nhuận từ việc tham gia vốn cấp độ một.

Tóm lại: Từ thanh khoản đến hệ sinh thái đóng vòng

Sự thanh khoản RWA thực sự không chỉ dựa vào việc quay vòng vốn hiệu quả, mà còn dựa vào việc xây dựng cầu nối giữa thị trường tài chính truyền thống và thị trường Crypto, giữa phía tài sản và phía vốn. Thông qua việc tài sản hóa tài sản, thiết kế hồ bơi vốn, cơ hội lợi nhuận chéo lẫn nhau và nâng cấp ngành công nghiệp, sự thanh khoản RWA đang đem vào thị trường vốn toàn cầu một sức sống mới, tạo ra các nguồn thu nhập đa chiều cho doanh nghiệp và nhà đầu tư. Muốn nắm bắt cơ hội này? Hãy hành động ngay bây giờ, để RWA giúp bạn mở ra một thời kỳ mới về quản lý vốn hiệu quả!