Tiêu đề gốc: Mã thông báo của bạn hút (and mọi người cares)
Tác giả gốc: @CaesarJulius0, Đồng sáng lập StableJack xyz Bản dịch gốc: zhouzhou,

Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này phân tích các vấn đề chính với thiết kế mã thông báo hiện tại, bao gồm khai thác thanh khoản, airdrop không có rào cản, FDV cao và lưu thông thấp và thiếu cơ chế chia sẻ doanh thu hoặc tích lũy giá trị. Các ưu đãi quá mức và phát hành mã thông báo không chính đáng đã dẫn đến pha loãng thị trường và giảm giá, thiếu tạo ra giá trị lâu dài. Để giải quyết những vấn đề này, một kế hoạch mở khóa dựa trên nhu cầu được đề xuất, nhấn mạnh rằng các mã thông báo nên được bán với giá chiết khấu cho người dùng thực sự cam kết và đảm bảo giá trị lâu dài và nhu cầu thị trường của mã thông báo thông qua chia sẻ doanh thu và tích lũy giá trị.

Sau đây là nội dung gốc (để dễ đọc và dễ hiểu, nội dung gốc đã được chỉnh sửa):

Chu kỳ này thật đáng thất vọng, những cách làm trước đây không còn hiệu quả nữa. Đồng tiền bạn yêu thích không còn tăng gấp 10 lần trong một tháng, thậm chí còn tụt lại mỗi ngày (ETH, bạn hiểu mà).

Nếu bạn là một nhà phát triển dự án, thì sẽ còn khó chịu hơn. Bạn đã dồn hết tâm huyết để tạo ra sản phẩm, người dùng mạng thử nghiệm phản hồi rất tốt, nhưng sau TGE… không ai quan tâm nữa. Tại sao? Bởi vì token không tăng giá.

Kinh tế vĩ mô và tiếp thị thực sự rất quan trọng, nhưng chúng ta phải đối mặt với thực tế: đồng token của bạn thực sự có lý do để tăng giá không? Mô hình kinh tế của đồng token của bạn có đáng tin cậy không, hay nó đang lặp lại những mô hình đã được chứng minh là không hiệu quả? Khi mọi người thà giữ meme coin còn hơn là chạm vào đồng altcoin của bạn, có phải chúng ta nên suy nghĩ lại về thiết kế token không?

Bài viết này sẽ phân tích những vấn đề chính trong thiết kế token hiện tại và đưa ra một hướng đi mới.

Vấn đề nội tại của thiết kế token

·Lạm phát token - Khai thác thanh khoản

·Áp lực bán liên tục - Airdrop không ngưỡng

·FDV cao lưu thông thấp

·Không có cơ chế phân phối lợi nhuận hoặc hồi lưu giá trị

Nói một cách đơn giản, hầu hết các nhà đầu tư quan tâm đến giá token hơn là công nghệ. Họ đầu tư tiền cho các dự án vì hy vọng những người đứng đầu công nghệ sẽ thực hiện được tầm nhìn. Cuối cùng, cả hai bên đều nên là người chiến thắng - các nhà đầu tư ít nhất có thể nhận được lợi nhuận hợp lý, trong khi các dự án có thể tập trung vào phát triển.

Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích từng vấn đề này:

Khai thác tính thanh khoản

Không có dự án hợp pháp nào nên phát hành token một cách không có kế hoạch và không giới hạn. Bạn sẽ không thấy Tesla tặng cổ phiếu cho những người mua xe, vậy tại sao một số giao thức DeFi lại coi token như quà tặng miễn phí?

Token đáng lẽ phải có giá trị, nhưng nhiều đội ngũ lại phát hành “khuyến khích” một cách bừa bãi, dẫn đến thị trường bị pha loãng vô hạn. Nếu chính nhóm dự án cũng không trân trọng token, thì nhà đầu tư làm sao có thể nhìn nhận tích cực về nó? Điều này tạo thành một vòng luẩn quẩn xấu: những người nhận được token chỉ biết bán tháo, chứ không giữ lâu dài.

Khai thác thanh khoản là một trong những nguyên nhân chính dẫn đến sự sụp đổ của các đồng tiền ảo. Khi thiết kế không hợp lý, nó sẽ dẫn đến một cuộc “đua đáy”: người dùng mới vào khai thác, kiếm được phần thưởng rồi bán đi, sau đó chuyển sang dự án tiếp theo, chỉ còn lại những người dùng cũ thua lỗ. Nếu không có cơ chế nào để đảm bảo việc tạo ra giá trị lâu dài, tình trạng này sẽ không thay đổi.

airdrop không cần điều kiện

Airdrop bản thân không có vấn đề gì, nhưng hầu hết các airdrop đều không thể mang lại người dùng lâu dài. Vấn đề không chỉ là người nhận sẽ bán tháo, mà còn là nhiều mô hình airdrop chỉ thưởng cho những hành vi “nhiệm vụ” ngắn hạn, chứ không phải sự tham gia thực sự của người dùng.

Quy trình thông thường như sau:

·Người tham gia (thường là những người săn tiền thưởng) hoàn thành một số nhiệm vụ cơ bản để có được tư cách tham gia airdrop.

·Giao thức phân phối token tại TGE.

·Nhiều người nhận ngay lập tức rút tiền.

·Giá token sụt giảm mạnh, giao thức khó giữ chân người dùng.

Nghe có quen không? Vấn đề thực sự nằm ở chỗ cơ chế khuyến khích bị lệch - những người nhận airdrop không có lý do để ở lại, không phải vì sản phẩm không có giá trị, mà vì airdrop bản thân nó không xem xét việc tham gia lâu dài.

Không phải tất cả các dự án đều nên thực hiện airdrop, và đối với những dự án cần làm, airdrop nên thưởng cho những người dùng thực sự hoạt động, chứ không chỉ là những người hoàn thành nhiệm vụ một lần.

Hyperliquid và Kaito là những ví dụ điển hình. Thay vì khuyến khích sự thao túng của con người, airdrop của họ tuân theo hành vi có sẵn của người dùng - Hyperliquid thưởng cho các nhà giao dịch tích cực và Kaito thưởng cho các tác giả luôn đóng góp nội dung chất lượng. Điều này không chỉ thúc đẩy sự tham gia thực sự, mà còn tăng nắm giữ dài hạn, thay vì cho phép tiền chảy vào các nhà kinh doanh chênh lệch giá ngắn hạn.

cao FDV, lưu thông thấp

Nhiều dự án đã huy động được số tiền lớn trong giai đoạn đầu để phát triển, trong khi các nhà đầu tư sớm mong muốn thu hồi vốn nhanh chóng. Điều này dẫn đến FDV (đánh giá hoàn toàn pha loãng) cao, nhưng nguồn cung lưu thông rất thấp, khiến giá token bị đẩy lên cao khi niêm yết.

Vấn đề là, FDV cao sẽ hạn chế không gian lợi nhuận của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở giai đoạn đầu, vì phần lớn các mã thông báo đều được khóa trong tay các nhà đầu tư tổ chức, chi phí của họ thấp hơn nhiều so với giá thị trường. Khi việc mở khóa bắt đầu, những nhà đầu tư sớm này thường sẽ chốt lời theo nhu cầu thị trường, dẫn đến giá cả bị ép xuống liên tục. Cuối cùng, giá mã thông báo giảm xuống, và mọi người bắt đầu quan tâm.

Không có giải pháp hoàn hảo nào, nhưng đối với các dự án có FDV cao, phải có nền tảng mạnh mẽ và nhu cầu thị trường thực sự, nếu không chúng chỉ trở thành “vốn tiếp nhận” của các nhà đầu tư sớm.

không có chia sẻ thu nhập hoặc tích lũy giá trị

Bây giờ, chúng ta hãy nói về vấn đề quan trọng nhất: Tại sao mã thông báo của bạn nên tồn tại?

Nếu nó không có chia sẻ doanh thu, không có tích lũy giá trị và cũng không có công dụng thực tế, thì tại sao có người lại giữ nó lâu dài? Nếu token của bạn chỉ là một hàng hóa đầu cơ, thì cuối cùng nó chỉ là vấn đề thời gian trước khi giảm xuống bằng không.

Nhiều nhà sáng lập tránh chia sẻ doanh thu để giữ hoàn toàn quyền kiểm soát lợi nhuận, điều này có thể hiểu được, nhưng nếu không có lý do đầy đủ để người dùng nắm giữ, thị trường sẽ định giá token tương ứng. Cuối cùng, việc tích lũy giá trị không phải là tùy chọn. Dù là thông qua chia sẻ doanh thu, lợi nhuận thực tế, hay tiện ích có ý nghĩa trong giao thức, token phải cung cấp lý do chính đáng cho sự tồn tại của nó.

Và chỉ dựa vào “quản trị” thì không thể giải quyết vấn đề. Hầu hết các token quản trị không có quyền lực thực sự, ngay cả khi nhà đầu tư thực sự quyết định áp dụng một mô hình nào đó, nó gần như luôn liên quan đến việc mở công tắc thu phí - điều này vẫn liên quan đến việc chia sẻ doanh thu.

Mô hình MetaDEX đã làm khá tốt trong việc chia sẻ doanh thu cho những người đặt cược token (như Aerodrome, Pharaoh và Shadow Exchange). Điều này cho phép họ tạo ra nhu cầu cho token và tăng tỷ lệ đặt cược.

Giải pháp đó là gì? Giải pháp của tôi rất đơn giản: kế hoạch mở khóa dựa trên nhu cầu.

Token không nên được phát hành theo kế hoạch cố định, mà chỉ nên được lưu thông khi có nhu cầu thực tế từ người dùng hoạt động của giao thức. Hơn nữa, token không nên được phát miễn phí thông qua phần thưởng khai thác thanh khoản, mà nên để người dùng mua với giá giảm, đảm bảo rằng chỉ những người thực sự đầu tư vào giao thức mới có thể trở thành người nắm giữ. Dưới đây là ba nhà lãnh đạo trong ngành đã đề xuất các giải pháp tương tự:

Luigi DeMeo cũng có quan điểm tương tự, ông nhấn mạnh rằng hầu hết các mô hình token đều phải đối mặt với vấn đề lạm phát mất kiểm soát, dẫn đến việc suy yếu tích lũy giá trị. Ông chỉ ra rằng khai thác thanh khoản thường thu hút những người tham gia ngắn hạn, những người sẽ ngay lập tức bán token, tiêu tốn tài nguyên của giao thức, nhưng không thể đảm bảo sự tham gia lâu dài. Nếu không có nhu cầu và chia sẻ doanh thu do thị trường thúc đẩy, các nhà đầu tư token gần như không thấy giá trị thực tế.

Vitalik Buterin đã nói trên Twitter rằng các giao thức nên xem xét việc bán giảm giá thay vì tặng token miễn phí, điều này cũng hỗ trợ cho quan điểm chính của bài viết này.

Andre Cronje đã trực tiếp nêu ra vấn đề này. Ông cho rằng, việc khai thác thanh khoản thu hút những người tham gia tạm thời, những người nhận phần thưởng thông qua việc khai thác và rời đi khi các động lực biến mất, gây ra áp lực bán liên tục. Như một giải pháp, ông đã đề xuất “phần thưởng quyền chọn” - tức là các nhà cung cấp thanh khoản có thể mua token với giá ưu đãi sau một khoảng thời gian nhất định, thay vì được tặng trực tiếp token. Cơ chế này gắn kết động lực của họ với thành công lâu dài của dự án, vì phần thưởng của họ chỉ gia tăng giá trị khi giao thức phát triển.

Tại Stable Jack, chúng tôi đang triển khai một giải pháp gọi là vé giảm giá (Discount Tickets) - một hệ thống nhằm làm cho việc phân phối token bền vững, dựa trên nhu cầu và kháng cự lại việc thuê vốn.

Nó hoạt động như thế nào:

Chỉ có người dùng tích cực mới có thể nhận được vé giảm giá, cho phép họ có quyền mua $JACK với giá thị trường giảm.

Các thỏa thuận sẽ không tặng token miễn phí - chúng được bán với giá chiết khấu, đảm bảo người dùng đã cam kết có thể tích lũy được vị thế có ý nghĩa.

Trừ khi có nhu cầu thực sự về $JACK, sẽ không có token mới nào được đưa vào lưu thông - đó là việc mở khóa dựa trên nhu cầu.

Không có áp lực cung không cần thiết - người dùng trung thành sẽ không bị những người tham gia ngắn hạn bỏ rơi.

Kết quả là gì? Những người có đức tin, không phải lính đánh thuê, trở thành những người nắm giữ. Không có lạm phát mất kiểm soát. Không có quà tặng miễn phí. Chỉ có một mô hình ưu tiên người dùng và sự đồng bộ lâu dài của giao thức. Hơn nữa, giao thức cũng có thể tích lũy tính thanh khoản tự có của nó, giảm bớt áp lực bán tháo và phát triển sản phẩm liên tục.

Kết luận

Trong những năm qua, các altcoin đã phải vật lộn với các mô hình mã thông báo không hoàn hảo - khai thác thanh khoản không bền vững, airdrop có cấu trúc kém và lạm phát chạy trốn đã tiêu thụ giá trị mà không tạo ra nó. Giải pháp không phải là loại bỏ các ưu đãi, mà là điều chỉnh chúng với sự tham gia lâu dài và tích lũy giá trị thực.

Chúng ta cần chuyển từ việc mở khóa dựa trên thời gian sang việc mở khóa dựa trên nhu cầu, đảm bảo rằng các token chỉ được đưa vào lưu thông khi có nhu cầu thị trường thực sự. Dự án không nên tặng token miễn phí, mà nên bán chúng với giá giảm cho những người dùng cam kết, đồng thời kết hợp cơ chế chia sẻ doanh thu, để những người nắm giữ có lợi ích thực chất trong sự thành công của thỏa thuận.

「Liên kết gốc」

：