Grayscale: 20 tài sản mã hóa hàng đầu đáng theo dõi trong Q2 năm 2025

Điểm chính của bài viết:

• Dựa trên dữ liệu từ chỉ số ngành tiền điện tử FTSE / Grayscale, thị trường tiền điện tử đã có sự điều chỉnh trong quý đầu tiên của năm 2025, trong khi cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro khác cũng có hiệu suất kém.
• Quý 1, chỉ số hoạt động của mạng Bitcoin tổng thể vẫn khỏe mạnh. Ngược lại, với việc giao dịch Meme coin trên Solana chậm lại, mức sử dụng của nền tảng hợp đồng thông minh đã giảm. Trong năm lĩnh vực công nghiệp tiền điện tử mà chúng tôi phân chia, ứng dụng blockchain chiếm ba lĩnh vực; các lĩnh vực này trong quý đã tạo ra tổng cộng hơn 2 tỷ USD doanh thu.
• Chúng tôi đã cập nhật danh sách 20 tài sản hàng đầu của Grayscale Research. Danh sách 20 tài sản hàng đầu này bao gồm nhiều tài sản đa dạng từ các lĩnh vực khác nhau trong ngành công nghiệp tiền điện tử, và chúng tôi tin rằng những tài sản này có tiềm năng cao trong các quý tiếp theo. Các tài sản mới trong quý này bao gồm Maple (SYRUP), Geodnet (GEOD) và Story Protocol (IP). Tất cả các tài sản trong danh sách 20 tài sản hàng đầu của chúng tôi có độ biến động giá cao và nên được coi là tài sản có rủi ro cao.

Hiện tại, có hơn 40 triệu token trong toàn bộ ngành tài sản kỹ thuật số (không bao gồm NFT). Để theo dõi đầy đủ không gian này, Grayscale Research chia thị trường thành năm phân khúc ngành công nghiệp tiền điện tử khác nhau dựa trên việc sử dụng thực tế của phần mềm cơ bản (xem Hình 1). Các nhà đầu tư có thể theo dõi hiệu suất của từng phân khúc thông qua Chuỗi chỉ số tiền điện tử của chúng tôi được phát triển với sự hợp tác của FTSE / Russell. Tính đến lần tái cân bằng chỉ số gần đây nhất của chúng tôi, khung ngành công nghiệp tiền điện tử hiện bao gồm 227 tài sản khác nhau với tổng vốn hóa thị trường là 2,6 nghìn tỷ đô la, chiếm khoảng 85% -90% tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử ước tính.

Biểu đồ 1: Ngành công nghiệp tiền điện tử chia tài sản kỹ thuật số thành năm thị trường con.

Vào quý 1 năm 2025, giá trị của các loại tiền điện tử đã giảm mạnh, trong khi đó, giá trị của cổ phiếu công nghệ và các tài sản rủi ro nói chung cũng đang giảm (biểu đồ 2). Chỉ số giá ngành tiền điện tử theo vốn hóa thị trường mà chúng tôi theo dõi đã giảm 18% trong quý này (tính đến thứ Sáu, ngày 21 tháng 3). Bitcoin và một số thành phần khác trong lĩnh vực “tiền tệ” của tiền điện tử giảm giá ít hơn, thậm chí một số đã tăng giá (chẳng hạn như Ripple). Phân khúc có hiệu suất kém nhất trong quý này là ngành “tiêu dùng và văn hóa”, nguyên nhân chủ yếu là do giá của Dogecoin và các loại Meme coin khác giảm.

Biểu đồ 2: Giá trị của tiền điện tử giảm trong quý 1 năm 2025

Trong quý I năm 2025, các chỉ số hoạt động của mạng Bitcoin đã có tổng thể tốt (để biết tóm tắt về các chỉ số cơ bản của ngành công nghiệp tiền điện tử, xem biểu đồ 6 bên dưới). Ví dụ, số lượng địa chỉ có số dư lớn hơn hoặc bằng 1 đô la - một chỉ số thô để đo nhu cầu của “những người nắm giữ lâu dài (hodler)” - đã đạt mức cao kỷ lục 48 triệu. So với đó, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng trên chuỗi giữ nguyên khoảng 11 triệu so với quý trước. Sự chênh lệch ngày càng lớn giữa hai chỉ số này cho thấy, nhu cầu gần đây đối với Bitcoin rất có thể đến từ những người dùng xem nó như một “phương tiện lưu trữ giá trị” thay vì “phương tiện giao dịch” (biểu đồ 3). Trong quý I năm 2025, tỷ lệ băm của Bitcoin đã tăng lên gần 800 EH/s mỗi giây, có nghĩa là mạng lưới bao gồm từ 5 triệu đến 6 triệu máy khai thác Bitcoin đang cố gắng khoảng 800 triệu lần (10 mũ 18) mỗi giây để giải quyết thuật toán chứng minh công việc.

Biểu đồ 3: Số lượng “nhà đầu tư dài hạn” Bitcoin tăng trưởng ổn định

Đầu năm 2025, các chỉ số cơ bản của nền tảng hợp đồng thông minh trong lĩnh vực tiền điện tử đã giảm chung, điều này phần lớn là do hoạt động giao dịch Meme coin trên chuỗi khối Solana giảm sút. Mặc dù Meme coin không tuyên bố có thể cung cấp chức năng thực tế và có thể đi kèm với rủi ro rất cao cho nhà đầu tư, nhưng sự quan tâm đến giao dịch Meme coin có thể đã mang đến cho hệ sinh thái Solana những người dùng mới. Theo dữ liệu từ Token Terminal, số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Solana đã đạt 140 triệu vào cuối quý 4 năm 2024, trung bình gần 90 triệu mỗi tháng trong quý 1 năm 2025 (biểu đồ 4). Ngay cả khi giao dịch Meme coin có phần chậm lại, Solana vẫn tạo ra khoảng 390 triệu đô la Mỹ phí giao dịch trong quý 1 năm 2025, điều này gần như chiếm một nửa tổng phí giao dịch dự kiến của nền tảng hợp đồng thông minh.

Biểu đồ 4: Số lượng người dùng hoạt động hàng tháng của Solana đạt đỉnh khoảng 140 triệu.

Khung công nghiệp tiền điện tử của Grayscale chia các tài sản tiền điện tử liên quan đến ứng dụng thành ba loại: Tài chính, Người tiêu dùng & Văn hóa và Tiện ích & Dịch vụ. Các phân khúc này bao gồm tất cả các thành phần của hoạt động kinh tế trên chuỗi, bao gồm các ứng dụng hướng tới người dùng, cơ sở hạ tầng ứng dụng liên quan (ví dụ: oracles và cầu nối chuỗi chéo) và các blockchain chuyên dụng. Do đó, có mức độ đa dạng cao trong danh mục này và chúng tôi tin rằng tốt nhất bạn nên định giá các tài sản này so với một nhóm các nhóm ngang hàng được phân đoạn tập trung vào các trường hợp sử dụng cụ thể. Điều đó đang được nói, đối với một tập hợp con các tài sản trong ba danh mục ngành công nghiệp tiền điện tử lớp ứng dụng của chúng tôi, chúng tôi ước tính phí của chúng lên tổng cộng khoảng 2,6 tỷ đô la, tăng 99% so với quý 1 năm 2024 (Hình 5).

Biểu đồ 5: Các ứng dụng blockchain có phí giao dịch hàng quý vượt quá 2 tỷ USD

Biểu đồ 6 trình bày một số dữ liệu thống kê cơ bản quan trọng trong các lĩnh vực phân khúc của thị trường tài sản kỹ thuật số. Nhìn chung, các chỉ số này cho thấy sự tăng trưởng mạnh mẽ so với một năm trước, nhưng tình hình thay đổi trong quý vừa qua lại phức tạp hơn, có sự tăng và giảm.

Biểu đồ 6: Các ứng dụng blockchain có phí giao dịch vượt quá 2 tỷ đô la mỗi quý

Top 20 Tài sản tiền điện tử Nghiên cứu Grayscale

Mỗi quý, đội ngũ nghiên cứu của Grayscale sẽ phân tích hàng trăm tài sản kỹ thuật số nhằm cung cấp tham khảo cho quá trình tái cân bằng chỉ số ngành công nghiệp tiền điện tử FTSE/Grayscale. Sau quy trình này, Grayscale Research sẽ tạo ra danh sách 20 tài sản hàng đầu trong lĩnh vực tiền điện tử. Danh sách 20 tài sản hàng đầu này đại diện cho một loạt các tài sản đa dạng trong ngành công nghiệp tiền điện tử mà chúng tôi cho rằng có tiềm năng cao trong các quý tới (Biểu đồ 7). Phương pháp đánh giá của chúng tôi xem xét một loạt các yếu tố, bao gồm tăng trưởng và mức độ áp dụng mạng lưới, các yếu tố xúc tác sắp xuất hiện, tính bền vững của các yếu tố cơ bản, định giá token, tỷ lệ lạm phát nguồn cung token và rủi ro đuôi tiềm ẩn.

Trong quý vừa qua, các trường hợp tài sản mới nổi trên lớp ứng dụng blockchain (không phải lớp cơ sở hạ tầng) đã khiến tổ chức nghiên cứu Grayscale cảm thấy rất phấn khởi. Trong quý này, chúng tôi tập trung vào những token phản ánh ứng dụng phi đầu cơ của công nghệ blockchain trong thế giới thực, những ứng dụng này có thể được chia thành ba loại: mã hóa tài sản thế giới thực (RWA), cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) và sở hữu trí tuệ (IP).

*1. Maple (SYRUP) : *Maple Protocol là một giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) tập trung vào cho vay tổ chức thông qua hai nền tảng cốt lõi của nó, nền tảng tổ chức Maple (dành cho các nhà đầu tư được công nhận) và nền tảng Syrup.fi (dành cho người dùng DeFi gốc). Tổng giá trị bị khóa (TVL) của giao thức đã tăng lên hơn 600 triệu đô la và thu nhập phí mạng hàng năm trong 30 ngày qua đã đạt 20 triệu đô la. Giao thức Maple nhằm mục đích tăng tổng giá trị khóa của nền tảng Syrup.fi lên 2 tỷ đô la vào năm 2025 thông qua tích hợp với các giao thức DeFi khác như Pendle. Nó cũng tìm cách làm cho Nền tảng thể chế Maple trở thành người khởi tạo đáng tin cậy trong không gian cho vay thể chế bằng cách xây dựng quan hệ đối tác với các tổ chức tài chính truyền thống.

2、Geodnet（GEOD）：Geodnet là một dự án mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN), tập trung vào việc thu thập dữ liệu định vị thời gian thực. Là nhà cung cấp dịch vụ định vị động thời gian thực (RTK) lớn nhất thế giới, mạng lưới địa lý có khả năng cung cấp dữ liệu địa không gian chính xác lên đến 1 cm, mang đến giải pháp kinh tế cho người dùng như nông dân. Trong tương lai, Geodnet có thể cung cấp giá trị hấp dẫn cho ô tô tự lái và công nghệ robot. Mạng lưới đã mở rộng ra 130 quốc gia, triển khai hơn 14.000 thiết bị, và doanh thu phí mạng hàng năm trong 30 ngày qua đã vượt quá 3 triệu đô la (tăng khoảng 500% so với cùng kỳ năm trước). Đáng chú ý là, so với nhiều tài sản khác trong top 20 theo vốn hóa thị trường, vốn hóa thị trường của Geodnet (GEOD) tương đối thấp và phạm vi sàn giao dịch niêm yết cũng hạn chế hơn. Do đó, nó có thể được coi là một tài sản có rủi ro cao.

**3、Story（IP）：**Giao thức Story đang cố gắng token hóa thị trường quyền sở hữu trí tuệ (IP) trị giá 70 triệu tỷ đô la. Trong thời đại trí tuệ nhân tạo, quyền sở hữu trí tuệ độc quyền đang được sử dụng để huấn luyện các mô hình trí tuệ nhân tạo, điều này đã gây ra các cáo buộc vi phạm bản quyền và hàng loạt vụ kiện, chẳng hạn như vụ kiện giữa The New York Times và OpenAI. Bằng cách đưa quyền sở hữu trí tuệ lên chuỗi, giao thức Story có thể giúp các công ty kiếm tiền khi quyền sở hữu trí tuệ của họ được sử dụng để huấn luyện các mô hình trí tuệ nhân tạo, đồng thời cho phép bất kỳ cá nhân nào đầu tư, giao dịch và thu lợi nhuận từ bản quyền trên quyền sở hữu trí tuệ. Giao thức Story đã đưa các bài hát của Justin Bieber và BTS lên chuỗi và đã ra mắt blockchain và token tập trung vào quyền sở hữu trí tuệ vào tháng 2.

Chúng tôi cho rằng, những tiến bộ đạt được từ ba trường hợp sử dụng không đầu cơ mới nổi như đã nêu trên phản ánh dấu hiệu tích cực cho sự trưởng thành của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Biểu đồ 7: 20 hàng đầu đã được cập nhật của chúng tôi hiện bao gồm SYRUP, GEOD và IP.

Ngoài các chủ đề mới được đề cập ở trên, chúng tôi vẫn rất kỳ vọng vào các chủ đề của vài quý trước, chẳng hạn như giải pháp mở rộng Ethereum, sự kết hợp giữa blockchain và phát triển AI, cũng như tài chính phi tập trung (DeFi) và giải pháp staking. Những chủ đề này được đại diện bởi các giao thức quay trở lại top 20, chẳng hạn như Optimism, Bittensor và Lido DAO.

Trong quý này, chúng tôi đã loại bỏ các dự án sau khỏi top 20: Akash, Arweave và Jupiter. Grayscale Research vẫn tin rằng các dự án này có giá trị riêng và chúng vẫn là một phần quan trọng của hệ sinh thái tiền điện tử. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng danh sách top 20 đã được sửa đổi có thể cung cấp lợi nhuận điều chỉnh rủi ro hấp dẫn hơn trong quý tới.

Đầu tư vào loại tài sản tiền điện tử có rủi ro, trong đó một số rủi ro là đặc thù của loại tài sản tiền điện tử, bao gồm lỗ hổng hợp đồng thông minh và sự không chắc chắn về quy định. Hơn nữa, tất cả các tài sản trong top 20 của chúng tôi đều có độ biến động cao, nên được coi là tài sản có rủi ro cao, vì vậy không phù hợp với tất cả các nhà đầu tư. Xem xét rủi ro của loại tài sản tiền điện tử, bất kỳ khoản đầu tư nào vào tài sản kỹ thuật số nên được xem xét trong bối cảnh danh mục đầu tư và cân nhắc đầy đủ các mục tiêu tài chính của nhà đầu tư.

Định nghĩa chỉ số: FTSE / Grayscale Crypto Sectors (CSMI) đo lường lợi nhuận giá của các tài sản kỹ thuật số được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn trên thế giới. FTSE Grayscale Smart Contract Platforms Crypto Sector Index được thiết kế để đo lường hiệu suất của tài sản tiền điện tử khi các nền tảng cơ bản mà các hợp đồng được thực hiện tự động được phát triển và triển khai. FTSE Grayscale Utilities and Services Crypto Sector Index đo lường hiệu suất của các tài sản tiền điện tử được thiết kế để cung cấp các ứng dụng và chức năng hữu ích, cấp doanh nghiệp. Chỉ số ngành tiền điện tử tiêu dùng và văn hóa FTSE Grayscale đo lường hiệu suất của các tài sản tiền điện tử hỗ trợ các hoạt động tập trung vào tiêu dùng trên một loạt các hàng hóa và dịch vụ. FTSE Grayscale Currencies Crypto Sector Index được thiết kế để đo lường hiệu suất của các tài sản tiền điện tử có ít nhất một trong ba chức năng cơ bản: lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi và đơn vị tài khoản. Chỉ số ngành tiền điện tử FTSE Grayscale Financials được thiết kế để đo lường hiệu suất của các tài sản tiền điện tử tìm cách cung cấp dịch vụ và giao dịch tài chính.