Nhóm chiến lược gia cổ phiếu của Bank of America Global Research do Savita Subramanian dẫn dắt đã chính thức khuyến nghị các khách hàng tổ chức và cá nhân nên chốt lời. Khuyến nghị này được đưa ra sau đợt tăng rally gần đây của S&P 500, chính thức kích hoạt 70% các cột mốc lịch sử thường xuất hiện trước một đỉnh điểm lớn của thị trường. Việc hệ thống cảnh báo nội bộ của ngân hàng đột ngột leo thang trùng khớp với đúng ngưỡng trung bình trong mức cảnh báo thường thấy ngay trước các đợt điều chỉnh theo chu kỳ trước đó. Công ty đã hạ mục tiêu S&P 500 vào cuối năm xuống còn 7,100. Sự suy giảm nhanh chóng được thúc đẩy bởi các chỉ số định giá cực đoan, kỳ vọng tăng trưởng dài hạn bị đẩy quá xa, và mức độ tập trung lợi nhuận thị trường không lành mạnh do đầu cơ quá mức trong một số lĩnh vực công nghệ. Mô hình độc quyền của ngân hàng theo dõi 10 chỉ báo chính của thị trường giá xuống (bear market), trong đó 7 chỉ báo hiện đang nhấp nháy các tín hiệu cảnh báo chủ động. Điểm rủi ro tăng tốc mạnh mẽ trong quý II, leo từ chỉ 4 chỉ báo được kích hoạt vào tháng 3 và 5 vào tháng 4 lên 7 vào đầu tháng 6.
17 trong số 20 chỉ số định giá cho thấy S&P 500 đang bị định giá quá cao
Trong số 20 chỉ số định giá cốt lõi được theo dõi cho chỉ số chuẩn S&P 500, hiện có 17 chỉ số đang cho thấy tình trạng bị định giá quá cao một cách có ý nghĩa thống kê. Sự “bơm phồng” mang tính hệ thống này đặc biệt rõ ở nhóm cổ phiếu có hệ số giá trên lợi nhuận (P/E) cao, vốn đã vượt xa các cổ phiếu P/E thấp với khoảng cách quá rộng đến mức không bền vững. Ghi chú nghiên cứu mô tả rõ ràng sự phân kỳ ấn tượng này như một dấu hiệu kinh điển và nguy hiểm của việc đầu cơ quá mức, đồng thời cảnh báo rằng các kỳ vọng tăng trưởng dài hạn hiện tại đã vượt qua các mức mà theo lịch sử khiến các nhóm cổ phiếu diện rộng dễ bị tổn thương trước những cú thất vọng bất ngờ.
Sự phân mảnh nội bộ đứng sau thành tích kỷ lục của chỉ số này còn được làm nổi bật bởi sự gia tăng mạnh mẽ về độ phân tán lợi suất (return dispersion), vốn đã bật trở lại các đỉnh điểm mà lần cuối được ghi nhận trong giai đoạn hoảng loạn hậu COVID-19. Việc phân mảnh nội bộ này có nghĩa là dù chỉ số vốn hóa thị trường theo trọng số quy mô (headline market-cap-weighted index) trông có vẻ vững mạnh đáng kể, thì phần lớn cổ phiếu riêng lẻ thực tế lại đang trải qua các đợt sụt giảm (drawdown) ẩn và có biến động rất cao. Hầu hết nhà đầu tư thụ động đổ vốn vào S&P 500 đều cho rằng họ đang mua một “rổ” đa dạng sâu rộng của nền kinh tế Mỹ nói chung, nhưng thực tế họ đang nắm giữ một cược tập trung nặng vào một nhóm ít “ông lớn Big Tech” có nền tảng cơ bản cho thấy dấu hiệu mệt mỏi rõ ràng.
Dòng tiền từ khối ngành Công nghệ chững lại khi dự báo chi tiêu vốn đạt 100%
Các chỉ số nền tảng cốt lõi hỗ trợ cho khối ngành công nghệ đã suy yếu trên nhiều mảng quan trọng kể từ đầu năm. Các mô hình phân tích của Bank of America cho thấy việc chuyển đổi dòng tiền đã chững lại, các chương trình mua lại cổ phiếu của doanh nghiệp tính theo tỷ trọng trên tổng vốn hóa thị trường đã giảm đáng kể, và thị trường nói chung đang bị “ngập” bởi lượng cung cổ phiếu phát hành thêm tăng lên cùng với nợ doanh nghiệp được xếp hạng tín nhiệm (investment-grade corporate debt). Mức độ phân tán cực đoan trong lĩnh vực công nghệ thông tin được minh họa rõ nhất bằng khoảng chênh lệch 120 điểm phần trăm giữa lợi suất trung vị của nhóm “quintile” hiệu suất cao nhất và nhóm thấp nhất trong ba tháng qua. Đây là khoảng cách nội bộ rộng nhất được ghi nhận kể từ tháng 2 năm 2000, và chỉ thấp hơn một chút so với khoảng chênh lệch 130 điểm phần trăm phản ánh đỉnh tuyệt đối của bong bóng Dot-Com.
Chồng chất lên các “điểm yếu” cấu trúc này là một khoản chi tiêu hạ tầng chưa từng có, mang tính then chốt và đặt cược cao. Các nhà chiến lược của BofA dự báo tổng chi tiêu vốn (capital expenditures) tính theo tỷ lệ so với dòng tiền hoạt động của các “đại siêu” (hyperscalers) trí tuệ nhân tạo quy mô lớn sẽ đạt gần 100% vào cuối năm, tăng mạnh từ mức phân bổ 40% đã được ghi nhận vào năm 2023. Dù ngân hàng làm rõ rằng quan điểm thận trọng của họ không phải là một dự báo tuyệt đối về khả năng xảy ra một cú sập thị trường thảm khốc ngay trước mắt, họ vẫn khuyến nghị mạnh mẽ không nên “phơi bày” mù quáng vào các quỹ chỉ số rộng được định trọng số theo vốn hóa. Thay vào đó, công ty nhấn mạnh rằng tính chọn lọc nghiêm ngặt hiện là tối quan trọng, yêu cầu nhà đầu tư tìm các cổ phiếu riêng lẻ và các nhóm ngành giá trị từng bị lãng quên về mặt lịch sử, vốn vẫn có các cấu hình rủi ro–lợi nhuận hấp dẫn và được “cách ly” tốt.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Nhóm chiến lược gia của Bank of America đã khuyến nghị khách hàng làm gì sau đợt rally của S&P 500?
Nhóm chiến lược gia cổ phiếu của Bank of America Global Research do Savita Subramanian dẫn dắt đã chính thức khuyến nghị các khách hàng tổ chức và cá nhân nên chốt lời. Khuyến nghị này được đưa ra sau đợt tăng rally gần đây của S&P 500, chính thức kích hoạt 70% các cột mốc lịch sử thường xuất hiện trước một đỉnh điểm lớn của thị trường. Công ty đã hạ mục tiêu S&P 500 vào cuối năm xuống còn 7,100.
Theo Bank of America, hiện có bao nhiêu chỉ số định giá của S&P 500 đang cho thấy tình trạng bị định giá quá cao?
Trong số 20 chỉ số định giá cốt lõi được theo dõi cho chỉ số chuẩn S&P 500, hiện có 17 chỉ số đang cho thấy tình trạng bị định giá quá cao một cách có ý nghĩa thống kê. Sự “bơm phồng” mang tính hệ thống này đặc biệt rõ ở nhóm cổ phiếu có hệ số P/E cao, vốn đã vượt xa các cổ phiếu P/E thấp với khoảng cách quá rộng đến mức không bền vững.
