Giám đốc Phân tích Crypto tại Real Vision Jamie Coutts cho biết Bitcoin đang tiến gần các mức kỹ thuật hấp dẫn cho dài hạn, nhưng một thách thức lớn về tái cấp vốn Trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể kìm hãm chu kỳ tăng giá tiếp theo. Trong một bài đăng trên X, Coutts cho biết cấu trúc của Bitcoin giống các mẫu hình có thể xuất hiện trước đáy của chu kỳ, với Q2/Q3 có thể đánh dấu đáy dựa trên cấu trúc của các giai đoạn gấu trong lịch sử. Sự hạn chế đến từ năm 2027, khi Mỹ phải đối mặt với 3,67 nghìn tỷ USD đáo hạn coupon, cao hơn 36% so với mức trung bình giai đoạn 2020-2025, phản ánh việc định giá lại nợ thời Covid phát hành gần lãi suất bằng 0 vào một thị trường hiện có lãi suất từ 4% đến 5%.
Kho bạc Mỹ đối mặt “bức tường” tái cấp vốn 3,67 nghìn tỷ USD vào năm 2027
Coutts xác định năm 2027 là một năm then chốt, khi Mỹ cần tái cấp vốn 3,67 nghìn tỷ USD đáo hạn coupon. Con số này tương đương mức tăng 36% so với trung bình giai đoạn 2020-2025. Gánh nặng tái cấp vốn phản ánh khoản nợ được phát hành trong thời Covid khi lãi suất gần bằng 0, nay được định giá lại vào thị trường nơi lãi suất hiện ở mức 4% đến 5%.
Coutts cho biết mối lo đối với Bitcoin và các tài sản rủi ro khác tập trung vào việc liệu điều kiện thanh khoản hiện tại có thể hấp thụ mức phát hành này mà không gây căng thẳng trên thị trường Kho bạc hay không. Ông viết rằng dù thị trường tập trung vào phát hành IPO, vấn đề lớn hơn là gánh nặng tái cấp vốn của chính phủ và khả năng của hệ thống tài chính trong việc trung gian hóa nó.
Dòng vốn xoay từ Crypto sang tài sản AI kể từ Q4 2025
Coutts cho biết dòng chảy từ nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã xoay ra khỏi Bitcoin và crypto từ Q4 2025. Ông nói rằng mọi đơn vị thanh khoản cận biên đều chảy vào các tài sản phục vụ xây dựng AI. “Vốn chảy đến nơi được đối xử tốt nhất. Hiện lập luận phân bổ vốn nghiêng về cổ phiếu AI và hàng hóa. Hoạt động on-chain đã quay về mức thấp nhiều năm”, ông viết.
Sự xoay vòng này quan trọng vì các pha tăng của Bitcoin trong lịch sử phụ thuộc vào việc mở rộng thanh khoản trên diện rộng và khẩu vị rủi ro, chứ không chỉ nằm ở vị thế crypto nội tại. Coutts lập luận rằng Bitcoin có thể đang bước vào một vùng mang tính hấp dẫn về mặt cấu trúc trong khi thanh khoản vẫn khan hiếm và các nhóm tài sản cạnh tranh đang hấp thụ phần vốn sẵn có.
Chính sách bảng cân đối Fed tạo ra ràng buộc thanh khoản
Coutts lưu ý rằng Kevin Warsh muốn có một bảng cân đối Fed nhỏ hơn, qua đó tạo thêm một ràng buộc tiềm năng nếu các nhà hoạch định chính sách cố gắng “trải” một bức tường đáo hạn lớn qua một hệ thống với thanh khoản ngân hàng trung ương bị thu hẹp. Ông nói rằng việc “lăn” 3,67 nghìn tỷ USD đáo hạn thông qua một bảng cân đối Fed đang thu hẹp “mà không gây ra tai nạn trên thị trường trái phiếu” sẽ là một trong những hành động quản trị chính sách tài khóa/tiền tệ ấn tượng nhất trong một thế hệ.
Coutts viết rằng ông không thấy cách nào để việc tái cấp vốn có thể diễn ra nếu không có nhiều thanh khoản hơn từ phía Fed. Ông cho biết Bitcoin sẽ phát hiện sự thay đổi thanh khoản trước, nhưng Kho bạc sẽ cần bắt đầu hoạt động “không bình thường” trước khi kim chỉ chính sách thay đổi. Tại thời điểm đưa tin, BTC giao dịch ở mức 63.196 USD.
Câu hỏi thường gặp
Jamie Coutts đã nói gì về cấu trúc kỹ thuật hiện tại của Bitcoin?
Jamie Coutts cho biết nền tảng kỹ thuật dài hạn của Bitcoin đang bắt đầu giống với các cấu trúc có thể đi trước một đáy chu kỳ, với Q2/Q3 có thể đánh dấu đáy dựa trên các mẫu hình thị trường gấu trong lịch sử. Ông viết rằng tài sản đang nằm trong vùng tích lũy dài hạn và đang tiến gần tới các mức tương đối rất hấp dẫn.
Vì sao việc tái cấp vốn Trái phiếu Kho bạc Mỹ năm 2027 là một mối lo đối với Bitcoin?
Mỹ phải đối mặt với 3,67 nghìn tỷ USD đáo hạn coupon vào năm 2027, cao hơn 36% so với mức trung bình giai đoạn 2020-2025. Điều này phản ánh khoản nợ thời Covid phát hành gần lãi suất bằng 0 được định giá lại trong một thị trường có lãi suất từ 4% đến 5%. Coutts nói rằng mối lo là liệu điều kiện thanh khoản hiện tại có thể hấp thụ mức phát hành này mà không gây căng thẳng trên thị trường Kho bạc hay không, điều này sẽ ảnh hưởng đến Bitcoin và các tài sản rủi ro khác.
Theo Coutts, vốn đã chảy vào đâu kể từ Q4 2025?
Coutts cho biết dòng vốn từ nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã xoay ra khỏi Bitcoin và crypto từ Q4 2025, với mọi đơn vị thanh khoản cận biên đều chảy vào các tài sản phục vụ xây dựng AI. Ông cho biết hoạt động on-chain đã quay về mức thấp nhiều năm khi dòng vốn chuyển sang cổ phiếu AI và hàng hóa.
