Bitcoin Lạc Phía Sau Tăng Trưởng Cung Tiền Khi Chi Phí Năng Lượng và Lãi Suất Tác Động

Tóm tắt ngắn gọn

• Bitcoin đã chênh lệch rõ rệt so với tăng trưởng M2 toàn cầu, với một mô hình gợi ý giá trị hợp lý khoảng 136.000 USD so với mức hiện tại gần 70.000 USD.
• Các nhà phân tích cho biết chính sách tiền tệ thắt chặt của Mỹ đang hạn chế dòng chảy thanh khoản toàn cầu vào các tài sản rủi ro mặc dù cung tiền đang mở rộng.
• Giá xăng dầu tăng có thể bù đắp cho khoản hoàn thuế lớn hơn, làm giảm tiền mặt tiêu dùng tự do thường hỗ trợ cổ phiếu và tiền điện tử.

Bitcoin đang giao dịch ở mức chiết khấu lớn so với xu hướng thanh khoản toàn cầu, theo phân tích mới từ CF Benchmarks, mặc dù các yếu tố vĩ mô liên quan đến giá năng lượng và chính sách tiền tệ đang làm phức tạp triển vọng cho các tài sản rủi ro và tăng trưởng kinh tế. Cung tiền M2 toàn cầu đã tăng khoảng 12% kể từ giữa năm 2025, trong khi Bitcoin giảm khoảng 35% trong cùng kỳ, theo nhà cung cấp chỉ số Kraken. Một mô hình được trích dẫn trong báo cáo, công bố ngày thứ Năm, ước tính giá trị hợp lý khoảng 136.000 USD, so với giá hiện tại của Bitcoin gần 70.000 USD.

Sự chênh lệch này đánh dấu một trong những khoảng cách lớn nhất từ trước đến nay giữa Bitcoin và một chỉ số mà các nhà phân tích lâu nay xem như đại diện cho thanh khoản toàn cầu. Trước đây, sự mở rộng cung tiền đã thấm vào các tài sản rủi ro, với Bitcoin thường phản ứng mạnh hơn so với cổ phiếu. “Điều quan trọng rút ra từ hơn một thập kỷ dữ liệu là sự chênh lệch giữa M2 và Bitcoin thường chỉ là tạm thời,” ông Gabe Selby, Trưởng phòng Nghiên cứu tại CF Benchmarks, nói với Decrypt qua email. Các nhà phân tích cho rằng mối liên kết còn thiếu là chính sách tiền tệ của Mỹ. Cục Dự trữ Liên bang đã giảm tổng tài sản của mình xuống còn khoảng 6,7 nghìn tỷ USD từ đỉnh gần 9 nghìn tỷ USD vào năm 2022 và duy trì lãi suất cao, giữ điều kiện tài chính thắt chặt ngay cả khi thanh khoản đang tăng ở nơi khác.

Bối cảnh này đã hạn chế dòng vốn chảy vào thị trường, khiến Bitcoin gắn bó chặt chẽ hơn với lãi suất thực và tâm lý rủi ro rộng hơn là với tăng trưởng cung tiền chính. Con voi trong phòng Cùng lúc đó, giá năng lượng tăng đang gây áp lực lên tài chính hộ gia đình. Các nhà kinh tế ước tính rằng mức tăng 81 cent trong giá xăng Mỹ kể từ cuối tháng Hai có thể khiến các hộ gia đình mất khoảng 740 USD trong năm, có thể bù đắp phần lớn lợi ích từ các khoản hoàn thuế lớn hơn. Tháng Một, Nhà Trắng dự báo rằng các khoản hoàn thuế cho người Mỹ sẽ tăng trung bình 1.000 USD vào mùa đông, so với các chu kỳ trước, dựa trên Đạo luật Cắt giảm Thuế cho Gia đình Lao động của Tổng thống Donald Trump. Thị trường cũng chú ý đến khả năng gián đoạn tại eo biển Hormuz, một tuyến đường huyết mạch cung cấp dầu toàn cầu, và các rủi ro lạm phát phát sinh từ đó. Lãi suất cao và giá dầu tăng, do xung đột liên tục giữa Mỹ và Iran, đã gây khó khăn cho thị trường trong những tuần gần đây, với giá dầu vượt 100 USD một thùng vào thứ Năm trước khi giảm trở lại mức trung bình khoảng 92 USD. Sự kết hợp này có thể làm giảm chi tiêu tự do và làm giảm lượng vốn sẵn có để đầu tư vào các tài sản rủi ro cao hơn, bao gồm tiền điện tử và cổ phiếu tăng trưởng, nếu giá vẫn duy trì ở mức cao. Tuy nhiên, hầu hết các chuyên gia cho rằng tăng trưởng kinh tế toàn cầu có thể tăng tốc trở lại nếu điều kiện tài chính dễ chịu hơn và xung đột ở Trung Đông được kiểm soát, tạo ra một lực đẩy lớn cho tiền điện tử.

Các chu kỳ trước cho thấy Bitcoin thường bắt kịp xu hướng thanh khoản trong vòng nhiều quý, đặc biệt khi Fed chuyển sang cắt lãi suất hoặc chậm lại việc giảm cân đối kế toán, theo CF Benchmarks. Câu hỏi là khi nào? Kể từ các biện pháp kích thích hậu đại dịch dưới chính quyền Biden, lạm phát vẫn tiếp tục lan rộng và gây rối giá cả hàng hóa và dịch vụ, trong khi ngân hàng trung ương cố gắng giảm lãi suất chuẩn để thúc đẩy tăng trưởng. Hiện tại, thị trường đang đối mặt với lạm phát dai dẳng, chiến tranh nước ngoài và thắt chặt tiền tệ, dẫn đến sự không chắc chắn trong các nhà đầu tư về hướng đi của các tài sản rủi ro. Và tiền điện tử, phần lớn theo sát Nasdaq, vẫn còn gắn bó. “Việc tăng cầu qua các phương tiện TradFi đã giúp Bitcoin đạt đỉnh mọi thời đại, như các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ và các khoản dự trữ của các công ty, sẽ cung cấp sự hỗ trợ trực tiếp, cơ học hơn cho một xu hướng đảo chiều,” Selby nói. “Việc mua vào liên tục từ các nhóm này đại diện cho một nguồn cầu cấu trúc mà trong các chu kỳ trước chưa từng có,” ông bổ sung.