BlackRock đã ra mắt iShares Bitcoin Premium Income ETF với mã BITA, hiện đang giao dịch trên Nasdaq, đánh dấu bước đi của công ty vào các sản phẩm bitcoin tạo thu nhập. Quỹ nắm giữ bitcoin giao ngay và cổ phiếu của iShares Bitcoin Trust (IBIT), bán quyền chọn mua (call options) trên khoảng 25% đến 35% lượng nắm giữ IBIT của mình để tạo thu nhập phí bảo hiểm hàng tháng, phân phối cho nhà đầu tư. Giám đốc Tài sản Kỹ thuật số của BlackRock, Robert Mitchnick, cho biết việc ra mắt nhằm đáp ứng nhu cầu của khách hàng đối với mức tiếp xúc với bitcoin kết hợp tạo lợi suất, cho phép nhà đầu tư vẫn nắm phần lớn tiềm năng tăng giá trong khi thu được thu nhập thông qua cấu trúc niêm yết trên sàn giao dịch. Quỹ chịu phí tài trợ 0,65% và nhận cách xử lý thuế gộp 60% dài hạn, 40% ngắn hạn đối với lãi vốn từ thu nhập phí quyền chọn. BITA thể hiện sự tiến hóa về mặt cấu trúc trong thị trường ETF bitcoin, chuyển trọng tâm từ theo dõi giá thuần túy sang các chiến lược hướng tới thu nhập trong tài khoản môi giới được quản lý.
Cấu trúc sản phẩm BITA và cơ chế quyền chọn
BITA cung cấp mức tiếp xúc với bitcoin thông qua nắm giữ BTC giao ngay trực tiếp và cổ phiếu của IBIT, ETF bitcoin giao ngay hiện hữu của BlackRock. Quỹ thực hiện chiến lược covered-call bằng cách bán call options trên khoảng 25% đến 35% lượng nắm giữ IBIT, thu về phí quyền chọn và phân phối cho nhà đầu tư hàng tháng. BlackRock đã nộp hồ sơ để ra mắt BITA vào tháng 1 và hiện quỹ đang giao dịch trên Nasdaq.
Chương trình covered-call vận hành trên thị trường quyền chọn của IBIT, nơi BlackRock lưu ý khối lượng giao dịch hằng ngày trung bình đạt 3,7 tỷ USD và nằm trong nhóm top 1% của tất cả sản phẩm quyền chọn. Jessica Tan, Giám đốc phụ trách châu Mỹ về Giải pháp Sản phẩm Toàn cầu tại BlackRock, cho biết để triển khai chiến lược ở quy mô lớn cần “năng lực sâu về ETF và quyền chọn, quản trị rủi ro chặt chẽ, và hạ tầng đạt chuẩn tổ chức”.
BITA chịu phí tài trợ 0,65%, cao hơn IBIT (0,25%) nhưng thấp hơn các ETF bitcoin tạo thu nhập khác như YBTC của Roundhill và BTCI của NEOS. Quỹ được đăng ký theo Đạo luật Chứng khoán năm 1933, cung cấp cách xử lý thuế gộp thuận lợi 60% dài hạn và 40% ngắn hạn đối với lãi vốn phát sinh từ thu nhập phí premium từ quyền chọn.
BlackRock nêu rõ BITA giao dịch dưới mã BITA, khác với mã BITP của CoinShares, vốn đề cập đến một sản phẩm riêng với cấu trúc khác.
Định vị thị trường và chân dung nhà đầu tư mục tiêu
BITA nhắm tới các nhà đầu tư tìm kiếm mức tiếp xúc với bitcoin nhưng muốn giảm biến động và có thu nhập ổn định trong các tài khoản môi giới được quản lý. Quỹ hướng tới người về hưu, nhóm phân bổ ưu tiên thu nhập và các cố vấn tài chính, những người cần sản phẩm được cấu trúc để đưa bitcoin vào danh mục khách hàng mà không tham gia các giao thức DeFi hoặc nền tảng cho vay ngoài khơi.
Mitchnick mô tả đợt ra mắt như cách xử lý “một phân khúc đáng kể trong cơ sở khách hàng của chúng tôi quan tâm đến bitcoin nhưng cũng đặc biệt tập trung vào tạo lợi suất”. Thu nhập được tạo thông qua quyền chọn được giao dịch trên sàn đối với một sản phẩm được quản lý, loại bỏ rủi ro đối tác gắn với các thỏa thuận cho vay crypto.
Goldman Sachs đã nộp hồ sơ vào tháng 4 để ra mắt Bitcoin Premium Income ETF của riêng mình, một quỹ được quản lý chủ động sử dụng chiến lược covered-call một phần. Trước đó, nhà phân tích Bloomberg Eric Balchunas từng dự đoán quỹ bitcoin tạo thu nhập của Goldman Sachs sẽ có hiệu lực vào khoảng ngày 1 tháng 7. BlackRock đã ra mắt BITA trước mốc thời gian dự kiến đó.
Giới hạn đỉnh tăng và sự đánh đổi hiệu suất trong chiến lược covered-call
Chiến lược covered-call tạo thu nhập bằng cách bán call options dựa trên một phần nắm giữ, khiến BITA phải bán phần tiếp xúc đó ở mức giá xác định nếu thị trường đạt đến ngưỡng được chỉ định. Đổi lại, quỹ thu phí quyền chọn ngay từ đầu và phân phối cho nhà đầu tư hàng tháng. Biến động cao của bitcoin tạo ra phí quyền chọn lớn hơn so với cổ phiếu hoặc trái phiếu, khiến chiến lược tương đối hấp dẫn trong các thị trường đi ngang hoặc tăng nhẹ.
Khi bitcoin tăng mạnh, phần tăng giá của BITA đối với phần covered sẽ bị giới hạn ở mức giá thực hiện của quyền chọn (option strike). Trong các đợt bứt phá nhanh, quỹ spot thuần túy hoặc IBIT sẽ vượt trội BITA chỉ xét về mức tăng giá. Nhà đầu tư chọn BITA sẽ đổi lấy việc từ bỏ phần tăng giá tiềm năng để nhận thu nhập hàng tháng có thể dự đoán.
Quỹ nằm trong một phổ rủi ro khác so với các ETF bitcoin giao ngay truyền thống. Nếu quỹ spot cung cấp mức tiếp xúc thuần theo hướng, thì BITA hoạt động như một sản phẩm thu nhập được cấu trúc với bitcoin là động cơ cơ bản. Việc ra mắt cho thấy cách đối xử mang tính tổ chức đối với bitcoin như một thành phần thị trường đã trưởng thành, với cấu trúc sản phẩm phục vụ các nhà phân bổ ưu tiên yêu cầu thu nhập, ràng buộc thuế và khung quản trị rủi ro.
Câu hỏi thường gặp
Sự khác biệt chính giữa BITA và các ETF Bitcoin giao ngay truyền thống là gì?
BITA sử dụng chiến lược quyền chọn covered-call để tạo thu nhập phí premium hàng tháng bằng cách bán call options trên 25% đến 35% lượng nắm giữ IBIT của mình, ưu tiên thu nhập hơn là tăng giá thuần túy. Các ETF Bitcoin giao ngay truyền thống như IBIT nắm giữ bitcoin trực tiếp và nhắm tới việc bám theo giá của bitcoin mà không có cơ chế tạo thu nhập.
Nhà đầu tư lý tưởng cho ETF BITA là ai?
Các nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất gắn với bitcoin nhưng muốn giảm biến động và thích thu nhập đều đặn trong các tài khoản môi giới được quản lý, không sử dụng DeFi hoặc nền tảng cho vay ngoài khơi. Quỹ cũng phù hợp với các cố vấn tài chính cần một sản phẩm được cấu trúc, tạo thu nhập, để đưa mức tiếp xúc với bitcoin vào danh mục của khách hàng.
Những đánh đổi khi đầu tư vào chiến lược covered-call của BITA là gì?
Mặc dù BITA tạo thu nhập hàng tháng bằng cách bán call options, nhưng nó giới hạn lợi nhuận tăng thêm trong các đợt bitcoin tăng giá mạnh. Phần covered của danh mục bị chặn ở mức giá thực hiện của quyền chọn, nghĩa là BITA có khả năng sẽ hoạt động kém hơn một quỹ bitcoin spot thuần túy trong các đợt bứt phá tăng mạnh của thị trường bò nhanh.
