BOJ Tăng Lãi Suất Để Bảo Vệ Đô La – Yên Ở Mức 165-170 Dù Đồng Yên Yếu Nhất Trong 40 Năm

Theo phân tích từ Kyobo Securities, quỹ đạo tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) nhiều khả năng sẽ giúp bảo vệ tỷ giá USD/JPY trong biên độ 165-170 yên, ngay cả khi đồng yên đạt mức yếu nhất trong 40 năm. Nguyên nhân chính khiến yên suy yếu gần đây là lo ngại mở rộng tài khóa dưới chính quyền Thủ tướng Sanae Takaichi, cụ thể là khuôn khổ chính sách “Honebuto” nhằm đốt nợ thông qua tăng trưởng đồng thời gia tăng khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản gồm lạm phát, tiền lương và triển vọng lợi nhuận doanh nghiệp vẫn tiếp tục ủng hộ việc yên dần mạnh lên, qua đó hạn chế dư địa để yên tiếp tục giảm giá.

Mở rộng tài khóa của chính quyền Takaichi thúc đẩy yên suy yếu

Theo Kyobo Securities, lo ngại về mở rộng tài khóa của chính quyền Takaichi là yếu tố chi phối xu hướng yên gần đây. Khuôn khổ chính sách “Honebuto” mà nội các công bố nhìn bề ngoài giống như một chiến lược tăng trưởng nhưng khi xem xét kỹ hơn lại cho thấy ý định “đốt cháy” nợ thông qua tăng trưởng. Mặc dù hệ thống chỉ tiêu quản lý tài chính có thể khiến các dấu hiệu về mức độ lành mạnh trông thuận lợi, khối lượng trái phiếu chính phủ mà thị trường cần hấp thụ được dự kiến sẽ tăng lên. Điều này làm gia tăng gánh nặng lãi suất và cuối cùng tạo áp lực lên tốc độ tăng lãi suất theo hướng leo thang của BOJ, hoạt động như một con đường khiến yên suy giảm.

Các yếu tố cơ bản hạn chế dư địa để yên tiếp tục giảm giá

Cung-cầu và các điều kiện cơ bản loại trừ mối lo tài khóa đóng vai trò là “vật liệu” giới hạn không gian cho yên yếu đi. Bối cảnh cơ bản tổng thể bao gồm lạm phát, tiền lương và dự báo lợi nhuận doanh nghiệp Nhật Bản vẫn được kỳ vọng sẽ thúc đẩy yên dần mạnh lên. Nghiên cứu viên cấp cao Wi Jae-hyun tại Kyobo Securities cho biết: “Bối cảnh chính sách đang đóng vai trò là yếu tố khiến yên yếu đi bằng cách gây sức ép lên nhịp độ tăng lãi suất của BOJ, nhưng nếu nhìn vào điều kiện cung-cầu thì không có nhiều dư địa cho mức suy yếu thêm so với các mức tỷ giá hiện tại. Chừng nào lập trường tăng lãi suất được duy trì, áp lực khiến yên mạnh lên chỉ còn là vấn đề thời gian.”

Hiểu lầm về giao dịch vay-mua bằng yên (yen carry trade) được Kyobo Securities làm rõ

Mặc dù yen carry trade thường được xác định là nguyên nhân khiến yên suy yếu, giai đoạn hiện tại thực tế lại chứng kiến lợi suất carry đang giảm. Wi Jae-hyun phân tích: “Hiện tượng trông như thể lợi nhuận từ carry đang tăng là một ảo ảnh quang học xuất phát từ các khoản lãi do tỷ giá mang lại khi yên suy yếu.”

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

Mức phòng thủ dự kiến cho tỷ giá USD/JPY là bao nhiêu?
Phân tích của Kyobo Securities dự phóng giới hạn trên của tỷ giá USD/JPY sẽ được bảo vệ ở 165-170 yên miễn là lập trường tăng lãi suất của BOJ vẫn được giữ vững, bất chấp đồng yên đạt mức yếu nhất trong 40 năm.

Vì sao đồng yên đang suy yếu dưới chính quyền Takaichi?
Nguyên nhân chính là lo ngại mở rộng tài khóa dưới khuôn khổ chính sách “Honebuto”, nhằm đốt nợ thông qua tăng trưởng trong khi gia tăng khối lượng phát hành trái phiếu chính phủ. Việc phát hành nhiều hơn làm gia tăng gánh nặng lãi suất và gây sức ép lên nhịp độ tăng lãi suất của BOJ, tạo áp lực khiến yên giảm giá.

Những yếu tố cơ bản nào hạn chế việc yên tiếp tục giảm giá?
Lạm phát, tiền lương và các dự báo về lợi nhuận doanh nghiệp của Nhật Bản tiếp tục hỗ trợ việc yên dần mạnh lên. Điều kiện cung-cầu cho thấy dư địa để yên suy yếu thêm so với mức tỷ giá hiện tại là hạn chế, theo phân tích của Kyobo Securities.