Lee Reiners, một giảng viên tại Đại học Duke và là cựu giám sát viên của Cục Dự trữ Liên bang New York, đã công bố bài phân tích vào thứ Sáu, lập luận rằng token WLFI của World Liberty Financial có thể là một chứng khoán chưa đăng ký, dù dự án khẳng định WLFI là một token quản trị thuần túy. Theo Reiners, token này không đáp ứng định nghĩa “hàng hóa kỹ thuật số” trong phân loại token gần đây của SEC và nên chịu sự giám sát của SEC.
Lập luận pháp lý: Thử nghiệm Howey
Reiners trích dẫn phân loại token gần đây của SEC trong bài phân tích của mình, cho rằng WLFI “không phải một hàng hóa phi tập trung. Đó là token quản trị gắn thương hiệu Trump được bán để tài trợ cho một doanh nghiệp crypto do trung tâm kiểm soát.” Ông cho rằng người mua nhiều khả năng đã bỏ vốn với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận—một thành phần thiết yếu của bài thử nghiệm Howey, mà SEC sử dụng để xác định tài sản nào đủ điều kiện là chứng khoán.
Reiners nhấn mạnh rằng “cách SEC diễn giải đặc biệt nhấn mạnh rằng hoạt động marketing của nhà phát hành có ý nghĩa; rằng các white paper và các thông điệp chính thức có ý nghĩa; và rằng các lời hứa phát triển một hệ thống crypto, đạt được chức năng, tạo hiệu ứng mạng, hoặc hỗ trợ một dự án có thể tạo ra kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận.”
Tokenomics WLFI và cấu trúc đợt presale
Ra mắt vào tháng 10 năm 2024, WLFI được quảng bá thông qua “Gold Paper” của dự án như một token bầu chọn thuần túy cho giao thức cho vay World Liberty. Dự án nêu rõ ràng rằng WLFI không nắm giữ bất kỳ quyền sở hữu vốn cổ phần nào của dự án, cổ tức hay quyền hưởng lợi nhuận, định vị nó là công cụ cho quản trị phi tập trung.
Tuy nhiên, World Liberty đã bán khoảng 25 tỷ token WLFI trong tổng số 100 tỷ token ở nhiều vòng presale công khai. Đáng chú ý, token được bán trước khi giao thức World Liberty được xây dựng và sử dụng tên họ Trump.
Lo ngại về phi tập trung
Reiners thách thức mức độ phi tập trung của World Liberty và WLFI, dẫn các giao dịch và vấn đề quản trị cụ thể. Ông lưu ý rằng token đã được dùng cho các hành vi có vẻ như tự giao dịch, khi viện dẫn một thỏa thuận với giao thức cho vay Dolomite để vay 75 triệu USD tiền stablecoin, dùng 5 tỷ WLFI làm tài sản thế chấp. Đồng sáng lập Dolomite là Corey Caplan hiện là cố vấn của World Liberty, và một phần số token vay được là USD1, stablecoin do World Liberty phát hành.
Reiners cũng chỉ ra một vụ kiện do Justin Sun đệ trình, cáo buộc World Liberty đã đóng băng token của ông và chặn các quyền quản trị dù ông đã có sự ủng hộ đáng kể từ rất sớm cho dự án. “Những cáo buộc của Sun, nếu đúng, cho thấy World Liberty vẫn giữ quyền kiểm soát một chiều bao trùm đối với $WLFI. Chúng cũng đặt ra một câu hỏi hiển nhiên: $WLFI có phải là một chứng khoán chưa đăng ký hay không?” Reiners viết.
Câu hỏi về quản trị và nguồn cung
Cuối tháng trước, World Liberty đã mở một quy trình quản trị mà gây tranh cãi vì sẽ mở khóa vài tỷ token presale trong khoảng bốn năm. Trong khi nhóm đưa ra đề xuất như một cách để làm rõ các câu hỏi về nguồn cung, nhiều nhà đầu tư presale đã phản đối và cho biết họ có rất ít ảnh hưởng trong quy trình quản trị.
Cấu trúc sở hữu và các giao dịch liên quan
Một pháp nhân liên kết với Trump, DT Marks DEFI LLC, được cho là sở hữu khoảng 38% World Liberty sau một thương vụ 500 triệu USD vào đầu năm 2026 với một pháp nhân liên kết với UAE gắn với Sheikh Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, nơi mua 49% giao thức. Theo website của World Liberty, DT Marks DEFI LLC được hưởng 75% lợi nhuận ròng từ các đợt bán token WLFI.
Ngoài ra, công ty đầu tư nhà nước MGX có trụ sở tại Abu Dhabi đã dùng stablecoin USD1 của World Liberty để hoàn tất một khoản đầu tư 2 tỷ USD vào sàn giao dịch crypto Binance. Thỏa thuận này diễn ra trước khi Tổng thống Trump ân xá cho cựu CEO Binance Changpeng Zhao, người đã nhận tội các vi phạm tài chính liên bang.
Các câu hỏi về điều tra của SEC
SEC hiện do Chủ tịch Paul Atkins lãnh đạo, người được Tổng thống Donald Trump đề cử. Về khả năng SEC điều tra World Liberty, Reiners viết: “SEC có thẩm quyền pháp lý để điều tra World Liberty. Nhưng liệu họ có sự liêm chính và độc lập để điều tra một thương vụ crypto mà trong đó tổng thống và gia đình ông có lợi ích tài chính trực tiếp không? Đáng tiếc, lịch sử gần đây cho thấy câu trả lời là không.”
Các thành viên Quốc hội đã nhiều lần nêu lo ngại về đạo đức liên quan đến việc gia đình Trump tham gia ngành crypto, đồng thời nêu các điểm cụ thể về hoạt động của World Liberty.
