Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) trong báo cáo “Vai trò quốc tế của đồng euro” công bố ngày 2 tháng 6 cho thấy, tính đến cuối năm 2025, vàng chiếm 27% giá trị trong tổng dự trữ chính thức toàn cầu, vượt trái phiếu Kho bạc Mỹ (22%) và đồng euro (15%), trở thành tài sản hàng đầu trong dự trữ chính thức toàn cầu. ECB nêu rõ, nguyên nhân chính khiến thứ hạng thay đổi lần này là hiệu ứng định giá, chứ không phải việc các ngân hàng trung ương trực tiếp bán trái phiếu để đổi lấy vàng.
Tỷ trọng dự trữ và hiệu ứng định giá: các con số cốt lõi trong báo cáo của ECB
Theo báo cáo “Vai trò quốc tế của đồng euro” của ECB (số liệu cuối năm 2025):
Vàng: vàng chiếm 27% tỷ trọng trong dự trữ chính thức toàn cầu
Trái phiếu Kho bạc Mỹ: 22%
Đồng euro: 15%
Trong báo cáo, ECB giải thích rõ: “Tỷ trọng của vàng hiện đã vượt qua đồng euro (15%) và trái phiếu Kho bạc Mỹ (22%).” Đồng thời, báo cáo nhấn mạnh rằng sự thay đổi thứ hạng lần này chủ yếu phản ánh hiệu ứng định giá, chứ không phải lượng nắm giữ trái phiếu bị thay thế trực tiếp. ECB cũng nêu các hạn chế cố hữu của vàng: biến động giá mạnh, không có lợi suất, việc nắm giữ hiện vật cần chi phí lưu trữ, và nguồn cung không thể mở rộng ổn định để đáp ứng nhu cầu thanh khoản.
Các nhà mua vàng chính thức lớn: lượng mua được các ngân hàng trung ương xác nhận
Theo dữ liệu chính thức được báo cáo của ECB trích dẫn, tổng lượng các nước tăng nắm giữ kể từ khi Nga xâm lược toàn diện Ukraine:
Trung Quốc: hơn 350 tấn
Ba Lan: 320 tấn (nhà mua vàng chính thức lớn nhất toàn cầu năm 2025)
Thổ Nhĩ Kỳ: 220 tấn
Ấn Độ: 130 tấn
Tether (nhà phát hành stablecoin): hơn 100 tấn
Tổng lượng mua vàng chính thức của các ngân hàng trung ương toàn cầu năm 2025 khoảng 850 tấn, thấp hơn mức hơn 1 nghìn tấn mỗi năm trong giai đoạn 2022 đến 2024, nhưng xét theo tiêu chuẩn gần đây vẫn ở mức cao. Trong cùng thời kỳ, nhu cầu đầu tư tư nhân đạt khoảng 2,2 nghìn tấn, gần gấp đôi so với năm 2024; các quỹ ETF vàng thu hút dòng tiền vào kỷ lục 89 tỷ USD.
ECB nêu riêng về việc Tether mua vàng: “Điều này cho thấy tác động vĩ mô rộng hơn có thể phát sinh từ tăng trưởng của stablecoin.”
Đánh giá bổ sung của ECB: Hệ thống dự trữ bằng USD vẫn chi phối, địa chính trị là yếu tố thúc đẩy
Đánh giá tổng thể của báo cáo ECB như sau: hệ thống dự trữ ngoại hối toàn cầu vẫn lấy USD làm trung tâm, nhưng “không còn cứng nhắc như trước nữa”. Báo cáo liên kết rõ nhu cầu vàng của ngân hàng trung ương với rủi ro địa chính trị: “Việc mua vàng cũng có thể phản ánh một số ngân hàng trung ương đang nỗ lực củng cố tính vững chắc của bảng cân đối kế toán để ứng phó với rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng.”
ECB đồng thời cảnh báo rủi ro: nếu giá vàng giảm, vị thế dẫn đầu dựa trên giá của vàng có thể đảo chiều theo.
Câu hỏi thường gặp
Vì sao ECB nhấn mạnh rằng việc vàng vượt trái phiếu Kho bạc Mỹ chủ yếu là do hiệu ứng định giá?
ECB giải thích rõ rằng việc tỷ trọng vàng vượt trái phiếu Kho bạc Mỹ lần này có nguyên nhân chính là giá vàng trong năm 2025 tăng khoảng 60% (cộng thêm mức 30% của năm 2024), từ đó tự nhiên làm tăng tỷ trọng vàng trong tổng giá trị dự trữ chính thức toàn cầu, chứ không phải do các ngân hàng trung ương ồ ạt bán trái phiếu Kho bạc Mỹ để đổi lấy vàng. Nếu tính theo giá vàng cuối năm 2023, tỷ trọng vàng chỉ là 16%, thấp hơn mức 26%+ của trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Bối cảnh khiến Ba Lan trở thành nhà mua vàng lớn nhất toàn cầu năm 2025 là gì?
Theo báo cáo của ECB, Ba Lan kể từ khi Nga xâm lược toàn diện Ukraine đã tích lũy thêm 320 tấn vàng và được xác nhận là nhà mua vàng chính thức lớn nhất năm 2025. ECB gắn nhu cầu vàng chính thức tổng thể với quản lý rủi ro địa chính trị, cho rằng việc các ngân hàng trung ương tăng mua vàng phản ánh nhu cầu về tính vững chắc của bảng cân đối kế toán, đặc biệt là trước các cú sốc địa chính trị và sự phụ thuộc vào một tài sản dự trữ đơn lẻ.
Việc Tether mua từ 100 tấn vàng trở lên có ý nghĩa gì với thị trường stablecoin?
Báo cáo ECB đặc biệt nêu đích danh việc Tether mua vàng và chỉ ra rằng “điều này cho thấy tác động vĩ mô rộng hơn có thể phát sinh từ tăng trưởng của stablecoin.” ECB không đưa ra đánh giá chính sách hoặc quan điểm quản lý bổ sung đối với việc Tether mua vàng, nhưng việc hành vi phân bổ tài sản này của nhà phát hành stablecoin tư nhân được đưa vào thống kê dự trữ chính thức đánh dấu rằng hoạt động này đã bước vào khuôn khổ phân tích cấp ngân hàng trung ương.
