Cảnh báo của Thống đốc Fed Bál: Tín dụng tư nhân có thể gây ra “lây nhiễm tâm lý”, rủi ro thắt chặt tín dụng gia tăng

Trong bài phát biểu ngày 3/5, Thống đốc phụ trách giám sát của Fed, Michael Barr, đã cảnh báo rằng áp lực từ thị trường cho vay tín dụng tư nhân (private credit) có thể gây ra “lây nhiễm tâm lý” (psychological contagion), từ đó dẫn tới thắt chặt tín dụng rộng hơn. Theo Bloomberg, Barr một lần nữa phản đối việc nới lỏng các “dây an toàn” giám sát đối với Phố Wall khi rủi ro đang tăng cao. Barr đã rời vị trí Phó chủ tịch phụ trách giám sát của Fed vào tháng 2/2025 và hiện vẫn ở lại với tư cách là một ủy viên; đây là một trong những cảnh báo trực tiếp nhất của ông sau khi rời chức về rủi ro của tín dụng tư nhân.

“Lây nhiễm tâm lý”: Áp lực có thể lan sang nhiều nhóm tài sản

Luận điểm cốt lõi của Barr là: tín dụng tư nhân là mảng tăng trưởng nhanh nhất trong hệ thống tài chính hiện nay, nhưng lại có phạm vi giám sát mỏng nhất. Khi mảng này xuất hiện tình trạng vỡ nợ tập trung hoặc bị điều chỉnh giảm định giá, nỗi sợ về “rủi ro tương tự” trong cùng nhóm có thể vượt qua ranh giới của từng loại tài sản cụ thể, kéo theo sự thu hẹp đồng thời ở các thị trường tín dụng khác (như trái phiếu doanh nghiệp hạng BBB, bất động sản văn phòng, các khoản vay đòn bẩy trên thị trường liên ngân hàng…); đó chính là “lây nhiễm tâm lý”.

Sự lây lan không cần liên kết dòng tiền thực tế giữa các thị trường. Chỉ riêng nỗi lo của nhà đầu tư về việc “tai họa tiếp theo nổ ở đâu” cũng đủ để thúc đẩy phòng vệ và giảm đòn bẩy. Ví dụ lịch sử là sau khi Lehman sụp đổ vào năm 2008: thay vì chỉ nằm ở khoản lỗ từ chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp nhà ở (MBS), nó nhanh chóng lan sang quỹ thị trường tiền tệ, giấy thương mại, và toàn bộ thị trường cho vay liên ngân hàng bằng USD—liên kết tâm lý là cơ chế lan tỏa cốt lõi.

Quy mô tín dụng tư nhân: 1,7 nghìn tỷ USD, rủi ro đối với hệ thống ngân hàng tăng

Thị trường tín dụng tư nhân tại Mỹ đã đạt quy mô khoảng 1,7 nghìn tỷ USD và tăng hơn 3 lần trong 5 năm qua. Trong đó, hệ thống ngân hàng liên tục tích lũy mức độ phơi nhiễm (exposure) với tín dụng tư nhân thông qua cho vay trực tiếp, nắm giữ gián tiếp cổ phần của BDC (công ty phát triển kinh doanh) và các kênh chứng khoán hóa tài sản. Khi tín dụng tư nhân xuất hiện vỡ nợ quy mô lớn, phơi nhiễm thứ cấp của ngân hàng sẽ lan sang các thị trường tín dụng truyền thống.

Quan điểm của Barr là: giám sát cần được tăng cường chủ động trước khi rủi ro leo thang, thay vì chờ đến lúc khủng hoảng xảy ra mới khắc phục. Lập trường này đối lập với một số phe ủng hộ nới lỏng giám sát (bao gồm một số nghị sĩ và các nhóm vận động hành lang trên Phố Wall). Bài phát biểu lần này được xem là sự thể hiện quan điểm về tính liên tục trong lộ trình giám sát của Barr sau khi rời chức Phó chủ tịch.

Theo dõi tiếp theo: Phản ứng chính sách của Fed, yêu cầu vốn ngân hàng, và thị trường tín dụng Q3

Điểm quan sát tiếp theo là liệu các ủy viên khác của Fed có tiếp tục theo đúng cảnh báo rủi ro của Barr hay không—đặc biệt là lập trường cụ thể của Phó chủ tịch phụ trách giám sát hiện tại. Một điểm khác là liệu bài kiểm tra sức chịu đựng ngân hàng hằng năm của Fed (CCAR) có đưa phơi nhiễm tín dụng tư nhân vào các kịch bản giả định mới hay không. Nếu trong thị trường tín dụng Q3 xuất hiện các sự kiện vỡ nợ cụ thể, khung cảnh báo “lây nhiễm tâm lý” của Barr sẽ được kiểm chứng trực tiếp.

Bài viết này: Fed ủy viên Barr cảnh báo: tín dụng tư nhân có thể gây “lây nhiễm tâm lý”, rủi ro thắt chặt tín dụng tăng cao Được đăng lần đầu tại Chuỗi tin tức ABMedia.