Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang: Thông qua hoàn toàn, giữ nguyên lãi suất; triển vọng giảm lãi suất phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát

Ủy ban Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ công bố biên bản cuộc họp về lãi suất chiết khấu ngày 9 tháng 2 và ngày 18 tháng 3, xác nhận rằng cả 12 ngân hàng Dự trữ Liên bang tham gia đều thông qua nhất trí tuyệt đối tại cả hai cuộc họp, giữ nguyên lãi suất cho vay chính ở mức 3,75% không đổi. Tại cuộc họp chung ngày 18 tháng 3 với Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), các quan chức đồng thời duy trì lãi suất mục tiêu của quỹ liên bang trong khoảng 3,5% đến 3,75%, trong khi lãi suất đối với số dư dự trữ được giữ ở mức 3,65%.

Cơ sở quan sát cốt lõi để duy trì lãi suất không đổi

Các báo cáo theo khu vực của Ngân hàng Dự trữ Liên bang cho thấy các lý do cụ thể khiến các quan chức giữ nguyên lập trường:

Bốn căn cứ chính để Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì lãi suất

Thị trường lao động ổn định nhưng có sự phân hóa mang tính cấu trúc: Phần lớn các khu vực có tình hình tuyển dụng bị hạn chế hơn, tỷ lệ biến động nhân sự thấp, tăng trưởng tiền lương ôn hòa; tuy nhiên, việc tuyển dụng vẫn còn khó khăn đối với một số vị trí chuyên môn đặc thù như y tế, cho thấy bên trong thị trường lao động tồn tại sự không đồng đều

Đầu tư AI tiếp tục mở rộng nhưng tác động đến việc làm hiện còn hạn chế: Doanh nghiệp nhìn chung tăng cường đầu tư vào công nghệ và trí tuệ nhân tạo, nhưng các quan chức nhấn mạnh rằng tác động trực tiếp của AI lên thị trường lao động hiện vẫn còn hạn chế, chưa đủ để thay đổi định hướng chính sách

Áp lực thuế quan hạ nhiệt nhưng chi phí lao động không ngừng gia tăng: Áp lực về giá liên quan đến thuế quan đã hạ nhiệt so với đánh giá lần trước, nhưng chi phí không liên quan đến lao động trong các lĩnh vực như y tế và năng lượng vẫn đang tăng, cho thấy áp lực lạm phát mang tính cấu trúc vẫn còn

Khung lãi suất tín dụng tiếp tục thắt chặt: Lãi suất tín dụng thứ cấp được duy trì ở mức 4,25%, cao hơn 50 điểm cơ bản so với lãi suất cho vay chính, môi trường tín dụng tổng thể vẫn chưa nới lỏng

Tín hiệu chính sách về sự nhất quán trong việc tham dự và bỏ phiếu

Thành viên Christopher Waller và Steven Miran đã vắng mặt trong cuộc họp tháng 2, nhưng đều tham dự và tham gia bỏ phiếu trong cuộc họp tháng 3, và kết quả cũng là bỏ phiếu ủng hộ hoàn toàn nhất trí. Cả hai cuộc họp kết thúc với mức độ nhất trí 100%, không có bất kỳ thành viên nào nêu ý kiến điều chỉnh lãi suất, gửi tới thị trường một tín hiệu rõ ràng về mức độ ổn định cao của chính sách và trong ngắn hạn sẽ không có sự chuyển hướng bất ngờ.

Triển vọng giảm lãi suất: Fed thận trọng, thị trường chờ dữ liệu lạm phát

Mặc dù thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng Fed sẽ bắt đầu giảm lãi suất vào cuối năm 2026, thông điệp cốt lõi của biên bản lần này là: Fed vẫn giữ thái độ thận trọng đối với việc tiếp tục nới lỏng chính sách tiền tệ. Nỗi lo của người ra quyết định tập trung vào việc chi phí không liên quan đến lao động như y tế và năng lượng vẫn đang tăng, cùng với bối cảnh áp lực lạm phát chưa hoàn toàn biến mất, khiến việc giảm lãi suất quá sớm tiềm ẩn rủi ro.

Trọng tâm chú ý của các nhà giao dịch hiện đã chuyển sang dữ liệu lạm phát sắp được công bố. Nếu lạm phát tiếp tục hạ nhiệt, xác suất FOMC thay đổi lập trường ở các cuộc họp tiếp theo sẽ tăng lên; nếu áp lực chi phí mang tính cấu trúc tiếp tục kéo dài, kịch bản lãi suất được giữ nguyên có thể kéo dài lâu hơn.

Câu hỏi thường gặp

Vì sao Fed tiếp tục duy trì lãi suất không đổi vào tháng 3 năm 2026?

Nguyên nhân cốt lõi có ba điểm: thị trường lao động nhìn chung ổn định, không có tín hiệu nào cho thấy cần kích thích khẩn cấp; chi phí không liên quan đến lao động trong các lĩnh vực y tế và năng lượng vẫn đang tăng; và áp lực thuế quan tuy đã giảm và nhưng các yếu tố lạm phát mang tính cấu trúc vẫn còn tồn tại bất định. Trong bối cảnh đó, rủi ro giảm lãi suất quá sớm được các quan chức cho là không thể xem nhẹ.

Ý nghĩa của việc 12 ngân hàng Dự trữ Liên bang đều bỏ phiếu nhất trí hoàn toàn?

Mức độ nhất quán tuyệt đối cho thấy mức độ đồng thuận cao trong hệ thống Dự trữ Liên bang về lập trường chính sách tiền tệ hiện tại, không có bất kỳ thành viên nào phản đối việc giảm lãi suất. Điều này thường truyền tới thị trường một tín hiệu rõ ràng về sự ổn định của chính sách trong ngắn hạn, giảm bớt bất định, nhưng đồng thời cũng đồng nghĩa rằng trước khi giảm lãi suất cần có thêm bằng chứng rõ ràng hơn về việc lạm phát hạ nhiệt.

Vì sao đầu tư AI tăng trưởng nhanh mà không khiến Fed giảm lãi suất?

Các quan chức Fed trong biên bản cuộc họp đã nêu rõ rằng, mặc dù đầu tư AI của doanh nghiệp tiếp tục mở rộng, nhưng tác động đo lường được của nó đối với việc làm và năng suất tổng thể hiện vẫn còn hạn chế, chưa đạt đến ngưỡng tác động vĩ mô cần thiết để thay đổi định hướng chính sách tiền tệ, do đó chưa đủ cơ sở để giảm lãi suất.