Hyperliquid chiếm gần một nửa toàn bộ hoạt động mua lại token crypto vào năm 2025, theo nghiên cứu được các nhà phân tích thị trường trích dẫn. Các dự án crypto đã chi hơn 1,4 tỷ USD cho hoạt động mua lại token trong năm nay, trong đó Hyperliquid chịu trách nhiệm cho khoảng 645 triệu USD. Cơ chế mua lại của sàn giao dịch phái sinh phi tập trung này được tài trợ từ doanh thu giao thức, với phí giao dịch được chuyển đến Quỹ Hỗ Trợ (Assistance Fund), quỹ sẽ mua token HYPE trên thị trường mở, tạo ra mối liên hệ trực tiếp giữa hoạt động nền tảng và nhu cầu token.
Cơ chế mua lại của Hyperliquid đạt 645 triệu USD
Các con số cho thấy Hyperliquid đang đi trước hầu hết các giao thức crypto khác sử dụng mua lại như một phần trong tokenomics. Cơ chế mua lại của sàn được tài trợ bằng doanh thu giao thức, với một phần lớn phí giao dịch được chuyển cho Quỹ Hỗ Trợ (Assistance Fund), nơi mua HYPE trên thị trường mở. Cấu trúc này tạo ra mối liên hệ trực tiếp giữa hoạt động nền tảng và nhu cầu token: khối lượng giao dịch càng cao làm tăng doanh thu phí, từ đó có thể mở rộng năng lực mua lại.
Quy mô của Hyperliquid đã khiến mô hình này trở nên đặc biệt dễ nhận thấy. Nền tảng đã phát triển thành một trong những sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn phi tập trung lớn nhất, cạnh tranh không chỉ với các sàn DeFi mà còn với các nền tảng phái sinh tập trung. Những lợi ích về thị phần, phí nền tăng và danh mục sản phẩm mở rộng đã giúp HYPE trở thành một trong các token gắn với sàn được theo dõi sát sao nhất trong crypto.
Mô hình mua lại dựa trên doanh thu giành được lực kéo trong crypto
Mua lại token ngày càng nổi bật khi nhà đầu tư crypto đòi hỏi các cơ chế tạo giá trị minh bạch hơn. Ở các chu kỳ thị trường trước, nhiều token giao thức dựa nặng vào quyền quản trị, ưu đãi phát hành hoặc các câu chuyện mang tính đầu cơ. Mua lại cung cấp một cấu trúc thị trường vốn quen thuộc hơn khi dùng doanh thu giao thức để giảm lượng cung lưu hành hoặc hỗ trợ nhu cầu token.
Mô hình của Hyperliquid nổi bật vì nó gắn với một hoạt động tạo ra lượng phí giao dịch đáng kể. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn vẫn là sản phẩm giao dịch chủ đạo trong crypto, và Hyperliquid đã hưởng lợi từ nhu cầu đối với giao dịch phái sinh phi tập trung tốc độ cao. Khi khối lượng của nền tảng tăng lên, Quỹ Hỗ Trợ (Assistance Fund) trở thành một bên mua lặp lại của HYPE, giúp tạo ra nguồn cầu mang tính cấu trúc dễ định lượng hơn đối với nhà đầu tư so với giá trị quản trị mang tính trừu tượng.
Các đợt mua lại được tài trợ từ hoạt động giao dịch mang tính chu kỳ. Nếu biến động suy giảm, khối lượng giảm hoặc thị phần quay trở lại các sàn tập trung, doanh thu phí có thể co lại và làm giảm lượng tiền sẵn có cho các đợt mua lại. Mô hình phụ thuộc vào khả năng của Hyperliquid trong việc duy trì thanh khoản, giữ chân nhà giao dịch và mở rộng ra ngoài các hợp đồng vĩnh viễn cốt lõi của crypto sang các thị trường mới.
Sự tập trung của hoạt động mua lại cũng rất quan trọng. Nếu một giao thức chiếm gần một nửa toàn bộ các lần mua lại token crypto, xu hướng mua lại của thị trường rộng hơn có thể kém đa dạng hơn so với những con số trên tiêu đề. Nhà đầu tư khi đánh giá nhóm này nên phân biệt giữa các giao thức có doanh thu lặp lại và các giao thức dùng dự trữ kho bạc hoặc ưu đãi tạm thời để tài trợ cho việc mua lại.
Hàm ý về cấu trúc thị trường cho cuộc cạnh tranh giữa các sàn
Sự thống trị mua lại của Hyperliquid mang lại hàm ý cho cuộc cạnh tranh giữa các sàn. Các sàn tập trung về lịch sử đã chiếm phần lớn hoạt động phái sinh crypto, nhưng sự tăng trưởng của Hyperliquid cho thấy các nền tảng trên chuỗi có thể tạo ra doanh thu đáng kể nếu mang lại thanh khoản sâu, thực thi nhanh và trải nghiệm người dùng tốt. Chương trình mua lại củng cố câu chuyện về thị phần bằng cách chuyển hoạt động giao dịch thành nhu cầu token.
Cơ quan quản lý có thể sẽ chú ý kỹ hơn khi các nền tảng hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung ngày càng lớn. Phái sinh đòn bẩy cao, các hạn chế theo địa lý, giám sát thị trường và bảo vệ nhà đầu tư vẫn là các vấn đề nhạy cảm. Một token mà giá trị của nó gắn chặt với các đợt mua lại từ phí giao dịch có thể cũng sẽ đối mặt với việc bị soi xét về cách các quyền kinh tế được cấu trúc và tiếp thị.
Các câu hỏi về tính bền vững xuất hiện đối với token phụ thuộc vào mua lại
Với người nắm giữ HYPE, câu hỏi trung tâm là tính bền vững. Một chương trình mua lại lớn có thể hỗ trợ tâm lý và giảm lượng cung lưu hành, nhưng hiệu suất token cuối cùng phụ thuộc vào việc sàn giao dịch nền tảng có tiếp tục tăng trưởng hay không. Nhà đầu tư sẽ theo dõi khối lượng hợp đồng vĩnh viễn, doanh thu phí, lãi suất mở (open interest), khả năng giữ chân người dùng và sự mở rộng các thị trường do builder triển khai như những chỉ báo để xem liệu “động cơ” mua lại có thể tiếp tục hoạt động.
Việc Hyperliquid chiếm gần 50% hoạt động mua lại token crypto cho thấy tokenomics gắn với doanh thu đang trở thành một phần quan trọng hơn trong định giá tài sản số. Đồng thời, điều đó cho thấy nhà đầu tư ngày càng ưu tiên các giao thức có thể gắn việc sử dụng thực tế với nhu cầu token lặp lại.
Câu hỏi thường gặp
Hyperliquid đã chi bao nhiêu cho hoạt động mua lại token vào năm 2025?
Hyperliquid chịu trách nhiệm cho khoảng 645 triệu USD trong hơn 1,4 tỷ USD mà các dự án crypto đã chi cho hoạt động mua lại token vào năm 2025, tương đương gần một nửa toàn bộ hoạt động mua lại token crypto trong giai đoạn đó.
Cơ chế mua lại của Hyperliquid hoạt động như thế nào?
Cơ chế mua lại của Hyperliquid được tài trợ thông qua doanh thu giao thức. Một phần lớn phí giao dịch được chuyển đến Quỹ Hỗ Trợ (Assistance Fund), quỹ sẽ mua các token HYPE trên thị trường mở. Cấu trúc này tạo ra mối liên hệ trực tiếp giữa hoạt động nền tảng và nhu cầu token, vì khối lượng giao dịch càng cao thì doanh thu phí càng tăng, kéo theo năng lực mua lại.
Những rủi ro nào tồn tại với các đợt mua lại token dựa trên doanh thu?
Các đợt mua lại được tài trợ từ hoạt động giao dịch mang tính chu kỳ. Nếu biến động suy giảm, khối lượng giảm hoặc thị phần quay trở lại các sàn tập trung, doanh thu phí có thể co lại và làm giảm lượng tiền sẵn có cho các đợt mua lại. Mô hình phụ thuộc vào khả năng của giao thức trong việc duy trì thanh khoản, giữ chân nhà giao dịch và mở rộng sang các thị trường mới.
