J.P. Morgan's Gregory Shearer, trưởng bộ phận Chiến lược Kim loại Cơ bản và Kim loại Quý, cho biết trong một cuộc phỏng vấn gần đây rằng sự thay đổi chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã kéo dài đáng kể sự tạm dừng trong đà tăng giá cấu trúc của vàng, chuyển trọng tâm đầu tư ngắn hạn sang các kim loại cơ bản. Ngân hàng dự báo nguồn cung dầu qua Eo biển Hormuz sẽ đạt 68% so với mức trước xung đột vào tháng 7 và tiến gần tới 100% trong suốt năm 2026, với dầu Brent trung bình 86 USD/thùng trong quý 3/2026 và 80 USD/thùng trong quý 4/2026. Vào ngày 9 tháng 4, Tai Hui, chiến lược gia thị trường trưởng khu vực châu Á - Thái Bình Dương của J.P. Morgan, cho biết đợt bán tháo vàng 24% trong cuộc xung đột Iran - từ 5.415 USD xuống 4.100 USD/ounce trong 20 ngày đầu - đã làm suy yếu vị thế phòng ngừa rủi ro của kim loại này. Triển vọng hàng hóa phản ánh sự tái cân bằng thị trường đang diễn ra sau những gián đoạn địa chính trị và sự thay đổi chính sách của ngân hàng trung ương ảnh hưởng đến động lực nhu cầu kim loại.
J.P. Morgan Dự báo Phục hồi Nguồn cung Dầu Dần dần đến năm 2026
Shearer cho biết các ước tính về nguồn cung của J.P. Morgan giả định dòng chảy dầu qua Eo biển Hormuz sẽ phục hồi dần dần, đạt khoảng 68% so với mức trước xung đột vào tháng 7. Dự báo dự kiến nguồn cung sẽ tăng trong suốt thời gian còn lại của năm và sang năm 2026, tiến gần tới mức phục hồi 100%. "Nó sẽ tăng khá mạnh trong mùa hè, và sau đó là một đuôi dài của quá trình nối lại nguồn cung," Shearer phát biểu.
Ngân hàng dự kiến tồn kho thương mại của OECD sẽ thúc đẩy dự báo giá. Dữ liệu gần đây từ IEA cho thấy sự tái cân bằng thị trường - mức thâm hụt tích lũy gần 1,6 tỷ thùng từ cuối tháng 2 đến tháng 8 - vẫn đang theo sát kỳ vọng. Shearer lưu ý rằng sự sụt giảm tồn kho thương mại của OECD ít hơn đáng kể so với dự kiến, cho thấy sự hủy diệt nhu cầu lớn hơn trên thị trường.
J.P. Morgan dự báo dầu Brent sẽ trung bình 86 USD/thùng trong quý 3/2026 và 80 USD/thùng trong quý 4/2026, kết thúc năm ở mức xấp xỉ 78 USD/thùng. Đối với năm 2027, dự báo giá trung bình là 64 USD/thùng. "Những gì chúng tôi thấy từ góc độ cân bằng và phục hồi vẫn ngụ ý rằng giá trong nửa cuối năm sẽ giao dịch cao hơn nhiều so với mức hiện được phản ánh trong đường cong kỳ hạn dầu," Shearer cho biết.
Lập trường Diều hâu của Fed Kéo dài Sự Tạm dừng Đà Tăng của Vàng
Shearer mô tả các thông điệp diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang từ Kevin Warsh và cuộc họp FOMC gần đây nhất đã biến "sự tạm dừng trong câu chuyện tăng giá cấu trúc của vàng thành một sự đóng băng sâu hơn". Ông cho biết có "sự thiếu tham gia rất lớn chừng nào bóng ma về việc tăng lãi suất còn đeo bám thị trường này."
Tai Hui cho biết trong một cuộc họp báo ngày 9 tháng 4 rằng vàng "đã không hoạt động như một công cụ phòng ngừa rủi ro địa chính trị" trong cuộc xung đột Iran. Vàng đã giảm từ mức cao 5.415 USD xuống mức thấp 4.100 USD/ounce trong 20 ngày đầu kể từ khi các cuộc tấn công vào Iran bắt đầu - mức lỗ 24% từ đỉnh xuống đáy. Hui cho biết mối tương quan của vàng với cổ phiếu hoặc tài sản rủi ro "không ổn định lắm" và hiệu suất của nó trong các sự kiện địa chính trị trong 30 năm qua cho thấy một thành tích "50/50".
"Chúng tôi đã lập luận từ khá lâu rằng vàng không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro tốt cho bất cứ điều gì," Hui nói. Ông lưu ý rằng sự biến động của vàng ngang bằng với cổ phiếu thị trường mới nổi và nó không tạo ra thu nhập. "Đối với chúng tôi, vàng vẫn là một tài sản thú vị để đưa vào phân bổ tài sản, nhưng chúng ta cần hiểu rằng về vai trò của nó, nó là công cụ gia tăng lợi nhuận hơn là công cụ quản lý rủi ro."
Bất chấp những khó khăn ngắn hạn, Hui cho biết nhu cầu dài hạn từ các ngân hàng trung ương đang đa dạng hóa khỏi đồng USD và các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro tăng trưởng nợ chính phủ vẫn hỗ trợ vàng như một tài sản đầu tư. Vào ngày 17 tháng 2, Kriti Gupta và Justin Biemann của J.P. Morgan đã viết rằng vàng đã tăng hơn 170% trong 5 năm qua, được thúc đẩy bởi sự biến động địa chính trị và phân mảnh. Họ cho rằng luận điểm chống lại sự tiếp tục tăng giá của vàng là sai.
Đồng được Định vị cho Tăng Giá nhờ Đánh giá Thuế quan của Mỹ
Shearer cho biết J.P. Morgan đã chuyển trọng tâm sang đồng cho phần còn lại của năm 2026. "Những gì chúng tôi thấy ở đồng thực sự là một bối cảnh cơ bản được hỗ trợ về mặt cấu trúc, chứng kiến một sự phục hồi công nghiệp toàn cầu," ông phát biểu. Ngân hàng kỳ vọng động lực mạnh hơn ở Trung Quốc trong nửa cuối năm 2026 trong khi nguồn cung mỏ vẫn "rất yếu ớt."
Ngân hàng xác định việc đánh giá thuế quan của Mỹ đối với đồng tinh chế trong nửa cuối năm nay là yếu tố lớn nhất cho biến động giá. Shearer mô tả một "cuộc giằng co về đồng" giữa Mỹ và Trung Quốc khiến cho cán cân thị trường bên ngoài nước Mỹ trở nên "vô cùng chặt chẽ". Quan điểm của J.P. Morgan là Mỹ sẽ cấu trúc thuế quan đối với đồng tinh chế để duy trì sức hấp dẫn của nhập khẩu, "cuối cùng mở ra cánh cửa cho giá đồng tăng lên mức khoảng 15.000 USD/tấn mét."
Câu hỏi thường gặp
J.P. Morgan đã nói gì về hiệu suất gần đây của vàng?
Gregory Shearer cho biết sự thay đổi chính sách diều hâu của Cục Dự trữ Liên bang đã kéo dài đáng kể sự tạm dừng trong đà tăng giá cấu trúc của vàng. Tai Hui cho biết vào ngày 9 tháng 4 rằng vàng đã giảm 24% từ 5.415 USD xuống 4.100 USD/ounce trong 20 ngày đầu của cuộc xung đột Iran, làm suy yếu vị thế phòng ngừa rủi ro của nó.
Dự báo giá dầu của J.P. Morgan cho năm 2026 là gì?
J.P. Morgan dự báo dầu Brent sẽ trung bình 86 USD/thùng trong quý 3/2026, 80 USD/thùng trong quý 4/2026 và kết thúc năm ở mức xấp xỉ 78 USD/thùng. Ngân hàng kỳ vọng nguồn cung dầu qua Eo biển Hormuz sẽ đạt 68% so với mức trước xung đột vào tháng 7 và tiến gần tới 100% trong suốt năm 2026.
Tại sao J.P. Morgan kỳ vọng giá đồng tăng?
Shearer cho biết đồng có bối cảnh cơ bản được hỗ trợ về mặt cấu trúc với sự phục hồi công nghiệp toàn cầu và động lực mạnh hơn từ Trung Quốc dự kiến trong nửa cuối năm 2026. Ngân hàng dự báo việc đánh giá thuế quan của Mỹ đối với đồng tinh chế trong nửa cuối năm sẽ duy trì sự cạnh tranh Mỹ-Trung về đồng, mở ra cánh cửa cho giá đạt 15.000 USD/tấn mét.
