Hoạt động mua lại Bitcoin của MicroStrategy gây áp lực khi mNAV nền tảng EV giảm xuống 1,24x, báo cáo của Delphi Digital cho thấy

Theo báo cáo mới nhất của Delphi Digital được phát hành hôm nay, mô hình mua bitcoin dài hạn của MicroStrategy đang tiến gần một ngưỡng tới hạn khi EV-based mNAV của công ty đã giảm xuống khoảng 1,24x. Công ty nghiên cứu đã phân tích tính bền vững của cấu trúc tài trợ của công ty, đồng thời nhấn mạnh áp lực ngày càng gia tăng lên năng lực mua lại (buyback) trong tương lai.

Delphi Digital cho biết trước đây, MicroStrategy đã tận dụng định giá cao để phát hành cổ phiếu và mua bitcoin, đồng thời gia tăng lượng bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu. Tuy nhiên, khi mNAV hiện ở gần mức hòa vốn, hiệu quả phát hành vốn chủ đã suy giảm đáng kể. Hiện tại, công ty dựa vào cơ chế tài trợ Preferred Strategy (STRC), cung cấp cổ tức hằng tháng được niêm yết tương đương 11,5%/năm cho nhà đầu tư trong khi vẫn tiếp tục tài trợ cho các giao dịch mua bitcoin. Delphi cảnh báo rằng mô hình này tạo ra các khoản nợ thu nhập cố định tích lũy dần theo từng lần phát hành. Công ty cũng nêu rõ MicroStrategy hiện nắm giữ 2,25 tỷ USD tiền mặt dự phòng để trang trải khoảng 1 tỷ USD nghĩa vụ đáo hạn nợ trái phiếu chuyển đổi dự kiến vào năm 2027, dù vẫn còn những khoản đáo hạn nợ lớn hơn đang đến vào năm 2028. Ngoài ra, năng lực tài trợ được ủy quyền của STRC ở mức 28,3 tỷ USD; khi nguồn này cạn kiệt, khả năng duy trì các khoản mua bitcoin của công ty có thể suy yếu đáng kể.