Bitcoin’s lần halving thứ năm được lên lịch vào tháng 4 năm 2028, và ngành khai thác đang bước vào chu kỳ đó với biên lợi nhuận chặt chẽ hơn nhiều so với năm 2024. Sự kết hợp giữa chi phí đầu vào cao hơn, thị trường năng lượng bị căng thẳng và những kỳ vọng quy định ngày càng rõ ràng đang định hình lại cách các thợ đào vận hành, huy động vốn và lên kế hoạch cho đợt giảm cung tiếp theo.
Trong lần halving trước đó vào tháng 4 năm 2024, Bitcoin giao dịch quanh mức $63,000 khi phần thưởng khối giảm từ 6.25 BTC xuống 3.125 BTC. Đến sự kiện năm 2028, các thợ đào sẽ phải đối mặt với chi phí cho năng lượng, thiết bị và vốn còn cao hơn nữa, trong khi một hashrate kỷ lục và các chế độ chính sách đang thay đổi gây áp lực lên bảng cân đối kế toán và các lựa chọn chiến lược. Những động lực đó đã khơi dậy một sự nhìn nhận lại rộng hơn: các nhà vận hành đang chuyển từ sản xuất Bitcoin thuần túy sang hạ tầng năng lượng, dịch vụ lưới điện và các địa điểm đa mục đích được thiết kế để tạo ra các dòng doanh thu kéo dài vượt ngoài phần thưởng khối.
Các ý chính
Halving năm 2028 sẽ giảm phần thưởng khối xuống còn 1.5625 BTC, vào thời điểm chi phí đầu vào và giá năng lượng ở mức cao hơn so với năm 2024.
Bảng cân đối kế toán đang thắt chặt khi các lãnh đạo giảm nợ và triển khai vốn với kỷ luật hơn; các giao dịch bán Bitcoin đáng chú ý của các nhà khai thác lớn cho thấy sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro.
Các bên tham gia ngành đang theo đuổi các hợp đồng điện dài hạn và vận hành địa điểm đa dạng, báo hiệu xu hướng chuyển sang các mảng năng lượng và hạ tầng thay vì chỉ khai thác thuần túy.
Tính rõ ràng về quy định—trên khắp mảng lưu ký, tiếp cận ngân hàng và thị trường tài sản crypto—ngày càng có vẻ là yếu tố trung tâm đối với phân bổ vốn và sự tham gia của tổ chức.
Động lực thị trường đang hội tụ về phía các nhà vận hành có khả năng tài trợ, duy trì nguồn điện và thương mại hóa các cơ hội bổ sung như dịch vụ lưới điện và tái sử dụng nhiệt.
Từ chu kỳ sang hạ tầng: thay đổi “cẩm nang” khai thác
Các lãnh đạo ngành mô tả chu kỳ sắp tới có sự khác biệt mang tính cấu trúc so với năm 2024. Juliet Ye, giám đốc phụ trách truyền thông tại Cango, cho rằng bối cảnh cho năm 2028 “gần như không giống gì năm 2024,” được thúc đẩy bởi khoảng cách hiệu quả ngày càng mở rộng buộc các đội tàu phải nâng cấp và cam kết năng lượng lâu hơn thay vì đuổi theo các biểu giá rẻ nhất. “Giờ không còn nhiều chỗ ở khoảng giữa nữa,” bà nói. “Các nhà vận hành có quy mô và đa dạng hóa sẽ ổn. Những ai không có sẽ thấy lần halving tiếp theo rất khó khăn.”
Theo hướng tương tự, CEO GoMining Mark Zalan nhấn mạnh rằng kỷ luật vốn hiện quan trọng hơn nhiều so với việc hashrate tăng mạnh đơn thuần. Theo quan điểm của ông, các triển khai mới phải vượt qua các ngưỡng lợi suất khó hơn, phản ánh nhu cầu bảo đảm nguồn năng lượng ổn định và hạ tầng bền vững trước khi cắt giảm phần thưởng tiếp theo.
Dù có các thay đổi này, một số nền tảng vẫn quen thuộc. Alejandro de la Torre, đồng sáng lập và CEO của Stratum V2 pool DMND, cho biết các động lực cốt lõi của chu kỳ khai thác có xu hướng lặp lại: các điểm nóng cao trào sẽ được tái cấu hình và quá trình phi tập trung mở rộng khi các người chơi cỡ trung bắt tay vào các quan hệ đối tác năng lượng mới. Thông điệp nền tảng là dù chiến lược có đa dạng hóa, thị trường vẫn tiếp tục tái cân bằng quanh việc nguồn điện được lấy từ đâu và được thương mại hóa như thế nào.
Bảng cân đối kế toán thắt chặt: cân chỉnh trước halving
Bằng chứng cho thấy lập trường thận trọng hơn có thể thấy rõ trong hoạt động bảng cân đối kế toán gần đây. Mara Holdings đã công bố bán hơn 15,000 Bitcoin vào tháng 3 để giảm đòn bẩy, trong khi Riot Platforms đã thanh lý hơn 3,700 BTC trong Q1 để giảm đòn bẩy và tái cơ cấu nợ. Cango đã bán khoảng 2,000 BTC để giải quyết nhu cầu tài chính của mình, và Bitdeer cho biết kho bạc Bitcoin của công ty đã về không tính đến ngày 20 tháng 2. Những động thái này minh họa một sự cân chỉnh lại rộng hơn: các thợ đào đang ưu tiên giảm nợ, bảo toàn thanh khoản và sẵn sàng tài trợ cho các dự án điện hoặc năng lượng có thời hạn dài hơn trước thềm halving năm 2028.
Sự thắt chặt đó đi kèm với việc xem xét sâu hơn về kinh tế phần cứng và địa điểm. Ye đã chỉ ra sự thay đổi mang tính cấu trúc hướng tới các hợp đồng năng lượng trải dài nhiều khu vực, cho rằng các nhà vận hành thành công nhất sẽ chốt được nguồn điện ổn định và xây dựng các địa điểm có khả năng đáp ứng đa mục đích. Chu kỳ ban đầu của năm 2028 đang được định hình như một phép thử xem liệu các thợ đào có thể chuyển chi tiêu vốn nặng (capex) thành các dòng thu nhập bền vững không phụ thuộc vào tốc độ băm hay không.
Ngoài các khối: thương mại hóa năng lượng và dịch vụ lưới điện
Kinh tế của chu kỳ năm 2028 dường như sẽ ưu đãi các nhà vận hành đa dạng hóa dòng doanh thu và quản lý vốn một cách chính xác. Zalan mô tả một bối cảnh nơi “kỷ luật vốn hiện quan trọng hơn nhiều so với chủ nghĩa cực đại hóa hashrate,” và nơi các triển khai mới phải mang lại lợi suất đủ để biện minh cho chi phí ban đầu và khoản chi năng lượng liên tục. Cơ hội mở rộng ra ngoài lĩnh vực khai thác khi bao gồm các dịch vụ phù hợp với thị trường năng lượng, như cắt giảm phụ tải (load-curtailment), ổn định lưới điện và khả năng tái sử dụng nhiệt tại các cơ sở đa mục đích.
Cango đang định vị mình cho mô hình rộng hơn này. Juliet Ye nêu bật luận điểm bao trùm: các cơ sở có thể hoạt động như trung tâm khai thác đồng thời phục vụ suy luận AI hoặc các tác vụ tính toán hiệu năng cao khác sẽ là những nơi tồn tại. “Những cơ sở sẽ quan trọng trong năm năm tới là những cơ sở có thể làm nhiều hơn một việc,” Ye nói, nhấn mạnh xu hướng sử dụng tách đôi—sức mạnh băm trong một số khung thời gian và khối lượng công việc tính toán trong những khung thời gian khác.
Các nhà phân tích và nhà vận hành cũng chỉ ra một sự tái sắp xếp lại rộng hơn trong ngành về động cơ khuyến khích. Ở chu kỳ năm 2024, các nhà đầu tư đã đánh giá các thợ đào chủ yếu dựa trên mức độ tiếp xúc với Bitcoin và hiệu suất giá. Khi ngành trưởng thành, nhiều khả năng sẽ có dòng vốn chảy nhiều hơn sang các nhà vận hành có thể bảo đảm các thỏa thuận năng lượng dài hạn, tham gia các cơ chế của lưới điện và xây dựng các địa điểm đa mục đích có khả năng mở rộng để khóa các dòng doanh thu ngoài phần thưởng khối.
Quy định như một động lực quan trọng của các quyết định vốn
Các chế độ quy định đang chuyển từ lớp “che chắn” thận trọng sang một khuôn khổ chính thức hơn, và sự phát triển đó ngày càng được lồng ghép vào các luận điểm đầu tư. Tại Hoa Kỳ, những diễn biến liên quan đến quy tắc lưu ký và khả năng tiếp cận ngân hàng đang được theo dõi sát sao, trong khi khung Markets in Crypto Assets (MiCA) của châu Âu tiếp tục định hình cách các tổ chức tiếp cận tài sản crypto. Các động thái quản lý của châu Á—cùng với các kênh thanh toán mới và ETF tại nhiều thị trường—đang góp phần tạo ra một môi trường rõ ràng hơn và dễ sử dụng hơn để vốn chảy vào khai thác và các hạ tầng năng lượng liên quan.
Những người ủng hộ cho rằng các quy tắc được định nghĩa tốt hơn có thể tăng tốc triển khai vốn bằng cách giảm rủi ro chính sách. Zalan cho biết bối cảnh hiện tại đang khiến việc chuyển vốn diễn ra nhanh hơn khi môi trường pháp lý rõ ràng và đáng tin cậy. Ông cũng gợi ý rằng thị trường vẫn chưa định giá đầy đủ cho khả năng một xung lực cung thắt chặt hơn trùng thời điểm với sự mở rộng hệ sinh thái Bitcoin rộng hơn vào năm 2028.
Điều độc giả nên theo dõi tiếp theo
Khi halving năm 2028 đến gần, các nhà đầu tư, người xây dựng và các thợ đào sẽ theo dõi một số tín hiệu quan trọng. Khả năng của các nhà vận hành trong việc chốt các thỏa thuận năng lượng bền vững và thương mại hóa các dòng doanh thu không liên quan đến khai thác sẽ là yếu tố then chốt để xác định ai sẽ nổi bật nhất từ chu kỳ tiếp theo. Sự rõ ràng về quy định, đặc biệt là về lưu ký và khả năng tiếp cận ngân hàng, nhiều khả năng sẽ ảnh hưởng đến công ty nào có thể mở rộng quy mô và thu hút vốn từ tổ chức. Cuối cùng, sự cân bằng giữa quản lý nợ và capex cho hạ tầng năng lượng sẽ quyết định những bên nào có thể duy trì hoạt động trong giai đoạn phần thưởng khối giảm.
Trong ngắn hạn, các bên tham gia thị trường sẽ đánh giá tốc độ thị trường năng lượng thích ứng với các thay đổi địa chính trị và liệu các mức tăng hiệu quả mới có bù đắp được chi phí đầu vào đang tăng hay không. Halving năm 2028 có thể là phép thử cho một hệ sinh thái khai thác rộng hơn, vững mạnh hơn—một hệ sinh thái ít tập trung vào việc đuổi theo khoản trợ cấp tiếp theo và nhiều hơn vào việc xây dựng hạ tầng đa mục đích bền vững phù hợp với các quy định năng lượng và tài chính đang thay đổi.
Người đọc nên theo dõi các cập nhật về cách các thợ đào sắp xếp lại danh mục, nhịp độ tiếp nhận các hợp đồng năng lượng, và bất kỳ làm rõ quy định nào ảnh hưởng đến sự tham gia của tổ chức. Vài quý tới có thể cho thấy liệu ngành có thành công “kết nối” phần thưởng khối với các tài sản và dịch vụ trong thế giới thực hay không, đánh dấu một kỷ nguyên mới cho khai thác Bitcoin như một ngành công nghiệp có nền tảng hạ tầng gắn với tính hữu hình.
Bài viết này ban đầu được đăng với tựa đề Miners brace for changing economics ahead of 2028 Bitcoin halving trên Crypto Breaking News – nguồn tin cậy của bạn về tin tức crypto, tin tức Bitcoin và các cập nhật blockchain.
