Hơn 14 tỷ USD quyền chọn Bitcoin sẽ đáo hạn vào thứ Sáu, thị trường đang theo dõi sát “mức giá lực hút” 75.000 USD

Thị trường Bitcoin trong tuần này đã đón một sự kiện phái sinh thu hút nhiều sự chú ý. Sàn giao dịch quyền chọn tiền mã hóa Deribit sẽ tiến hành thanh toán bù trừ các hợp đồng quyền chọn Bitcoin trị giá khoảng 14.16 tỷ USD vào thứ Sáu tuần này, và cấu trúc thị trường cho thấy, 75.000 USD có thể trở thành mức “giá lực hút (magnet price)” then chốt quanh thời điểm đáo hạn của đợt này.
Quy tắc của Deribit cho thấy, quyền chọn thường đáo hạn vào 08:00 UTC thứ Sáu, khi quy đổi sang UTC+8 (giờ Đài Loan/Hồng Kông/Singapore) tức là 16:00 ngày thứ Sáu 27 tháng 3 sẽ tiến hành thanh toán bù trừ.

Tính đến thời điểm phát hành bài viết, Bitcoin hiện giao dịch ở mức 71.617 USD, cao nhất trong ngày 71.634 USD, thấp nhất 68.943 USD, cho thấy vẫn còn khoảng cách gần 3.400 USD giữa giá hiện tại và mức 75.000 USD. Nếu thị trường thực sự xuất hiện xu hướng tiến sát về phía “Mức giá cực đại gây đau (Max Pain Price)”, thì trong hai ngày giao dịch tới vẫn có thể đi kèm biến động đáng kể.
Quy mô các hợp đồng quyền chọn Bitcoin sẽ đáo hạn vào thứ Sáu này chiếm gần bốn phần mười tổng số hợp đồng chưa tất toán của toàn bộ Deribit, thuộc một trong những sự kiện rủi ro quan trọng nhất và mang tính đại diện nhất của tháng này. Theo thông số hợp đồng của Deribit, một hợp đồng quyền chọn Bitcoin tương ứng với 1 BTC; vì vậy, khi lượng vị thế tập trung vào đúng một ngày đáo hạn, các hành vi phòng hộ của các trader, gia hạn vị thế và đóng vị thế đều có thể khuếch đại biến động của thị trường giao ngay và thị trường tương lai khi tiến sát thời điểm thanh toán bù trừ.

Thế gọi là “Mức giá cực đại gây đau (Max Pain Price)” là mức giá tại thời điểm quyền chọn đáo hạn khiến bên mua có lợi nhuận nhỏ nhất hoặc thua lỗ lớn nhất, hoặc là khiến bên bán thua lỗ nhỏ nhất và lợi nhuận lớn nhất. Mức “giá cực đại gây đau” của lần đáo hạn này nằm vào khoảng 75.000 USD (như hình minh họa). Deribit cho biết, khi các nhà tạo lập thị trường thực hiện các hoạt động phòng hộ, và các bên bán quyền chọn quy mô lớn tìm cách hạ thấp số tiền chi trả xuống mức tối thiểu, thì mức giá này có thể trở thành “giá lực hút” đối với giá Bitcoin.
Ông Jean-David Péquignot, Giám đốc phụ trách mảng kinh doanh của Deribit, cho biết: “Hiện giá Bitcoin đang ở gần 71.0 nghìn USD, còn mức ‘giá cực đại gây đau’ 75.000 USD thể hiện một lực hút. Theo kinh nghiệm lịch sử, điều này sẽ khiến các nhà tạo lập thị trường thực hiện phòng hộ Delta, từ đó đẩy giá về phía mức giá thực hiện của quyền chọn sẽ bị hủy khi đáo hạn”.
Tuy nhiên, việc thị trường có chắc chắn bị “kéo về” 75.000 USD hay không vẫn phụ thuộc vào hướng dòng lệnh của nhu cầu mua giao ngay, khẩu vị rủi ro vĩ mô và dòng phòng hộ trước đáo hạn. Trình bày chính thức của Deribit nêu rõ, giá thanh toán cuối cùng của quyền chọn không phải là giá tại một khoảnh khắc đơn lẻ, mà là mức giá trung bình có trọng số theo thời gian 30 phút (TWAP) của chỉ số Deribit trong khoảng 07:30 đến 08:00 UTC; khi quy đổi sang UTC+8 thì tương ứng với giá trung bình trong khoảng 15:30 đến 16:00 ngày 27 tháng 3. Điều này có nghĩa là, thứ thực sự ảnh hưởng đến kết quả thanh toán bù trừ là diễn biến thị trường trong nửa giờ giao nhau giữa cuối phiên châu Á và đầu phiên châu Âu vào thứ Sáu.
Xét từ không khí thị trường gần đây, một mặt, dòng tiền quan tâm liệu Bitcoin có thể tiếp tục đà phục hồi hay không; mặt khác, vẫn chưa hoàn toàn từ bỏ nhu cầu phòng hộ. Nhu cầu bảo vệ cho chiều giảm từng vươn lên mức cao mới, phản ánh rằng dù Bitcoin gần đây vẫn giữ được trên mốc 70.000 USD, thì thị trường phái sinh vẫn duy trì mức độ cảnh giác cao trước các dao động ngắn hạn. Cấu trúc “giá phục hồi nhưng lực mua mang tính phòng vệ vẫn mạnh” cũng khiến cho đợt đáo hạn giá trị lớn lần này càng đáng để quan sát.