Các nhà vay Morpho đã trả $170M tiền lãi trong hơn một năm, dữ liệu từ Token Terminal cho thấy, vượt tốc độ doanh thu $140M của Aave trong bối cảnh định giá tương đương 1,5B USD.
Cho vay DeFi đang diễn ra rất nhanh. Và một giao thức mà hai năm trước chẳng ai nhắc tới đã vừa đăng những con số đang thu hút sự chú ý khắp hệ sinh thái.
Theo Token Terminal trên X, những người vay trên Morpho đã trả khoảng $170M tiền lãi trong năm vừa qua. Dữ liệu này, được trích xuất từ bảng điều khiển phân tích của chính Token Terminal, cho thấy tốc độ tăng trưởng phí của Morpho đang đi lên dốc, chỉ bắt đầu tăng tốc vào khoảng giữa năm 2025.
Con Số Thực Sự Quan Trọng Ở Đây
Nhưng điểm vướng là thế này. Tổng lãi suất trả của người vay của Morpho nằm ở mức khoảng $170 triệu USD trong cả năm. Tuy nhiên, chính giao thức đó, với giả định tỷ lệ chia 10%, sẽ chỉ thu được khoảng 17 triệu đô la doanh thu thực tế cho DAO. Điều này tương ứng với mức định giá Token Terminal đặt vào khoảng 1,7 tỷ USD.
Aave, ngược lại, tạo ra gần $140M doanh thu hằng năm trực tiếp. So với mức định giá khoảng ~$1,5B. Cùng một nhóm vốn hóa thị trường. Gần gấp mười lần mức thu doanh thu.
Token Terminal đã đăng trực tiếp so sánh này trên X, định vị nó như một tín hiệu cho thấy tăng trưởng cho vay DeFi đang đến từ đâu và tăng trưởng đó thực sự có ý nghĩa gì xét theo doanh thu. Dữ liệu có thể thấy trên trang số liệu Morpho cho thấy các khoản phí lũy kế vượt 312,7M USD trong ba năm, với cú nhảy mạnh nhất diễn ra trong 12 tháng cuối.
Vì vậy, “cỗ máy” phí của Morpho đang chạy. Câu hỏi là ai đang thực sự thu tiền.
Vì Sao Định Giá Của Morpho Trông Có Phần Bị Kéo Giãn
Token Terminal đặt định giá của giao thức ở khoảng 1,7 tỷ đô la. Với $17M trong doanh thu DAO ước tính, đây là bội số giá/doanh thu mà phần lớn nhà phân tích tài chính truyền thống sẽ khó có thể biện minh chỉ dựa trên các nguyên tắc cơ bản.
Các con số của Aave lại kể một câu chuyện khác. Giao thức đã thu về khoảng $140M so với một vốn hóa thị trường tương tự ~1,5B USD. Phần tính toán này cho ra một bội số doanh thu chặt chẽ hơn rất nhiều. Aave dạo gần đây đang phải đối mặt với các câu hỏi mang tính cấu trúc của riêng mình, nhưng cơ sở doanh thu thì Morpho đến nay đơn giản là chưa khớp được ở cấp độ DAO.
Bài đăng của Token Terminal trên X không trình bày điều này như một lời chỉ trích dành cho Morpho. Chỉ là dữ liệu thô.
Tăng Trưởng Phí Của Morpho Là Có Thật, Dù Doanh Thu Chưa
Biểu đồ phí lũy kế từ Token Terminal kể một câu chuyện trung thực. Từ đầu năm 2023 đến nửa đầu năm 2024, hoạt động phí của Morpho gần như đi ngang. Rồi mọi thứ thay đổi. Đến tháng 10 năm 2025, các khoản phí hằng tuần thường xuyên chạm tới $5M hoặc cao hơn. Tháng 1 năm 2026 ghi nhận một số con số hằng tuần cao nhất mà giao thức này từng ghi nhận.
Điều đó không phải là không đáng kể. Tổng phí lũy kế trong ba năm ở mức 312,7M USD cho thấy giao thức đang xử lý lưu lượng thực.
Khoảng chênh giữa tổng lãi suất người vay và doanh thu DAO thực tế xuất phát từ thiết kế giao thức. Morpho vận hành ở lớp cơ sở hạ tầng. Các quản lý vault (curators), như những người vận hành vault RLUSD được ra mắt bởi Sentora, sẽ nắm phần lớn lợi suất. Tỷ lệ “DAO take rate” chỉ là một phần của tổng lãi suất mà người dùng trả.
Liệu mô hình đó có đứng vững so với việc Aave thu doanh thu trực tiếp hơn hay không là cuộc trò chuyện mà dữ liệu của Token Terminal vừa buộc phải được đưa ra ánh sáng.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể đến từ bên thứ ba và không đại diện cho quan điểm hoặc ý kiến của Gate. Nội dung hiển thị trên trang này chỉ mang tính chất tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên tài chính, đầu tư hoặc pháp lý nào. Gate không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của thông tin và sẽ không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này. Đầu tư vào tài sản ảo tiềm ẩn rủi ro cao và chịu biến động giá đáng kể. Bạn có thể mất toàn bộ vốn đầu tư. Vui lòng hiểu rõ các rủi ro liên quan và đưa ra quyết định thận trọng dựa trên tình hình tài chính và khả năng chấp nhận rủi ro của riêng bạn. Để biết thêm chi tiết, vui lòng tham khảo
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm.
Bài viết liên quan
Tỷ lệ giá ETH/BTC bật trở lại lên 0.0313 trong Q1 2026 khi cơ sở người dùng Ethereum tăng 82%
Trong Q1 năm 2026, tỷ lệ giá Ethereum so với Bitcoin đã đạt mức cao nhất trong ba tháng là 0.0313. Ethereum đã tăng thêm 284.000 người dùng và vượt $180 tỷ trong nguồn cung stablecoin. Bitcoin vẫn duy trì sức mạnh trên $74.000, được thúc đẩy bởi dòng tiền ETF đổ vào đáng kể.
GateNews1giờ trước
Tại sao Bitcoin hôm nay lại tăng? Trump nói Iran đang cầu hòa, tài sản rủi ro tăng trên diện rộng
Ngày 15 tháng 4, Bitcoin đã bật lên khoảng 6% sau khi Trump nói rằng Iran muốn đạt được một thỏa thuận, vượt qua mốc 75.000 USD. Kỳ vọng về việc nối lại các cuộc đàm phán Mỹ-Iran đã gia tăng, khiến thị trường chứng khoán châu Á đi lên. Về mặt kỹ thuật, khoảng 6 tỷ USD vị thế bán khống đã bị buộc phải đóng, qua đó thúc đẩy đà bật lên. Các nhà phân tích cho biết, nếu tình hình giữa Mỹ và Iran tiếp tục được cải thiện, Bitcoin có thể vượt qua 80.000 USD và dự đoán cuối năm có thể đạt 150.000 USD.
MarketWhisper5giờ trước
Bitmine được thăng hạng lên sàn chính của NYSE! Tom Lee: Thị trường chứng khoán Mỹ có thể đã chạm đáy, áp lực bán đối với Ether có thể giảm bớt
Bitmine chính thức chuyển từ sàn giao dịch NYSE Hoa Kỳ sang niêm yết bảng chính, đánh dấu một cột mốc quan trọng của công ty. Mặc dù giá cổ phiếu đã giảm mạnh, công ty vẫn nâng hạn mức kế hoạch mua lại lên 4 tỷ USD. Công ty nắm giữ một lượng lớn Ether, dự đoán rằng sự phục hồi của thị trường crypto sẽ giúp cải thiện hiệu suất tài sản và giá cổ phiếu.
CryptoCity6giờ trước
ETH tăng 0,66% trong 15 phút: Dòng tiền ròng đổ vào mua giao ngay được đẩy lên nhờ sự đồng hưởng của dòng tiền vào ròng từ các giao dịch chuyển khoản giá trị lớn trên chuỗi
2026-04-15 00:00 đến 00:15（UTC），ETH ghi nhận biến động cục bộ, lợi suất trong 15 phút +0.66%, giá giao dịch nằm trong khoảng 2321.93–2343.2 USDT, biên độ 0.92%. Trong giai đoạn này, mức độ quan tâm của thị trường tăng lên, biến động có phần gia tăng, lực mua trong sổ lệnh trong thời gian ngắn dịch chuyển lên, nhanh chóng kéo giá giao ngay tiến lên và chạm vùng kháng cự then chốt.
Động lực chính của đợt biến động lần này đến từ việc chuyển khoản giá trị lớn trên chuỗi và dòng tiền đi vào chồng lên nhau. Ở giai đoạn đầu của cửa sổ, xuất hiện nhiều lần chuyển khoản ETH giá trị lớn, bao gồm 8676 ETH và 6551 ETH lần lượt từ một tổ chức lớn…
GateNews6giờ trước
BTC 15 phút giảm 0,54%: Thanh khoản suy giảm và “cá voi” chủ động giảm nắm giữ gây áp lực trong ngắn hạn
2026-04-14 22:15 đến 22:30 (UTC) trong khoảng thời gian, BTC đã ghi nhận một đợt giảm ngắn hạn 0,54% trong vùng giá cao 73911.6 - 74314.4 USDT, lợi suất là -0,54%; trong giai đoạn này, biên độ thị trường rõ rệt, biến động gia tăng, mức độ quan tâm của thị trường tăng nhanh chóng, và áp lực giảm trên sàn nổi bật.
Động lực chính của sự biến động lần này là tính thanh khoản của thị trường tiếp tục xấu đi, độ sâu sổ lệnh rõ ràng là không đủ, khiến giá BTC cực kỳ nhạy cảm với các lệnh bán lớn. Đồng thời, trong khung thời gian then chốt, ví cá voi xuất hiện các khoản chuyển tiền lớn và đi kèm với việc chủ động giảm vị thế,
GateNews8giờ trước
ETH giảm 0,61% trong khung 15 phút: Lệnh bán tập trung được xả ra và tâm lý của phe bán đồng pha, làm gia tăng áp lực đi xuống
2026-04-14 22:15 đến 2026-04-14 22:30 (UTC) trong thời gian này, ETH ghi nhận -0,61% lợi suất trên biểu đồ nến 15 phút, mức giá dao động trong khoảng 2313,68 đến 2328,54 USDT, biên độ đạt 0,64%. Trong giai đoạn này, mức độ quan tâm của thị trường tăng lên, khối lượng giao dịch rõ rệt mở rộng, biến động ngắn hạn gia tăng khiến thị trường đặc biệt quan tâm đến diễn biến tiếp theo.
Động lực chính của đợt biến động này là việc lực bán tập trung được xả mạnh và dòng tiền trên chuỗi liên tục rút ròng. Cụ thể, tỷ lệ lượng bán tăng lên 52%, cao hơn bên mua 48%, cho thấy lực bán ra
GateNews8giờ trước
