The Economist đã ra quyết định thu hồi vào ngày 2 tháng 7 sau khi chế giễu các nhà đầu tư vào cuối tháng 4 vì dự đoán rằng giá dầu thô Brent sẽ chạm khoảng 88 USD/thùng vào cuối năm, trong khi giá Brent giao ngay đã giảm xuống chỉ nhỉnh hơn 70 USD. Bản thu hồi của tờ báo này đã mắc một lỗi dự báo mới khi đem so sánh các hợp đồng Futures đáo hạn cuối năm với giá giao ngay của đúng một ngày vào tháng 7, coi phần chênh lệch đó như một phán quyết về một cuộc chiến và mốc thời gian mà đến nay vẫn chưa kết thúc. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) cho biết sự gián đoạn này là sự cố dầu mỏ vật lý lớn nhất trong lịch sử, khi sản lượng toàn cầu giảm 10,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3 và thấp hơn 13,6 triệu thùng so với mức trước chiến tranh vào tháng 5, do các xung đột đang diễn ra ảnh hưởng đến eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb—hai điểm nghẽn hàng hải vận chuyển hơn 20 triệu thùng dầu mỗi ngày.
Brent Crude—một loại dầu thô nhẹ, ngọt được khai thác ban đầu từ Biển Bắc—đóng vai trò là chuẩn quốc tế chính để định giá dầu trên toàn cầu vì đặc tính của nó giúp dễ tinh luyện thành các sản phẩm có nhu cầu cao như xăng và dầu diesel. Một hợp đồng Futures kỳ hạn tháng 12 và một spot Brent kỳ hạn tháng 7 trả lời những câu hỏi khác nhau: spot đo lường một thùng hàng sẵn có ngay lập tức, trong khi hợp đồng cuối năm phản ánh nguồn cung, nhu cầu, tồn kho, chi phí lưu trữ, lãi suất và rủi ro địa chính trị trong nhiều tháng tới. Brent tăng hướng tới mốc 100 USD khi các cuộc tấn công nhắm vào tàu chở dầu và các đe dọa đối với eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb quay trở lại.
Sản lượng dầu toàn cầu giảm 13,6 triệu thùng mỗi ngày vào tháng 5
Sản lượng toàn cầu giảm 10,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3. Đến tháng 5, mức này thấp hơn 13,6 triệu thùng so với mức trước chiến tranh. Lưu lượng qua eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb chỉ trung bình 2,7 triệu thùng mỗi ngày trong giai đoạn tháng 3, tháng 4 và tháng 5, hàm ý mức giảm 17,3 triệu thùng mỗi ngày về lưu lượng vận chuyển. Các lệnh phong tỏa gần đây do cuộc xung đột đang diễn ra giữa Hoa Kỳ và Iran đã làm gián đoạn nặng nề các tuyến hành lang năng lượng và vận tải thương mại toàn cầu này.
Mất đi 13,6 triệu thùng sản lượng không tạo ra một mức thiếu hụt thị trường tương ứng. Cân bằng là sản xuất cộng với phần bổ sung từ tồn kho, trừ đi tiêu dùng và phần tăng tích trữ. Trong quý 2, nhu cầu toàn cầu giảm gần 5 triệu thùng mỗi ngày so với cùng kỳ năm trước. Các nước thuộc IEA đã cho phép rút 400 triệu thùng từ dự trữ khẩn cấp, trong khi tồn kho quan sát được giảm trung bình 3,8 triệu thùng mỗi ngày sau khi giao tranh bắt đầu. Xuất khẩu từ Khu vực Đại Tây Dương chuyển hướng sang châu Á tăng 3,5 triệu thùng mỗi ngày.
Nhập khẩu dầu của Trung Quốc giảm xuống 7,12 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 6
Nhập khẩu của Trung Quốc giảm từ mức trung bình 11,5 triệu thùng mỗi ngày trong 5 năm xuống khoảng 8 triệu trong giai đoạn khủng hoảng, rồi lao dốc còn 7,12 triệu thùng trong tháng 6—mức thấp nhất kể từ năm 2016. Trung Quốc và Nhật Bản cùng cắt giảm nhập khẩu gần 6 triệu thùng mỗi ngày khi hoạt động chạy lọc và tiêu thụ công nghiệp suy yếu. Những lô hàng lẽ ra được Trung Quốc mua đã được giải phóng cho các nhà mua khác, nhưng không có thêm dầu nào được sản xuất ra.
Không ai ngoài Bắc Kinh có thể đo được lượng tồn kho chiến lược của Trung Quốc hoặc dự đoán khi nào các quan chức sẽ bổ sung. Công suất sản xuất dự phòng vẫn được tính dù các thùng hàng nằm phía sau một eo biển bị phong tỏa. Trước khủng hoảng, Saudi Arabia và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất có khoảng 2,6 triệu thùng mỗi ngày công suất “vượt” dự phòng, tức là một phần nhỏ so với lưu lượng bình thường qua Hormuz.
Phương pháp dự báo dầu thất bại trong các gián đoạn thời chiến
Các nhà phân tích ước tính lượng cung bị mất và áp dụng một phản ứng giá giả định, nhưng không bên nào giữ nguyên trạng thái ổn định. Việc đóng cửa có thể chặn tàu chở dầu mà không phá hủy sản xuất; các nhà sản xuất lưu trữ dầu cho đến khi bồn chứa đầy, sau đó bắt buộc phải cắt giảm sản lượng. Người tiêu dùng mua ít hơn, hoãn chuyến bay, chuyển nhiên liệu hoặc chấp nhận tăng trưởng chậm lại. Chính phủ tung dự trữ, đình chỉ thuế và trợ cấp cho vận tải. Mỗi lần giá tăng đều thay đổi nhu cầu mà nó đo lường, khiến dầu trở thành một hệ thống phản hồi chứ không phải là một phép “số học” tĩnh.
Người lái xe mua nhiên liệu đã tinh luyện chứ không phải dầu thô, và hóa đơn của họ bao gồm biên lợi nhuận tinh chế, cước vận chuyển, bảo hiểm rủi ro chiến tranh, biến động tiền tệ, thuế và thời điểm đưa hàng vào tồn kho. Trong khủng hoảng, dầu thô suy yếu, trong khi diesel và xăng vẫn khan hiếm. Biên lợi nhuận tinh chế vượt 60 USD/thùng, còn nhập khẩu các sản phẩm tinh chế ở châu Á vẫn thấp hơn mức trước chiến tranh. Vì vậy, Brent ở mức vừa phải có thể cùng tồn tại với giá diesel tăng “đau” ngoài dự đoán.
Phân tích kịch bản thay cho dự báo một mức giá với Brent Crude
Việc Hormuz mở lại bền vững có thể đưa Brent về vùng 70 đến 80 USD; gián đoạn theo từng đợt kết hợp với việc Trung Quốc bổ sung tồn kho có thể giúp giá duy trì ở 90 đến 110 USD; còn việc hạn chế đồng thời tại Hormuz và Bab el-Mandeb có thể khiến mức 120 USD là khả thi. Đây là các khoảng dự báo có điều kiện và phải được điều chỉnh khi các yếu tố then chốt thay đổi, bao gồm khối lượng vận chuyển qua lại, mức rút tồn kho, mức nhập khẩu của Trung Quốc, sự sụt giảm nhu cầu của người tiêu dùng và thời lượng tổng thể của xung đột địa chính trị.
Cú sốc là có thật: hơn 1.3B thùng nguồn cung Trung Đông (lũy kế) đã bị mất, trong khi tồn kho và dự trữ khẩn cấp đã hấp thụ phần thiệt hại. Thế giới đã “mượn” thùng hàng từ quá khứ, kìm nén nhu cầu hiện tại và giảm “bảo hiểm” cho tương lai.
FAQ
Vì sao dự báo giá dầu của The Economist thất bại?
The Economist đã so sánh một hợp đồng Futures tháng 12 (phản ánh các điều kiện dự kiến cuối năm) với giá giao ngay của đúng một ngày vào ngày 2 tháng 7, và mắc lỗi khi coi phần chênh lệch đó như một phán quyết về một cuộc chiến và mốc thời gian mà chưa kết thúc. Hợp đồng Futures phản ánh nguồn cung, nhu cầu, tồn kho, chi phí lưu trữ, lãi suất và rủi ro địa chính trị trong nhiều tháng tới, trong khi giá giao ngay đo lường một thùng hàng sẵn có ngay lập tức.
Trung Quốc đã ảnh hưởng như thế nào đến thị trường dầu toàn cầu trong giai đoạn khủng hoảng?
Nhập khẩu dầu của Trung Quốc giảm từ mức trung bình 11,5 triệu thùng mỗi ngày trong 5 năm xuống khoảng 8 triệu trong giai đoạn khủng hoảng, rồi rơi xuống 7,12 triệu thùng vào tháng 6—mức thấp nhất kể từ năm 2016. Trung Quốc và Nhật Bản cùng cắt giảm nhập khẩu gần 6 triệu thùng mỗi ngày khi hoạt động chạy lọc và tiêu thụ công nghiệp suy yếu, qua đó giải phóng lô hàng cho các bên mua khác mà không sản xuất thêm dầu.
Điều gì gây ra sự gián đoạn dầu mỏ vật lý lớn nhất trong lịch sử?
Sản lượng dầu toàn cầu giảm 10,1 triệu thùng mỗi ngày trong tháng 3 và thấp hơn 13,6 triệu thùng so với mức trước chiến tranh vào tháng 5, do các xung đột đang diễn ra ảnh hưởng đến eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb. Hai điểm nghẽn hàng hải này xử lý hơn 20 triệu thùng dầu mỗi ngày, và lưu lượng chỉ trung bình 2,7 triệu thùng trong giai đoạn tháng 3, tháng 4 và tháng 5—mức giảm 17,3 triệu thùng mỗi ngày.
