Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse cho biết ông vẫn lạc quan về bitcoin nhưng chỉ trích gay gắt mô hình huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi của Michael Saylor tại Strategy, gọi đó là điều gây hại cho thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn. Cổ phiếu ưu đãi STRC, được thiết kế để giao dịch quanh mức 100 USD với cổ tức hàng năm 11,5%, đã chạm mức thấp kỷ lục vào thứ Năm, giảm khoảng 25% so với mức giá mục tiêu đó. Garlinghouse lập luận rằng kỹ thuật tài chính không tạo ra giá trị dài hạn và cách tiếp cận của Strategy đã gây tổn hại cho toàn thị trường, mặc dù ông tách biệt lời chỉ trích này khỏi quan điểm tích cực của mình về bản thân bitcoin. Áp lực lên mô hình huy động vốn diễn ra cùng lúc với cổ phiếu phổ thông của Strategy giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024 và bitcoin giảm xuống dưới 59.000 USD.
Garlinghouse Chỉ trích Mô hình Huy động vốn bằng Cổ phiếu Ưu đãi của Strategy
"Kỹ thuật tài chính không tạo ra giá trị dài hạn," Garlinghouse nói trong một cuộc phỏng vấn với CNBC. Ông lập luận rằng giá trị lâu dài của bất kỳ tài sản kỹ thuật số nào đều đến từ tính hữu dụng của nó, chứ không phải từ sự phức tạp của các cấu trúc tài chính được xếp chồng lên nó. "Team Michael Saylor đã không tập trung vào những điều đúng đắn và điều đó đã gây tổn hại cho toàn thị trường," Garlinghouse phát biểu, đồng thời lưu ý rằng ông vẫn lạc quan về bitcoin như một khoản đầu tư dài hạn.
Garlinghouse đã phân biệt giữa tài sản và cấu trúc tài chính được xây dựng xung quanh nó. Khi một nhân vật nổi bật từ một góc cạnh đối thủ trong ngành nói rằng người mua bitcoin tổ chức tích cực nhất là một sự phân tâm hơn là chất xúc tác, điều này đặt ra câu hỏi liệu kỹ thuật tài chính xoay quanh việc tích lũy bitcoin củng cố hay làm suy yếu nền tảng của tiền điện tử.
Giải thích Cơ chế Cổ phiếu Ưu đãi STRC của Strategy
Cách tiếp cận của Strategy liên quan đến việc huy động tiền mặt bằng cách phát hành cổ phiếu ưu đãi và sử dụng số tiền thu được để mua bitcoin. Cổ phiếu ưu đãi STRC có cổ tức cố định hàng năm 11,5% và được thiết kế để giao dịch quanh mức 100 USD. Logic là khi điều kiện thuận lợi, công ty phát hành cổ phiếu gần mệnh giá, thu về vốn, triển khai vào bitcoin và lặp lại. Lợi suất cổ tức thu hút các nhà đầu tư theo định hướng thu nhập, trong khi việc tăng giá bitcoin về mặt lý thuyết giúp hệ thống tự duy trì.
Khi STRC giao dịch gần hoặc trên 100 USD, cỗ máy hoạt động hiệu quả. Khi nó giảm xuống dưới mức đó, khả năng phát hành cổ phiếu mới và mua thêm bitcoin chậm lại đáng kể hoặc ngừng hẳn. Khi STRC giao dịch dưới 100 USD, Strategy về cơ bản không thể phát hành cổ phiếu mới với các điều khoản thuận lợi, khiến việc phát hành cổ phiếu và mua bitcoin tạm dừng.
STRC Chạm Mức Thấp Kỷ lục Giữa Áp lực Thị trường
STRC đã chạm mức thấp kỷ lục vào thứ Năm, giảm tới 26% so với mệnh giá và gần đây giao dịch thấp hơn mục tiêu 100 USD khoảng 25%. Garlinghouse gọi khoảng cách đó là "lời kết tội đanh thép" đối với chiến lược này. Khi STRC giao dịch dưới 100 USD, bánh đà bị đình trệ khi việc phát hành cổ phiếu dừng lại và việc mua bitcoin tạm ngừng.
Cổ phiếu phổ thông của Strategy giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024, đóng cửa quanh 82 USD vào thứ Sáu. Bản thân bitcoin đã giảm xuống dưới 59.000 USD trong cùng khoảng thời gian. Giá bitcoin thấp hơn làm giảm giá trị ngụ ý của lượng nắm giữ của Strategy, từ đó làm suy yếu niềm tin vào cổ phiếu ưu đãi được đảm bảo bằng kho dự trữ đó, tạo ra một vòng lặp phản hồi.
Quan điểm của Chuyên gia về Mô hình Huy động vốn của Strategy
CryptoQuant đã công bố một báo cáo khuyến nghị Strategy tạm dừng mua bitcoin và xây dựng lại dự trữ tiền mặt. Công ty lưu ý rằng bộ đệm hỗ trợ các khoản thanh toán cổ tức của STRC đã mỏng đi đáng kể, thu hẹp từ hơn bảy năm bảo hiểm xuống còn khoảng 14 tháng. Sự thu hẹp của bộ đệm an toàn này làm nền tảng cho những lo ngại về niềm tin của nhà đầu tư vào cổ phiếu ưu đãi.
Chuyên gia phân tích Mark Palmer của Benchmark-StoneX lập luận rằng cỗ máy huy động vốn của Strategy đã trở nên "kém hiệu quả hơn" thay vì hỏng hóc và bác bỏ rõ ràng sự so sánh giữa STRC với các tài sản đã sụp đổ hoàn toàn. Quan điểm của Palmer là hiệu quả giảm là một vấn đề cơ học với các biện pháp khắc phục tiềm năng, trong khi một mô hình bị hỏng hàm ý điều gì đó cơ bản hơn.
Sự bất đồng phân tích giữa CryptoQuant và Palmer phản ánh sự không chắc chắn thực sự trên thị trường. Mô hình huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi đang chịu áp lực thực sự, và sự khác biệt trong diễn giải của chuyên gia cho thấy chưa ai từng thấy cấu trúc chính xác này được thử nghiệm trong những điều kiện chính xác này trước đây.
Câu hỏi thường gặp
Quan điểm của Brad Garlinghouse về mô hình mua bitcoin của Michael Saylor là gì?
Brad Garlinghouse vẫn lạc quan về bitcoin nhưng chỉ trích gay gắt mô hình huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi của Michael Saylor tại Strategy, tuyên bố rằng "kỹ thuật tài chính không tạo ra giá trị dài hạn" và cách tiếp cận này đã gây tổn hại cho toàn thị trường tiền điện tử.
Mô hình cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy hoạt động như thế nào?
Strategy phát hành cổ phiếu ưu đãi STRC trả cổ tức cố định hàng năm 11,5% và được thiết kế để giao dịch quanh mức 100 USD. Công ty sử dụng số tiền thu được từ việc phát hành các cổ phiếu đó để mua bitcoin. Khi STRC giao dịch dưới 100 USD, khả năng phát hành cổ phiếu mới với các điều khoản thuận lợi dừng lại, ngừng việc mua bitcoin.
Tại sao cổ phiếu ưu đãi STRC lại chạm mức thấp kỷ lục?
STRC đã chạm mức thấp kỷ lục vào thứ Năm, giao dịch thấp hơn mục tiêu giá 100 USD khoảng 25%, phản ánh những lo ngại của thị trường về tính bền vững của mô hình huy động vốn. CryptoQuant lưu ý rằng tỷ lệ bảo hiểm cổ tức đã thu hẹp từ hơn bảy năm xuống còn khoảng 14 tháng, trong khi cổ phiếu phổ thông của Strategy giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm 2024 và bitcoin giảm xuống dưới 59.000 USD.
