Nguồn: Paul S. Atkins, Chủ tịch SEC Hoa Kỳ; Biên dịch: 金色财经
Hôm nay (ngày 17 tháng 3 theo giờ địa phương Mỹ), tôi rất vinh dự được cùng các bạn thảo luận về một vấn đề cốt lõi liên quan đến đổi mới sáng tạo của Mỹ, hình thành vốn và nguyên tắc cơ bản của luật chứng khoán. Trước khi đi vào chi tiết, xin phép tôi tuyên bố rằng các quan điểm tôi trình bày ở đây chỉ là ý kiến cá nhân của tôi với tư cách Chủ tịch, không nhất thiết đại diện cho SEC Hoa Kỳ hay các ủy viên khác.
Trong hơn mười năm qua, các nhà tham gia thị trường vẫn thiếu hướng dẫn rõ ràng về một vấn đề cơ bản: Khi nào tài sản mã hóa vi phạm luật chứng khoán liên bang?
Hôm nay, tôi vui mừng thông báo rằng tình trạng SEC Hoa Kỳ lâu nay chưa đưa ra câu trả lời rõ ràng về vấn đề này đã chấm dứt. Hiện tại, SEC đang thực thi tiêu chuẩn phân loại token và giải thích hợp đồng đầu tư.
Giải thích của chúng tôi—dựa trên luật hiện hành và lấy ý kiến rộng rãi từ công chúng—đã xác định bốn loại tài sản không bị xem là chứng khoán: hàng hóa số, bộ sưu tập số, công cụ số và stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS (digital commodities, digital collectibles, digital tools, and payment stablecoins under the GENIUS Act) (xem bài báo trước của 金色财经 “Khung quản lý tài sản mã hóa của SEC Hoa Kỳ: Năm phân loại và xác định tính chất chứng khoán”).
Với các phân loại này, giải thích của chúng tôi rõ ràng chỉ ra rằng, chỉ có một loại tài sản mã hóa vẫn còn bị ràng buộc bởi luật chứng khoán: chứng khoán kỹ thuật số (digital securities), tức là chứng khoán truyền thống được token hóa. Phân biệt này giúp SEC trở về đúng nhiệm vụ cốt lõi và quyền hạn pháp lý của mình, đó là bảo vệ các nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán. Chúng tôi không còn là SEC bao quát mọi thứ nữa.
Tất nhiên, dù tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, nhưng nếu nó được phát hành và bán ra như một phần của hợp đồng đầu tư, thì vẫn có thể bị ràng buộc bởi luật chứng khoán liên bang. Do đó, điểm quan trọng hơn là, cách giải thích của chúng tôi tập trung vào việc làm rõ cách chấm dứt hợp đồng đầu tư để các tài sản mã hóa liên quan không còn bị điều chỉnh bởi quy định của SEC Hoa Kỳ. Nguyên tắc then chốt trong giải thích của chúng tôi là, nhóm dự án phải rõ ràng tiết lộ các tuyên bố hoặc cam kết của mình để nhà đầu tư hiểu rõ các quyền mà họ đang mua.
Chúng tôi xin làm rõ rằng, theo kiểm tra Howey, các tuyên bố hoặc cam kết tạo niềm tin phải rõ ràng, minh bạch về các hoạt động quản lý cơ bản mà nhóm dự án dự định thực hiện.
Dù giải thích này mang lại hướng dẫn rõ ràng mà lâu nay chúng ta mong đợi, tôi phải đảm bảo với các bạn rằng, thông báo hôm nay chỉ mới là bước khởi đầu, chứ không phải kết thúc. Hôm nay, tôi sẽ thảo luận về cách SEC Hoa Kỳ và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) dự kiến hợp tác để thực thi giải thích này.
Trước tiên, xin phép tôi dành chút thời gian để tổng quan về khung pháp lý rộng lớn hơn mà chúng tôi đang xây dựng. Tất nhiên, tôi cũng muốn đặc biệt cảm ơn một người đã ảnh hưởng sâu sắc đến nội dung tôi trình bày hôm nay—đồng nghiệp của tôi, Ủy viên Hester Peirce.
Trong nhiều năm, Ủy viên Peirce luôn kiên trì theo nguyên tắc, thậm chí đơn độc, kêu gọi thị trường tài sản mã hóa trở nên minh bạch hơn. Thực tế, đề xuất mà tôi sẽ thảo luận, tức là tầm nhìn của tôi về quản lý tài sản mã hóa, bắt nguồn trực tiếp từ “khung pháp lý an toàn token” mà bà đề xuất lần đầu vào tháng 2 năm 2020.
Vì vậy, tôi xin cảm ơn Ủy viên Peirce vì đã thể hiện lãnh đạo xuất sắc trong các vấn đề này. Nếu không có nỗ lực của bà, chúng ta đã không có mặt ở đây hôm nay. Tôi tin rằng, trong những năm tới, SEC sẽ tiếp tục tiến theo tầm nhìn của bà.
Phòng tránh các sai phạm trong quản lý tương lai
Trước khi đi sâu vào thảo luận, tôi muốn nhấn mạnh một điểm: chỉ có Quốc hội mới có thể thông qua luật pháp toàn diện về cấu trúc thị trường để đảm bảo sự bền vững của quy định trong lĩnh vực này.
Tôi ủng hộ mạnh mẽ các nỗ lực hợp tác của hai đảng trong Quốc hội nhằm xây dựng khung pháp lý lâu dài cho các thị trường này. Khung pháp lý quản lý tài sản mã hóa sẽ dựa nhiều vào các kết quả công việc của Quốc hội trong những năm gần đây, đặc biệt là Đạo luật CLARITY. Như đã đề cập, bất kỳ quy định miễn trừ nào của SEC đều sẽ giúp chúng ta đi trước một bước trong việc thực thi luật cấu trúc thị trường hai đảng mang tính bước ngoặt này, và tôi tin rằng luật này sẽ sớm được trình lên Tổng thống Trump ký ban hành.
Hành trình tuân thủ: Quản lý tài sản mã hóa
Bây giờ, tôi đoán rằng các bạn có thể đã nghe quá nhiều về các rủi ro không chắc chắn. Thật lòng, tôi cũng vậy. Chúng ta đã đến lúc ngừng chẩn đoán vấn đề và bắt đầu giải quyết nó rồi.
Dựa trên đó, tôi muốn chia sẻ với các bạn về ý tưởng của tôi về đề xuất “khung an toàn”. Khung này sẽ cung cấp cho các nhà sáng tạo tiền mã hóa một lộ trình tùy chỉnh để huy động vốn tại Mỹ, đồng thời đảm bảo bảo vệ phù hợp cho nhà đầu tư.
1. Miễn trừ cho các doanh nghiệp khởi nghiệp
Trước tiên, tôi nghĩ SEC nên xem xét xây dựng một chính sách “miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp”, cho phép phát hành hợp đồng đầu tư liên quan đến một số tài sản mã hóa nhất định được miễn đăng ký trong một thời hạn nhất định.
Thời hạn miễn trừ này có thể kéo dài tới bốn năm, tạo điều kiện cho các nhà phát triển có thời gian điều chỉnh quy định, từng bước trưởng thành. Quan trọng là, miễn trừ này không độc quyền, nghĩa là theo luật chứng khoán liên bang, các miễn trừ khác để huy động vốn vẫn còn hiệu lực.
Miễn trừ này cũng cho phép các doanh nhân huy động tối đa một khoản tiền nhất định trong bốn năm (ví dụ 5 triệu USD), nhưng phải thông báo cho SEC khi dựa vào miễn trừ này và khi thoái vốn.
Để được hưởng miễn trừ này, các doanh nhân có thể cung cấp một số thông tin tiết lộ dựa trên nguyên tắc về hợp đồng đầu tư và tài sản mã hóa cơ sở, tương tự như nội dung chúng ta thấy trong whitepaper ngày nay, có thể đăng tải trên website công khai.
2. Miễn trừ huy động vốn
Thứ hai, ý tưởng của tôi là SEC có thể xem xét thiết lập một “miễn trừ huy động vốn”, tức là tạo ra một quy định mới về phát hành hợp đồng đầu tư liên quan đến các tài sản mã hóa nhất định. Các doanh nhân có thể huy động tối đa một khoản tiền nhất định trong vòng 12 tháng (ví dụ 75 triệu USD), đồng thời vẫn được miễn đăng ký theo các quy định khác của luật chứng khoán liên bang.
Các nhà phát hành dựa vào miễn trừ này có thể nộp cho SEC một tài liệu tiết lộ, trong đó có thể bao gồm: (1) các nội dung dựa trên nguyên tắc tương tự như trong “miễn trừ cho doanh nghiệp khởi nghiệp”; (2) thảo luận về tình hình tài chính của nhà phát hành; và (3) báo cáo tài chính của nhà phát hành.
3. Khung an toàn cho hợp đồng đầu tư
Thứ ba, tôi hy vọng SEC xem xét thiết lập một “khung an toàn cho hợp đồng đầu tư” cho một số tài sản mã hóa, để chúng không bị ảnh hưởng bởi định nghĩa “chứng khoán”. Khi nhà phát hành hoàn tất hoặc vĩnh viễn ngừng các hoạt động quản lý cần thiết theo tuyên bố hoặc cam kết trong hợp đồng đầu tư, khung an toàn này sẽ có hiệu lực.
Tôi hình dung đây là một khung an toàn dựa trên tiêu chuẩn quy tắc, giúp các nhà phát hành và các thị trường tham gia xác định rõ khi nào tài sản mã hóa không còn bị điều chỉnh bởi luật chứng khoán liên bang.
Điều khoản này có thể phù hợp với các nguyên tắc được trình bày trong các tài liệu giải thích của SEC. Tất nhiên, đề xuất này không bắt buộc nhà phát hành phải dựa vào khung này.
Chương mới của đổi mới sáng tạo tại Mỹ
Trong vài tuần tới, tôi dự kiến SEC sẽ xem xét ban hành một quy định dự thảo để lấy ý kiến công chúng.
Tôi mong muốn nghe ý kiến từ toàn bộ hệ sinh thái—nhà đầu tư, nhà phát triển, học giả và các nhà tham gia thị trường.
Nhìn về chương tiếp theo trong lịch sử kinh tế quốc gia, chúng ta cần ghi nhớ điều gì đã làm nên sự khác biệt của Mỹ. Không chỉ là quy mô thị trường lớn hay trình độ các tổ chức tài chính tiên tiến, mà còn là sự tin tưởng vào cá nhân, trao cho họ tự do sáng tạo, dám chấp nhận rủi ro, xây dựng một hệ thống mới có thể tạo ra nhiều cơ hội hơn cho người khác.
Luật chứng khoán Mỹ nhằm thúc đẩy sự năng động này, chứ không phải đàn áp nó. Là cơ quan quản lý, chúng ta phải đảm bảo rằng các quy tắc của mình luôn trung thành với các nguyên tắc đã đề ra.
Nếu chúng ta thành công, thế hệ doanh nhân tiếp theo sẽ không còn phải nghi ngờ về khả năng đổi mới tại Mỹ nữa.
Họ sẽ hiểu rằng điều đó hoàn toàn khả thi. Họ sẽ cùng nhau tạo dựng tương lai tại đây.
