Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) đã đề xuất vào ngày 11 tháng 6 nhằm bãi bỏ Quy tắc 611 và Quy tắc 610(e) của Quy định NMS, hai quy tắc về cấu trúc thị trường đã chi phối việc định tuyến và thực thi giao dịch cổ phiếu tại Mỹ kể từ năm 2005. Benchmark Equity Research đã phát hành một ghi chú cho nhà đầu tư vào thứ Hai, gọi đề xuất này là phần quy định có tác động lớn nhất đến không gian crypto tại Mỹ trong năm nay, đồng thời cho biết đề xuất sẽ loại bỏ một ràng buộc quan trọng đối với việc giao dịch, cho vay và thanh toán các cổ phiếu được mã hóa trên các blockchain công khai. SEC cho biết đề xuất này nhằm đơn giản hóa cấu trúc thị trường và giảm chi phí, đồng thời cho phép cạnh tranh và đổi mới định hình sự phát triển của thị trường cổ phiếu Mỹ.
SEC Đề Xuất Bãi Bỏ Quy Tắc 611 và Quy Tắc 610(e) của Quy Định NMS
Tuần trước, SEC đã đề xuất loại bỏ Quy tắc 611 và Quy tắc 610(e) của Quy định NMS, khuôn khổ “trade-through” đã chi phối việc định tuyến và thực thi cho mọi cổ phiếu tại Mỹ kể từ năm 2005. Theo ghi chú của Benchmark, Quy tắc 611, còn được gọi là Quy tắc Bảo vệ Lệnh (Order Protection Rule), yêu cầu các trung tâm giao dịch tránh thực hiện lệnh ở mức giá thấp hơn các báo giá được bảo vệ (protected quotations) hiển thị tại các nền tảng khác, qua đó thực chất buộc phải tuân thủ mức giá chào mua và chào bán tốt nhất quốc gia (NBBO) tại thời điểm thực thi. Quy tắc 610(e) cấm các thị trường bị “khóa” và “chồng chéo”, yêu cầu các sàn ngăn các báo giá chồng lên theo những cách vi phạm thứ bậc giá được hiển thị.
Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer cho biết trong ghi chú gửi nhà đầu tư vào thứ Hai rằng việc bãi bỏ sẽ loại bỏ trở ngại pháp lý chính yếu đã ngăn các cổ phiếu được mã hóa giao dịch trên các nhà tạo lập thị trường tự động. Palmer nêu rằng các quy định này đã cản trở các mô hình giao dịch dựa trên tài chính phi tập trung (DeFi), đặc biệt là các nhà tạo lập thị trường tự động, vốn thực hiện giao dịch dựa trên các đường cong giá liên tục thay vì sổ lệnh được định tuyến và không tham chiếu các hệ thống bảo vệ giá liên thị trường như NBBO.
Benchmark Xác Định Securitize, Coinbase Global và Galaxy Digital là Các Bên Hưởng Tiềm Năng
Nhà phân tích cũng cho biết các quan sát trong thị trường đã chỉ ra rằng các sàn giao dịch token hóa và sàn giao dịch cổ phiếu crypto là những bên hưởng lợi ngay lập tức nhất nếu Quy tắc 611 được bãi bỏ tiềm năng, vì việc loại bỏ ràng buộc trade-through sẽ cho phép các nền tảng này khớp trực tiếp hơn với hạ tầng thị trường cổ phiếu hiện có. Ghi chú của Benchmark nêu Securitize là bên hưởng lợi tiềm năng trực tiếp nhất, khi trích dẫn vai trò của công ty này như một nền tảng token hóa được quản lý và nhà cung cấp hạ tầng cho tổ chức phát hành đối với chứng khoán được token hóa, bao gồm sáng kiến BUILD của BlackRock.
Benchmark cũng chỉ ra Coinbase Global và Galaxy Digital là các bên hưởng lợi bổ sung, dựa trên vai trò tương ứng của họ trong hạ tầng giao dịch, dịch vụ môi giới và hoạt động tạo lập thị trường tài sản số.
Các Câu Hỏi Chưa Được Trả Lời về Khung Đăng Ký Sàn Giao Dịch và Thanh Toán
Benchmark lưu ý rằng ngay cả khi có đề xuất bãi bỏ, vẫn còn nhiều câu hỏi khó hơn chưa được giải đáp. Chúng bao gồm việc đăng ký sàn giao dịch và hệ thống giao dịch thay thế, các khung lưu ký, bù trừ và thanh toán cho giao dịch ngang hàng (peer-to-peer) hoặc giao dịch “native DeFi”. Theo ghi chú, ngành crypto đang trông chờ một “miễn trừ đổi mới” sắp tới để xử lý các vấn đề này.
SEC Mở Thời Gian Lấy Ý Kiến 60 Ngày, Dự Kiến Biểu Quyết Vào Đầu Năm 2027
SEC đã mở thời gian lấy ý kiến công chúng 60 ngày đối với đề xuất này. Benchmark dự đoán việc biểu quyết về việc bãi bỏ sẽ diễn ra vào đầu năm 2027.
FAQ
SEC đã đề xuất gì vào ngày 11 tháng 6 liên quan đến Quy định NMS?
SEC đã đề xuất vào ngày 11 tháng 6 nhằm bãi bỏ Quy tắc 611 và Quy tắc 610(e) của Quy định NMS, hai quy tắc về cấu trúc thị trường đã chi phối việc định tuyến và thực thi giao dịch cổ phiếu tại Mỹ kể từ năm 2005. SEC cho biết đề xuất này nhằm đơn giản hóa cấu trúc thị trường và giảm chi phí, đồng thời cho phép cạnh tranh và đổi mới định hình sự phát triển của thị trường cổ phiếu Mỹ.
Vì sao Benchmark cho rằng đề xuất này là quy định crypto tại Mỹ có tác động lớn nhất trong năm nay?
Benchmark Equity Research đã phát hành một ghi chú cho nhà đầu tư vào thứ Hai, nêu rằng đề xuất này sẽ loại bỏ một ràng buộc quan trọng đối với việc giao dịch, cho vay và thanh toán các cổ phiếu được mã hóa trên các blockchain công khai. Nhà phân tích Benchmark Mark Palmer cho biết việc bãi bỏ sẽ loại bỏ trở ngại pháp lý chính yếu đã ngăn các cổ phiếu được mã hóa giao dịch trên các nhà tạo lập thị trường tự động.
Benchmark xác định những công ty nào có thể là bên hưởng lợi từ việc bãi bỏ quy tắc?
Ghi chú của Benchmark nêu Securitize là bên hưởng lợi tiềm năng trực tiếp nhất, khi trích dẫn vai trò của công ty này như một nền tảng token hóa được quản lý và nhà cung cấp hạ tầng cho tổ chức phát hành đối với chứng khoán được token hóa, bao gồm sáng kiến BUILD của BlackRock. Benchmark cũng chỉ ra Coinbase Global và Galaxy Digital là các bên hưởng lợi bổ sung, dựa trên vai trò tương ứng của họ trong hạ tầng giao dịch, dịch vụ môi giới và hoạt động tạo lập thị trường tài sản số.
