SharpLink báo lỗ 7.34 tỷ USD, vị thế Ethereum vẫn ổn định

Được hỗ trợ bởi Consensys, với hoạt động cốt lõi là kho ETH, công ty SharpLink Inc. (mã: SBET) đã công bố kết quả kinh doanh cả năm 2025 vào thứ Hai, báo lỗ ròng 7,346 tỷ USD, trái ngược hoàn toàn với lợi nhuận ròng 10,1 triệu USD của năm 2024. Tuy nhiên, phần lớn khoản lỗ này xuất phát từ các điều chỉnh kế toán do giá ETH giảm, chứ không phải do dòng tiền thực tế bị rút ra.

Bản chất thực sự của các số liệu tài chính: Lỗ kế toán so với tăng trưởng hoạt động thực tế

Để hiểu đúng báo cáo tài chính của SharpLink năm 2025, cần phân biệt rõ giữa “lỗ kế toán” và “hiệu quả hoạt động thực tế” trên hai khía cạnh.

Cấu trúc lỗ kế toán

6,16 tỷ USD lỗ chưa thực hiện: Trong nửa cuối năm 2025, giá ETH giảm mạnh khiến giá trị ghi sổ ETH mà SharpLink nắm giữ bị giảm đáng kể. Đây là một điều chỉnh định giá thị trường thuần túy, không phải bán token thực tế.

1,4 tỷ USD chi phí giảm giá: Liên quan đến LsETH (token staking thanh khoản do công ty phát hành), cũng là một điều chỉnh kế toán không liên quan đến dòng tiền thực tế.

Tăng trưởng hoạt động thực tế

· Dự kiến doanh thu năm 2025 đạt 28,1 triệu USD, tăng 659% so với 3,7 triệu USD của năm 2024

· Doanh thu staking quý IV đạt 15,3 triệu USD, tăng gần 50% so với quý trước

· Trong năm, huy động khoảng 3,2 tỷ USD vốn để tích lũy ETH

Vị thế ETH và chiến lược staking: 14.516 token thưởng

Từ tháng 6 năm 2025, SharpLink bắt đầu chiến lược kho ETH, kết hợp staking gốc và staking thanh khoản. Tính đến cuối năm, công ty nắm giữ 864.597 ETH (dữ liệu mới nhất cho thấy tăng lên khoảng 868.699 ETH) và đã tích lũy được 14.516 token thưởng ETH thông qua hoạt động staking.

Chỉ số nội bộ trọng tâm của công ty là “mỗi cổ phần ETH”, dùng để đo lượng ETH tương ứng với mỗi cổ phần pha loãng, đã tăng gấp đôi từ mức 2,0 ban đầu lên hơn 4,0, phản ánh giá trị ròng ETH của cổ đông trên mỗi cổ phần đã thực chất tăng lên sau pha loãng.

Giá ETH hiện khoảng 2.026 USD, so với mức giá khi SharpLink bắt đầu chiến lược tích lũy ETH vào tháng 6 năm 2025, đã giảm mạnh, khiến cổ phiếu SBET của công ty từ khoảng 30 USD xuống còn khoảng 7,50 USD, giảm tổng cộng khoảng 75%.

Niềm tin của các tổ chức tăng cao: Từ 6% lên 46% tỷ lệ sở hữu

(nguồn: The Block)

Chỉ số phi tài chính đáng chú ý nhất năm 2025 là sự gia tăng đột biến tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư tổ chức. Chủ tịch SharpLink, sáng lập viên của Consensys, Joseph Lubin, cho biết tỷ lệ sở hữu của các tổ chức đến cuối năm 2025 đã tăng lên 46%, so với khoảng 6% đầu năm, phản ánh sự công nhận ngày càng lớn của các nhà đầu tư chuyên nghiệp đối với chiến lược kho ETH dài hạn của công ty.

Lubin giải thích xu hướng này trong bối cảnh vĩ mô rộng hơn: “Trong nhiều năm qua, ngành đã bàn luận về chu kỳ siêu dài của việc các tổ chức áp dụng công nghệ, và đến năm 2025, quá trình này sẽ tăng tốc. Khi các tổ chức xây dựng quy mô lớn stablecoin, token hóa tài sản thực và hạ tầng DeFi trên Ethereum, nhu cầu về độ tin cậy, an toàn và thanh khoản của mạng Ethereum sẽ tiếp tục tăng.” Cựu CEO của BlackRock, Joseph Chalom, gọi năm 2025 là “năm quyết định” của công ty.

Hiện tại, SharpLink là công ty kho ETH công khai lớn thứ hai, chỉ sau BitMine do Tom Lee dẫn dắt, gần đây tiết lộ sở hữu hơn 4,5 triệu ETH, chiếm khoảng 3,8% nguồn cung lưu hành của Ethereum.

Các câu hỏi thường gặp

Liệu khoản lỗ 7,34 tỷ USD của SharpLink có thực sự nghĩa là công ty “lỗ”?

Đây là vấn đề điển hình trong báo cáo tài chính của các công ty tiền mã hóa về “lỗ kế toán”. Phần lớn khoản lỗ (6,16 tỷ USD lỗ chưa thực hiện + 1,4 tỷ USD chi phí giảm giá LsETH) là các điều chỉnh kế toán không liên quan đến dòng tiền thực tế. Công ty chưa bán ETH hoặc mất tiền do đó — các khoản lỗ này xuất phát từ việc thị trường ETH giảm giá trong nửa cuối năm 2025 và các điều chỉnh kế toán liên quan. Trong cùng thời gian, công ty vẫn ghi nhận tăng trưởng mạnh về doanh thu staking và hoạt động.

Việc tỷ lệ sở hữu của các tổ chức từ 6% lên 46% có ý nghĩa gì?

Điều này cho thấy trong vòng chưa đầy một năm, các nhà đầu tư tổ chức có quy mô quản lý lớn (quỹ, công ty quản lý tài sản, v.v.) đã tăng mạnh tỷ lệ đầu tư vào SharpLink. Thông thường, đây được xem là sự xác nhận mạnh mẽ của các nhà đầu tư chuyên nghiệp đối với chiến lược dài hạn của công ty (tích lũy kho ETH), đồng thời phản ánh thị trường đang dần hiểu rõ hơn về chiến lược cân đối tài sản ETH dài hạn.

LsETH của SharpLink là gì, tại sao cần ghi nhận giảm giá?

LsETH là token staking thanh khoản do SharpLink tự phát hành, cho phép người nắm giữ ETH duy trì tính thanh khoản trong khi vẫn nhận thưởng staking. Khoản giảm giá 1,4 tỷ USD phản ánh giá trị thị trường của LsETH giảm theo đà giảm chung của ETH, cần ghi nhận theo chuẩn mực kế toán trong báo cáo tài chính. Đây là điều chỉnh kế toán không liên quan đến dòng tiền, nhằm phản ánh đúng giá trị tài sản.