Kim Seong-hwan của Shinhan Investment & Securities đã phân tích đợt tăng giá cổ phiếu chi tiêu vốn (CAPEX) AI trong nửa đầu năm (tháng 1 – tháng 6), xác định ba động lực: tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của Anthropic, sự bùng nổ doanh thu Gemini trong quý 1 (tháng 1 – tháng 3) của Alphabet mà không làm cạn kiệt dòng tiền, và động thái cạnh tranh LLM. Lợi nhuận quý 2 (tháng 4 – tháng 6) được thúc đẩy bởi việc điều chỉnh tăng EPS, mặc dù tin tức cuối tháng 6 đã làm dấy lên lo ngại về nhu cầu dài hạn. Với các cổ phiếu Mỹ như Micron và SanDisk có mức biến động hàng năm vượt 100%, Kim nhấn mạnh việc tập trung vào EPS như tín hiệu chính.
Ba Động Lực Đằng Sau Đợt Tăng Giá Cổ Phiếu CAPEX AI Nửa Đầu Năm
Kim xác định ba yếu tố thúc đẩy đợt tăng giá cổ phiếu CAPEX AI nửa đầu năm. Đầu tiên, doanh thu của Anthropic tăng trưởng cao và đạt được lợi nhuận. Cho đến năm ngoái, thị trường không kỳ vọng các mô hình tạo ra doanh thu và tin rằng các hyperscaler (các công ty vận hành trung tâm dữ liệu lớn) đang đầu tư quá mức. Sự bùng nổ doanh thu đầu năm của Anthropic đã xua tan lo ngại về khả năng kiếm tiền.
Thứ hai, Alphabet báo cáo tăng trưởng doanh thu Gemini quý 1 cao mà không làm cạn kiệt dòng tiền. Công ty đã huy động vốn thông qua trái phiếu doanh nghiệp, và chênh lệch tín dụng (chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu chính phủ) không có dấu hiệu mở rộng. Điều này cho thấy Alphabet có thêm khả năng tăng chi tiêu vốn.
Thứ ba, bối cảnh cạnh tranh LLM trở nên gay gắt hơn. Mùa hè năm ngoái Gemini, cuối năm và đầu năm Claude, và gần đây là Codex lần lượt thu hút sự chú ý. Khi người dùng nhận thấy chất lượng LLM hiện tại suy giảm hoặc các mô hình mới có hiệu suất cải thiện xuất hiện, lưu lượng truy cập đã dịch chuyển. Động thái này buộc các LLM phải cạnh tranh chi tiêu để duy trì thị phần.
Lợi Nhuận Cổ Phiếu Quý 2 Được Thúc Đẩy Bởi Điều Chỉnh Tăng EPS
Kim giải thích rằng lợi nhuận giá của các cổ phiếu dẫn đầu CAPEX AI trong quý 2 được thúc đẩy bởi việc điều chỉnh tăng EPS ngắn hạn vững chắc, điều này đã đẩy đường trung bình động trung hạn lên cao. Sự lạc quan dài hạn về nhu cầu cuối cùng dẫn đến các đặt cược kiểu quyền chọn mua, mở rộng tỷ lệ độ lệch (một chỉ báo cho thấy giá cổ phiếu hiện tại cách xa đường trung bình động bao nhiêu phần trăm) lên trên các đường trung bình động.
Tin Tức Cuối Tháng 6 Làm Dấy Lên Lo Ngại Về Nhu Cầu Dài Hạn
Bắt đầu từ cuối tháng 6, các tin tức xuất hiện làm dấy lên nghi ngờ về nhu cầu cuối cùng và tính bền vững của tăng trưởng dài hạn. Điều này dường như gây áp lực lên các cổ phiếu CAPEX AI có tỷ lệ độ lệch cao. Các báo cáo chỉ ra rằng các công ty cảm thấy áp lực từ các chiến lược tối đa hóa tiêu thụ token bằng cách tăng cường sử dụng AI. Đề xuất cắt giảm giá token của OpenAI và sự trỗi dậy của AI Trung Quốc với chi phí token rẻ hơn đã thách thức sự lạc quan về CAPEX dài hạn. Thông báo của Meta về việc gia nhập dịch vụ đám mây sử dụng năng lực tính toán dư thừa cũng phù hợp với những lo ngại này.
Kim lưu ý điều này không báo hiệu sự đảo chiều xu hướng. Các nguyên tắc cơ bản vững chắc của cổ phiếu dẫn đầu, việc điều chỉnh tăng ước tính EPS mạnh mẽ và quỹ đạo đi lên của đường trung bình động trung hạn vẫn không thay đổi. Một khi gánh nặng độ lệch giảm đủ, độ nhạy cảm với tin tức tích cực và tiêu cực có thể đảo ngược.
Cổ Phiếu Bộ Nhớ Mỹ Cho Thấy Biến Động Hàng Năm Vượt 100%
Kim nhận xét rằng biến động thị trường chứng khoán hiện tại mang tính lịch sử. Các công ty bộ nhớ Mỹ Micron và SanDisk cho thấy biến động hàng năm vượt 100%. Với giá cổ phiếu tăng đáng kể, các biến động giá mạnh có thể xảy ra dễ dàng và nhiễu chắc chắn xuất hiện. Phản ứng với mọi nhiễu trong một thị trường như vậy là không thể. Các nhà đầu tư phải tập trung vào tín hiệu. Tín hiệu cần theo dõi hiện nay là thu nhập doanh nghiệp – cụ thể là EPS.
Câu Hỏi Thường Gặp (FAQ)
Ba yếu tố nào thúc đẩy đợt tăng giá cổ phiếu CAPEX AI nửa đầu năm theo Kim Seong-hwan?
Kim Seong-hwan của Shinhan Investment & Securities xác định ba động lực: tăng trưởng doanh thu cao và chuyển dịch lợi nhuận của Anthropic, sự bùng nổ doanh thu Gemini quý 1 của Alphabet mà không làm cạn kiệt dòng tiền nhờ huy động vốn trái phiếu doanh nghiệp, và bối cảnh cạnh tranh LLM nơi các mô hình như Gemini, Claude và Codex cạnh tranh lưu lượng truy cập, buộc phải cạnh tranh chi tiêu.
Tại sao Kim Seong-hwan khuyên tập trung vào EPS giữa biến động thị trường chứng khoán hiện tại?
Kim lưu ý rằng các cổ phiếu bộ nhớ Mỹ như Micron và SanDisk có biến động hàng năm vượt 100%, và các biến động giá cổ phiếu tạo ra nhiễu. Trong thị trường như vậy, phản ứng với mọi nhiễu là không thể. Ông nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư nên tập trung vào tín hiệu – thu nhập doanh nghiệp, cụ thể là EPS – vì lợi nhuận quý 2 được thúc đẩy bởi điều chỉnh tăng EPS vững chắc và các nguyên tắc cơ bản mạnh mẽ của cổ phiếu dẫn đầu vẫn không thay đổi.
