Cơ quan Giám sát Tài chính Hàn Quốc (FSS) đã hoàn tất các cuộc thanh tra trực tiếp hoạt động của nhà cung cấp thanh khoản (LP) cho quỹ giao dịch hối đoái (ETF) tại các công ty chứng khoán vào ngày 26 của tháng trước, nhắm vào các hành vi cho vay lại cổ phiếu (stock re-lending) từng tạo mức chênh lãi suất 77 lần. Các cuộc thanh tra, bắt đầu từ giữa tháng 4 với BNK Investment & Securities và mở rộng sang Mirae Asset Securities và Meritz Securities, tập trung vào việc công ty chứng khoán vay cổ phiếu từ các công ty quản lý tài sản với lãi suất bình quân hằng năm 0,028%, sau đó cho vay lại ở mức 2,15%. FSS đang tiến tới cải cách mang tính thể chế để giải quyết những gì cơ quan quản lý đánh giá là các hoạt động giao dịch có thể gây bất công trong thị trường vốn Hàn Quốc, nơi công ty chứng khoán kiếm lợi nhuận chênh lệch giá gần như không có rủi ro thông qua chênh lệch lãi suất mà không cần bỏ vốn. Cổ phiếu nước ngoài nổi lên như một nguồn lợi nhuận then chốt cho hoạt động LP nhờ các lỗ hổng quản lý — cổ phiếu trong nước chịu phí và sản phẩm thế chấp được chuẩn hóa thông qua Korea Securities Depository, trong khi lãi suất cho vay cổ phiếu nước ngoài biến động mạnh thông qua chỉ các tổ chức lưu ký.
FSS nhắm mục tiêu BNK Investment & Securities, Mirae Asset Securities, Meritz Securities trong các cuộc thanh tra LP
Theo các nguồn trong ngành tài chính hôm 20, FSS bắt đầu thanh tra từ giữa tháng 4 với BNK Investment & Securities và gần đây đã hoàn tất việc kiểm tra bộ phận LP của Mirae Asset Securities và Meritz Securities. Kết quả thanh tra chưa được công bố, nhưng FSS dự kiến sẽ cải cách các hoạt động cho vay lại cổ phiếu ETF mà công ty chứng khoán đã vay dựa trên các phát hiện. Cơ quan quản lý đang xem xét mối tương quan giữa mức đóng góp của LP và lãi suất cho vay, tập trung vào việc liệu một số LP nhất định có quan hệ thuận lợi với các công ty quản lý tài sản có được cung cấp cổ phiếu với mức lãi suất thấp đáng kể so với lãi suất thị trường hay không, điều này có thể cấu thành các hành vi cạnh tranh không công bằng.
Công ty chứng khoán tạo mức chênh lãi suất 77 lần thông qua cho vay lại cổ phiếu
Hoạt động cho vay lại cổ phiếu là việc công ty chứng khoán vay cổ phiếu từ các công ty quản lý tài sản với lãi suất bình quân hằng năm 0,028% và cho các quỹ phòng hộ rủi ro (hedge funds) cùng các bên khác vay lại với lãi suất bình quân 2,15%. Chênh lệch lãi suất 77 lần này cho phép công ty chứng khoán thu lợi từ biên chênh lệch mà không cần triển khai vốn, tạo ra lợi nhuận chênh lệch giá gần như không rủi ro. Thực tiễn này hình thành khi công ty chứng khoán đóng vai trò trung gian giữa các công ty quản lý tài sản cung cấp cổ phiếu và bên đi vay tìm nguồn hàng tồn kho.
Cổ phiếu nước ngoài trở thành nguồn lợi nhuận lớn nhờ các lỗ hổng quản lý
Cổ phiếu nước ngoài là nguồn doanh thu chính cho hoạt động LP của công ty chứng khoán. Cho vay cổ phiếu trong nước diễn ra thông qua Korea Securities Depository với các khoản phí và yêu cầu sản phẩm thế chấp được chuẩn hóa, nhưng cho vay cổ phiếu nước ngoài chỉ vận hành thông qua các tổ chức lưu ký với mức giá dao động rộng. Điểm mù quản lý này đã giúp biên cho vay lại trên cổ phiếu nước ngoài trở thành nguồn lợi nhuận cốt lõi cho công ty chứng khoán.
Công ty chứng khoán lo ngại trước khả năng bị gắn nhãn giao dịch không công bằng
BNK Investment & Securities và các công ty khác đã được thanh tra đang chịu mức lo lắng tăng cao. BNK Investment & Securities nắm thị phần cao trong mảng cho vay của ngành, làm dấy lên lo ngại về khả năng bị ảnh hưởng tiêu cực từ các cuộc thanh tra. Mirae Asset Securities và Meritz Securities, cả hai đều là các công ty chứng khoán quy mô lớn bao phủ cả mảng khách hàng bán lẻ và ngân hàng đầu tư, cũng có nguy cơ bị ảnh hưởng đến uy tín kinh doanh cho vay. Một quan chức của một công ty chứng khoán cho biết các giao dịch cho vay được thực hiện độc lập theo các thỏa thuận trong hợp đồng với các công ty quản lý tài sản và không được kỳ vọng sẽ trở thành đối tượng của cải cách; đồng thời, người này cho rằng nếu cơ quan chức năng áp dụng các hình phạt như truy thu lợi nhuận hoặc đình chỉ hoạt động kinh doanh, điều đó sẽ tác động nghiêm trọng đến việc thu hẹp hoạt động LP trong tương lai và danh tiếng của công ty.
Các công ty quản lý tài sản giảm khối lượng cho vay cổ phiếu khi bị giám sát
Các công ty quản lý tài sản cũng phản ứng với sự lo ngại khi xuất hiện nghi ngờ rằng công ty chứng khoán có thể đã cung cấp các khoản vay cổ phiếu với lãi suất cực thấp để đổi lấy việc tăng tài sản ETF do các công ty quản lý tài sản nắm giữ. Nếu cơ quan chức năng kiểm tra vượt ra ngoài những sai lệch tại bộ phận LP của công ty chứng khoán để điều tra cấu trúc thông đồng với các công ty quản lý tài sản, thì các công ty quản lý tài sản cũng phải tập trung vào quản trị rủi ro. Các công ty quản lý tài sản lớn bao gồm Samsung Asset Management và Mirae Asset Management đã chủ động giảm khối lượng cho vay cổ phiếu trong năm nay để tránh bị giám sát. Việc giảm thanh khoản cho vay trên toàn thị trường làm dấy lên lo ngại về khả năng gia tăng tác động đến hiệu suất của công ty chứng khoán phụ thuộc vào biên lợi nhuận từ cho vay. Một quan chức trong ngành tài chính cho biết các vùng xám trong mảng cho vay của thị trường vốn đang được sắp xếp lại xung quanh việc siết chặt quy định của cơ quan quản lý và loại bỏ các hành vi không công bằng; đồng thời, để tránh bị coi là hành vi kinh doanh không công bằng, các công ty phải rời xa việc chỉ nắm bắt biên lợi nhuận từ lãi suất đơn thuần và thiết lập hệ thống kiểm soát nội bộ chặt chẽ, đồng thời chứng minh phương pháp tính lãi suất công bằng.
Câu hỏi thường gặp
Cơ quan FSS của Hàn Quốc đã thanh tra gì liên quan đến hoạt động ETF của các công ty chứng khoán?
FSS đã hoàn tất các cuộc thanh tra trực tiếp vào ngày 26 của tháng trước đối với hoạt động cho vay lại cổ phiếu của nhà cung cấp thanh khoản ETF tại các công ty chứng khoán, bắt đầu từ giữa tháng 4 với BNK Investment & Securities và mở rộng đến Mirae Asset Securities và Meritz Securities. Các cuộc thanh tra tập trung vào việc công ty chứng khoán vay cổ phiếu từ các công ty quản lý tài sản với lãi suất 0,028% hằng năm và cho vay lại ở mức 2,15%, tạo ra mức chênh lệch lãi suất 77 lần.
Vì sao cổ phiếu nước ngoài trở thành nguồn lợi nhuận lớn cho hoạt động LP của công ty chứng khoán?
Cổ phiếu nước ngoài trở thành nguồn doanh thu chính vì cho vay cổ phiếu trong nước diễn ra thông qua Korea Securities Depository với các khoản phí và sản phẩm thế chấp được chuẩn hóa, trong khi cho vay cổ phiếu nước ngoài chỉ vận hành thông qua các tổ chức lưu ký với mức giá chênh lệch rộng. Lỗ hổng quản lý này đã giúp biên cho vay lại trên cổ phiếu nước ngoài hình thành như một nguồn lợi nhuận cốt lõi cho công ty chứng khoán.
Các công ty quản lý tài sản đã phản ứng thế nào trước các cuộc thanh tra của FSS?
Các công ty quản lý tài sản lớn bao gồm Samsung Asset Management và Mirae Asset Management đã chủ động giảm khối lượng cho vay cổ phiếu trong năm nay để tránh bị giám sát. Việc giảm diễn ra khi xuất hiện lo ngại về các cấu trúc thông đồng tiềm ẩn giữa công ty chứng khoán và các công ty quản lý tài sản, trong đó các khoản vay lãi suất cực thấp có thể đã được trao đổi để đổi lấy việc tăng tài sản ETF do các công ty quản lý tài sản nắm giữ.
