Chính phủ Hàn Quốc đang chuẩn bị các biện pháp bổ sung đối với quỹ ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu (single-stock leveraged ETFs) sau chỉ đạo của Tổng thống Lee Jae-myung về việc ban hành thêm chính sách, vượt ra ngoài các biện pháp đã công bố vào ngày 21 tháng 7. Chính phủ đang phối hợp với Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn (Capital Market Research Institute) để xây dựng các chính sách trung và dài hạn nhằm xử lý biến động phát sinh do các lệnh tái cân bằng của bên cung cấp thanh khoản (liquidity providers) bị dồn tập trung trong giai đoạn đấu giá đóng cửa từ 3:20 đến 3:30 PM. Thống đốc Cơ quan Giám sát Tài chính (Financial Supervisory Service) Lee Chan-jin cho biết vào ngày 21 tháng 7 sau một cuộc họp nội các rằng cần các biện pháp bổ sung được cải thiện hơn, trong khi chính phủ tập trung tạo môi trường đầu tư ổn định và hạn chế nhu cầu đầu tư đối với các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu.
Chính phủ đẩy nhanh tiến độ phát triển chính sách
Theo các cơ quan tài chính và ngành công nghiệp đầu tư tài chính vào ngày 22 tháng 7, chính phủ đang chuẩn bị thêm các biện pháp bổ sung cho các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, phối hợp với Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn. Chính phủ dự kiến hoàn tất bản thảo trong tháng này và tham vấn văn phòng Tổng thống trước khi công bố các biện pháp ổn định thị trường trung và dài hạn. Trọng tâm là tăng cường các yêu cầu tiền gửi cơ bản và tạo môi trường để đầu tư đòn bẩy theo từng cổ phiếu mà không gây gián đoạn lớn, đồng thời hạn chế nhu cầu đầu tư. Thống đốc FSS Lee Chan-jin được cho là đã phát biểu tại một cuộc họp điều hành nội bộ sau cuộc họp nội các ngày 21 tháng 7 rằng cần các biện pháp bổ sung được cải thiện hơn nữa đối với các sản phẩm đòn bẩy.
Đề xuất biện pháp bao gồm bắt buộc phân tán thời điểm tái cân bằng
Các chuyên gia ngành dự kiến các biện pháp bổ sung sẽ bao gồm việc bắt buộc phân tán thời gian cho các lệnh tái cân bằng của bên cung cấp thanh khoản, giới hạn đầu tư theo tài khoản và hạn chế độ tuổi. Việc thay đổi thời điểm tái cân bằng đã được nêu nhiều lần trong ngành nhưng không được phản ánh trong vòng biện pháp đầu tiên. Giám đốc Cục Thị trường Vốn của FSC, Byun Je-ho, cho biết tại một buổi giới thiệu ngày 16 tháng 7 rằng “một số ý kiến cho rằng việc tái cân bằng (thời gian giao dịch) nên được phân tán, nhưng chúng tôi đã không đưa vào.” Hiện tại, thời điểm tái cân bằng của ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu được để cho quyết định của ngành, và Sở giao dịch Hàn Quốc (Korea Exchange) không có quy định riêng hay quy tắc chi tiết nào liên quan đến thời điểm tái cân bằng. Điều này dẫn tới chỉ trích rằng các giao dịch dồn tập trong giai đoạn đấu giá đóng cửa làm tăng biến động của sản phẩm, từ đó thúc đẩy phân tích rằng cần phân tán bắt buộc các lệnh tập trung trong giai đoạn đấu giá sang các thời điểm khác trong giờ giao dịch.
Đang cân nhắc trần đầu tư và hạn chế độ tuổi
Các biện pháp đặt trần đầu tư theo tài khoản cho các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu cũng đang được thảo luận, do rủi ro đầu tư và khả năng thua lỗ cao hơn vì thiếu cấu trúc đầu tư đa dạng so với các ETF thông thường. Ví dụ, nếu một nhà đầu tư có 100 triệu won để đầu tư vào cổ phiếu, họ có thể bị giới hạn chỉ được đầu tư tối đa 10% vào các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu. Hoặc, khối lượng giao dịch đòn bẩy có thể bị giới hạn tương đối so với khối lượng giao dịch của cổ phiếu cơ sở. Một lãnh đạo bộ phận quản lý ETF tại một công ty quản lý tài sản lớn cho biết, “Khi chúng tôi đã tạo ‘hàng rào’ đầu tư bằng cách nâng tiền gửi cơ bản, việc đặt giới hạn đầu tư tối đa cho các sản phẩm đòn bẩy theo từng cổ phiếu là một cách,” đồng thời nói thêm “dù nhà đầu tư có 100 triệu hoặc 200 triệu won, việc trần hóa mức đầu tư tối đa như một tài khoản đầu tư theo lợi suất cổ phiếu trong nước (RIA) có thể làm giảm (dòng) vốn chảy vào.” Cũng có đề xuất hạn chế độ tuổi khi xét đến mức độ không chắc chắn cao của đầu tư do theo dõi lợi suất ±2x của một cổ phiếu. Hiện tại, bất kỳ ai có tài khoản cổ phiếu và hoàn tất chương trình đào tạo cho đầu tư vào các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu, đồng thời đáp ứng các tiêu chuẩn tiền gửi, đều có thể giao dịch các sản phẩm này, nghĩa là những người dưới 20 tuổi với ít kinh nghiệm đầu tư hơn có thể chịu thua lỗ đáng kể nếu đầu tư vội vàng. Việc triển khai định kỳ các chương trình giáo dục nhà đầu tư, hiện chỉ được thực hiện một lần, cũng đang được cân nhắc.
Điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy và hủy niêm yết được cho là không thực tế
Việc điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy 2x hoặc hủy niêm yết sản phẩm, như một số ý kiến nêu ra, được xem là không thực tế. Giảm tỷ lệ đòn bẩy từ 2x xuống 1,5x sẽ cần sự đồng ý của nhà đầu tư, điều này khó xảy ra vì hầu hết nhà đầu tư đang chịu thua lỗ đáng kể. Việc hủy niêm yết không chỉ làm suy yếu tính nhất quán của chính sách mà còn có thể khiến bên ngoài mất niềm tin vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Q: Tổng thống Lee Jae-myung đã chỉ đạo chính phủ chuẩn bị những biện pháp gì cho các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu?
A: Tổng thống Lee Jae-myung chỉ đạo chính phủ chuẩn bị các biện pháp bổ sung ngoài các biện pháp đã công bố vào ngày 21 tháng 7. Chính phủ đang phối hợp với Viện Nghiên cứu Thị trường Vốn để phát triển các chính sách trung và dài hạn nhằm xử lý biến động do các lệnh tái cân bằng tập trung trong giai đoạn đấu giá đóng cửa từ 3:20 đến 3:30 PM.
Q: Những đề xuất chính sách cụ thể nào đang được cân nhắc cho các ETF đòn bẩy theo từng cổ phiếu?
A: Các đề xuất chính sách gồm việc bắt buộc phân tán thời gian cho các lệnh tái cân bằng của bên cung cấp thanh khoản, giới hạn đầu tư theo mức tài khoản (ví dụ: giới hạn đầu tư đòn bẩy theo từng cổ phiếu ở 10% tổng đầu tư cổ phiếu), hạn chế độ tuổi đối với nhà đầu tư và các chương trình giáo dục nhà đầu tư định kỳ. Chính phủ đang chuẩn bị một bản thảo trong tháng này để tham vấn văn phòng Tổng thống.
Q: Vì sao các phương án điều chỉnh tỷ lệ đòn bẩy và hủy niêm yết được cho là không thực tế?
A: Việc giảm tỷ lệ đòn bẩy từ 2x xuống 1,5x sẽ cần sự đồng ý của nhà đầu tư, điều này khó xảy ra vì hầu hết nhà đầu tư đang chịu thua lỗ đáng kể. Việc hủy niêm yết sẽ làm suy yếu tính nhất quán của chính sách và có thể khiến bên ngoài mất niềm tin vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc.
