Trái phiếu Hàn Quốc suy yếu khi lệnh phong tỏa của lực lượng Houthi gia tăng và lạm phát thúc đẩy kỳ vọng tăng lãi suất

Thị trường trái phiếu Hàn Quốc duy trì thái độ thận trọng vào ngày 21 Tháng 7, theo dõi sát các tin tức liên quan đến Trung Đông sau khi phiến quân Houthi tuyên bố phong tỏa đường biển đối với Saudi Arabia. Yếu tố khiến thị trường suy yếu tập trung ở các kỳ hạn trái phiếu ngắn đến trung hạn, do lo ngại lạm phát gia tăng và kỳ vọng rằng Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) sẽ tăng lãi suất. Các thành viên thị trường đang chờ công bố tăng trưởng quý 2, dự kiến vào ngày 23. Hàn Quốc đang chịu áp lực lạm phát ngày càng lớn: lạm phát chi phí sinh hoạt tăng từ 1,8% (tính theo năm) qua Tháng 2 lên 3,4% vào Tháng 6, trong khi ngân hàng trung ương đã phát đi tín hiệu cam kết mạnh mẽ trong việc kiềm chế mức tăng giá trong chu kỳ thắt chặt tiền tệ hiện tại.

Căng thẳng Trung Đông thúc đẩy xu hướng “bear flattening” trên thị trường trái phiếu

Thị trường trái phiếu tại New York ban đầu cho thấy sự lạc quan về các nỗ lực trung gian ở Trung Đông, nhưng chuyển sang trạng thái yếu sau khi các phiến quân Houthi thân Iran ở Yemen tuyên bố phong tỏa đường biển đối với Saudi Arabia. Kỳ vọng về chính sách tiền tệ trong nước được thảo luận rộng rãi, nhưng động lực chính cho tình trạng suy yếu gần đây của thị trường trái phiếu dường như là xung đột Trung Đông leo thang. Các thành viên thị trường đang định giá trước các kịch bản bất lợi, đặc trưng cho hành vi phòng thủ rủi ro trong các thị trường thu nhập cố định. Xu hướng “bear flattening” gia tăng mạnh đặc biệt ở các phân khúc ngắn đến trung hạn. Vị thế của Hàn Quốc như một nền kinh tế mở phụ thuộc vào nhập khẩu năng lượng, kết hợp với cải thiện tăng trưởng nhờ sự mở rộng của trí tuệ nhân tạo, khiến việc khôi phục tâm lý trở nên khó khăn trong bối cảnh hiện tại.

Biểu đồ xu hướng thay đổi lạm phát chi phí sinh hoạt theo năm (màu xanh lá nhạt) - Bank of Korea

Quan chức Bank of Korea phát tín hiệu khả năng tăng lãi suất

Phó Thống đốc Yoo Sang-dae dự kiến sẽ có một bài giảng, sau đó là buổi hỏi đáp vào ngày 11 Tháng 8. Chủ đề cụ thể chưa được công bố, nhưng thời điểm này diễn ra sau công bố GDP quý 2 và dữ liệu lạm phát đầu Tháng 8, có thể đóng vai trò là kênh truyền thông với thị trường trước cuộc họp chính sách tiền tệ của Tháng 8. Phó Thống đốc Yoo trước đó đã phát tín hiệu về chu kỳ tăng lãi suất vào đầu Tháng 5 trong một cuộc họp báo chuyến thăm ADB, cho biết “khả năng phát đi tín hiệu tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ của Tháng 5”. Nhận định của ông được đưa ra sau khi GDP quý 1 cho thấy kết quả bất ngờ vào cuối Tháng 4. Tại cuộc họp chính sách tiền tệ Tháng 5, Phó Thống đốc Yoo đã nêu ý kiến bất đồng ủng hộ việc tăng lãi suất.

Các phát biểu trước đây của Thống đốc Shin Hyun-song cũng thu hút sự chú ý. Năm 2022, khi còn là Nhà kinh tế trưởng tại Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), Shin đã nói tại một hội nghị quốc tế của Bank of Korea rằng “việc các ngân hàng trung ương có thể đạt được hạ cánh mềm thông qua bình thường hóa chính sách tiền tệ hay không phụ thuộc vào ‘khả năng nhanh chóng’ họ khôi phục lạm phát về mức thấp trước đó trước khi các hộ gia đình và doanh nghiệp đưa lạm phát vào quá trình ra quyết định”.

Bank of Korea cho biết trong tuyên bố định hướng chính sách tiền tệ Tháng 7 rằng tăng trưởng năm nay sẽ được điều chỉnh tăng đáng kể so với các dự báo trước đó, và lạm phát cốt lõi sẽ cao hơn đôi chút so với ước tính trước đó là 2,4%.

Phân tích của Citi

Chỉ báo lạm phát và tăng trưởng tạo áp lực đi lên

Lạm phát chi phí sinh hoạt ở mức 1,8% (tính theo năm) đến hết Tháng 2, nhưng tăng lên 3,3% vào Tháng 5 và 3,4% vào Tháng 6. Dù dữ liệu lạm phát của Tháng 7 có thể cho thấy mức hạ nhiệt nhất định, Tháng 8 được kỳ vọng sẽ chứng kiến cú tăng mạnh do hiệu ứng cơ sở từ các chương trình giảm giá của công ty viễn thông. Các nhà quan sát thị trường dự phóng xu hướng lạm phát cốt lõi sẽ đạt 3% vào Tháng 8. Lạm phát chi phí sinh hoạt tác động đến kỳ vọng lạm phát, trong khi lạm phát cốt lõi vẫn cao hơn mức mục tiêu, có thể làm gia tăng sự cảnh giác của Bank of Korea. Chỉ báo tăng trưởng cũng cho thấy sự cải thiện tiếp diễn của dòng GDI thực trong quý 2, củng cố kỳ vọng về sự phục hồi nhu cầu trong nước.

FAQ

Q: Vì sao thị trường trái phiếu Hàn Quốc suy yếu vào ngày 21 Tháng 7?
A: Thị trường trái phiếu suy yếu chủ yếu do các phiến quân Houthi tuyên bố phong tỏa đường biển đối với Saudi Arabia, kết hợp với lo ngại lạm phát gia tăng và kỳ vọng rằng Bank of Korea sẽ tăng lãi suất. Mức suy yếu thể hiện đặc biệt rõ ở nhóm trái phiếu ngắn đến trung hạn.

Q: Hàn Quốc đang gặp xu hướng lạm phát nào?
A: Lạm phát chi phí sinh hoạt ở Hàn Quốc tăng từ 1,8% (tính theo năm) qua Tháng 2 lên 3,4% vào Tháng 6. Lạm phát cốt lõi dự kiến đạt 3% vào Tháng 8, vượt mức mục tiêu của Bank of Korea và góp phần củng cố kỳ vọng về việc tiếp tục thắt chặt tiền tệ.

Q: Phó Thống đốc Yoo Sang-dae trước đó đã phát tín hiệu gì về chính sách lãi suất?
A: Đầu Tháng 5 trong một cuộc họp báo chuyến thăm ADB, Phó Thống đốc Yoo cho biết “khả năng phát đi tín hiệu tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ của Tháng 5”, đánh dấu lần đầu tiên cho thấy khả năng bước vào chu kỳ tăng lãi suất sắp tới. Ông cũng nêu ý kiến bất đồng ủng hộ việc tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ Tháng 5.