Các bên tham gia thị trường tín dụng Hàn Quốc đang quan sát thấy hoạt động mua gia tăng ở các trái phiếu kỳ hạn 1 đến 2 năm, ngay cả khi chênh lệch tín dụng (credit spreads) đã chạm mức cao kỷ lục. Điều này làm dấy lên kỳ vọng rằng thị trường có thể ổn định trở lại trong ngắn hạn. Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc (Bank of Korea) được dự đoán rộng rãi sẽ bắt đầu nâng lãi suất cơ bản trong tháng này, với khả năng theo hướng “diều hâu”, nhưng tâm lý thị trường lại phản ánh niềm tin ngày càng tăng rằng chu kỳ thắt chặt hiện tại có thể chỉ giới hạn ở tối đa 4 lần tăng lãi suất. Sự lạc quan thận trọng này được củng cố thêm khi tỷ giá đồng USD/Won lùi từ gần 1.560 won về quanh 1.500 won, đồng thời biến động trên chỉ số KOSPI tăng mạnh: KOSPI đã chạm mốc 9.000 vào giữa tháng trước trước khi điều chỉnh vào tháng Bảy.
Xuất hiện hoạt động mua trái phiếu ngắn hạn giữa lúc chênh lệch kỷ lục
Các công ty kinh doanh trái phiếu cho biết trái phiếu ngân hàng đặc biệt kỳ hạn 1 năm được phát hành thấp hơn mức lãi suất trung bình thị trường (민평), và các đợt chào trái phiếu ngân hàng đặc biệt kỳ hạn 1,5 năm đã được bán nhanh chóng. Một công ty kinh doanh trái phiếu tại công ty chứng khoán cho biết các diễn biến này đang tạo sự ổn định cho thị trường ngắn hạn, khi các bên tham gia chuyển sang tư duy rằng họ có thể chịu đựng tới 4 lần tăng lãi suất dựa trên vị thế trái phiếu kỳ hạn 1 năm. Lãi suất 민평 của trái phiếu ngân hàng đặc biệt kỳ hạn 1 năm đứng ở mức 3,711% vào ngày 10, xấp xỉ cao hơn 20 điểm cơ bản so với mốc 3,5% đạt được nếu xảy ra bốn lần tăng lãi suất, mỗi lần 25 điểm cơ bản.
Kỳ vọng tăng lãi suất của BOK và cách thị trường định vị
Các bên tham gia thị trường kỳ vọng Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc sẽ bắt đầu tăng lãi suất cơ bản trong tháng này. Lo ngại về một bước tăng lớn (tăng 50 điểm cơ bản) hoặc các đợt tăng liên tiếp trong tháng Bảy và tháng Tám đã giảm đáng kể. Việc tỷ giá USD/Won giảm từ gần 1.560 won về quanh 1.500 won được xác định là yếu tố đóng góp chính cho sự thay đổi kỳ vọng này. Ngoài ra, việc KOSPI điều chỉnh vào tháng Bảy sau khi đạt 9.000 vào giữa tháng trước cũng góp phần khiến một phần nhà đầu tư tăng nhu cầu tài sản an toàn.
Dòng tiền vào quỹ hỗ trợ thị trường tín dụng
Theo Hiệp hội Đầu tư Tài chính Hàn Quốc (Korea Financial Investment Association), tính đến ngày 9, quy mô vốn (principal) của quỹ thị trường tiền tệ (money market fund - MMF) cao hơn 20.084,1 tỷ won so với cuối tháng trước. Loại trừ khoảng 5 nghìn tỷ won dòng tiền rút ra trong riêng ngày 9, các MMF ghi nhận dòng tiền ròng vào (net inflows) trong 6 phiên giao dịch liên tiếp. Quỹ trái phiếu nhận dòng tiền ròng 3,2 nghìn tỷ won trong cùng giai đoạn, đảo ngược mức dòng tiền ròng âm 5 nghìn tỷ won của tháng trước. Các bên tham gia thị trường đánh giá các dòng tiền vào trong nửa đầu tháng là yếu tố tích cực sau khi thị trường vượt qua thành công “mốc cuối nửa năm”.
Tâm lý của nhà kinh doanh chuyển từ tiêu cực sang trung tính
Một nhà kinh doanh trái phiếu tại công ty chứng khoán cho biết nhu cầu tín dụng đã tăng lên rõ rệt, dù sở thích vẫn mang tính chọn lọc cao, với mức chênh lệch đáng kể giữa các phân khúc kỳ hạn và các ngành/lĩnh vực. Nhà kinh doanh mô tả sự thay đổi này là chuyển từ tâm lý mua mang tính tiêu cực sang trung tính, diễn giải rằng giai đoạn hiện tại là nơi các bên tham gia có thể kiếm lợi từ carry (thu nhập lãi) trong khi “mua thời gian”. Một nhà kinh doanh khác cho biết rằng dù tâm lý mua có thể không được cải thiện thêm nếu dự báo tăng lãi suất trở nên “diều hâu” hơn so với kỳ vọng hiện tại, việc xác nhận các yếu tố gần đây cho thấy các bên tham gia đã quá thận trọng.
Các biến số ngắn hạn được thị trường nhận diện
Các bên tham gia thị trường cho biết vào ngày 13 rằng động lực của thị trường tín dụng sẽ phụ thuộc vào mức độ “diều hâu” trong các phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Shin Hyun-song tại cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ của tháng này và kết quả từ cuộc họp tham vấn của tổ chức phát hành trái phiếu công chúng vào cuối tháng này. Park Moon-hyun, Trưởng bộ phận nghiên cứu trái phiếu tín dụng tại KB Securities, nêu rằng đáo hạn của quỹ repo trong năm nay sẽ không được tái thực hiện do không chắc chắn về việc chi phí huy động sẽ tăng bao nhiêu khi lãi suất cơ bản được nâng lên. Park cũng chỉ ra rằng mặc dù dòng vốn MMF đã phục hồi từ đầu quý, nhưng các mẫu hình lịch sử cho thấy MMF sẽ có dòng tiền rút ra khi lãi suất cơ bản thực sự được tăng. Ông xác định sự tập trung đáo hạn của thương phiếu (commercial paper) và trái phiếu ngắn hạn điện tử tại các công ty chứng khoán trước cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ của tháng này có thể là một yếu tố gây biến động. Park cho biết các diễn biến tích cực có thể xuất hiện từ cuộc họp tham vấn của tổ chức phát hành trái phiếu công chúng trong quý 3, đồng thời lưu ý rằng việc phát hành trái phiếu ngân hàng và trái phiếu đặc biệt đã tăng đáng kể so với quý 1 và nguồn cung trái phiếu dài hạn dường như đã cạn kiệt; điều này cho thấy các bình luận nhằm giảm bớt gánh nặng phát hành cho thị trường có thể mang lại lợi ích cho thị trường tín dụng.
Hỏi đáp
Điều gì đang xảy ra ở thị trường tín dụng Hàn Quốc dù chênh lệch ở mức kỷ lục?
Hoạt động mua đang xuất hiện ở các trái phiếu kỳ hạn 1 đến 2 năm, với trái phiếu ngân hàng đặc biệt kỳ hạn 1 năm được phát hành thấp hơn mức lãi suất trung bình thị trường và các đợt chào kỳ hạn 1,5 năm được bán nhanh chóng, qua đó làm dấy kỳ vọng thị trường có thể ổn định trong ngắn hạn.
Dòng vốn vào thị trường trái phiếu Hàn Quốc đã tăng bao nhiêu?
Các quỹ thị trường tiền tệ ghi nhận dòng tiền ròng vào tổng cộng 20.084,1 tỷ won so với cuối tháng trước tính đến ngày 9 (loại trừ việc riêng ngày 9 có 5 nghìn tỷ won dòng tiền rút ra), trong khi các quỹ trái phiếu nhận 3,2 nghìn tỷ won dòng tiền ròng vào trong cùng giai đoạn.
Các bên tham gia thị trường đang theo dõi những yếu tố nào cho triển vọng thị trường tín dụng?
Các bên tập trung vào mức độ “diều hâu” trong các phát biểu của Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Shin Hyun-song tại cuộc họp Ủy ban Chính sách Tiền tệ của tháng này và kết quả từ cuộc họp tham vấn của tổ chức phát hành trái phiếu công chúng vào cuối tháng này.
