Các thành viên thị trường trái phiếu Hàn Quốc đang nâng kỳ vọng lãi suất cuối kỳ (terminal rate) trong bối cảnh các dự báo về việc tăng lãi suất liên tiếp trong Tháng 8 ngày càng nhiều. Đồng thuận thị trường trước đó cho rằng lãi suất cơ bản sẽ đạt khoảng 3,5% vào giữa năm tới thông qua các đợt tăng theo từng quý một cách dần dần. Sau công bố tỷ lệ tăng trưởng GDP của tuần trước, kỳ vọng đã chuyển sang khả năng tăng lãi suất với tốc độ nhanh hơn, có thể kéo lãi suất cuối kỳ vượt dự báo ban đầu. Mối lo không chỉ nằm ở việc chi phí vốn ngắn hạn tăng ngay lập tức, mà còn ở khả năng việc thắt chặt với nhịp độ nhanh hơn có thể đẩy lãi suất cuối kỳ của cả chu kỳ lên cao hơn mức dự báo 3,5%.
Thị trường nâng dự báo lãi suất cuối kỳ sau dữ liệu GDP
Theo các thành viên thị trường trái phiếu vào ngày 27, quan điểm chủ đạo khi đó là lãi suất cơ bản sẽ tăng lên khoảng 3,5% vào giữa năm tới, với mức tăng diễn ra theo từng quý đúng một lần trong chu kỳ thắt chặt chính sách tiền tệ này. Tuy nhiên, sau thông báo tỷ lệ tăng trưởng GDP của tuần trước, kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất liên tiếp đã lan rộng trên toàn thị trường. Các thành viên cho biết, dù việc tăng lãi suất vốn ngắn hạn ngay lập tức 25 điểm cơ bản là một mối lo, thì điều đáng lo hơn là nhịp độ tăng lãi suất chung trong chu kỳ có thể tăng tốc, qua đó có khả năng đẩy lãi suất cuối kỳ cao hơn so với dự kiến trước đó. Nếu các đợt tăng liên tiếp không dẫn tới mức lãi suất cuối cao hơn, tác động lên thị trường sẽ bị giới hạn; nhưng nếu số lần tăng lãi suất mở rộng, tâm lý thị trường yếu đi có thể gia tăng.
JP Morgan nâng dự báo lãi suất cuối kỳ lên 3,75%
JP Morgan, đơn vị đã nâng dự báo lãi suất cuối kỳ lên 3,75% sau cuộc họp Hội đồng Chính sách Tiền tệ (Monetary Policy Board) của tháng này, cho biết sau thông báo tỷ lệ tăng trưởng GDP rằng “chúng tôi vẫn đánh giá có thêm các rủi ro đi lên liên quan đến thảo luận về lãi suất cuối kỳ”. Park Seok-gil, nhà kinh tế của JP Morgan, nhận định GDP quý 2 đạt cao hơn nhẹ so với kỳ vọng và đà tăng trưởng sẽ tiếp tục được củng cố thêm trong giai đoạn đến năm 2027, dẫn tới những điều chỉnh tăng đáng kể trong dự báo tăng trưởng của năm tới. Hãng nâng dự báo tăng trưởng của năm nay từ 3,7% lên 3,8% và dự báo năm tới từ 2,7% lên 3,3%. Park nhấn mạnh rằng “dù chúng tôi muốn nhấn mạnh rằng cơ cấu tăng trưởng vẫn mất cân bằng, nhưng vẫn còn sớm để đặt một trần cứng cho lãi suất cuối kỳ”. Ông cho biết cải thiện điều kiện thương mại có thể tác động đến cả sức mua thực tế và động lực giá với độ trễ, và việc hãng vừa đánh giá lại gần đây cho thấy khả năng xu hướng tăng trưởng tiềm năng có thể dịch chuyển đi lên.
Các rủi ro về giá dầu và tỷ giá được các thành viên thị trường nêu ra
Khả năng leo thang trở lại trong căng thẳng Mỹ–Iran và mức tăng đáng kể của giá dầu đã được xác định là một yếu tố có thể làm tăng lãi suất cuối kỳ. Một dealer trái phiếu tại một ngân hàng cho biết: “Thay vì các đợt tăng liên tiếp, nếu giá dầu quốc tế tăng lên trên 100 USD và duy trì ở mức đó trong vài tháng, lãi suất cuối kỳ có thể tăng.” Vị này giải thích: “Về hướng đi, có khả năng lãi suất sẽ còn tăng. Cuối cùng, tỷ giá và giá dầu là những yếu tố quan trọng, nhưng giá dầu còn quan trọng hơn vì chúng tôi cũng phải tính đến mối liên kết lãi suất trên toàn cầu.” Mặc dù tỷ giá won so với đô la đã giảm đáng kể xuống khoảng 1.460 won, qua đó có thể bù đắp các cú sốc gây lạm phát từ giá dầu tăng, nhưng nếu lãi suất toàn cầu tăng do giá dầu quốc tế tăng, Hàn Quốc không thể tránh khỏi việc thắt chặt thêm.
Citi giữ nguyên lãi suất cuối kỳ 3,5% dù kỳ vọng tăng trong Tháng 8
Citi dự báo rằng dù có các đợt tăng lãi suất liên tiếp trong Tháng 8, lãi suất cuối kỳ sẽ vẫn giữ nguyên ở mức 3,5%. Hãng cho rằng các đợt tăng mang tính “tiên phát” sẽ giúp kết thúc nhanh hơn chu kỳ tăng lãi suất. Trước đó, Citi từng xem thời điểm tăng lãi suất cuối cùng của năm tới là vào Tháng 4, nhưng đã chuyển lên trước hai tháng thành Tháng 2. Một số dự báo cho rằng sau các đợt tăng lãi suất liên tiếp trong Tháng 8, ngân hàng trung ương sẽ duy trì lãi suất trong thời gian dài. Choi Ji-wook, nhà nghiên cứu tại Korea Investment & Securities, cho biết “việc làm tư nhân và tốc độ tăng lương thông thường vẫn yếu, và khó có thể thấy chúng tăng trong nửa cuối năm, vì vậy dù lạm phát cơ bản sẽ duy trì trong phạm vi khoảng 2,2%, thì khả năng còn tăng nữa là thấp”. Xét đến việc các đợt điều chỉnh trên thị trường chứng khoán có thể làm suy giảm đà xuất khẩu chất bán dẫn vào cuối năm, và nếu giá dầu giảm đúng như kỳ vọng của đồng thuận, thì lạm phát cơ bản có thể đạt đỉnh vào cuối năm; lãi suất thực sẽ tiếp tục tăng ngay cả khi duy trì lãi suất cơ bản, khiến việc tăng mạnh hơn nữa trở nên khó khăn.
Thống đốc BOK Shin bình luận về lộ trình chính sách tiền tệ
Thống đốc Ngân hàng Trung ương Hàn Quốc Shin Hyun-song cho biết tại cuộc họp báo của Hội đồng Chính sách Tiền tệ ngày 16 Tháng 7 rằng “lạm phát cơ bản không tạo ra đường cong riêng, mà thay đổi quỹ đạo tùy thuộc vào chính sách tiền tệ phản ứng như thế nào. Vì vậy, nếu chúng ta sử dụng chính sách tiền tệ hiệu quả, nó sẽ không duy trì ở trên mức mục tiêu trong thời gian dài”. Ông bổ sung rằng “vì tốc độ phải tính đến toàn bộ lộ trình chính sách tiền tệ và chính sách phải được sử dụng phù hợp, nên việc này không giống như đi xe đạp mà giống như vận hành một tàu chở dầu cỡ lớn”.
FAQ
Kỳ vọng thị trường hiện tại đối với lãi suất cuối kỳ của Hàn Quốc là gì?
Ban đầu, các thành viên thị trường kỳ vọng lãi suất cơ bản sẽ đạt khoảng 3,5% vào giữa năm tới thông qua các đợt tăng dần theo từng quý. Sau dữ liệu GDP quý 2 mạnh hơn kỳ vọng, một số dự báo đã tăng lên, trong đó JP Morgan nâng dự báo lãi suất cuối kỳ lên 3,75%.
Vì sao JP Morgan nâng dự báo tăng trưởng của Hàn Quốc?
JP Morgan nâng dự báo tăng trưởng của năm nay từ 3,7% lên 3,8% và dự báo năm tới từ 2,7% lên 3,3% sau khi GDP quý 2 cao hơn nhẹ so với kỳ vọng. Hãng nêu lý do là đà tăng trưởng sẽ được củng cố trong giai đoạn đến năm 2027 và có khả năng xu hướng tăng trưởng tiềm năng dịch chuyển đi lên.
Những yếu tố bên ngoài nào có thể đẩy lãi suất cuối kỳ của Hàn Quốc lên cao hơn?
Các thành viên thị trường xác định việc giá dầu quốc tế tăng lên trên 100 USD và duy trì ở mức cao trong vài tháng là một yếu tố rủi ro chính. Các căng thẳng Mỹ–Iran tái diễn và mối liên kết lãi suất toàn cầu cũng được dẫn ra như lý do khiến giá dầu tăng có thể buộc phải thắt chặt tiền tệ thêm, dù tỷ giá won so với đô la đã giảm xuống khoảng 1.460 won.
