Susquehanna Investment Research đã nâng mục tiêu giá của Intel lên $80 mỗi cổ phiếu vào ngày 23 tháng 4, trước thời điểm công bố kết quả kinh doanh quý 1 năm 2026 của công ty, khi trích dẫn nhu cầu CPU máy chủ mạnh mẽ được thúc đẩy bởi các tác vụ trí tuệ nhân tạo mang tính tác nhân (agentic). Mục tiêu mới tương ứng với mức tăng 25% so với giá đóng cửa hôm thứ Ba của Intel là $63.81 mỗi cổ phiếu. Theo báo cáo cho khách hàng của nhà phân tích Christopher Roland, các hạn chế về nguồn cung dự kiến sẽ đạt đỉnh vào quý 1 năm 2026 và giảm bớt vào quý 2 năm 2026, qua đó hỗ trợ hiệu suất cao hơn so với mùa vụ cho phần còn lại của năm.
Lý do nâng hạng của nhà phân tích: Sức mạnh máy chủ vs. Điểm yếu PC
Susquehanna kỳ vọng kết quả quý 1 năm 2026 của Intel sẽ đáp ứng hoặc nhỉnh hơn kỳ vọng, chủ yếu nhờ nhu cầu CPU máy chủ mạnh hơn, nhưng bị bù trừ một phần bởi việc các lô hàng (ODM) nhà sản xuất thiết kế gốc (original design manufacturer) của PC yếu. Roland cho biết xu hướng lô hàng ODM trong quý 1 yếu hơn so với dự kiến trước đó, tạo rủi ro giảm giá đối với phân khúc nhóm điện toán khách hàng (CCG). Dự báo của nhà phân tích đối với CCG nằm dưới kỳ vọng đồng thuận của thị trường là mức giảm theo chuỗi 13%.
Mặc dù hiệu suất máy chủ mạnh, Roland vẫn giữ khuyến nghị “trung lập” đối với Intel, khi viện dẫn tình trạng thiếu chip nhớ đang hạn chế việc lắp ráp PC. Ông kỳ vọng các lô hàng ODM sẽ giảm theo tỷ lệ hai chữ số trong suốt năm 2026 do tình trạng thiếu chip lưu trữ vẫn tiếp diễn. Về mảng kinh doanh foundry của Intel, Roland mô tả quyết định của công ty tham gia dự án Terafab cùng SpaceX và Tesla là “đáng chú ý”, đồng thời bày tỏ sự lạc quan về việc các khách hàng bên ngoài áp dụng quy trình sản xuất 14A của Intel, khi cho rằng một số quan hệ đối tác “rất sôi động”.
Điểm bẻ gãy nhu cầu CPU: Tại sao AI tác nhân làm thay đổi phép tính
Trong hai năm qua, câu chuyện của ngành trí tuệ nhân tạo đã bị dẫn dắt bởi năng lực của GPU—một động lực đã đưa cổ phiếu NVIDIA lập nên các mức đỉnh lịch sử. CPU đóng vai trò hỗ trợ trong các trung tâm dữ liệu AI, chủ yếu đảm nhiệm việc điều khiển chung và lập lịch cơ bản trong giai đoạn huấn luyện, nơi sức mạnh tính toán song song của GPU xử lý các phép toán ma trận có mức độ tính toán nặng nhất.
Xu hướng này đang thay đổi một cách căn bản cùng với sự xuất hiện của các tác vụ AI tác nhân và học tăng cường (reinforcement learning). Không giống như tạo văn bản đơn giản, AI tác nhân chia một yêu cầu của người dùng thành một quy trình làm việc hoàn chỉnh; mô hình thực thi cả một quy trình thay vì tạo ra một đáp án đơn lẻ. Khi AI chuyển từ “compute once” sang “execute a workflow”, sự phụ thuộc của hệ thống vào CPU sẽ tăng lên đáng kể. Nhiều tác vụ quan trọng không phù hợp để chạy trên GPU: điều phối tác vụ, lập lịch luồng (thread scheduling), quản lý tiến trình (process management), thực thi trong sandbox, tiền xử lý và hậu xử lý, phối hợp bộ nhớ đệm (cache coordination), và duy trì trạng thái (state maintenance) đều là các tác vụ CPU truyền thống. Trong các kịch bản đa tác nhân (multi-agent) khi nhiều tác nhân chạy đồng thời, gọi công cụ và chia sẻ trạng thái, nhu cầu về số lượng lõi CPU, số lượng luồng, hiệu năng lõi đơn và năng lực quản lý bộ nhớ sẽ tăng lên đáng kể.
Trưởng nhóm phân tích của SemiAnalysis Dylan Patel cho biết trong một cuộc phỏng vấn ngày 8 tháng 4 rằng các mô hình tác vụ AI đang chuyển từ tạo văn bản đơn giản sang các ứng dụng phức tạp mang tính tác nhân và học tăng cường, và CPU đang phải đối mặt với “tình trạng thiếu năng lực nghiêm trọng đến mức cực đoan”. Nhận định này được củng cố bởi nghiên cứu của TrendForce: tỷ lệ CPU/GPU hiện tại trong các trung tâm dữ liệu AI vào khoảng 1:4 đến 1:8, nhưng trong kỷ nguyên AI tác nhân, tỷ lệ này dự kiến sẽ chuyển sang 1:1 đến 1:2.
Mở rộng quy mô thị trường và định giá lại CPU
Sự dịch chuyển mang tính cấu trúc đang thúc đẩy tăng trưởng thị trường đáng kể. Creative Strategies dự báo thị trường CPU trung tâm dữ liệu sẽ mở rộng từ $25 tỷ vào năm 2026 lên $60 tỷ vào năm 2030; khi tính đến nhu cầu liên quan đến AI tác nhân, thị trường có thể đạt gần $100 tỷ.
Việc định giá lại này đã kích hoạt các phản ứng từ phía cung. Cả Intel và AMD đều công bố tăng giá cho một số dòng sản phẩm CPU vào cuối quý 1 năm 2026. Quan trọng hơn, NVIDIA và Arm đều công bố việc gia nhập thị trường CPU máy chủ vào tháng 3 năm 2026—một gã khổng lồ GPU và một công ty cấp phép IP thực hiện các bước đi chiến lược giống nhau trong cùng một tháng không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên, mà là một tín hiệu tập trung của thị trường.
Bối cảnh cạnh tranh: Intel đang suy yếu vị thế thống trị
Các bộ xử lý Xeon của Intel từng chiếm hơn 95% thị trường CPU trung tâm dữ liệu. Sự thống trị này bắt đầu xói mòn từ năm 2021 khi vấn đề năng suất của quy trình Intel 7 khiến Xeon Sapphire Rapids bị trì hoãn gần hai năm, mở ra khoảng trống thị trường cho EPYC Milan của AMD.
Intel lên kế hoạch cho hai sản phẩm chủ lực vào năm 2026. Xeon 6+ (Clearwater Forest), dựa trên kiến trúc Darkmont, sẽ cung cấp 288 lõi và 288 luồng với công suất thiết kế nhiệt (TDP) khoảng 450 watt. Xeon 7 (Diamond Rapids), dựa trên kiến trúc Panther Cove-X, sẽ đạt tới 256 lõi và 256 luồng với TDP 650 watt. Cả hai sản phẩm sẽ được sản xuất trên quy trình 18A tiên tiến nhất của Intel và lần đầu tiên giới thiệu công nghệ liên kết lai Foveros Direct. Tuy nhiên, TrendForce cảnh báo rằng các thách thức về năng suất quy trình 18A đang diễn ra có thể đẩy thời điểm sản xuất hàng loạt của cả hai sản phẩm sang năm 2027.
Quỹ đạo cạnh tranh của AMD có vẻ ổn định hơn. EPYC Venice chủ lực năm 2026 của hãng sẽ sử dụng quy trình N2 của TSMC với kiến trúc Zen 6 và công nghệ đóng gói CoWoS-L và SoIC tiên tiến, cung cấp 256 lõi và 512 luồng thông qua đa luồng đồng thời (SMT)—mức số lượng luồng cao nhất trong thị trường hiện tại. TrendForce kỳ vọng AMD sẽ tiếp tục giành thêm thị phần từ Intel trong suốt năm 2026.
Các bên gia nhập mới làm thay đổi bối cảnh cạnh tranh
Ngoài Intel và AMD, một làn sóng các đối thủ không truyền thống đang gia nhập thị trường CPU máy chủ với tốc độ chưa từng có, nhằm tái định hình căn bản các động lực cạnh tranh.
Trong tháng 3 năm 2026, NVIDIA đã công bố bộ CPU Vera như một sản phẩm độc lập để đáp ứng nhu cầu của khách hàng về các cấu hình linh hoạt hơn giữa CPU và GPU. Vera sử dụng kiến trúc Olympus độc quyền của NVIDIA, được xây dựng trên quy trình N3 của TSMC với công nghệ đóng gói CoWoS-R, và cung cấp 88 lõi và 176 luồng với băng thông liên kết NVLink-C2C 1.8 terabytes mỗi giây, cho phép chia sẻ bộ nhớ với các GPU của NVIDIA. NVIDIA cũng giới thiệu giá đỡ (rack) CPU Vera, tích hợp 256 CPU trên mỗi rack với tổng cộng 22,528 lõi, 45,056 luồng và 400 terabytes bộ nhớ tổng hợp.
Cũng vào tháng 3 năm 2026, Arm công bố sản phẩm CPU do hãng tự phát triển đầu tiên của mình, Arm AGI CPU, kết thúc 35 năm hoạt động kinh doanh cấp phép thuần túy. Được xây dựng trên quy trình N3 của TSMC với kiến trúc Neoverse V3, AGI CPU cung cấp 136 lõi và 136 luồng với TDP 300 watt, hỗ trợ bộ nhớ DDR5-8800 và PCIe Gen6. Arm đồng thời tung ra hai cấu hình rack: phiên bản làm mát bằng không khí tích hợp 60 AGI CPU (8,160 lõi, khoảng 180 terabytes bộ nhớ) và phiên bản làm mát bằng chất lỏng hỗ trợ 336 CPU (45,696 lõi và 1 petabyte bộ nhớ).
Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn đang tăng tốc phát triển CPU của riêng họ. Amazon Web Services đã phát hành Graviton5 (192 lõi và 192 luồng trên quy trình N3 của TSMC) vào tháng 12 năm 2025, triển khai nó cùng với bộ tăng tốc AI ASIC Trainium 3 do hãng tự phát triển để giảm chi phí tính toán AI. Microsoft ra mắt Cobalt 200 (132 lõi và 132 luồng trên quy trình N3) vào tháng 11 năm 2025. Google dự kiến sẽ phát hành Axion C4A.metal bare-metal và Axion N4A thế hệ tiếp theo vào năm 2026, nhấn mạnh tối ưu hóa chi phí-hiệu năng.
Mối lo về định giá kìm bớt sự hứng khởi
Dù hiệu suất cổ phiếu gần đây của Intel rất ấn tượng và nhu cầu CPU máy chủ mạnh mẽ do AI tác nhân mang lại một cơ sở hợp lý đáng kể cho triển vọng tích cực, tâm lý của nhà phân tích vẫn thận trọng trước sự cạnh tranh ngày càng gay gắt và những thách thức vận hành đang diễn ra của Intel. Trong số 52 nhà phân tích theo dõi cổ phiếu này được các nguồn truyền thông ghi nhận, chỉ có 10 người đưa ra khuyến nghị “mua”, trong khi 6 người đưa ra khuyến nghị “bán”—mức độ tập trung khuyến nghị “bán” cao hơn gấp đôi mức trung bình của S&P 500. Giá giao dịch hiện tại của Intel đang cao hơn 27% so với mức giá mục tiêu theo đồng thuận của các nhà phân tích, cho thấy cổ phiếu có thể đã tăng giá quá nhanh. Hệ số P/E hiện tại của cổ phiếu vượt 90x, là mức cao kỷ lục và cao hơn 50% so với mức định giá đỉnh trong bong bóng dot-com; P/E trung bình của nhóm chip vào khoảng 21x.
Câu hỏi thường gặp
Q: Tại sao nhu cầu CPU máy chủ đang tăng vọt nếu GPU đã thống trị hạ tầng AI trong hai năm qua?
Các tác vụ AI đang chuyển từ tạo văn bản đơn giản (được dẫn dắt bởi các phép toán ma trận trên GPU) sang các quy trình AI tác nhân và học tăng cường cần sự tham gia đáng kể của CPU cho điều phối tác vụ, lập lịch luồng, quản lý tiến trình và duy trì trạng thái. Sự thay đổi mang tính cấu trúc này dự kiến sẽ làm tăng tỷ lệ CPU/GPU trong các trung tâm dữ liệu AI từ 1:4–1:8 lên 1:1–1:2.
Q: Rủi ro cạnh tranh chính của Intel trong thị trường CPU máy chủ là gì?
Intel đối mặt với rủi ro thực thi trên nút quy trình 18A, với cảnh báo của TrendForce rằng cả hai sản phẩm chủ lực Xeon 6+ và Xeon 7 dự kiến cho năm 2026 có thể không đạt sản xuất hàng loạt cho đến năm 2027 do vấn đề năng suất. Trong khi đó, EPYC Venice của AMD nằm trên lộ trình cho năm 2026 bằng cách sử dụng quy trình N2 trưởng thành hơn của TSMC, và các bên gia nhập mới bao gồm NVIDIA, Arm và các nhà cung cấp dịch vụ đám mây đều đang ra mắt các sản phẩm cạnh tranh trên quy trình N3 của TSMC.
Q: Tại sao Susquehanna vẫn giữ khuyến nghị trung lập đối với Intel dù đã nâng mục tiêu giá lên $80?
Mặc dù nhu cầu CPU máy chủ mạnh mẽ, Susquehanna ghi nhận rằng tình trạng thiếu chip nhớ đang giới hạn việc lắp ráp PC và kỳ vọng các lô hàng ODM sẽ giảm theo tỷ lệ hai chữ số trong suốt năm 2026. Khuyến nghị trung lập phản ánh một quan điểm cân bằng: các nền tảng tích cực ở mảng máy chủ bị bù trừ bởi sự yếu kém của phân khúc PC và các rủi ro thực thi cạnh tranh.
