Giao dịch Cơ sở hạ tầng Lợi suất RWA

Điều cần biết:

• Phơi nhiễm trực tiếp với token RWA không hoạt động. Giá trị kinh tế phát sinh từ việc token hóa thuộc về các bên quản tuyển (curators) và tổ chức phát hành (issuers), chứ không phải những người nắm token quản trị - sự tăng trưởng tiền gửi 80% của Kamino đi kèm mức giảm token 16% là bằng chứng rõ ràng nhất cho điều này.
• Vấn đề đòn bẩy là cơ hội hạ tầng thú vị nhất. Trì hoãn quyết toán RWA (tối đa 122 ngày phơi nhiễm khi thoát) khiến các chiến lược “looping” hoàn toàn theo kiểu crypto gốc không thể được sao chép, tạo ra một khoảng trống mang tính cấu trúc mà các giao thức như Keyring và 3F đang hướng tới - nhưng cả hai vẫn chưa có token thanh khoản nào.
• Morpho là lớp vay dành cho tổ chức hàng đầu, nhưng luận điểm về token phụ thuộc vào một cơ chế chuyển đổi phí mà Hiệp hội không có động lực cấu trúc để kích hoạt. $6.8B TVL và $120.9M phí hằng năm được quy đổi (annualized) hiện tồn tại hoàn toàn cho người gửi tiền và các bên quản tuyển - những người nắm token MORPHO hiện đang không thu được phần nào.
• Fluid là cách diễn đạt token “sạch” hơn cho cùng luận điểm, dù gián tiếp hơn. Tỷ trọng khối lượng giao dịch DEX áp đảo đối với các stablecoin liên quan RWA (100% của sUSDai, 87% của syrupUSDC, 68% của reUSD), cơ chế mua lại gắn với doanh thu, và quản trị có tính “sạch” về mặt cấu trúc khiến nó trở thành phương tiện dành cho người nắm token thuyết phục hơn - nhưng mức phơi nhiễm RWA của nó đi qua các stablecoin sinh lãi thay vì các thị trường tài sản token hóa trực tiếp.